孫含越

近年來，隨著資本市場的發(fā)展和金融脫媒的深化，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務逐漸興起。同時，受傳統(tǒng)息差收窄、盈利壓力以及利率市場化加速推進等多重因素作用，也使得商業(yè)銀行越來越關(guān)注同業(yè)業(yè)務。金融同業(yè)合作交叉性較強，給銀行帶來的收益也是多元化、綜合性的。利率雙軌制形成的套利空間、金融機構(gòu)競爭優(yōu)勢差異、金融分業(yè)經(jīng)營體制下的資金分布不均以及信貸規(guī)模調(diào)控等都是商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務發(fā)展迅猛的重要原因。同業(yè)業(yè)務快速發(fā)展的同時，風險也隨之暴露出來。資產(chǎn)端與負債端期限錯配產(chǎn)生的流動性風險，增加金融體系系統(tǒng)性風險以及資金注入影子銀行體系都不得不引起我們的關(guān)注。2013年以來，銀監(jiān)會出臺一系列規(guī)定，特別是2013年2月起將開始執(zhí)行的《商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法》，將系統(tǒng)地對同業(yè)業(yè)務進行監(jiān)管，并為避免同業(yè)業(yè)務風險的產(chǎn)生提出了一系列要求。

商業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務是指商業(yè)銀行、證券機構(gòu)和保險公司互為客戶及合作對象，以同業(yè)資金融通為核心的各項業(yè)務。同業(yè)業(yè)務發(fā)展初期，僅有淺層次的同業(yè)存放和同業(yè)拆借等業(yè)務形式，但隨著近年來同業(yè)業(yè)務的快速發(fā)展，金融同業(yè)的合作范圍不斷拓展，合作層次不斷提升，合作規(guī)模不斷擴大，現(xiàn)在同業(yè)間可以進行資金清算、債券投資、外匯買賣、衍生產(chǎn)品交易、代客資金交易和同業(yè)資產(chǎn)買賣回購、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等更多種類的業(yè)務合作。目前我國商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務主要從銀銀合作、銀保合作、銀基合作、銀證合作、銀信合作、銀租合作等六個方面來開展業(yè)務。

銀行同業(yè)業(yè)務這些年也在一直不斷的創(chuàng)新，其突出的特點是票據(jù)資產(chǎn)和信用證成為主要載體。銀行承兌匯票兼具交易工具及融資工具特性，使得票據(jù)資產(chǎn)成為銀行同業(yè)業(yè)務創(chuàng)新的主要載體。銀行通過買入返售業(yè)務，在同業(yè)之間轉(zhuǎn)移騰挪票據(jù)資產(chǎn)，將原本占用信貸規(guī)模的“票據(jù)貼現(xiàn)”資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)，從而達到壓縮信貸規(guī)模、節(jié)約經(jīng)濟資本和滿足存貸比約束的目的。利用信用證載體的同業(yè)創(chuàng)新，主要集中于代付類業(yè)務。

同業(yè)業(yè)務近年來發(fā)展迅猛

商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務不受存貸比約束，無需繳納存款準備金；且交易對手為金融同業(yè)，整體風險較低；可成為生息業(yè)務盈利的有力補充，因而近年來商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務得到較為迅猛的增長。

2009～2012年我國銀行業(yè)同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模年均增長36.4%，分別為總資產(chǎn)增速的2倍和貸款增速的2.2倍。同期同業(yè)負債年均增長25.8%，分別比總負債增速和各項存款增速高7.6個百分點和8.7個百分點。隨著規(guī)?？焖贁U張，同業(yè)業(yè)務在銀行業(yè)資產(chǎn)負債表中的占比逐年上升。

股份制銀行同業(yè)業(yè)務的表現(xiàn)最為搶眼。以同業(yè)業(yè)務發(fā)展最快的民生銀行和興業(yè)銀行為例，2012年其同業(yè)資產(chǎn)和負債在總資產(chǎn)和負債中的占比均超過30%；民生銀行2012年的同業(yè)資產(chǎn)和負債同比增速分別達到155%和173%。其中，買入返售資產(chǎn)在同業(yè)資產(chǎn)中的占比由2011年的34.3%大幅升至近70%，興業(yè)銀行升至77.4%。

與國外銀行相比，我國同業(yè)業(yè)務仍有較大發(fā)展空間。國外商業(yè)銀行來自金融同業(yè)業(yè)務的收入已普遍占到總收入的30%，而我國商業(yè)銀行在同業(yè)業(yè)務方面的收入為10%左右，尚處于起步階段。

快速發(fā)展的原因

同業(yè)業(yè)務規(guī)模和比重在合理范圍內(nèi)逐年提高是一個積極信號，也是銀行業(yè)務未來的發(fā)展趨勢，加強金融同業(yè)間的合作，有利于實現(xiàn)優(yōu)勢互補和資源共享，是銀行提高市場競爭力的一個有效途徑。我們認為同業(yè)業(yè)務近年快速擴張主要有以下四大方面的原因：

在信貸規(guī)模調(diào)控下，商業(yè)銀行以同業(yè)業(yè)務形式滿足企業(yè)資金需求。在宏觀審慎管理框架下，商業(yè)銀行信貸增長受到資本充足率的制約、存貸比的限制。部分商業(yè)銀行通過信托公司或其他金融公司平臺將對企業(yè)的融資轉(zhuǎn)換成權(quán)益或資產(chǎn)項目，而后借助同業(yè)業(yè)務項下的“買入返售”科目，繞開信貸規(guī)模調(diào)控。

利率雙軌制創(chuàng)造了同業(yè)資金的套利空間。在央行的積極推動下，我國利率市場化改革取得了顯著成就。目前，我國金融市場利率、金融工具的利率均已實現(xiàn)了市場定價，只有存款利率還存在管制。但因為存款市場利率管制與金融市場利率市場定價同時并行，就有可能創(chuàng)造了套利空間。

金融分業(yè)經(jīng)營體制下不同類別金融機構(gòu)之間存在資金融通需求。我國實行金融分業(yè)經(jīng)營體制，并實施了分業(yè)監(jiān)管。長期以來我國間接融資發(fā)達，直接融資發(fā)展緩慢。銀行業(yè)不同于其他金融機構(gòu)，社會資金主要向銀行集中，銀行可運用資金規(guī)模巨大。隨著居民理財意識的增強，證券、信托行業(yè)的資產(chǎn)管理業(yè)務需求增加，客觀上也需要向銀行體系融入資金。同時，商業(yè)銀行與信托行業(yè)、證券行業(yè)合作開發(fā)理財產(chǎn)品，獲得中間收益，也推動了同業(yè)業(yè)務的發(fā)展。大多數(shù)大型企業(yè)成立了財務公司，對公司資金實行集中管理，使部分公司存款也轉(zhuǎn)化為同業(yè)存款。

金融機構(gòu)競爭優(yōu)勢差異催生了同業(yè)業(yè)務需求。雖然我國還沒有完全實現(xiàn)利率市場化，每一家商業(yè)銀行背后都有強大的國家信用在支撐，但由于商業(yè)銀行客觀上存在規(guī)模、網(wǎng)絡、服務以及認可度等多方面的差異，不同商業(yè)銀行在存款市場上的競爭也存在較大差異。在存款準備金率較高、市場流動性緊張的情況下，部分存款增長乏力的銀行就依靠同業(yè)負債暫時緩解流動性壓力。

潛在風險及隱患

同業(yè)業(yè)務快速發(fā)展的同時，也暴露出不少問題。從存款來看，存款過度依賴同業(yè)資金導致銀行流動性風險加大，增加了宏觀金融的不穩(wěn)定性。2013年以來一個突出的現(xiàn)象是，為“沖時點”、做大規(guī)模導致銀行存款月末、季末前后波幅加劇。存款劇烈波動加大了銀行準確預測現(xiàn)金流、合理匹配資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)的難度，進而埋下了風險隱患。從貸款來看，信貸規(guī)模的持續(xù)收緊使得商業(yè)銀行借助同業(yè)業(yè)務渠道滿足企業(yè)的信貸需求。從中間業(yè)務來看，受利潤的驅(qū)動，銀行等金融機構(gòu)將同業(yè)市場的低成本資金更多地投向經(jīng)過包裝的信托、房地產(chǎn)等高風險、高收益項目，雖然規(guī)避了監(jiān)管，但使得同業(yè)業(yè)務逐漸呈現(xiàn)出脫離實體經(jīng)濟需求的一面。

資產(chǎn)端與負債端期限錯配，產(chǎn)生流動性風險endprint

流動性風險是商業(yè)銀行經(jīng)營過程中面對的最主要的風險之一。一些激進型的商業(yè)銀行為追求高收益，通過擴大期限錯配，拆短投長，將同業(yè)存放資金、拆入資金投資于期限較長的票據(jù)類資產(chǎn)及買入返售資產(chǎn)。在銀行間整體流動性寬松，銀行間拆借利率較低時，此舉能帶來較高的收益，同時各家銀行也能“相安無事”。然而，在貨幣政策一收緊時，則易引發(fā)流動性風險。2013年6月末，因央行拒絕向銀行間市場注入流動性，而導致短期利率飆升，隔夜拆借利率一度升至30%以上，而央行此舉的初衷就是部分銀行的不理性行為，導致同業(yè)業(yè)務期限錯配，風險大增。

同業(yè)業(yè)務與流動性管理存在天然的“逆向性”。兩者的“逆向性”集中體現(xiàn)在對期限錯配偏好的反差上——期限錯配對于同業(yè)業(yè)務盈利尤為重要，而流動性管理的核心則在于對期限錯配的嚴格約束。不僅如此，這種“逆向性”還進一步反映到了具體行為驅(qū)動上的差異。一般地，在市場流動性緊張的時候，銀行流動性管理部門往往會嚴控資金外流，并通過主動負債、變現(xiàn)資產(chǎn)等措施調(diào)整短期流動性。而此時恰恰又是市場利率迅速上揚、全力拓展同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務的大好時機，銀行同業(yè)業(yè)務部門存在巨大的資金運用需求。兩者的行為截然相反，反之亦然。

增加金融體系系統(tǒng)性風險

商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務發(fā)展，使得商業(yè)銀行與其他金融機構(gòu)之間的業(yè)務合作將更為緊密，由此產(chǎn)生的金融風險關(guān)聯(lián)度也大幅提高，客觀上導致金融分業(yè)體制下的防火墻作用出現(xiàn)凈漏損。比如金融市場發(fā)生的局部風險事件，可能會通過同業(yè)業(yè)務鏈條擴展到整個金融市場、整個金融體系，且傳導速度更快、更隱蔽，一定程度增加了宏觀金融的不穩(wěn)定性。例如，以個別商業(yè)銀行“銀銀平臺”業(yè)務為代表的同業(yè)合作創(chuàng)新模式，對宏觀審慎管理就提出了新挑戰(zhàn)?！般y銀平臺”業(yè)務，通過科技輸出，將各小銀行、農(nóng)村信用合作社、村鎮(zhèn)銀行等金融機構(gòu)接入其IT清算系統(tǒng)，向這些機構(gòu)提供柜面互通、支付結(jié)算和資產(chǎn)托管等服務，而這些小型金融機構(gòu)的結(jié)算資金和富余資金也成為提供平臺服務商業(yè)銀行的主要同業(yè)資金來源。此類同業(yè)合作模式雖有利于金融機構(gòu)間的優(yōu)勢互補和資源共享，但此類“一對多”合作模式也使得交易對手趨于集中，增大單一交易對手的風險敞口，從宏觀審慎管理角度也應予以關(guān)注。

監(jiān)管力度加大及其對商業(yè)銀行的影響

2013年6月銀行間市場流動性緊張，使同業(yè)風險浮出水面。3月銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關(guān)問題的通知》（即“8號文”）之后，6月央行下發(fā)了《中國人民銀行辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行流動性管理事宜的函》，7月國務院發(fā)布了《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》（即“金融國十條”），8月銀監(jiān)會也發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務管理的通知》等一系列規(guī)定。

在這些規(guī)定中，央行及銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行規(guī)范理財資金投資，提高流動性管理，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加強流動性管理，用好增量、盤活存量，有效推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，要求商業(yè)銀行開展同業(yè)代付業(yè)務應遵循“三真實”原則，即具有真實貿(mào)易背景、進行真實會計處理以及體現(xiàn)真實受托支付，強調(diào)應進一步完善同業(yè)業(yè)務管理制度，將標準化、透明度作為規(guī)范和加強同業(yè)業(yè)務管理的抓手，健全相關(guān)考核和監(jiān)管機制，引導其在規(guī)范基礎上穩(wěn)健發(fā)展。

近期銀監(jiān)會有關(guān)部門起草的《商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法》（即“9號文”，以下簡稱為《辦法》）將于2014年2月開始執(zhí)行（注：文章寫作截稿時間為1月底）?！掇k法》是國內(nèi)首份銀行同業(yè)融資業(yè)務指導辦法，針對銀行“類信貸業(yè)務”的新一輪監(jiān)管動向，意在促使商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務去杠桿、斬斷銀行類信貸業(yè)務的擴張沖動。

對于業(yè)務風險管理，《辦法》提出了“業(yè)務期限”、“集中度管理”的量化標準，并要求商業(yè)銀行將同業(yè)融資業(yè)務納入全行統(tǒng)一授信體系，計算資本和撥備。針對同業(yè)業(yè)務的期限錯配風險，《辦法》對同業(yè)資金融出業(yè)務期限做了規(guī)定，要求按照審慎原則“最長不得超過一年，且到期后不得展期”。針對各家銀行開展同業(yè)業(yè)務的管理、流程任意性較大的現(xiàn)狀，《辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行要建立全行統(tǒng)一的同業(yè)融資業(yè)務授信管理政策，并將同業(yè)融資業(yè)務納入全行統(tǒng)一授信體系，不得辦理無授信額度或超授信額度的同業(yè)融資業(yè)務?！掇k法》還對同業(yè)融資業(yè)務提出了資本占用和撥備的計提要求，規(guī)定同業(yè)融資業(yè)務應該計算資本占用，且根據(jù)交易對手履約能力和減值影響因素，對存續(xù)期內(nèi)的資產(chǎn)計提減值準備和壞賬準備，但是并沒有明確計提的比例。

對于市場頗為關(guān)注的集中度管理，銀監(jiān)會列出了三項具體比例?！掇k法》規(guī)定，單家商業(yè)銀行對單一法人金融機構(gòu)融出和融入資金余額不得超過該銀行資本凈額的100%；單家商業(yè)銀行對所有非銀行金融機構(gòu)的融出資金余額不得超過該銀行資本凈額的25%，單家商業(yè)銀行對全部法人金融機構(gòu)的融出資金余額不得超過該銀行各項存款的50%?！掇k法》還規(guī)定，辦理買入返售和賣出回購業(yè)務，正回購方不得將業(yè)務項下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負債表轉(zhuǎn)出。這就意味著買入返售資產(chǎn)要計入銀行的資產(chǎn)負債表，占用風險資產(chǎn)。

我們預計，《辦法》出臺后，部分商業(yè)銀行將受到較大影響。2013年初以來，部分商業(yè)銀行已經(jīng)將以買入返售信托受益權(quán)為代表的同業(yè)業(yè)務開展得“熱火朝天”。在6月份的流動性緊張后，大多數(shù)銀行已經(jīng)意識到監(jiān)管層可能將對同業(yè)業(yè)務進行監(jiān)管，因此在同業(yè)業(yè)務的擴充上有所收斂。但根據(jù)上市銀行2013年三季報來看，盡管有“8號文”規(guī)范理財業(yè)務在前，部分銀行同業(yè)資產(chǎn)依然不降反升。《辦法》出臺后，對于同業(yè)業(yè)務，特別是買入返售規(guī)模較大的銀行將是非常大的沖擊，對于個別銀行的凈利潤影響也很大。

銀監(jiān)會將出臺的《辦法》體現(xiàn)了未來監(jiān)管方向。目前銀行同業(yè)投資降低了資本占用和風險評估，而《辦法》將風險還原，有助于銀行改變風險偏好，重新配置資產(chǎn)。

從國家角度來講，我們認為，要想從根本上控制和解決同業(yè)業(yè)務的風險，還是要從加快推進利率市場化進程和資產(chǎn)證券化這兩大方面下手。加快推進利率市場化等金融體制改革，可以引導金融機構(gòu)完善利率定價機制，增強風險定價能力。利用可轉(zhuǎn)讓存單規(guī)?？煽?、交易便利、信息透明的優(yōu)勢，擴大同業(yè)資金市場中長端產(chǎn)品種類并提高交易活躍性，穩(wěn)定商業(yè)銀行資金來源和優(yōu)化中長端市場利率形成機制。資產(chǎn)證券化作為未來“非標準化債權(quán)”向“標準化債權(quán)”轉(zhuǎn)變的主要合規(guī)手段，既是銀行改善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、減輕資本壓力的重要途徑，也是拓寬實體經(jīng)濟融資渠道、降低社會融資成本的發(fā)展方向。

（作者單位：工銀國際研究部）

聲明：本報告僅代表作者個人觀點，與其所在機構(gòu)無關(guān)。endprint