葉輝

過去一年，股市上躥下跳，上證指數(shù)略有下跌，但翻倍牛股卻層出不窮，而對沖基金在這種震蕩市里更是如魚得水。由裘國根管理的君享重陽，2013年收益率達(dá)到66.60%，锝金一號收益率24.49%，朱雀阿爾法1號收益率20.38%。這不禁讓人驚呼：對沖基金終于要在中國崛起了！

目前市場上能夠?yàn)橥顿Y者穩(wěn)定提供年收益12%以上、且風(fēng)險(xiǎn)較小的產(chǎn)品并不多。如果對沖基金的業(yè)績能保持，將會成為投資者資產(chǎn)配置中的又一重要類別。

對沖基金怎么賺錢？

近年來，對沖類產(chǎn)品由于發(fā)行渠道的拓展，不少信托、基金專戶、券商平臺發(fā)行的陽光私募基金均可加入股指期貨進(jìn)行對沖，而A股結(jié)構(gòu)化的行情，也使對沖類產(chǎn)品受到投資者的熱烈追捧。

不過，對于國內(nèi)投資者來說，對沖基金還是新生事物。

對沖基金是怎么賺錢的呢？對沖基金也稱避險(xiǎn)基金或套利基金。對沖交易的方法和工具很多，如賣空、互換交易、現(xiàn)貨與期貨的對沖、基礎(chǔ)證券與衍生證券的對沖等。

在國外，對沖基金是主流產(chǎn)品。全球最大的對沖基金橋水聯(lián)合基金，管理規(guī)模約13 0 0億美元，利用杠桿交易，用宏觀投資策略，從對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)測和判斷中獲利。鼎鼎大名的索羅斯創(chuàng)辦的量子基金，也是一個(gè)對沖基金。據(jù)全球?qū)_基金研究機(jī)構(gòu)HFR數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季度末，全球?qū)_基金總規(guī)模達(dá)到25100億美元。

從業(yè)績來看，美國對沖基金行業(yè)的業(yè)績相對于大盤指數(shù)表現(xiàn)良好，自2000年1月1日起到2012年底的12年時(shí)間里，美國對沖基金整體平均年回報(bào)在5 .7%左右，同期美國股市年回報(bào)率僅1.5%。

與國外對沖基金機(jī)構(gòu)相比，國內(nèi)對沖基金發(fā)展還處于初期階段，規(guī)模較小，對沖手段運(yùn)用較少，策略也比較單一，多以股票型為主。

好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)了市場上主流的加入股指期貨對沖的股票類私募產(chǎn)品，主要分兩個(gè)大類，分別是傳統(tǒng)市值對沖類和擇時(shí)對沖類。

傳統(tǒng)市值對沖類：考驗(yàn)跑贏滬深300的股票能力

好買基金研究中心彭澎告訴《投資與理財(cái)》記者，傳統(tǒng)市值對沖類的私募基金，采取簡單的對沖策略，即首先建立股票多倉部分的頭寸，然后根據(jù)多頭的市值，建立同等市值的股指期貨空單，并且一直保持股票多頭與股票空頭頭寸，最后預(yù)留一小部分的現(xiàn)金，調(diào)整多頭頭寸與空頭頭寸的市值，使兩者盡力保持一致。由于目前只有滬深300股指期貨，所以所有股票對沖的私募只能依靠滬深300股指期貨進(jìn)行對沖，而采取市值對沖的私募產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)是賺取跑贏滬深300指數(shù)的錢。

而傳統(tǒng)市值對沖類產(chǎn)品依靠的是基金經(jīng)理，考驗(yàn)的是他們挑選出能跑贏滬深300股票的能力。彭澎指出，對于有一定選股能力的私募基金，市值對沖能較好地適應(yīng)震蕩市、熊市，不適合如2007年、2009年單邊走牛的市場。目前市場上表現(xiàn)較好的市值對沖類私募年化能達(dá)到12%至20%，極少數(shù)能做到20%以上，屬于中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，收益穩(wěn)健，但漲幅緩慢。

根據(jù)好買基金數(shù)據(jù)顯示，表現(xiàn)較好的市值對沖類產(chǎn)品，有梁躍軍管理的朱雀阿爾法1期，該產(chǎn)品在2 013年取得了2 0. 3 8%的絕對收益；還有任思泓管理的锝金一號，在2013年取得了24.49%的絕對收益。

擇時(shí)對沖類：更依賴基金經(jīng)理精選個(gè)股實(shí)力

擇時(shí)對沖類的產(chǎn)品多數(shù)是由傳統(tǒng)的股票多頭類型產(chǎn)品轉(zhuǎn)換而來，傳統(tǒng)做多型私募基金只能依靠股票的上漲來賺取收益，而中國的股市一直維持著“牛短熊長”的格局，即使基金經(jīng)理挑選出了優(yōu)質(zhì)的上市公司股票，若遇見系統(tǒng)性下跌，凈值也難避免暫時(shí)性的回撤。

因此，不少擅長精選個(gè)股并且持股周期長的私募基金公司，出于對股票多頭保護(hù)的考慮，開始發(fā)行一些擇時(shí)對沖類的產(chǎn)品。

好買基金研究中心彭澎指出，擇時(shí)對沖類產(chǎn)品有更強(qiáng)的靈活性，其股指期貨的空頭頭寸是基于基金經(jīng)理的判斷，若判斷市場會下跌，便會建立空頭頭寸，甚至空頭頭寸的市值規(guī)模會超過股票市值。這時(shí)，即使大盤連續(xù)下挫，它的凈值很有可能保持正增長，然后在合適的時(shí)間，基金經(jīng)理再平掉空頭頭寸，獲利離場。

擇時(shí)對沖類的產(chǎn)品雖然從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看似更加靈活，但是其風(fēng)險(xiǎn)明顯大于市值對沖的策略。采用擇時(shí)對沖策略的產(chǎn)品，更加依賴基金經(jīng)理精選個(gè)股的實(shí)力，同時(shí)擇時(shí)能力也十分重要，若在大盤上升時(shí)做空了股指期貨，會侵蝕掉股票多頭頭寸所貢獻(xiàn)的利潤。

目前市面上表現(xiàn)較好的擇時(shí)對沖類產(chǎn)品有重陽投資旗下的君享重陽。君享重陽成立于2012年12月底，截至2013年12月31日，君享重陽凈值增長66.60%，大幅跑贏市值對沖類的行業(yè)平均業(yè)績。不過，另一款擇時(shí)對沖產(chǎn)品華潤創(chuàng)贏1號2013年虧損14.10%%。

甄選有較好“陽光化”業(yè)績的產(chǎn)品

對沖基金在國內(nèi)發(fā)展的時(shí)間并不長，投資者該如何選擇對沖基金呢？

好買分析師表示，較低的準(zhǔn)入門檻造成該行業(yè)魚龍混雜，風(fēng)格迥異。投資者購買時(shí)，需要睜大眼睛，甄選有較好“陽光化”業(yè)績的產(chǎn)品。不過，目前來看，管理期貨基金業(yè)績“陽光化”的時(shí)間普遍不長，多數(shù)基金只有期貨賬戶業(yè)績，凈值準(zhǔn)確度、可信度有待提高。

他進(jìn)一步指出，投資者在挑選市場上主流對沖產(chǎn)品時(shí)，需要考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，市值對沖類的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較小，因而收益也較低。而擇時(shí)對沖類的產(chǎn)品，雖然看似收益較高，其風(fēng)險(xiǎn)也相對比較高。

但是，不管作為基金專戶“一對多”產(chǎn)品，還是通過信托發(fā)行的陽光私募，對沖基金目前都不夠“親民”，銷售起點(diǎn)基本都在100萬元以上。不過，隨著市場的發(fā)展，低門檻的對沖基金相信很快就會面世。

全球十大最富有對沖基金經(jīng)理

第一名：喬治·索羅斯（George Soros）

喬治·索羅斯是個(gè)金融天才，從1969年建立量子基金至今，他創(chuàng)下了令人難以置信的業(yè)績，平均每年35%的綜合成長率，讓所有的投資專家都望塵莫及。他好像具有一種超能的力量左右著世界金融市場。endprint

凈資產(chǎn)：190億美元

第二名：卡爾·伊坎（Carl Icahn）

3 0 多年來，卡爾·伊坎一直都在撼動市場，但2 0 11年是最為顯著的一年。按照他的超級標(biāo)準(zhǔn)——交易利潤達(dá)20億美元來看，他已成為美國第三頂級交易員。

凈資產(chǎn)：148億美元

第三名：詹姆斯·西蒙斯（James Simons）

世界級的數(shù)學(xué)家，也是最偉大的對沖基金經(jīng)理之一。全球收入最高的對沖基金經(jīng)理，年凈賺15億美元。

凈資產(chǎn)：110億美元

第四名：約翰·保爾森（John Paulson）

是Paulson&Co.公司總裁，這家公司是一家總部位于紐約的對沖基金。約翰·保爾森是美國次貸危機(jī)中的最大贏家，因在這次金融危機(jī)中大肆做空而獲利，因此被人稱為“華爾街空神”。

凈資產(chǎn)：110億美元

第五名：雷伊·達(dá)里奧（Ray Dalio）雷伊·達(dá)里奧掌管著全球最大的對沖基金——布里奇沃特聯(lián)合基金。但對達(dá)里奧自己而言，他不希望在外界眼中只是一個(gè)億萬富翁，抑或一個(gè)投資人，他更希望自己成為某種意義上的投資哲學(xué)家，解密經(jīng)濟(jì)機(jī)器的運(yùn)轉(zhuǎn)原理和邏輯。

凈資產(chǎn)：100億美元

第六名：史蒂夫·科恩（Steve Cohen）史蒂夫·科恩是一位對沖基金大亨，也是融資界數(shù)一數(shù)二的大鱷。他是近年在藝術(shù)收藏圈內(nèi)呼風(fēng)喚雨的華爾街新貴，在藝術(shù)市場上一擲千金，常常成為人們議論的熱點(diǎn)。

凈資產(chǎn)：88億美元

第七名：大衛(wèi)·泰珀（David Tepper）大衛(wèi)·泰珀是一位美國的價(jià)值投資者，成功的對沖基金經(jīng)理，也是Appaloosa 投資管理公司的創(chuàng)始人。他主要投資那些陷入困境的公司。最近幾年，他成為人人皆知的慈善家，他的最大捐贈捐給了卡耐基梅隆大學(xué)。

凈資產(chǎn)：55億美元

第八名：布魯斯·柯夫納（Bruce Kovner）布魯斯·柯夫納從事外匯交易十幾年，戰(zhàn)績驚人，每年平均收益將近翻一番。1978年投資1000美元給他操作，到1991年已變成百萬美元。

凈資產(chǎn)：43億美元

第九名：保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）

2009年，他的個(gè)人估算價(jià)值約為63億美元，并于2007年3月被福布斯排行榜評為世界上最富有名單第369位。華爾街操盤高手。

凈資產(chǎn)：36億美元

第十名：肯·格里芬（Ken Griffin）

他在投資界摸爬滾打了20多年，眼下剛剛四十歲出頭，不僅一手創(chuàng)建了美國城堡投資集團(tuán)（Citadel Investment Group），而且將其打造成全球最大且最成功的對沖基金之一。

凈資產(chǎn)：31億美元endprint