（福建農(nóng)林大學(xué)，福建 福州 350002）

證券自誕生以來(lái)，其自身存在形式發(fā)生的最大的變化莫過(guò)于開始于上世紀(jì)的證券無(wú)紙化了。證券無(wú)紙化（dematerialization），亦稱證券電子化，在臺(tái)灣被稱為“證券非實(shí)體化”，是指證券表彰形式由傳統(tǒng)的紙質(zhì)憑證轉(zhuǎn)換為存儲(chǔ)于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)或者證券中間人的計(jì)算機(jī)上的證券賬戶和電子記錄的過(guò)程。無(wú)紙化以后，證券權(quán)利的內(nèi)容、權(quán)屬確認(rèn)方式和流轉(zhuǎn)方式發(fā)生了重大變化。按照“證券二元權(quán)利結(jié)構(gòu)”理論，在證券上存在兩種權(quán)利：“一種是持有證券的人對(duì)構(gòu)成證券的物質(zhì)（一張紙）的所有權(quán)；另一種是構(gòu)成證券的內(nèi)容的權(quán)利，即證券所表示的權(quán)利，也就是證券持有人依照證券上的記載而得以享有或者行使的權(quán)利”[1]。因此，本文在證券二元權(quán)利結(jié)構(gòu)理論的框架內(nèi)探討證券權(quán)利的變化，其中把對(duì)構(gòu)成證券的物質(zhì)所享有的所有權(quán)稱為“證券所有權(quán)”，把構(gòu)成證券的內(nèi)容的權(quán)利稱為“證券權(quán)利”。相對(duì)于紙質(zhì)證券而言，證券無(wú)紙化使得證券發(fā)生以下兩大變化：一是證券所有權(quán)的客體發(fā)生變化。對(duì)于紙質(zhì)證券而言，證券所有權(quán)的客體是記載有證券權(quán)利的那張紙。證券無(wú)紙化之后，證券權(quán)利的記錄介質(zhì)和表彰形式轉(zhuǎn)為證券賬戶和電子記錄，證券賬戶和電子記錄取代了傳統(tǒng)的紙張的功能。傳統(tǒng)的紙質(zhì)載體不復(fù)存在，證券所有權(quán)是否也隨之消失了呢？二是證券權(quán)利結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。證券非移動(dòng)化和無(wú)紙化后，投資人不再直接占有物質(zhì)實(shí)體的證券，而是依賴中介機(jī)構(gòu)，通過(guò)證券帳號(hào)和密碼方式控制持有的證券。甚至，在發(fā)行人和中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)處登記的持有人也不再是投資人，而是投資人的直接中介機(jī)構(gòu)，出現(xiàn)了層層持有的機(jī)制。這種制度設(shè)計(jì)對(duì)投資人權(quán)利結(jié)構(gòu)的影響非常大，直接導(dǎo)致了投資人證券權(quán)利內(nèi)容和行使方式的變化。如果說(shuō)證券權(quán)利內(nèi)容因證券無(wú)紙化而產(chǎn)生“變化”的話，那么，證券所有權(quán)的“存在”與否則因無(wú)紙化而產(chǎn)生了爭(zhēng)議。本文將對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行研究，探討分析證券無(wú)紙化后新的權(quán)利結(jié)構(gòu)。

一、無(wú)紙化對(duì)證券構(gòu)成要素的影響

證券無(wú)紙化開啟了證券的全新發(fā)展時(shí)代，證券的載體由傳統(tǒng)的紙張轉(zhuǎn)變?yōu)榇嬖谟谔囟ǖ挠?jì)算機(jī)系統(tǒng)的賬戶記錄，其存在形式的物理屬性發(fā)生了重大變化。這一全新的物理形式是看不見(jiàn)、摸不著的，只能借助特定的設(shè)備讀取。在這樣的背景下，無(wú)紙化證券到底是什么，由哪些構(gòu)成要素呢？

1.無(wú)紙化條件下的證券構(gòu)成要素

我們認(rèn)真檢索了這一領(lǐng)域的有關(guān)文獻(xiàn)，未見(jiàn)有系統(tǒng)的論述，在借鑒前人研究成果基礎(chǔ)上，本文提出“無(wú)紙化證券構(gòu)成要素”解析方法，對(duì)無(wú)紙化證券構(gòu)成要素進(jìn)行歸納、總結(jié)，認(rèn)為無(wú)紙化證券至少包含以下要素：電子存儲(chǔ)空間；證券賬戶；電子記錄或曰電磁記錄；證券權(quán)利。

（1）電子存儲(chǔ)空間，即用以集中存儲(chǔ)證券賬戶和電子數(shù)據(jù)的空間。當(dāng)代計(jì)算機(jī)系統(tǒng)把信息表示成位的模式，一個(gè)二進(jìn)制數(shù)的位（bit）是兩個(gè)數(shù)字“0”和“1”中的一個(gè)，據(jù)此記錄信息。信息以文件為單位存儲(chǔ)在大容量存儲(chǔ)器中，由許多物理記錄和邏輯記錄組成。與物理記錄兼容的數(shù)據(jù)塊可在這個(gè)主存儲(chǔ)器區(qū)域和大容量存儲(chǔ)系統(tǒng)之間傳送，此時(shí)，保存在主存儲(chǔ)器中的數(shù)據(jù)可以以邏輯記錄來(lái)引用。主存儲(chǔ)器用于存放要處理的數(shù)據(jù)，而大容量存儲(chǔ)器用作數(shù)據(jù)長(zhǎng)久的保存[2]。電子存儲(chǔ)空間的出現(xiàn)，是證券無(wú)紙化的技術(shù)條件和基礎(chǔ)，沒(méi)有電子存儲(chǔ)空間，證券賬戶和電子數(shù)據(jù)等便失去其寄以存在的平臺(tái)，證券無(wú)紙化也就無(wú)從談起。

（2）證券賬戶，是用于記錄投資者持有證券的名稱、余額及其變動(dòng)情況的載體，由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)以投資者本人名義為投資者開立，實(shí)踐中多由證券公司等開戶代理機(jī)構(gòu)代理開戶。證券賬戶記載的內(nèi)容既是證券權(quán)益確認(rèn)和流轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)和前提，又是證券權(quán)益確認(rèn)和流轉(zhuǎn)的結(jié)果和目標(biāo)。無(wú)紙化證券與證券賬戶不可分離，投資者對(duì)證券的持有只能通過(guò)控制證券賬戶來(lái)實(shí)現(xiàn)[3]。證券賬戶，是無(wú)紙化證券權(quán)利體系核心要素之一，也是制定法律規(guī)則的邏輯起點(diǎn)。

（3）電子記錄或曰電磁記錄，即存儲(chǔ)于證券賬戶中用以記載證券品名、持有量、以及持有狀態(tài)變動(dòng)的數(shù)據(jù)。如果把證券賬戶視作紙質(zhì)證券之紙張本身的話，電子記錄就相當(dāng)于記載于該紙張上的文字或者圖形。正如紙質(zhì)證券之上的數(shù)據(jù)以紙張作為介質(zhì)一樣，電子記錄必須依賴于電子存儲(chǔ)空間得以保存，并且借助于計(jì)算機(jī)等電子設(shè)備才能顯示，對(duì)于投資者而言，還需通過(guò)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)或者證券中間人予以配備的證券賬戶才能查詢有關(guān)信息。由此可見(jiàn)，“證券權(quán)利人原來(lái)對(duì)于券的支配，演變?yōu)閷?duì)電子記錄或電子數(shù)據(jù)的支配。電子記錄成為電子簿記式證券權(quán)利的客體。……電子簿記記錄雖為證券所有權(quán)人權(quán)利指向的客體，但是證券權(quán)利人實(shí)際上不能直接支配賬戶的記錄，不能隨意變更、涂銷、增減或修改賬戶記錄，證券權(quán)利的任何行使均要通過(guò)登記來(lái)一一實(shí)現(xiàn)”[4]。

（4）證券權(quán)利，即證券上所記載的權(quán)利，由于證券無(wú)紙化后，證券持有模式以及持有人對(duì)證券的支配方式發(fā)生變化，無(wú)紙化下的證券權(quán)利的證明和行使方式發(fā)生很大變化。

如果說(shuō)證券權(quán)利屬于無(wú)紙化證券實(shí)質(zhì)要素的話，則前三項(xiàng)要素，即電子存儲(chǔ)空間、證券賬戶和電子數(shù)據(jù)便構(gòu)成無(wú)紙化證券的形式要素。其形式要素相當(dāng)于傳統(tǒng)實(shí)物證券中用以記載證券權(quán)利的書證，從這一意義上而言，無(wú)紙化證券形式要素所發(fā)揮的功能與紙質(zhì)證券憑證之功能是一致的。

2.無(wú)紙化證券的特征

由于權(quán)益載體“電子化”的特殊物理環(huán)境以及特殊的構(gòu)成要素，較之傳統(tǒng)的紙質(zhì)證券，無(wú)紙化證券的特點(diǎn)可概括如下：

第一，權(quán)利載體電子化。傳統(tǒng)紙質(zhì)證券的權(quán)利載體為紙張，是有形的、可觸覺(jué)的；而無(wú)紙化證券的權(quán)利載體——證券賬戶和電子記錄——本質(zhì)上屬于用比特“0—1”數(shù)字方式去代碼（表達(dá)和構(gòu)成）事物以及事物之間的關(guān)系的電磁記錄，是無(wú)形的、不可觸覺(jué)的，存儲(chǔ)于專門設(shè)定的計(jì)算機(jī)空間，需要借助計(jì)算機(jī)等特定的電子設(shè)備才能讀取。

第二，中介機(jī)構(gòu)依賴性。由于無(wú)紙化證券的無(wú)形、不可觸覺(jué)的特點(diǎn)，發(fā)行人和投資人均無(wú)法以傳統(tǒng)的直接占有、支配的方式控制證券權(quán)利的載體，加之無(wú)紙化證券管理的專業(yè)性和技術(shù)性要求極高，這就需要專門的登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)配備專業(yè)的存儲(chǔ)、管理設(shè)備，以向發(fā)行人和投資人提供證券登記、結(jié)算等服務(wù)。可以說(shuō)，專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)是無(wú)紙化證券產(chǎn)生、維持和流轉(zhuǎn)的見(jiàn)證者和依托力量。

第三，權(quán)利確認(rèn)和流轉(zhuǎn)之電子簿記性。無(wú)紙化證券以電子數(shù)據(jù)的方式存在，不具備紙質(zhì)證券“物”的外觀，“權(quán)利表現(xiàn)為數(shù)字或電子符號(hào)；而這些符號(hào)又記載于特定的密碼賬戶下面”[3]。因此，權(quán)利之確認(rèn)與流轉(zhuǎn)規(guī)則不同于傳統(tǒng)的紙質(zhì)證券。“證券投資者主張其證券上權(quán)益只能通過(guò)自己開設(shè)賬戶的中介機(jī)構(gòu)來(lái)完成，只能以這個(gè)賬戶上記載的電子數(shù)據(jù)為依據(jù)進(jìn)行。此時(shí)，證券投資者享有證券上權(quán)益都必須以在中介機(jī)構(gòu)處的電子帳簿記錄為前提和依據(jù)”[5]。

綜上，證券無(wú)紙化后，其證券權(quán)利之載體或曰憑證轉(zhuǎn)化成為證券賬戶和電子記錄形式，并可以通過(guò)計(jì)算機(jī)讀取方式予以表彰。權(quán)利載體電子化，必然引發(fā)權(quán)利表彰方式變化，進(jìn)而對(duì)證券權(quán)利產(chǎn)生影響。

3.無(wú)紙化證券構(gòu)成要素對(duì)證券權(quán)利結(jié)構(gòu)之影響

證券無(wú)紙化后，證券構(gòu)成要素的變化對(duì)證券權(quán)利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了重大影響，主要體現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是證券所有權(quán)的客體發(fā)生變化，二是證券權(quán)利本身的內(nèi)容發(fā)生變化。盡管技術(shù)的革新沒(méi)有改變證券投融資的基本功能和性質(zhì)，但是技術(shù)革新引起的權(quán)利的內(nèi)容和行使方式變化也不能小覷，因?yàn)檫@直接關(guān)系到投資者的權(quán)益的安全，關(guān)系到投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心度，關(guān)系到我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

二、無(wú)紙化后證券所有權(quán)客體的變化及對(duì)證券權(quán)利的影響

證券無(wú)紙化后，證券所有權(quán)的客體由紙質(zhì)憑證轉(zhuǎn)為電子化的證券賬戶和電子記錄，由有體物轉(zhuǎn)為無(wú)體物；盡管證券上記載的權(quán)利的本質(zhì)并未發(fā)生變化，但是證券權(quán)利的表現(xiàn)形式和行使方式伴隨其載體的變化而有所變化。

首先，無(wú)紙化證券權(quán)利的確認(rèn)、行使和流轉(zhuǎn)需要借助中介機(jī)構(gòu)的配合才能完成。證券無(wú)紙化后，證券所有權(quán)的客體即證券權(quán)利的載體由有體物變?yōu)闊o(wú)體物，存儲(chǔ)于中央登記存管機(jī)構(gòu)或者中介結(jié)構(gòu)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，證券投資人對(duì)證券的占有由直接占有變?yōu)殚g接占有，這樣以來(lái)，證券投資人確認(rèn)、行使和轉(zhuǎn)讓其證券權(quán)利便無(wú)法通過(guò)占有、出示或者交付證券實(shí)物憑證的方式進(jìn)行，而需要借助中介機(jī)構(gòu)出具的證明向證券發(fā)行人主張行使權(quán)利，或者通過(guò)中介機(jī)構(gòu)執(zhí)行證券投資人發(fā)出的指令以配合完成證券權(quán)利的轉(zhuǎn)讓。就證券間接持有模式而言，證券投資人與其直接中介機(jī)構(gòu)存在直接法律關(guān)系，而與證券發(fā)行人不存在直接的法律關(guān)系，這導(dǎo)致證券投資人無(wú)法直接向證券發(fā)行人主張證券上的權(quán)利，而只能向中介機(jī)構(gòu)主張權(quán)利，這與證券實(shí)物券權(quán)利的行使方式存在重大不同。

其次，無(wú)紙化證券權(quán)利確認(rèn)的依據(jù)由對(duì)實(shí)物憑證的占有轉(zhuǎn)為證券賬戶的記載。在傳統(tǒng)的證券實(shí)物券時(shí)代，證券投資者通過(guò)直接占有證券實(shí)物券的方式或者根據(jù)證券發(fā)行人置備的股東登記簿的記載表彰其對(duì)證券權(quán)利的享有；證券無(wú)紙化后，“投資者無(wú)需持有紙質(zhì)憑證，只要憑借合法開立的證券賬戶，證券登記機(jī)構(gòu)的電腦系統(tǒng)就可反映相應(yīng)的證券權(quán)利，投資者可據(jù)此聲稱擁有了某種證券權(quán)利”[6]。

第三，無(wú)紙化證券權(quán)利的流轉(zhuǎn)規(guī)則發(fā)生變化?！耙再~戶形式表現(xiàn)的證券，是非移動(dòng)化的動(dòng)產(chǎn)，既不是不動(dòng)產(chǎn)，也不是傳統(tǒng)意義上的動(dòng)產(chǎn)，因此，不能直接適用民法上的動(dòng)產(chǎn)交付規(guī)則”[6]。無(wú)紙化證券權(quán)利的交付以證券賬戶記增或記減的方式完成，轉(zhuǎn)讓證券的一方的證券賬戶記減，受讓證券的一方的證券賬戶記增，即完成證券轉(zhuǎn)讓的交付。

三、無(wú)紙化后的證券所有權(quán)行使方式的變化

所有權(quán)包含占有、使用、收益、處分四項(xiàng)基本權(quán)能，無(wú)紙化證券所有權(quán)也不例外，但是較之傳統(tǒng)的紙質(zhì)證券，無(wú)紙化證券所有權(quán)的權(quán)能的具體實(shí)現(xiàn)形式有所不同，準(zhǔn)確地把握這些差異是無(wú)紙化證券立法的重要前提。

無(wú)紙化證券所有權(quán)的客體為電子化的證券賬戶和電子數(shù)據(jù)信息，屬于民法上的無(wú)形物，有學(xué)者稱其為“特殊物權(quán)客體”[7]，與紙質(zhì)證券的紙質(zhì)憑證有形物存在較大差異，表現(xiàn)在所有權(quán)的內(nèi)容上，其權(quán)能實(shí)現(xiàn)形式有自身的特點(diǎn)。

1.占有權(quán)能實(shí)現(xiàn)形式的差異

占有既是所有權(quán)的權(quán)能之一，也是一種事實(shí)狀態(tài)。一方面，所有權(quán)人對(duì)其所有物享有占有的權(quán)利，任何人不得非法干涉；另一方面，對(duì)于動(dòng)產(chǎn)而言，除有相反的證據(jù)證明外，占有動(dòng)產(chǎn)者即可推定為動(dòng)產(chǎn)所有權(quán)人。占有分為直接占有和間接占有，直接占有是指對(duì)標(biāo)的物可以為事實(shí)上處分的占有，間接占有是指通過(guò)法律關(guān)系連接的可以為法律上處分的占有。

證券在其實(shí)物券時(shí)期，證券投資人通過(guò)直接占有紙質(zhì)憑證來(lái)表彰對(duì)證券所享有的權(quán)利，投資人通常是直接占有紙質(zhì)憑證，可以為事實(shí)上和法律上的處分，也可以是將紙質(zhì)證券保存于中央登記存管機(jī)構(gòu)的間接占有，對(duì)證券為法律上的處分。證券無(wú)紙化后，證券所有權(quán)的客體即證券權(quán)利的載體表現(xiàn)為證券賬戶及其中的電子數(shù)據(jù)信息，存儲(chǔ)于中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)或者中介機(jī)構(gòu)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，證券投資人對(duì)證券的占有由實(shí)物券時(shí)代的直接占有轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接占有，占有權(quán)能的實(shí)現(xiàn)形式發(fā)生了變化，由此引起證券投資人無(wú)法完全通過(guò)自己的行為而需要借助直接占有人的輔助行為才能行使證券權(quán)利，如向證券發(fā)行人主張行使投票權(quán)或者分紅權(quán)利，就需要直接占有人出具相應(yīng)的證明或者通過(guò)直接占有人提供的技術(shù)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)。

2.使用權(quán)能實(shí)現(xiàn)形式的差異

顧名思義，使用權(quán)能是指所有權(quán)人對(duì)物進(jìn)行使用并滿足某種需求的資格，其前提是所有權(quán)的客體必須具備使用性能。使用權(quán)能是所有權(quán)的核心內(nèi)容，從最終結(jié)果上看，收益權(quán)能和處分權(quán)能均是建立在使用權(quán)能之上的，缺失使用權(quán)能的所有權(quán)將失去存在的意義。不論是紙質(zhì)憑證，還是無(wú)紙化的證券賬戶和電子記錄，其作為證券權(quán)益的載體和表彰形式，作為證券所有權(quán)的客體，其本身并不具有實(shí)用性，而只是為了實(shí)現(xiàn)證券權(quán)益的穩(wěn)定和便捷地流轉(zhuǎn)，是為了滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，進(jìn)而通過(guò)法律制度創(chuàng)設(shè)出來(lái)的法律擬制物。對(duì)于證券實(shí)物券而言，其使用價(jià)值體現(xiàn)在證券投資人通過(guò)直接占有、提示實(shí)物券或者轉(zhuǎn)移實(shí)物券的占有來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)證券權(quán)益的歸屬的確認(rèn)、證券權(quán)益的行使以及證券權(quán)益的流轉(zhuǎn)上；對(duì)于無(wú)紙化證券而言，證券賬戶和電子記錄的使用價(jià)值的表現(xiàn)形式發(fā)生了重大變化，證券投資人由過(guò)去的對(duì)證券實(shí)物券的直接占有，轉(zhuǎn)為通過(guò)電子帳號(hào)和密碼控制證券賬戶，并進(jìn)而通過(guò)對(duì)證券賬戶的操作，實(shí)現(xiàn)對(duì)證券權(quán)益的支配和控制。

3.收益和處分權(quán)能實(shí)現(xiàn)形式的差異

如上述，證券作為一種法律擬制物，其載體本身并沒(méi)有使用價(jià)值，也不能給權(quán)利人帶來(lái)收益，不論是證券實(shí)物券還是無(wú)紙化證券均概莫能外。由于“對(duì)物的處分實(shí)際上是對(duì)這個(gè)物的所有權(quán)進(jìn)行處分”[8]，因此，對(duì)證券的處分，實(shí)際上就是對(duì)證券所有權(quán)的處分，而對(duì)證券所有權(quán)的處分引起對(duì)證券權(quán)利的處分。處分證券所有權(quán)和處分證券權(quán)利是高度一致的，處分證券所有權(quán)就是在處分證券權(quán)利，處分證券權(quán)利必然要同時(shí)處分證券所有權(quán)。鑒于此，證券不是一般意義上的財(cái)產(chǎn)權(quán)，因?yàn)橐话阋饬x上的財(cái)產(chǎn)權(quán)是各種權(quán)利的綜合，但并不存在一個(gè)整體的處分權(quán)，處分其中的財(cái)產(chǎn)權(quán)要分別進(jìn)行。需要指出的是，證券無(wú)紙化后，權(quán)利人對(duì)證券的處分方式發(fā)生了變化，證券權(quán)利人可以對(duì)實(shí)物券為事實(shí)上的處分，如將實(shí)物券銷毀或者拋棄等，但卻無(wú)法對(duì)無(wú)紙化證券作銷毀或者拋棄等事實(shí)上的處分，因?yàn)闊o(wú)紙化證券存儲(chǔ)于中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)或者中介機(jī)構(gòu)處的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，其載體屬于物權(quán)法上的無(wú)形物，證券權(quán)利人無(wú)法對(duì)其為事實(shí)上的處分。

四、證券所有權(quán)行使方式的變化對(duì)證券權(quán)利的影響

無(wú)紙化證券與實(shí)物紙質(zhì)證券的根本區(qū)別在于證券的載體由實(shí)物轉(zhuǎn)變?yōu)橘~戶記錄，也就是說(shuō)，證券所有權(quán)的客體由有體物轉(zhuǎn)變?yōu)闊o(wú)體物。有體物和無(wú)體物在形體上的差異導(dǎo)致了以其為客體的所有權(quán)行使方式的不同。而證券所有權(quán)行使方式的變化又對(duì)證券權(quán)利產(chǎn)生重大影響。

1.“占有”方式變化對(duì)證券權(quán)利影響

證券無(wú)紙化后，證券所有權(quán)“占有”權(quán)能行使方式由實(shí)物券時(shí)代直接的事實(shí)上的占有，轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接的法律上的占有。對(duì)于有體的動(dòng)產(chǎn)而言，根據(jù)物權(quán)法權(quán)利推定規(guī)則，除非有相反的證據(jù)證明外，占有者即推定為所有者。這種直接的事實(shí)上的占有是一種直觀的看得見(jiàn)的占有，能夠產(chǎn)生向社會(huì)公眾公示的效果，在這樣的條件下，投資者通過(guò)事實(shí)上對(duì)證券的占有證明其為證券權(quán)利的享有者。然而，對(duì)于無(wú)紙化證券持有人而言，權(quán)利人無(wú)法對(duì)賬戶記錄進(jìn)行直接的事實(shí)上的占有，必須通過(guò)中介機(jī)構(gòu)才能完成對(duì)賬戶記錄的占有，如此以來(lái)，投資人無(wú)法再通過(guò)直接占有證券來(lái)表明其為證券權(quán)利享有者，而要通過(guò)對(duì)賬戶記錄的間接占有證明其為證券權(quán)利的享有者。實(shí)物券時(shí)代證券持有人對(duì)紙質(zhì)憑證的控制，轉(zhuǎn)變?yōu)闊o(wú)紙化時(shí)代對(duì)證券賬戶及其中的電子記錄的支配和控制。

2.“使用”、“收益”方式變化對(duì)證券權(quán)利影響

實(shí)物券時(shí)代，對(duì)于無(wú)記名證券而言，證券持有人向證券發(fā)行人主張、行使權(quán)利的必要條件是提示證券；對(duì)于記名證券而言，除了提示證券之外，還要求證券持有人名字登記在發(fā)行人或者其代理人處的證券持有人名冊(cè)上。證券無(wú)紙化后，無(wú)紙化證券統(tǒng)一記載在賬戶記錄上，不存在記名證券和無(wú)記名證券之分，證券持有人主張、行使證券權(quán)利也不再需要現(xiàn)實(shí)地提示證券實(shí)物券，轉(zhuǎn)變?yōu)橹浜涂刂谱C券賬戶，并進(jìn)而控制證券賬戶中的電子記錄，通過(guò)賬戶記錄的記載確認(rèn)權(quán)利，直接通過(guò)證券賬戶接收信息或者發(fā)送信息的方式行使投票權(quán)等證券權(quán)利。具體而言，證券持有人通過(guò)帳號(hào)和密碼支配和控制證券賬戶，發(fā)出各種指令，在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的配合下執(zhí)行指令，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)證券權(quán)利的享有和行使。對(duì)于證券而言，證券所有權(quán)的“收益”權(quán)能體現(xiàn)為證券權(quán)利的收益，可見(jiàn)證券無(wú)紙化前后，收益權(quán)能并無(wú)大的變化。

3.“處分”方式變化對(duì)證券權(quán)利影響

實(shí)物券時(shí)代，證券持有人對(duì)證券的處分包括事實(shí)上的處分和法律上的處分。根據(jù)實(shí)物券具有的物理性質(zhì)，證券持有人可以為拋棄、銷毀實(shí)物券等事實(shí)上的處分；但是證券無(wú)紙化后，證券的形式轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮淤~戶和電子記錄，不再具備實(shí)物券一樣的物理性質(zhì)，持有人無(wú)法再對(duì)無(wú)紙化證券為事實(shí)上的處分。無(wú)紙化后，證券持有人對(duì)證券權(quán)利的處分僅僅體現(xiàn)為法律上的處分，并且處分方式發(fā)生變化，同時(shí)導(dǎo)致了證券權(quán)利處分方式的轉(zhuǎn)變。實(shí)物券時(shí)代，證券轉(zhuǎn)讓要通過(guò)直接交付或者背書后交付實(shí)物券，證券本身完成權(quán)利移轉(zhuǎn)，證券無(wú)紙化后，證券權(quán)利轉(zhuǎn)讓的完成則通過(guò)電子記錄記增或記減的方式實(shí)現(xiàn)。

總之，證券無(wú)紙化從證券的技術(shù)構(gòu)成要素的革新開始，由技術(shù)層面的革新滲透到對(duì)證券權(quán)利結(jié)構(gòu)的影響，對(duì)證券二元權(quán)利結(jié)構(gòu)中兩大權(quán)利——證券所有權(quán)和證券權(quán)利的內(nèi)容、權(quán)屬確認(rèn)和流轉(zhuǎn)均產(chǎn)生重大影響，然而，我國(guó)的證券立法尚未及時(shí)地增補(bǔ)或者修訂相應(yīng)的法律規(guī)則，導(dǎo)致證券權(quán)屬的確認(rèn)、轉(zhuǎn)讓、抵押等方面的規(guī)則處于模糊不定的狀態(tài)。因此，證券法學(xué)界和立法者的當(dāng)務(wù)之急是加快對(duì)無(wú)紙化證券的研究和立法，以保護(hù)投資者的投資權(quán)益，增強(qiáng)社會(huì)公眾的投資信心，確保證券市場(chǎng)的平穩(wěn)、健康發(fā)展。

[1]謝懷栻.票據(jù)法概論：增訂版[M].北京：法律出版社，2006：5.

[2]鐘珞.計(jì)算機(jī)科學(xué)導(dǎo)論[M].武漢：武漢理工大學(xué)出版社，2003：46-57.

[3]黃煒.無(wú)紙化證券民事法律關(guān)系研究[J].社會(huì)科學(xué)研究，2008（3）：24.

[4]高富平.證券登記結(jié)算數(shù)據(jù)電子化的法律問(wèn)題[N/OL].上海證券報(bào)，2005-11-22（3）[2014-02-23].http：∥money.163.com/05/1122∥8/236GGTIN00251LP3.html.

[5]王靜.電子證券的基本法律問(wèn)題[J].首都師范大學(xué)學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2006（5）：100.

[6]葉林.積極推進(jìn)證券無(wú)紙化的立法進(jìn)程[N/OL].人民法院報(bào)，2008-05-13（7）[2014-02-13].http：∥rmfyb.chinacourt.org/public/detail.php？id=119190.

[7]楊立新等.民法物格制度研究[M].北京：法律出版社，2008：298.

[8]（德）卡爾·拉倫茨.德國(guó)民法通論：上冊(cè)[M].王曉曄，邵建東，程建英，等，譯.北京：法律出版社，2003.