中國人民銀行西安分行 張高希

1 我國利率市場化的進程

為了實現金融體系與實體經濟的良性循環(huán)，讓市場在利率的形成和變動中發(fā)揮決定性作用，近年來，我國的利率市場化改革穩(wěn)步推進，貨幣市場利率、債券市場利率、外幣存貸款利率先后完成市場化改革。人民幣存貸款利率的市場化改革步伐也呈現加快勢頭，1999年，將貸款利率的浮動幅度由原來的10%擴大到30%。2004年，先將商業(yè)銀行、信用社的貸款利率浮動區(qū)間上限擴大到貸款利率的1.7倍和2倍，后又取消封頂，下浮幅度為基準利率的0.9倍。2012年，將貸款利率浮動下限由基準利率的0.9倍放大至0.7倍，存款利率首次打開上浮區(qū)間，允許上浮到基準利率的1.1倍。2013年，全面放開了金融機構的的貸款利率管制。到目前為止，人民幣存款利率還沒有完全實現市場化定價，即只保留對人民幣存款利率的上限管制。

2 利率市場化的政策效應分析

2.1 存款利率水平顯著提高

2.1.1 存款利率一浮到頂，銀行吸儲壓力增大

調查顯示，自2012年6月，央行允許金融機構存款利率可在基準利率基礎上上浮10%以來，大部分商業(yè)銀行活期存款利率、一年以內(含一年)定期存款利率均較基準利率有所上浮，除少數國有銀行外，絕大多數銀行執(zhí)行了1.1倍的最高利率。部分股份制銀行和個別國有銀行的中長期存款也提高至基準利率的1.1倍。儲蓄存款利率在限定范圍內不斷提高的原因：一是銀行機構不斷增設，對各銀行機構的儲蓄存款有明顯的分流作用，各銀行吸儲壓力增大。二是以“余額寶”等為代表的貨幣基金和理財產品層出不窮，居民儲蓄保值增值的渠道增多，使得銀行不得不通過提高儲蓄存款利率來增強儲蓄的吸引力。三是為避免突破資本充足率的紅線，中小銀行提高儲蓄存款利率的動機強于大銀行，上浮10%利率的執(zhí)行時間早于大銀行。四是定期存款發(fā)生額保持平穩(wěn)，存款搬家現象不明顯。商業(yè)銀行根據自身情況都制定了自己的存款掛牌利率，存款競爭雖然進一步增強，但調查顯示各機構存款基本保持平穩(wěn)，存款搬家現象不明顯。

2.1.2 同業(yè)存款利率創(chuàng)新高，銀行資金成本提高

同業(yè)存款利率總體呈現上升走勢，一方面是2013年銀監(jiān)會規(guī)范了商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作，部分銀行按照要求將表外非標資產轉移至表內同業(yè)資產，直接擠壓了同業(yè)拆借額度。另一方面是債券市場規(guī)定“銀行自營賬戶與理財產品債券賬戶，理財產品債券賬戶之間不得辦理債券交易結算”，這使得銀行無法在月末、季末、年末等時點將理財債券資產從表外調回到表內，銀行資產負債表調整的靈活性下降，造成銀行對市場資金需求的增多，供求失衡，市場資金明顯偏緊，市場利率不斷推高。

2.2 貸款利率結構分化明顯

2.2.1 貸款利率微幅下滑，利率期限結構長期倒掛

從統計數據來看，短期貸款(1年(含)以下)和長期貸款(1年以上)走勢有以下兩個特點。

第一，從期限結構看，銀行機構貸款利率期限結構呈現“短期高利、長期低利”的利率倒掛現象。一是因為從資產安全性考慮，長期貸款多是項目貸款，貸款對象多為大中型優(yōu)質客戶，所以利率水平較低。二是因為短期貸款計息時間短，利率提高對利息總支出的增加影響不大，所以企業(yè)對短期貸款利率的敏感度低于長期貸款利率。

第二，從利率趨勢線看，短期和長期貸款利率均呈現波動下滑走勢。一方面是受降低貸款基準利率的影響，另一方面是因為實體經濟復蘇緩慢，有效信貸需求不足，銀行為用足信貸規(guī)模，爭奪優(yōu)質客戶，主動下調貸款利率。此外，銀行通過降低貸款利率吸引優(yōu)質客戶，利用增加優(yōu)質客戶的中間業(yè)務收入彌補貸款利差收入的減少。

2.2.2 企業(yè)規(guī)模間的利率差別顯著，小企業(yè)利息負擔仍最大

雖然近年來銀行機構加大了對小企業(yè)的金融支持力度，貸款發(fā)生額波動增加，但小企業(yè)的短期和中期貸款利率明顯高于大型和中型企業(yè)。

從利率區(qū)間來看，大型企業(yè)執(zhí)行利率上浮(高于基準利率)的貸款發(fā)生額占比最低，執(zhí)行下浮(低于基準利率)的貸款發(fā)生額占比最高。80%以上的小型企業(yè)貸款執(zhí)行的是上浮利率，幾乎沒有執(zhí)行利率下浮的貸款。主要有兩方面的原因，一方面是小型企業(yè)貸款償還風險比大型企業(yè)高，銀行通過提高貸款利率來覆蓋風險。另一方面是小型企業(yè)財務數據的收集難度高于大中型企業(yè)，銀行耗費的貸前審查成本較高，所以銀行需要通過提高利率來彌補運營成本。

從期限結構看，短期和中期貸款利率(3年(含)以下期限)有明顯的規(guī)模差別。其中，大型企業(yè)貸款利率最低，而小型企業(yè)貸款利率最高。但長期貸款利率(3年以上期限)則無顯著的規(guī)模區(qū)別。造成這種情況的原因是中長期貸款多為項目貸款，能被銀行認可的項目貸款，其企業(yè)多具有較好的資信狀況，所以企業(yè)規(guī)模在長期貸款利率方面的差別較小。

2.2.3 銀行類型間的利率差異較大，農村金融機構貸款利率最高

統計數據顯示，農村金融機構貸款利率水平比國有商業(yè)銀行要高。除政策性銀行外，同期限同檔次貸款加權平均利率由低到高排列順序為國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農村金融機構。農村金融機構貸款利率最高，一是因為農村金融機構擁有貸款利率定價自主權，在資金緊張的時候，可以及時通過提高貸款利率增加收益。二是因為其服務對象多為中小企業(yè)，貸款抵押物不足，所以通過提高利率來覆蓋貸款風險。三是因為農村金融機構儲蓄存款占比較大，且存期較長，平均資金成本要高于國有、股份制及城市商業(yè)銀行。

2.3 市場流動性緊張，貼現和轉貼現利率持續(xù)走高

從總量看，票據融資余額增幅不高，但貼現和轉貼現發(fā)生額明顯高于以往，主要是因為銀行持票時間縮短，票據呈現短期化。貼現和轉貼現利率趨勢呈以下特點。

在企業(yè)投資意愿下降，貸款需求不旺，資金面寬松，市場利率下跌的環(huán)境下，銀行一是希望通過多做票據貼現，做大貸款規(guī)模以達到季度考核要求。二是通過轉貼現，貼現轉出方可以融入資金，騰出規(guī)模，吸納更多的貼現，而貼現轉入方可以做大貸款規(guī)模。三是通過轉貼現，貼現轉出方可以謀取票據資金利差，提高資金收益。

在市場資金較為緊張的情況下，貼現和轉貼現利率進入上升通道。貼現利率上漲的主要原因首先緣于銀行間同業(yè)市場資金利率不斷上漲。此外，人民銀行從2013年7月起取消了票據貼現利率的管制，貼現利率不再是在貼現利率基礎上加點確定的方式，而是由金融機構自主確定。這也給了銀行機構更大的貼現利率定價空間。

2.4 利率政策變化對借貸市場的影響分析

2.4.1 利率定價標準發(fā)布，促進銀行實行自主定價

貸款基礎利率集中報價和發(fā)布機制的正式運行，有助于促進定價基準由中央銀行確定向市場決定。從短期看，部分銀行已經開始試點定價方式由基準利率加減浮動百分比轉換成以LPR為基準加減點差(BP)。從長期看，由于LPR每日公布最新價格，對銀行自主定價的頻度要求提高了。不僅如此，LPR的出現還將帶來銀行定價理念的變化，貸款利率定價模型化和精細化將成為未來的發(fā)展方向。

2.4.2 同業(yè)存單的發(fā)行，有助于改善銀行流動性

2013年人民銀行發(fā)布《同業(yè)存單管理暫行辦法》，宣布啟動同業(yè)存單業(yè)務。推出同業(yè)存單不僅進一步確立了Shibor作為貨幣市場基準利率的地位，還有利于引導同業(yè)存款、同業(yè)票據市場的利率定價，從而使得貨幣市場利率體系更為合理。此外，同業(yè)存單可以替代線下的同業(yè)存款業(yè)務，有利于銀行獲得穩(wěn)定的存款，能夠改善銀行的同業(yè)負債業(yè)務，有助于改善存貸比。但是目前同業(yè)存單在發(fā)行額度、發(fā)行人條件和發(fā)行備案余額等方面有嚴格規(guī)定,可能會限制同業(yè)存單在二級市場的流動范圍,在一定程度上會削弱其在改善流動性管理能力方面的作用。

2.4.3 貸款利率下限放開，優(yōu)質企業(yè)的議價空間擴大

自人民銀行規(guī)定2013年7月起全面放開金融機構貸款利率管制，由金融機構根據商業(yè)原則自主確定貸款利率水平以來，由于信貸資源在產業(yè)鏈中上游的國有或國有控股企業(yè)較為集中，一方面擴大了這些優(yōu)質企業(yè)的議價空間，商業(yè)銀行對這部分客戶議價能力下降，有利于促進實體經濟的發(fā)展。另一方面對銀行利率風險定價能力提出了更高的要求。從短期看，市場流動性較緊，貸款利率下限放開對實際貸款利率影響有限，出現低于0.7倍基準利率的貸款極少。從長期看，貸款利率下限放開，有利于銀行經營模式由信貸規(guī)模數量擴張向風險收益定價模式轉變。

2.4.4 貨幣基金對存款的分流效應明顯，銀行資金成本提高

貨幣基金對儲蓄存款的替代效應越來越明顯，一是因為市場利率不斷攀高，貨幣基金的年化收益遠高于同期儲蓄存款收益率。二是因為余額寶等貨幣基金創(chuàng)新了網絡銷售模式，不僅具有實時支付功能，還提高了居民購買和贖回貨幣基金的便捷性。三是因為貨幣基金申購門檻降低，使夠不到銀行理財門檻的居民有機會享受更高的收益。如果存款利率上限放開，預計儲蓄存款利率將會出現短暫的爆發(fā)性增長，利率水平將會與貨幣基金利率接近，銀行機構的資金成本將大大提高。

2.4.5 存款利率上浮，對銀行存款拉動作用不明顯

絕大多數銀行反映利率上浮對拉動存款沒有明顯作用。主要原因：一是各行利率政策雖有差異，但差異不大，客戶對小利差不敏感；二是對公存款客戶更在乎的是銀企業(yè)務合作關系；有近一半的被調查企業(yè)表示將繼續(xù)選擇原存款銀行，主要原因是原銀行其他配套服務更高，與之有長期的合作關系。三是儲蓄客戶的一些收益需求可以通過銀行推出的其他理財類的替代性產品予以滿足。

3 商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)

3.1 利率定價機制不夠完善

利率市場化的進一步推進給予金融機構更多的定價自主權，調查顯示金融機構有外部利率定價方式和內部資金轉移定價方式兩種，金融機構均有外部利率定價系統，但地方法人銀行機構外部利率定價信息系統較為簡單，利率定價方式較為粗放，定價主要采用基準利率+浮動利率的方式。政策性、國有、股份和城市商業(yè)銀行均有內部資金轉移定價系統。對商業(yè)銀行完善利率定價機制，科學評估貸款風險，加強負債管理提出了新挑戰(zhàn)。

3.2 信用風險管理難度加大

一方面，為應對利率市場化后利差收窄、盈利下滑的趨勢，銀行可能會擴大信貸投放規(guī)模，甚至放松信貸標準；銀行可能會傾向于發(fā)放長期限、收益高同時風險高領域的貸款，從而加大了信用風險管理的壓力。另一方面在容易提高資金使用效率和增加收益的同業(yè)業(yè)務領域，由于市場資金流動性緊張，同業(yè)市場利率波動幅度加大，容易出現準備金透支和債券回購違約等情況。

3.3 商業(yè)銀行經營效益面臨下滑

目前，金融機構主要收入來源仍是存貸款凈利息收入。從統計數據看，金融機構利息凈收入/營業(yè)收入占比在80%左右。一方面絕大多數金融機構將存款利率上浮10%，同業(yè)市場利率也不斷攀升，銀行資金成本不斷提高。而進一步放寬貸款利率浮動下限的舉措，使銀行面臨更嚴峻的利差收縮，這對銀行收益有較大影響。另一方面，有效信貸需求不足，短期和長期貸款利率波動下滑，使得銀行依靠利息差盈利的能力有下降趨勢。

4 應對利率市場化的建議

4.1 完善定價機制建設，積極應對利率市場化

首先，銀行機構尤其是法人銀行業(yè)金融機構應充分認識到內外部利率定價機制在利率市場化進程中對銀行抵御流動性風險和轉變經營方式方面的重要作用。其次，銀行機構需要引進利率定價的專業(yè)人才，完善內外部利率定價制度，包括內控制度、審批制度和管理制度等。根據市場供求，自主制定產品價格，增加價格彈性，實現金融資源更合理配置；同時，應認真梳理自身經營管理體制，對照國際先進銀行進行改革，轉變發(fā)展方式，調整業(yè)務結構，提升綜合收益能力。

4.2 加強流動性管理，強化同業(yè)業(yè)務水平

在利率市場化的背景下，利率波動幅度必將不斷加大，為避免流動性風險，銀行機構應提高防范流動性風險的意識，提高經營管理水平，避免過度依賴同業(yè)資金進行融資，合理匹配銀行資產的期限結構、信貸產品結構以及客戶結構，避免過度杠桿化和過度授信，避免過高的同業(yè)負債集中度和客戶存款集中度。在自身不出現流動性問題的同時，做好市場違約事件惡性連鎖反應的應急管理。

4.3 加強負債管理，轉變經營方式

一是通過發(fā)行債券、協議存款等方法爭取長期資金來源，鎖定長期資金成本；二是繼續(xù)改善資產配置結構，在信貸風險與收益既定前提下，把握直接融資發(fā)展的時機，提高債券類產品收益，優(yōu)化資產結構；三是商業(yè)銀行應減少對傳統業(yè)務的依賴，加速業(yè)務轉型，不斷創(chuàng)新產品，在投行、資金運營、綜合金融服務、金融衍生品、股權融資和顧問理財等業(yè)務和領域進行拓展，以增加中間業(yè)務收入比重。

4.4 防范信貸風險，提高資產質量

一是樹立風險管理價值理念，增強資本對資產的風險約束，調整信貸結構，提高風險緩釋能力。二是增強系統性風險研究、分析、預判能力，領先一步進行風險預警、應對與防控，減少風險暴露造成的損失。三是加強客戶信貸基礎管理。合理審批額度，確保信貸真實業(yè)務背景；縮短授信期限，減少客戶經營不確定性；加強資金監(jiān)控，保證信貸用于合同規(guī)定的用途；提高走訪頻率，及時掌握客戶經營財務動態(tài)。

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