南方周末記者 冉孟順 南方周末實習生 蘇宏楊 朱姝

南方周末記者 冉孟順 發(fā)自廣東

南方周末實習生 蘇宏楊 朱姝

現(xiàn)在，楊劍波在上海財經(jīng)大學開始新的生活，享受著授課和學生帶來的幸福感。但在課后之余，楊劍波如同“秋菊打官司”一般仍然堅持與證監(jiān)會對簿公堂。

回溯到2013年8月16日。當日早晨8點半，身為光大證券策略投資部總經(jīng)理的楊劍波準時來到上海靜安國際廣場八樓的辦公室，這里有按華爾街標準設計的全透明可視玻璃交易室，甚至在管理方式、部門設置和制度安排上也參考海外頂級投行的模式。

楊劍波如往常一樣打開工作郵件，大致瀏覽了當日新聞，然后在晨會中向手下的交易員布置了當日執(zhí)行的交易策略、資金額度和套利頭寸。當日股市開盤后，一位來自臺灣的交易員按部就班地執(zhí)行ETF基金（交易型開放式指數(shù)基金）套利策略，先后于9點41分、10點13分和11點02分發(fā)出三組買入一籃子180ETF成分股的訂單。

此時，楊劍波正忙于和國內(nèi)一家機構(gòu)的理財團隊洽談合作事宜。11：05，也就是光大發(fā)出買入第三組訂單的三分鐘后，上證指數(shù)突然飆升，近六十只權(quán)重股瞬間漲停，楊劍波的命運也隨之逆轉(zhuǎn)。

第三組買入一籃子180ETF成分股的訂單后，只成交153只股票，有24只股票未成交。交易員本想通過系統(tǒng)中的“重下”功能補單買入24只股票，但該功能在之前的壓力測試中從未使用過，程序員于是在交易員的電腦上演示并按下了“重下”按鈕。該程序員也沒想到，這個簡單的舉動就是震撼整個市場的烏龍指。

在點下“重下”按鈕后，訂單系統(tǒng)中的代碼BUG（錯誤）迅速被觸發(fā)。系統(tǒng)設計之初，代碼中“買入個股函數(shù)”被錯誤地寫成“買入ETF一籃子股票函數(shù)”。因此，補單買入24只股票，被錯誤地執(zhí)行為買入24組ETF籃子股票。訂單被幾何級數(shù)放大。

證監(jiān)會的調(diào)查也顯示：在光大ETF套利系統(tǒng)中，訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個部分，存在邏輯判斷失誤、程序調(diào)用錯誤、額度控制失效等設計缺陷，當訂單生成系統(tǒng)發(fā)出下單委托，如果執(zhí)行系統(tǒng)在150秒內(nèi)沒有反饋回報，訂單生成系統(tǒng)會認為前面的操作沒有被執(zhí)行并被連鎖觸發(fā)，導致生成巨量市價委托訂單，直接發(fā)送至上交所。

11：05分8秒至10秒之間，程序在2秒內(nèi)瞬間生成2萬多筆委托訂單。其中6413筆委托直接發(fā)送到上交所，累計申報買入234億元，實際成交72.7億元。

不過，國內(nèi)做ETF套利的同行，仍然對光大如何在三個時點判斷出ETF套利機會存有疑問。一位華南量化交易同行就指出：在當天的9點41分、10點13分和11點02分的三個時間點，ETF基金多數(shù)處于折價狀態(tài)（市價低于基金實時單位凈值IOPV），即使偶爾處于溢價狀態(tài)，ETF市價也僅比IOPV高1厘錢，再扣掉交易成本和市場沖擊成本，ETF套利是虧損的。

楊劍波對南方周末記者解釋說，當時他正在接待其它機構(gòu)，并沒有注意留意當時幾個時點的具體價格，事發(fā)之后所有的數(shù)據(jù)都凍結(jié)了，“我不好發(fā)表評論。但是那個交易員是個很優(yōu)秀的交易員，他基本上沒虧過錢，我覺得他不會做一些虧損的事情?！?/p>

此外，一些同行還認為：ETF套利是量化投資中的窮生意，光大一向是量化投資領域的高富帥，何以對ETF套利情有獨鐘？

楊劍波則對南方周末記者辯解稱，當時光大策略投資部除了ETF套利外，還有ETF做市業(yè)務，雖然光大起步比較晚，但在整個券商行業(yè)中光大ETF做市業(yè)務是最有效率的、盈利率也最高，“我們是先有了ETF做市，然后很自然地順延到ETF套利”。