●中國普天信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司 邢 煒

混合所有制實(shí)施中若干問題的探索

●中國普天信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司 邢 煒

黨的十八屆三中全會(huì)指出，國有資本、集體資本、非公資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式?；旌纤兄瞥蔀橄乱徊絿衅髽I(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的重要方向。混合所有制作為一種企業(yè)產(chǎn)權(quán)組織的有效形式，有其獨(dú)特優(yōu)勢，是企業(yè)成功的必要條件，但不是充分條件。在激烈的市場競爭中，同樣是混合所有制的各種企業(yè)，有的成功，有的失敗，對(duì)此應(yīng)有清晰、準(zhǔn)確的全面認(rèn)識(shí)。本文圍繞混合所有制在操作實(shí)施中常見的運(yùn)作機(jī)制、合作伙伴、出資方式、商業(yè)模式、股權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)、法律架構(gòu)、退出機(jī)制設(shè)計(jì)等問題進(jìn)行分析研討，期待同行參考指正。

混合所有制 股權(quán)結(jié)構(gòu) 法人治理結(jié)構(gòu)

一、混合所有制的運(yùn)作機(jī)制

企業(yè)運(yùn)作機(jī)制是混合所有制的首要問題。混合所有制企業(yè)由于其投資多元化特質(zhì)，與個(gè)體、私營、國家所有制企業(yè)等相比，具有獨(dú)特優(yōu)勢，更具建立現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)行機(jī)制的基礎(chǔ)條件。首先，實(shí)行所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的信托管理機(jī)制。股東作為投資者的首要任務(wù)是選派成立董事會(huì)，并授權(quán)董事會(huì)負(fù)責(zé)企業(yè)的經(jīng)營決策。董事會(huì)作為企業(yè)經(jīng)營決策的責(zé)任主體，聘請(qǐng)經(jīng)理層負(fù)責(zé)組織企業(yè)的日常經(jīng)營管理。這種基于信托管理的運(yùn)行機(jī)制，是現(xiàn)代企業(yè)制度的發(fā)展方向，有利于提高重大決策和經(jīng)營管理的專業(yè)化水平。其次，股東合議機(jī)制。企業(yè)股東授權(quán)董事會(huì)經(jīng)營決策的運(yùn)行機(jī)制，雖然代表著現(xiàn)代企業(yè)制度的方向，但在混合所有制企業(yè)中特別是處于創(chuàng)業(yè)階段的規(guī)模較小的企業(yè)，更為普遍的是股東合議決策機(jī)制，即股東之間通過溝通達(dá)成共識(shí)及時(shí)決策；若存在不同意見，再通過投票表決。這種合議機(jī)制可以最大限度地提高決策效率，而經(jīng)理層在股東之間良好的溝通協(xié)商作用，則是企業(yè)順利運(yùn)作的關(guān)鍵。再次，收益保證機(jī)制。根據(jù)公司業(yè)務(wù)特征和發(fā)展階段，股東經(jīng)協(xié)商，共同委托控股股東對(duì)公司承擔(dān)經(jīng)營管理責(zé)任；控股股東以保證企業(yè)依法經(jīng)營和給予股東合理的投資回報(bào)為基礎(chǔ)，獲得公司經(jīng)營決策的全面授權(quán)，降低溝通成本，有效提高了企業(yè)運(yùn)行效率和經(jīng)營效益。

二、合作伙伴選擇

混合所有制是以“資合”加“人合”為基礎(chǔ)的責(zé)權(quán)利相匹配的合作方式。是否能選擇到志同道合的合作伙伴，是企業(yè)能否就發(fā)展戰(zhàn)略達(dá)成一致、實(shí)現(xiàn)高效和諧運(yùn)轉(zhuǎn)、取得經(jīng)營成功的關(guān)鍵。在合作伙伴選擇過程中，以下幾個(gè)方面需要重點(diǎn)關(guān)注：一是明確投資動(dòng)機(jī)。是基于長期事業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)、中期財(cái)務(wù)投資動(dòng)機(jī)、策略合作動(dòng)機(jī)，還是短期投機(jī)動(dòng)機(jī)？只有投資合作伙伴具有共同投資動(dòng)機(jī)和理念，對(duì)企業(yè)未來發(fā)展方向和戰(zhàn)略定位具有共識(shí)，經(jīng)營決策才比較容易達(dá)成一致，提高經(jīng)營決策效率；二是股東間優(yōu)勢互補(bǔ)。股東提供的資源、能力和角色要適應(yīng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，形成互補(bǔ)合力。股東人數(shù)要保持適度，寧缺毋濫，以控制溝通管理成本；三是做好股東資信調(diào)查。對(duì)合作伙伴的股東背景、工商注冊登記信息、財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)發(fā)展、綜合實(shí)力等資信情況，在投資合作前，要獨(dú)立開展調(diào)查，為遴選提供參考依據(jù)。特別對(duì)與公司有關(guān)聯(lián)交易的合作伙伴轉(zhuǎn)為股東的情況要重點(diǎn)關(guān)注，應(yīng)事先達(dá)成關(guān)聯(lián)交易處置原則的清晰共識(shí)。

三、出資方式選擇

股東出資是企業(yè)正常經(jīng)營的前提條件和物質(zhì)基礎(chǔ)。出資價(jià)值是否公允、到位時(shí)間是否及時(shí)，影響著混合所有制企業(yè)是否能健康正常運(yùn)營。

出資資產(chǎn)應(yīng)為企業(yè)經(jīng)營所實(shí)際需要。對(duì)股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、專有技術(shù)等出資，首先要考慮是否為企業(yè)發(fā)展所必需，其次要考慮企業(yè)出資結(jié)構(gòu)是否合理，是否有利于未來經(jīng)營。

出資價(jià)值應(yīng)合理并經(jīng)評(píng)估確認(rèn)?？捎赏顿Y股東方和公司共同聘請(qǐng)獨(dú)立第三方資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)股東出資進(jìn)行產(chǎn)權(quán)界定，根據(jù)資產(chǎn)特點(diǎn)和市場情況合理選用重置成本法、收益現(xiàn)值法和市場比較法等不同資產(chǎn)評(píng)估方法，合理選擇評(píng)估模型中的各種假設(shè)參數(shù)，使評(píng)估價(jià)值處于合理水平。若對(duì)現(xiàn)有企業(yè)增資，則投資方通常還會(huì)自主聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)，并參與確定最終的評(píng)估結(jié)果。

出資應(yīng)及時(shí)到位。股東要按照章程、協(xié)議約定的時(shí)間及時(shí)出資到位，并辦理出資財(cái)產(chǎn)及其產(chǎn)權(quán)證書的過戶交割變更登記手續(xù)，使之由股東資產(chǎn)變更為公司法人財(cái)產(chǎn)，并按照規(guī)定辦理工商注冊登記手續(xù)。出資到位后，要切實(shí)防止股東抽逃出資。

四、商業(yè)模式設(shè)計(jì)

股東投資企業(yè)的基本目的是盈利。面對(duì)激烈的市場競爭，如何創(chuàng)新業(yè)務(wù)商業(yè)模式，是混合所有制企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)運(yùn)營盈利并持續(xù)發(fā)展的基本保證。商業(yè)模式要與發(fā)展戰(zhàn)略相一致，應(yīng)立足于價(jià)值鏈定位，服務(wù)于目標(biāo)客戶群體，為其提供價(jià)值創(chuàng)造的解決方案。如何構(gòu)建設(shè)計(jì)營銷方式，收入獲取途徑、方式及模型，成本結(jié)構(gòu)等等，合理的價(jià)值鏈定位和可行的盈利模式，構(gòu)成企業(yè)獨(dú)特的競爭策略，是企業(yè)保持可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵?；旌纤兄破髽I(yè)的商業(yè)模式，必須在所有股東、董事中形成共同認(rèn)知，并由經(jīng)理層有效落實(shí)推進(jìn)。

五、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

通過設(shè)計(jì)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，充分發(fā)揮各股東的作用和積極性，是混合所有制企業(yè)健康發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。如果股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，存在一股獨(dú)大情況，容易出現(xiàn)大股東對(duì)公司干預(yù)過多，影響公司獨(dú)立正常運(yùn)營；如果股權(quán)過于分散，不易形成維護(hù)股東利益的核心力量，導(dǎo)致股東會(huì)、董事會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)失效。這種出現(xiàn)內(nèi)部人控制而損害股東利益的情況，要盡力避免。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，至少要符合三個(gè)原則：一是制衡原則，股權(quán)比例保持合理分布，相對(duì)均衡，便于相互制衡；二是效率原則，股東人數(shù)應(yīng)保持合理規(guī)模，便于公司高效運(yùn)作；三是簡單原則，各股東所持股權(quán)比例簡單明了，便于計(jì)算。

六、法人治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層之間的職責(zé)權(quán)限，應(yīng)根據(jù)公司法、公司章程和公司經(jīng)營規(guī)模等因素確定。而董事會(huì)人數(shù)、監(jiān)事會(huì)人數(shù)及其分配原則，以及經(jīng)理層人數(shù)及配置則應(yīng)根據(jù)公司規(guī)模、股東數(shù)量、股權(quán)比例等情況確定。

應(yīng)強(qiáng)化經(jīng)理層向董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和股東的報(bào)告職能，確保對(duì)企業(yè)的知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)；強(qiáng)化董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)對(duì)公司日常經(jīng)營管理的監(jiān)督，推進(jìn)經(jīng)理層的市場化選聘等，有效激發(fā)企業(yè)活力。

股東可通過對(duì)董事、監(jiān)事和經(jīng)理層建立激勵(lì)機(jī)制，推進(jìn)董事、監(jiān)事、經(jīng)理層、骨干員工持股，制訂期權(quán)、期股等中長期激勵(lì)機(jī)制，將董事、監(jiān)事、經(jīng)理層的收入與公司績效掛鉤，使決策層、監(jiān)督層、經(jīng)營者利益與股東利益保持一致，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)責(zé)任到位，確保企業(yè)經(jīng)營效益。

七、法律構(gòu)架設(shè)計(jì)

契約精神、遵守規(guī)則、依法經(jīng)營是混合所有制經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)作的基石。《公司章程》和《股東投資協(xié)議》是承接股東意志、架構(gòu)公司運(yùn)作機(jī)制的法律文件，必須覆蓋企業(yè)運(yùn)作的重要方面，成為股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理層必須遵循的行為規(guī)范。公司法律構(gòu)架設(shè)計(jì)，需重點(diǎn)關(guān)注以下問題：

權(quán)力責(zé)任與出資到位相一致。在公司法對(duì)出資實(shí)行認(rèn)繳制、允許分期出資的情況下，公司章程和投資協(xié)議應(yīng)對(duì)已認(rèn)繳但未實(shí)際出資到位的情況做出規(guī)定，未實(shí)際出資到位部分不享有投票權(quán)、分紅權(quán)和公司清算時(shí)的財(cái)產(chǎn)分配權(quán)。

審批權(quán)限清晰界定。對(duì)出借資金、對(duì)外擔(dān)保、對(duì)外投資、資產(chǎn)處置、經(jīng)營模式改變等重大決策，應(yīng)明確界定董事會(huì)、股東大會(huì)的權(quán)限，必要時(shí)報(bào)股東大會(huì)審議批準(zhǔn)。

防止公司空心化。應(yīng)控制投資層級(jí)，對(duì)公司對(duì)外再投資做出限制性規(guī)定，必要時(shí)不允許公司對(duì)外股權(quán)投資。

為關(guān)聯(lián)交易設(shè)立明確規(guī)則。股東與公司的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)當(dāng)遵循程序公平與實(shí)質(zhì)公平原則，不得造成公司對(duì)其利益的輸送或公司資源的浪費(fèi)。與公司之間的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)該遵循市場化原則，價(jià)格應(yīng)當(dāng)公允，信息應(yīng)當(dāng)透明，非關(guān)聯(lián)股東擁有審議權(quán)及否決權(quán)。

設(shè)立可操作的僵局解決條款。必須設(shè)計(jì)當(dāng)公司由于股東、董事、經(jīng)理層之間出現(xiàn)長時(shí)間矛盾的僵局解決方案，確保股東會(huì)、董事會(huì)等公司機(jī)關(guān)在任何時(shí)候都能夠按照法定程序決策和實(shí)施執(zhí)行。例如存在利害關(guān)系的相關(guān)股東、董事回避表決；賦予董事長在出現(xiàn)表決僵局時(shí)以最終決定權(quán)；在董事會(huì)出現(xiàn)表決僵局時(shí)由股東會(huì)直接決議；而當(dāng)股東會(huì)決議解散不能達(dá)成時(shí)，任一方有權(quán)提交仲裁，或股東可依照公司章程的具體約定直接提出解散公司等等，都是破解公司僵局的有效舉措。

八、投資退出機(jī)制設(shè)計(jì)

投資股權(quán)退出是股東實(shí)現(xiàn)投資回收的基本權(quán)利和有效途徑。退出機(jī)制是將股東投資的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)的制度安排。為降低對(duì)企業(yè)的不利影響，混合所有制經(jīng)濟(jì)企業(yè)中股東的退出機(jī)制，可以采用以下幾種方式：公開上市、收購兼并、優(yōu)先購買權(quán)和共同出售權(quán)、特別出售權(quán)、管理層或員工收購、減資回購和解散清算等。

李正圖.2005.混合所有制公司制企業(yè)的制度選擇和制度安排研究[J].上海經(jīng)濟(jì)研究，5。