劉丹萍/遼寧省鬧德海水庫(kù)

國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)分析

劉丹萍/遼寧省鬧德海水庫(kù)

本文通過總結(jié)國(guó)際黃金價(jià)格近200年的高低起伏變動(dòng)走勢(shì)，以及標(biāo)志性重要事件，從市場(chǎng)環(huán)境和政治環(huán)境兩大方面，具體分析影響黃金價(jià)格走勢(shì)的因素，并在此基礎(chǔ)上對(duì)黃金價(jià)格未來走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

國(guó)際黃金價(jià)格；影響因素；走勢(shì)

一、1833年--2014年國(guó)際黃金價(jià)格變動(dòng)

（一）1833年至1970年黃金價(jià)格基本穩(wěn)定階段

1833年--1923年國(guó)際黃金價(jià)格大致穩(wěn)定在20.65美元/盎司左右，1923年--1968年國(guó)際黃金價(jià)格大致在35美元/盎司左右。之后的兩年里，黃金價(jià)格一直在這個(gè)價(jià)位震蕩徘徊。

（二）1971年至1980年黃金價(jià)格一路飆升至歷史最高點(diǎn)

1971年8月15日，美國(guó)總統(tǒng)尼克松發(fā)表電視講話，關(guān)閉黃金窗口，停止各國(guó)政府和中央銀行持有美元前來兌換黃金。美元掙脫黃金的牢籠，自由浮動(dòng)于外匯市場(chǎng)。接下來黃金價(jià)格就是一路狂飆上升。1973年，黃金價(jià)格沖破100美元/盎司；1974年到1977年，金價(jià)在130美元到180美元之間波動(dòng)。在此期間，1976年1月簽訂的“牙買加協(xié)議”規(guī)定，各國(guó)貨幣不再規(guī)定含金量，黃金不再作為貨幣評(píng)價(jià)定值的標(biāo)準(zhǔn)，黃金非貨幣化進(jìn)程由此啟動(dòng)。1980年1月18日，黃金價(jià)格達(dá)到850美元/盎司，這是當(dāng)時(shí)國(guó)際黃金市場(chǎng)的歷史最高價(jià)格。

（三）1980年至2001年黃金價(jià)格一路回落

當(dāng)黃金價(jià)格漲到850美元/盎司后，美國(guó)總統(tǒng)卡特不得不出來打壓金市，1980年2月22日，金價(jià)重挫145美元，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)十二年的牛市。之后就是長(zhǎng)達(dá)二十年的熊市，從每盎司850美元一路降到1999年8月26日每盎司251.9美元，創(chuàng)下二十年來的最低位。雖然二十年間在下挫中也有回升，但都是由于眾多因素的相互影響而決定。最低價(jià)在底部橫盤兩年后，于2001年開始企穩(wěn)回升。

（四）2001年至2012年又一輪的黃金牛市來襲

2001年美國(guó)9.11事件之后，世界重新審視了黃金的保值和避險(xiǎn)功能，國(guó)際黃金市場(chǎng)結(jié)束持續(xù)20年的下跌趨勢(shì)，從270.1美元/盎司步入上升通道。隨后，黃金價(jià)格直線上揚(yáng)到2008年的1032美元/盎司，緊接著，2009年短暫回調(diào)至681美元/盎司，之后又一輪上漲，到2011年8月份，最高點(diǎn)在1913.7美元/盎司。到2012年前半年這一時(shí)間段，受諸多因素影響，黃金價(jià)格在1600美元/盎司至1800美元/盎司區(qū)間一度出現(xiàn)高位震蕩現(xiàn)象，2012年9月國(guó)際黃金一改之前的堅(jiān)挺，急速下降，截止2014年1月，國(guó)際黃金價(jià)格跌至1251美元/盎司，跌幅超過30%。

二、黃金價(jià)格波動(dòng)受哪些直觀因素影響

從上述數(shù)據(jù)中我們可以看到，20世紀(jì)七十年代可以作為一個(gè)清晰的分水嶺，在此之前，黃金價(jià)格是基本穩(wěn)定的；而在此之后的半個(gè)世紀(jì)里，黃金價(jià)格經(jīng)歷了過山車般的兩起兩落。最具跨時(shí)代意義的重要因素是，布雷頓森林體系的結(jié)束，使黃金價(jià)格步入了一個(gè)嶄新的市場(chǎng)化定價(jià)時(shí)代。此后，隨著市場(chǎng)內(nèi)的眾多經(jīng)濟(jì)因素和市場(chǎng)外的政治環(huán)境的變化，不斷影響著黃金價(jià)格的起伏漲落。接下來，將從市場(chǎng)環(huán)境和政治環(huán)境兩個(gè)角度進(jìn)行分析，探討這些因素對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格的影響。

（一）市場(chǎng)環(huán)境

1.供求關(guān)系。黃金作為一種特殊商品，具備商品的所有屬性，其價(jià)格必然受到國(guó)際黃金市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，而且這種影響是長(zhǎng)期的、首要的。黃金的供給主要有三個(gè)方面，即礦產(chǎn)金、再生金和官方售金。根據(jù)黃金的用途，需求大體可分為消費(fèi)用金、制造業(yè)用金、投資和官方黃金儲(chǔ)備四類。受商品供求對(duì)價(jià)格影響機(jī)制的作用，當(dāng)黃金的供給大于需求時(shí)，黃金價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下降的趨勢(shì)；而當(dāng)黃金需求大于供給時(shí)，黃金價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)上升的趨勢(shì)。由于，黃金所具有的特殊性，即保值增值的特點(diǎn)，供給和需求關(guān)系對(duì)價(jià)格影響不如普通商品那樣明顯，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，仍具有深遠(yuǎn)影響。

2.美元指數(shù)。美元指數(shù)對(duì)黃金價(jià)格的影響可以從兩個(gè)方面來分析：一方面，由于黃金價(jià)格是以美元計(jì)價(jià)的，當(dāng)美元升值時(shí)，黃金價(jià)格下降，當(dāng)美元貶值時(shí)，黃金價(jià)格上升；另一方面，美元和黃金作為世界公認(rèn)的硬通貨，同時(shí)被認(rèn)定為各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的重要選擇對(duì)象，因而二者具有明顯替代關(guān)系，價(jià)格變動(dòng)呈相反方向關(guān)系。一般來說，當(dāng)美元指數(shù)預(yù)計(jì)上升時(shí)，美元會(huì)受到熱捧，大量資金流向投資美元，黃金的投資就會(huì)相對(duì)驟減，導(dǎo)致黃金價(jià)格下降；而當(dāng)黃金作為硬通貨的作用比美元更明顯時(shí)，投資資金就會(huì)從美元市場(chǎng)轉(zhuǎn)向黃金市場(chǎng)，黃金價(jià)格上升，美元價(jià)格下降。

3.通貨膨脹。黃金長(zhǎng)久以來被確認(rèn)是抵御通貨膨脹最有力的資產(chǎn)，當(dāng)CPI指數(shù)上升時(shí)，黃金與普通商品一樣，價(jià)格開始上漲。但是，當(dāng)黃金的漲幅超過CPI指數(shù)的漲幅時(shí)，黃金就跑贏了通脹，購(gòu)買黃金的投資者就達(dá)到了保值增值的目的。因此，一般情況下，黃金價(jià)格與通貨膨脹率是同方向變動(dòng)的。由于美國(guó)在全世界經(jīng)濟(jì)中的重要地位，美國(guó)通貨膨脹率的變化對(duì)黃金價(jià)格的影響最為明顯。此外，隨著新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家經(jīng)濟(jì)地位不斷上升，以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的通脹因素也逐步成為黃金上漲的重要推手。

4.利率水平。在金融市場(chǎng)中，利率始終是影響金融資產(chǎn)價(jià)格的重要因素。利率作為資本的價(jià)格，直接影響著金融資產(chǎn)的收益狀況。在黃金市場(chǎng)中，利率主要通過影響相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)而間接影響黃金價(jià)格。當(dāng)利率水平降低時(shí)，收取利息的吸引力變小，投資黃金的吸引力就會(huì)變大，從而促進(jìn)黃金價(jià)格的上漲；當(dāng)利率水平提高時(shí)，收取利息的吸引力變大，投資黃金的吸引力相對(duì)就會(huì)變小，從而導(dǎo)致黃金價(jià)格的下降。由此可見，一般情況下，利率水平與黃金價(jià)格呈反方向關(guān)系變動(dòng)。

5.金融危機(jī)。全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境狀況對(duì)黃金價(jià)格的影響有著密不可分的聯(lián)系。當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)劇烈動(dòng)蕩、處于不景氣的環(huán)境之中時(shí)，黃金的避險(xiǎn)功能就會(huì)吸引大量資金投向黃金市場(chǎng)，推動(dòng)黃金價(jià)格上漲；相反，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定時(shí)，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是樂觀的，大量資金就會(huì)投向收益率更高的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，黃金的需求就會(huì)減少，從而導(dǎo)致黃金價(jià)格下跌。

6.原油市場(chǎng)。基于歷史經(jīng)驗(yàn)，國(guó)際原油價(jià)格會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生明顯的影響。這種影響可以從兩方面解釋。一方面，當(dāng)原油價(jià)格上升，會(huì)最終導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格的上漲，進(jìn)而加大通貨膨脹的壓力，黃金作為對(duì)沖通貨膨脹的有利工具，自然會(huì)使投資黃金需求增加，黃金價(jià)格上漲；同時(shí)，原油生產(chǎn)國(guó)出于分?jǐn)?shù)風(fēng)險(xiǎn)和保值的目的，通常也會(huì)購(gòu)入大量黃金，從而增加黃金需求，促進(jìn)價(jià)格上漲。另一方面，原油價(jià)格降低，減輕通貨膨脹壓力，致使黃金吸引力降低，同時(shí)，由于輸出國(guó)收入降低，也會(huì)減少購(gòu)買黃金的需求，從而導(dǎo)致黃金價(jià)格的降低。所以說，原油價(jià)格與黃金價(jià)格呈同方向變動(dòng)。

（二）政治環(huán)境

1.貨幣政策。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，貨幣政策是影響黃金價(jià)格的一個(gè)非常重要因素。當(dāng)一國(guó)推行的貨幣政策較為寬松時(shí)，利率的下降和貨幣供應(yīng)的增加容易引起黃金價(jià)格的上升；相反，當(dāng)某國(guó)推行緊縮的貨幣政策時(shí)，較高的市場(chǎng)利率往往會(huì)抑制黃金價(jià)格的上漲并最終造成黃金價(jià)格的回落?？梢姡泿耪邔捤膳c緊縮，對(duì)黃金價(jià)格的上漲與回落成正向運(yùn)動(dòng)。

2.債務(wù)危機(jī)。一般情況下，債務(wù)危機(jī)對(duì)黃金價(jià)格的影響主要表現(xiàn)為：當(dāng)債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重時(shí)，國(guó)債收益率就會(huì)上升，從而增加國(guó)家的籌資成本，進(jìn)而影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒升溫，黃金和美元作為最好的避險(xiǎn)資產(chǎn)，價(jià)格就會(huì)上升；當(dāng)債務(wù)危機(jī)消除時(shí)，黃金和美元的吸引力就會(huì)下降，價(jià)格也隨之走低。另外，美國(guó)債務(wù)危機(jī)對(duì)黃金價(jià)格的影響表現(xiàn)為：當(dāng)美國(guó)使用量化寬松等貨幣政策來緩解債務(wù)危機(jī)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致美元貶值，影響黃金的相對(duì)升值，出現(xiàn)美元與黃金價(jià)格走勢(shì)相反的情況。

3.央行活動(dòng)。各國(guó)央行作為黃金的主要持有者，對(duì)黃金所持的態(tài)度會(huì)明顯影響黃金價(jià)格的走勢(shì)。如果央行對(duì)黃金看好，增持黃金，黃金價(jià)格就會(huì)上升，并且其他投資者會(huì)緊隨央行的動(dòng)作，購(gòu)買黃金，從而促進(jìn)黃金價(jià)格的進(jìn)一步上漲；相反，如果央行看跌黃金，出售黃金，黃金價(jià)格就會(huì)下降，其他投資者也會(huì)拋售黃金，從而導(dǎo)致黃金價(jià)格的進(jìn)一步下降。

4.政治因素。國(guó)際政治局勢(shì)變化這一敏感因素一直對(duì)黃金價(jià)格的影響較大，這也是由黃金避險(xiǎn)功能所決定的。國(guó)際局勢(shì)緊張會(huì)引起人們對(duì)黃金的搶購(gòu)，黃金價(jià)格隨之上漲；國(guó)際局勢(shì)穩(wěn)定會(huì)降低對(duì)黃金的需求，黃金價(jià)格隨之降低。黃金的這個(gè)特點(diǎn)是一般貨幣無法比擬的，也是各國(guó)仍十分重視黃金儲(chǔ)備的重要原因之一。

三、預(yù)計(jì)未來黃金價(jià)格走勢(shì)

首先，由于超短期的黃金價(jià)格受突發(fā)事件的影響極大，突發(fā)事件的極速爆發(fā)性造成黃金的超短期價(jià)格走勢(shì)基本上無法預(yù)測(cè)，具有不確定性。

其次，短期內(nèi)黃金價(jià)格將保持低水平運(yùn)行。近期市場(chǎng)中充斥著強(qiáng)烈的美國(guó)量化寬松政策的退出預(yù)期，濃厚的市場(chǎng)預(yù)期將導(dǎo)致美元指數(shù)走強(qiáng)，進(jìn)而引發(fā)黃金價(jià)格下降。另外，世界政治局勢(shì)處于較平穩(wěn)的狀態(tài)，原油供給充足；歐美等國(guó)家債務(wù)危機(jī)漸漸放緩，經(jīng)濟(jì)逐漸步入復(fù)蘇通道等相關(guān)因素，也說明國(guó)際黃金價(jià)格在短期內(nèi)存在下跌的可能性，或繼續(xù)在低位動(dòng)蕩運(yùn)行。因此，短時(shí)間內(nèi)黃金價(jià)格不存在上升可能。

最后，長(zhǎng)期來看，黃金價(jià)格主要受到黃金供求以及美元強(qiáng)弱的影響。目前，世界黃金長(zhǎng)期供求基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，但美元的長(zhǎng)期走勢(shì)具有很強(qiáng)的不可預(yù)測(cè)性。如果美元強(qiáng)勢(shì)反彈并長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于此狀態(tài)，那么未來黃金價(jià)格勢(shì)必會(huì)繼續(xù)下跌；反之，如果美元一直處于低位萎靡，那么未來黃金價(jià)格必將止跌反彈。因此，黃金價(jià)格的長(zhǎng)期走勢(shì)也具有很大的不確定性。

[1].張孟鈺.國(guó)際黃金價(jià)格影響因素分析.時(shí)代金融.2014年第4期中旬刊（總第549期）.

[2].陳此惠.用統(tǒng)計(jì)分析法預(yù)測(cè)目前黃金價(jià)格走勢(shì).經(jīng)濟(jì)論叢.

[3].孫毅.黃金價(jià)格變動(dòng)影響因素及未來走勢(shì)分析.大連海事大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）2011年12月.第10卷.第6期.