于海霞

引言：負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)生存的一種有效的經(jīng)營方式和必然選擇。若企業(yè)舉債過度超過償還能力，則會(huì)給企業(yè)帶來破產(chǎn)的危險(xiǎn)；若企業(yè)不舉債或舉債過少，則說明企業(yè)沒有上進(jìn)心，會(huì)導(dǎo)致資金閑置，影響獲利能力。因此如何發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢，減少潛在風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)來說是至關(guān)重要的核心問題。本文對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)控制提出幾點(diǎn)建議。

負(fù)債經(jīng)營已是現(xiàn)代企業(yè)生存的一種有效的經(jīng)營方式，是企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)下的必然選擇。但負(fù)債比例的確定沒有一個(gè)普遍適用的模式，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身?xiàng)l件和客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行全盤考慮，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，制定適合自己的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)體系，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)。

一、確定合理的負(fù)債規(guī)模

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營一定要適度，盲目舉債只會(huì)造成資金閑置積壓和增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；舉債不足或延遲又會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營，使企業(yè)喪失良好的投資機(jī)會(huì)。

首先，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營必須滿足投資收益率大于負(fù)債利息率這個(gè)先決條件，否則就不能舉債，只能利用權(quán)益性籌資并努力減少現(xiàn)有債務(wù)，避免財(cái)務(wù)杠桿的反效應(yīng)。

其次，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營應(yīng)該在滿足企業(yè)最低必要資金需求量的前提下，把剩余的資金充分利用到生產(chǎn)發(fā)展上去，減少不必要的固定資產(chǎn)投資，限制不合理的開支。

最后，企業(yè)負(fù)債規(guī)模還取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。在正杠桿率的情況下，企業(yè)負(fù)債越多，權(quán)益資本收益率就越高，但債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，實(shí)現(xiàn)的高額利潤全部由企業(yè)股東占有，因此債權(quán)人為了平衡權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)設(shè)法收回貸款。

二、確定合理的資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)

負(fù)債經(jīng)營能給企業(yè)的投資者帶來收益，但同時(shí)也增大了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)該將這些風(fēng)險(xiǎn)收益因素進(jìn)行權(quán)衡，確定能在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下獲取最大收益的資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)。在理論分析中，最佳資本結(jié)構(gòu)的確定往往以加權(quán)平均資金成本最低和企業(yè)價(jià)值最大化為依據(jù)。

首先，企業(yè)必須保持借入資本和自有資本有一定比例，這個(gè)比率的大小是保證財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健的基礎(chǔ)，應(yīng)從企業(yè)自身的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營能力、資金周轉(zhuǎn)情況和償債能力等方面綜合分析，根據(jù)企業(yè)未來時(shí)期銷售收入的增長情況和穩(wěn)定程度得出最適度的資產(chǎn)負(fù)債率。

其次，企業(yè)必須保持流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)有一定比例，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力比固定資產(chǎn)強(qiáng)很多，流動(dòng)資產(chǎn)所占比率越大，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，但是過多的流動(dòng)資產(chǎn)也會(huì)造成資金閑置，對企業(yè)增加收益不利，所以企業(yè)應(yīng)該正確分析投資方案獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)之間互為消漲的關(guān)系，把流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的比例確定在合理范疇之內(nèi)，具有償付長、短期到期負(fù)債本息的流動(dòng)資產(chǎn)。短期債務(wù)比率較高的企業(yè)，應(yīng)努力保持資產(chǎn)的流動(dòng)性，可以用于購置房地產(chǎn)項(xiàng)目；中長期債務(wù)比率較高金額較大的企業(yè)，應(yīng)分期提取償債基金，在債務(wù)到期之前用來進(jìn)行有流動(dòng)性和收益性的短期投資，使企業(yè)非營運(yùn)資產(chǎn)損失得到分擔(dān)、消化和吸收。

最后，企業(yè)必須確立合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)即借入資金的來源結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，根據(jù)借款金額、使用期限、利率大小確定適合的融資方式，同時(shí)或分別選擇向銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃或引進(jìn)外資，并在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，確定流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債的比例。長期資產(chǎn)所占比重較大的企業(yè)應(yīng)盡量減少短期負(fù)債，適當(dāng)發(fā)行股票籌資和增加長期負(fù)債；流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較大的企業(yè)應(yīng)盡量增加流動(dòng)負(fù)債。銷售增長穩(wěn)定的企業(yè)應(yīng)盡量增加短期負(fù)債；銷售情況波動(dòng)幅度大的企業(yè)應(yīng)盡量減少短期負(fù)債，使企業(yè)長短期債務(wù)結(jié)構(gòu)趨于合理，以減輕到期支付壓力和風(fēng)險(xiǎn)。

三、確定合理的融資方案

企業(yè)進(jìn)行籌資時(shí)，應(yīng)該進(jìn)行充分的調(diào)查研究和資本分析。

首先，企業(yè)必須把資金成本率的高低作為籌資的主要標(biāo)準(zhǔn)，從企業(yè)的獲利前景入手確定償債能力， 根據(jù)償債能力和業(yè)務(wù)增長預(yù)測來研究確定負(fù)債額度， 根據(jù)負(fù)債額度確定借債的方式，利用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法計(jì)算出預(yù)期投資報(bào)酬率是否高于負(fù)債利息率，根據(jù)所需要的資金數(shù)量，對不同籌資方案預(yù)算的資金成本進(jìn)行比較。

其次，企業(yè)必須選擇安全資金，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。安全資金主要用權(quán)益負(fù)債率來核算，隨著債務(wù)資金在資金結(jié)構(gòu)中的比例提高，企業(yè)無力還債的風(fēng)險(xiǎn)也增大。因此企業(yè)在做投資決策時(shí)，應(yīng)擴(kuò)大投資渠道，實(shí)現(xiàn)融資市場多邊化，應(yīng)盡可能地選擇投資少、見效快、風(fēng)險(xiǎn)小、收益大的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。

四、設(shè)定合理的發(fā)展規(guī)劃

首先，要充分考慮市場利率和匯率的走勢，深入研究我國資金市場的供求變化，通過其內(nèi)在規(guī)律預(yù)測未來利率走向，做出相應(yīng)的籌資安排和發(fā)展規(guī)劃。當(dāng)利率處于高水平或由高向低的過渡期時(shí)，應(yīng)減少籌資，只籌借經(jīng)營必需的短期資金，并對必須籌措的資金采取浮動(dòng)利率的計(jì)息方式；當(dāng)利率處于低水平或由低向高的過渡期時(shí)，應(yīng)盡量籌借長期資金并采用固定利率的計(jì)息方式，這樣可以保持較低的資金成本。對于有外匯業(yè)務(wù)的企業(yè)，還應(yīng)預(yù)測和分析外幣匯價(jià)變動(dòng)的帶來的風(fēng)險(xiǎn)，制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略，采取及時(shí)有效的防范措施。

其次，要充分考慮企業(yè)產(chǎn)品銷售市場、未來銷售收入和穩(wěn)定情況、企業(yè)所處行業(yè)競爭等因素。因?yàn)槠髽I(yè)獲利能力是其負(fù)債能力的保證，所以如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，產(chǎn)品處于其市場壽命周期中的成長期，有廣闊的發(fā)展前景和贏利能力，就可適當(dāng)?shù)卦黾迂?fù)債，擴(kuò)大產(chǎn)品經(jīng)營規(guī)模，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多樣化經(jīng)營，充分利用財(cái)務(wù)杠桿取得效益。如果企業(yè)贏利能力較低，產(chǎn)品銷售情況在走下坡路，就應(yīng)該對負(fù)債規(guī)模加以控制，對產(chǎn)品進(jìn)行淘汰更新，使其更適應(yīng)市場發(fā)展的需求。

最后，要確定合理的合并策略，很多企業(yè)通過合并產(chǎn)業(yè)鏈來進(jìn)行整合，這樣雖然有利于企業(yè)降低生產(chǎn)成本和運(yùn)營成本，但資金的運(yùn)動(dòng)是一個(gè)往復(fù)的過程，其流程復(fù)雜且資金周轉(zhuǎn)緩慢。如果是一條產(chǎn)業(yè)鏈的整合，當(dāng)某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題時(shí)，會(huì)導(dǎo)致下游受損和資金鏈斷裂，必然會(huì)給企業(yè)的整個(gè)運(yùn)營帶來風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)應(yīng)該采取橫向發(fā)展策略，進(jìn)行跨行業(yè)整合，這樣即使某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，各行業(yè)之間可以互相補(bǔ)救，資金的供應(yīng)也不會(huì)中斷。

五、加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理

企業(yè)通過各種方式融入資金后，下一步就應(yīng)該管理好資金，加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平可以降低負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，要充分利用財(cái)務(wù)核算資料， 抓好流動(dòng)資金的深層管理，隨時(shí)了解現(xiàn)金流量的變化情況， 及時(shí)調(diào)度現(xiàn)金的流入和現(xiàn)金的流出量， 加速資金流轉(zhuǎn)，實(shí)行資金的動(dòng)態(tài)管理。目前我國的企業(yè)應(yīng)收賬款比例偏高，企業(yè)可以制定相應(yīng)的催還政策，建立信用制度，還可以用現(xiàn)金折扣的方式盡快收回貨款，提高資金流動(dòng)性。

其次，必須根據(jù)市場需要及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力增產(chǎn)暢銷產(chǎn)品，提高產(chǎn)品質(zhì)量，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，確保產(chǎn)品及時(shí)轉(zhuǎn)化為貨幣資金，提高資金利用率。

再次，可以建立銀行參與制度，使銀行納入企業(yè)的管理層，通過資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，加強(qiáng)對貸款資金的適時(shí)監(jiān)控制度，這樣不僅能減少股東的監(jiān)督成本，還能充分獲取有關(guān)企業(yè)經(jīng)營和投資決策的信息，實(shí)現(xiàn)較好的風(fēng)險(xiǎn)控制，以防止不良債權(quán)的產(chǎn)生。

最后，推行經(jīng)營管理責(zé)任制，加強(qiáng)成本管理的基礎(chǔ)工作，加強(qiáng)員工的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意識(shí)，樹立資金的時(shí)間價(jià)值觀念，實(shí)施業(yè)務(wù)流程的標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)與控制、事后的復(fù)核與分析控制和財(cái)產(chǎn)清查核對控制。

負(fù)債經(jīng)營既是一項(xiàng)財(cái)務(wù)策略，更是一種籌資戰(zhàn)略。企業(yè)如果能合理應(yīng)用，就能迅速籌集所需資金，降低經(jīng)營成本，減少稅負(fù)支出，獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值；若過度負(fù)債或不合理經(jīng)營，則會(huì)給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們摒棄傳統(tǒng)的保守經(jīng)營觀念，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)來獲取最大利潤的同時(shí)，又必須正確認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營，對其利弊進(jìn)行分析，科學(xué)地遵循財(cái)務(wù)原理，把握合適的尺度，及時(shí)制定和嚴(yán)格執(zhí)行防范措施規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)，使其控制在合理范圍內(nèi)。這樣才能充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，使企業(yè)在激烈的市場競爭中立于不敗之地。