王韶輝

黃金ETF是黃金市場(chǎng)的攪局者，它讓黃金購(gòu)買(mǎi)變得更為民主。

2014年表現(xiàn)搶眼的基金有兩類(lèi)，一是由余額寶帶動(dòng)的貨幣基金躥紅，另一類(lèi)就是隨著今年黃金市場(chǎng)的反彈，業(yè)績(jī)一路看好的黃金ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）。

受烏克蘭局勢(shì)影響，加上國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，今年以來(lái)黃金重獲投資者青睞，截至3月15日，國(guó)際金價(jià)反彈幅度已經(jīng)超過(guò)14.08%。

目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在三支黃金ETF基金，華安黃金易（ETF）、國(guó)泰黃金ETF以及易方達(dá)黃金ETF。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，黃金ETF還算新鮮事物。2013年6月24日，華安黃金ETF和國(guó)泰黃金ETF共同首發(fā)，開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)黃金ETF投資的先河，時(shí)值黃金價(jià)格陷入低谷，可謂生逢其時(shí)，隨著黃金價(jià)格的反彈，業(yè)績(jī)也一路走高。

對(duì)于散戶投資者，黃金ETF不失為一種成本低、靈活方便的投資渠道，可以時(shí)時(shí)把握黃金市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，而又不會(huì)有實(shí)物金投資的存儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)葐?wèn)題。

有業(yè)內(nèi)人士表示：黃金ETF是黃金市場(chǎng)的攪局者，由此產(chǎn)生的后果有好有壞，其中非常關(guān)鍵的一點(diǎn)是，黃金ETF讓黃金購(gòu)買(mǎi)變得更為民主。

投資黃金新途徑

當(dāng)國(guó)內(nèi)首只黃金ETF基金發(fā)行時(shí)，正值國(guó)際金價(jià)重挫，創(chuàng)出當(dāng)年新低1229.80美元/盎司。當(dāng)時(shí)華安基金指數(shù)投資部總監(jiān)許之彥向本刊記者表示，黃金ETF產(chǎn)品在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)通過(guò)審批非常幸運(yùn)，市場(chǎng)暴跌過(guò)后，為建倉(cāng)提供了有利價(jià)格。另外，他認(rèn)為：“隨著市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期更為穩(wěn)定之后，黃金價(jià)格的大幅波動(dòng)會(huì)有所下降，我們判斷1200～1300美元/盎司是黃金安全、穩(wěn)定的區(qū)域?！?/p>

全球黃金的長(zhǎng)期生產(chǎn)成本為1211美元/盎司，目前所處價(jià)格正在全球央行買(mǎi)入的價(jià)格區(qū)間，在金價(jià)跌至生產(chǎn)成本線附近后已開(kāi)始小幅反彈。

如今看來(lái)，這一判斷已被證實(shí)，黃金ETF的誕生時(shí)點(diǎn)為其低成本建倉(cāng)的有利時(shí)機(jī)。

黃金ETF適合什么樣的投資者呢？許之彥認(rèn)為黃金ETF的投資者分為兩種，一種是喜歡交易的人，一種是進(jìn)行實(shí)物金配置的人。第二種投資人相對(duì)是更核心的投資者，他們買(mǎi)黃金的理由不是追求極端的上漲，而是為了防止極端的風(fēng)險(xiǎn)。

黃金具有逆市場(chǎng)周期的特征，與股票市場(chǎng)的相關(guān)度極低。比如與美國(guó)股票市場(chǎng)相關(guān)性為 0.02，與新興國(guó)家股票市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)為 0.26。加上當(dāng)前我國(guó)黃金消費(fèi)需求量大，增長(zhǎng)迅速， 黃金無(wú)論是作為一種文化產(chǎn)品、金融產(chǎn)品，還是一種貨幣的替代品，對(duì)于投資者而言都有一定的投資價(jià)值，黃金ETF基金則為這部分投資提供了一種更方便、更便宜的投資渠道，普通投資者可以通過(guò)黃金ETF在上海黃金交易所買(mǎi)黃 金。

而對(duì)于喜歡交易的投資者，他們更關(guān)心的恐怕不是金價(jià)的漲跌，而是市場(chǎng)的波動(dòng)性、流動(dòng)性，套利是否方便、快捷。

在黃金ETF中，證券市場(chǎng)和交易所關(guān)聯(lián)在一起，杠桿可以做到2.7～2.8倍。未來(lái)黃金成為融資、融券標(biāo)的之后，融券實(shí)現(xiàn)了做空，融資實(shí)現(xiàn)了杠桿，滿足了這部分投資群體的需求，同時(shí)又比黃金期貨的風(fēng)險(xiǎn)杠桿小一些。

在流動(dòng)性管理方面，黃金ETF引入券商做市商，并在二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)"T+0"交易。

許之彥介紹：“華安ETF180是最活躍的ETF基金，我們有做活躍基金的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合黃金ETF，我們首先引入做市商；其次我們不僅引入國(guó)內(nèi)的，還會(huì)引入QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）的做市商，我們會(huì)安排得比較豐富，會(huì)有比較多的一級(jí)交易商參與進(jìn)來(lái)，大概超過(guò)20家一級(jí)交易商；再次就是在黃金ETF中它有兩個(gè)市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)、黃金交易所）都是"T+0"交易，激發(fā)出的內(nèi)在流動(dòng)性將非常強(qiáng)，兩個(gè)交易所信息的互聯(lián)溝通形成了高效機(jī)制?？傊?，這將是中國(guó)ETF市場(chǎng)最活躍的ETF之一。”

業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼

世界上第一只黃金ETF基金ETFS Physical Gold 于2003年在悉尼上市，之后黃金ETF產(chǎn)品在全球主要的發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)都相繼推出。這類(lèi)產(chǎn)品同質(zhì)性較強(qiáng)，首發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯并高集中度，如目前全球最大的黃金ETF基金SPDR GOLD TRUST，就占據(jù)總市場(chǎng)規(guī)模的50%以上。

這一現(xiàn)象在我國(guó)市場(chǎng)也有所顯現(xiàn)。目前從國(guó)內(nèi)3只黃金ETF來(lái)看，WIND數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，華安黃金易（ETF）、國(guó)泰黃金ETF以及易方達(dá)黃金ETF規(guī)模分別為2.42億元、0.40億元和1.47億元。其中，最早發(fā)行的華安黃金易具有壓倒性的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并且也取得了目前最好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

截至3月13日，華安黃金易ETF今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率達(dá)14.14%，在同類(lèi)3只黃金ETF中位居第一，且小幅跑贏黃金實(shí)物漲幅0.06個(gè)百分點(diǎn)。

黃金ETF的投資成本更低且完全跟蹤黃金走勢(shì)，確實(shí)是把握黃金反彈更優(yōu)的選擇。但是由于涉及管理成本，采用實(shí)物復(fù)制模式的黃金ETF業(yè)績(jī)一般會(huì)弱于黃金實(shí)物。華安黃金易表現(xiàn)好于實(shí)物金，有業(yè)內(nèi)人士指出很可能源于其黃金租賃業(yè)務(wù)。

所謂黃金租賃業(yè)務(wù)，指銀行向符合規(guī)定條件的企業(yè)租賃黃金，并按照合同約定收取租賃費(fèi)用，企業(yè)到期歸還等額黃金的業(yè)務(wù)。由于黃金ETF相當(dāng)于存放于上海黃金交易所的實(shí)物黃金的持有憑證，在持有量很大的情況下，黃金ETF也可以把其中30%的黃金租賃給用金企業(yè)。

而現(xiàn)階段市場(chǎng)對(duì)黃金租賃的需求非常旺盛，除了珠寶商，用金企業(yè)未來(lái)可能會(huì)擴(kuò)大到金融機(jī)構(gòu)，黃金ETF可能會(huì)成為最大的黃金租賃提供商。此外，租賃過(guò)程中為規(guī)避來(lái)自對(duì)方的風(fēng)險(xiǎn)，一般會(huì)要求大的商業(yè)銀行擔(dān)保，使風(fēng)險(xiǎn)可控，也使黃金租賃成為黃金ETF穩(wěn)定的現(xiàn)金收入來(lái)源。

華安黃金易在規(guī)模方面具備優(yōu)勢(shì)，意味著可以提供更多黃金用于開(kāi)展租賃業(yè)務(wù)，獲取收益補(bǔ)貼基金凈值。其在2013年四季報(bào)中明確表示，會(huì)繼續(xù)拓展黃金租賃業(yè)務(wù)，為基金賺得經(jīng)常性現(xiàn)金收入，從而逐步縮小基金與金價(jià)之間的差距。