編輯推薦

中國銀行業(yè)在修“絕路橋”

賦理：路透Breakingviews專欄作家

中國銀行業(yè)發(fā)放貸款的速度就好像這個(gè)經(jīng)濟(jì)體很強(qiáng)健一樣，可惜中國并非如此。在貸款水平上升的同時(shí)，其他許多重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指向了相反的方向。對(duì)這種反常現(xiàn)象的最佳解釋是，“l(fā)ending”（放貸）變成了“extending”（延伸），中國的銀行正在修建一座哪兒也通不到的“絕路橋”。

1月，進(jìn)入中國經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的新融資數(shù)量高達(dá)2.6萬億元（約合4250億美元）。在伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）看來，這使得過去一年里的整體社會(huì)融資增加了17.4%。1月增加的部分只有超半數(shù)是銀行貸款，近三分之二屬于中短期貸款，也就是最有可能轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的融資。

但有生產(chǎn)力不等同于有利可圖。近期中國官方數(shù)據(jù)顯示，采購經(jīng)理人指數(shù)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的前景預(yù)估不容樂觀。鋼鐵領(lǐng)域的經(jīng)理人不出所料尤其悲觀。

鋼之家中國鋼鐵價(jià)值指數(shù)顯示，鋼鐵價(jià)格從2013年的峰值下降了10%。煤炭行業(yè)情形類似。但生產(chǎn)仍在繼續(xù)：鋼鐵產(chǎn)量增加的速度仍高于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的速度。房地產(chǎn)投資一樣，正在以名義GDP增長速度近兩倍的速度擴(kuò)張。

問題是銀行能否承受起這樣的放貸節(jié)奏。湯森路透旗下的Datastream數(shù)據(jù)顯示，包括現(xiàn)金和公司活期存款在內(nèi)的M1貨幣供應(yīng)量在1月增加了1.2%，這是有記錄以來的最低水平。除去現(xiàn)金，公司存款同比下降4%，這是自1989年以來再也沒出現(xiàn)過的跌幅。存款基金缺乏也不利于放貸。

也許銀行根本沒得可選。中國金融規(guī)劃者一直在試圖抑制 “影子銀行”領(lǐng)域里的過剩。也許他們做得太成功了。影子銀行的利率是由真實(shí)的供求關(guān)系決定的。而債券發(fā)行，作為為數(shù)不多的由市場力量驅(qū)動(dòng)的貸款之一，已經(jīng)陷入癱瘓。部分公司因此陷入了孤立無援的境地。抑制金融過剩是一件事，任由痛苦在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)蔓延是另一件事。非生產(chǎn)性貸款似乎是另一種名義下的刺激政策。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客

短期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)有下行壓力

王小魯：中國經(jīng)濟(jì)改革研究基金會(huì)

國民經(jīng)濟(jì)研究所副所長

2013年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的基本精神——“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”，基本上延續(xù)了三中全會(huì)的決議精神?！胺€(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”三者之間并不矛盾，相互之間有著內(nèi)在的關(guān)系，從中長期來看，只有調(diào)結(jié)構(gòu)才能穩(wěn)增長，只有促改革才能調(diào)結(jié)構(gòu)。因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)在失衡的情況下，不可能保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長，而不改革也很難解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題。

但在短期內(nèi)，這三者之間需要互相兼顧，需要采取一定的措施防止經(jīng)濟(jì)大起大落，保持增長相對(duì)穩(wěn)定。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“質(zhì)量和效益得到提高又不會(huì)帶來后遺癥的速度”，這一點(diǎn)是重要的，意味著不會(huì)不顧一切地保短期增長。

另外，對(duì)于會(huì)議中指出的經(jīng)濟(jì)存在下行壓力的說法，我認(rèn)為，未來2年-3年內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)都將存在下行壓力。因?yàn)檫^去中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題，經(jīng)濟(jì)增長對(duì)出口和投資拉動(dòng)依賴過大，目前因?yàn)閲H環(huán)境等因素，導(dǎo)致出口緩慢。

另外，過去政府過度刺激投資，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，要扭轉(zhuǎn)這個(gè)局面，實(shí)現(xiàn)內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)居民消費(fèi)，還需要一定時(shí)間，特別是有待于改革奏效，因此短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行不可避免。

短期內(nèi)，較低的增長率是可以接受的。預(yù)計(jì)2014年7%-7.5%的增長是比較可能的區(qū)間。

會(huì)議文件中指出，宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會(huì)政策要托底。

宏觀政策方面，2014年會(huì)保持比較中性的政策。貨幣政策方面，既不寬松也不收緊；財(cái)政政策方面，預(yù)計(jì)不會(huì)有大規(guī)模的政府投資政策，類似4萬億元的刺激政策將不會(huì)出臺(tái)。

微觀政策要活，則表明了要將“市場在資源配置中起決定性作用”的全會(huì)決議精神落到實(shí)處。要調(diào)整政府和市場的關(guān)系，改變運(yùn)營機(jī)制，改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，就必然會(huì)使微觀政策變活，當(dāng)然這一切要依賴于政府的改革和職能轉(zhuǎn)變。

最后，對(duì)于文件中沒有提到的房地產(chǎn)問題，是一個(gè)比較復(fù)雜的問題，是體制因素造成的，不是一招兩招就能解決的。同樣地，收入分配問題也是多方面的體制問題導(dǎo)致的。這些需要通過未來幾年土地制度、財(cái)稅體制、政府管理體制、國企管理體制、城鄉(xiāng)一體化和社會(huì)保障制度等方面的改革來逐步解決。

不過，因?yàn)榇舜螘?huì)議是對(duì)2014年的年度經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行部署，文件中沒有提到一些較長期的改革，比如土地制度、房地產(chǎn)問題、收入分配問題等，也不足為奇。但沒有提不等于不采取措施，筆者希望看到這些改革逐步推進(jìn)。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

格林斯潘：中國經(jīng)濟(jì)存在泡沫

【財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合報(bào)道】2月24日，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘發(fā)表講話，認(rèn)為美國股市不存在資產(chǎn)價(jià)格泡沫；預(yù)計(jì)美國2013年四季度GDP增速會(huì)向下修正；多德-弗蘭克法案可能會(huì)適得其反，該法案結(jié)構(gòu)本身存在問題；當(dāng)前美國收入差距大，對(duì)美國政治體系是有傷害的。去年12月，格林斯潘表示，未來美國長期債券收益率將顯著上行；毫無疑問，中國經(jīng)濟(jì)中存在泡沫。

電力體制改革初步方案形成

【財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合報(bào)道】據(jù)悉，目前國家能源局關(guān)于電力體制改革的初步方案已形成，從售電側(cè)的改革起步可能性較大，包括引入民營資本介入售電側(cè)，形成多元化售電市場。最快“兩會(huì)”后，電改方案有望出臺(tái)。

自去年下半年以來，電力體制深化改革一直在緊鑼密鼓籌備中。國家能源局今年1月底就指出，要盡快出臺(tái)進(jìn)一步深化電力體制改革的意見，積極支持在內(nèi)蒙古、云南等省區(qū)開展電力體制改革綜合試點(diǎn)。

余額寶版萬能險(xiǎn)挑戰(zhàn)7%年化收益

【財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合報(bào)道】2014年元宵節(jié)前夕，一款名為“余額寶用戶專享權(quán)益二期”的萬能險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品開始在余額寶官網(wǎng)上銷售，引發(fā)搶購。產(chǎn)品的發(fā)布者，珠江人壽和天安人壽分別在三分鐘的時(shí)間內(nèi)攬下3.8億元和2億元的萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入。引發(fā)這次搶購的是余額寶二期喊出的“預(yù)期年化收益率7%，且保本保底”的收益保證。

上期本刊高關(guān)注度報(bào)道

2月24日-3月2日

1 衡陽競選“黑金”

2 存貸春寒

3 治理能力現(xiàn)代化之途

4 陳清泰：國資改革路線圖

5 新興市場資本動(dòng)蕩

6 嫣然起風(fēng)波

7 天然氣“亞洲溢價(jià)”難撼

8 “禁裸”的法律難題

9 嬰兒島在爭議中定錨

10 貨幣政策新視角