趙琳

得益于核心產(chǎn)品銀丹心腦通軟膠囊在2013年的放量增長，貴州百靈（002424）2013年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.7億元，同比增長21.58%。

事實(shí)上，記者注意到，自2010年上市以來，貴州百靈業(yè)績均保持了穩(wěn)定增長，除2012年凈利潤增長低于兩位數(shù)外，其他年份增長率都超過20%。

2013年，貴州百靈通過收縮中藥材種植和膠原蛋白產(chǎn)業(yè)，強(qiáng)化主業(yè)經(jīng)營。目前公司已形成了以銀丹心腦通軟膠囊、銀C銀翹片等為第一梯隊(duì)的權(quán)重品種；以康婦靈、泌淋清膠囊等為第二梯隊(duì)品種的較為完善的產(chǎn)品布局結(jié)構(gòu)。同時(shí)，公司化藥1.1類新藥替芬泰以及糖寧通絡(luò)膠囊的研發(fā)、試驗(yàn)進(jìn)展順利。

有分析人士指出，今年6月公司糖尿病專科醫(yī)院的試營業(yè)，以及醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑臨床試驗(yàn)，有望成為公司股價(jià)上漲的催化劑。

由于受媒體質(zhì)疑公司“虛增利潤”等負(fù)面利空影響，公司股價(jià)近期出現(xiàn)小幅下跌，隨著公司很快對此澄清，并不改其長期投資價(jià)值，股價(jià)下跌之際或迎中長線布局良機(jī)。

業(yè)績增長兩成

貴州百靈是國內(nèi)苗藥龍頭企業(yè)。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入14.05億元，同比增長2.76%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤、利潤總額和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3.2億元、3.26億元和2.7億元，分別同比上漲26.08%、23.83%和21.58%。

對于業(yè)績的穩(wěn)步增長，公司方面表示，“主要是由于銷售收入的結(jié)構(gòu)變化所致，公司藥品銷售品種結(jié)構(gòu)調(diào)整順利，特別是銀丹心腦通軟膠囊保持較快增長。2013年銀丹心腦通軟膠囊實(shí)現(xiàn)銷售收入4.45億元，較上年同期增長60.67%，名副其實(shí)成為公司一線品種中的明星產(chǎn)品?！?/p>

從產(chǎn)品對營收的貢獻(xiàn)來看，藥品銷售仍然支撐公司營收最主要的一塊。其帶來的營業(yè)收入到達(dá)13.72億元，占公司營收比重為97.5%。此外，中藥材銷售、飲料及口服液、肥料銷售分別貢獻(xiàn)了1114.83萬元、1232.73萬元和750.65萬元的營收。

值得一提的是，公司中藥材銷售在2012年實(shí)現(xiàn)營收達(dá)到2.28億元，而2013年出現(xiàn)較大幅度的減少，對此，貴州百靈副總經(jīng)理陳培表示，“2011年和2012年，公司種植太子參的量比較大，因此收入可觀；但去年基于太子參價(jià)格下跌，公司只保留了500畝的種源，因此中藥材銷售的收入下滑比較大?！?/p>

從產(chǎn)品毛利率來看，肥料銷售毛利提升程度最快，提升15.8個(gè)百分點(diǎn)，至47%；此外，藥品銷售提升1.72個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到60.86%。而中藥材銷售和飲料及口服液則分別出現(xiàn)了20.37%和26.38%的下滑。

強(qiáng)化主業(yè)經(jīng)營

2013年，貴州百靈對超募資金投資項(xiàng)目的變更也成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。2013年10月，公司董事會(huì)審議通過《關(guān)于變更超募資金投資項(xiàng)目膠原蛋白果汁飲品（含中草藥草本植物功能飲料）的議案》。公司決定將募投項(xiàng)目膠原蛋白項(xiàng)目變更為中藥飲片生產(chǎn)線及倉庫項(xiàng)目，投資總額將由3.95億元調(diào)整為1.31億元。

事實(shí)上，公司膠原蛋白產(chǎn)品自建設(shè)以來就飽受爭議。而隨著此次募投項(xiàng)目的變更也宣告公司將收縮在這一項(xiàng)目上的投入?！澳壳拔覀儾扇〉氖切菝邞?zhàn)術(shù)?！辟F州百靈董事長姜偉對此坦言，“最初我們對此投入較多精力，包括投放廣告、市場推廣等工作，但逐漸發(fā)現(xiàn)我們并不具備做大的實(shí)力，因此我們決定不再自建生產(chǎn)線?！?/p>

另一方面，公司不斷強(qiáng)化主業(yè)經(jīng)營。2013年，公司“銀丹心腦通軟膠囊”作為獨(dú)家產(chǎn)品入圍新版基藥目錄，公司加大營銷力度，取得了4.45億的銷售收入。

目前，貴州百靈已形成了較為完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一線品種銀丹心腦通軟膠囊、維C銀翹片、咳速停糖漿及膠囊和金感膠囊覆蓋了心腦血管類藥物、感冒類藥物、咳嗽類藥物等市場，已占有一定的市場份額；二線品種康婦靈膠囊、泌淋清膠囊、經(jīng)帶寧膠囊、小兒柴桂退熱顆粒、消咳顆粒等產(chǎn)品覆蓋多個(gè)市場，且通過營銷整合和市場開發(fā)，銷售額一直處于快速增長態(tài)勢，市場影響力逐步提升。

值得一提的是，除維C銀翹片的毛利率稍低，僅有32%外，其他產(chǎn)品均保持了較高的毛利率，其中，康婦靈膠囊、泌淋清膠囊的毛利率分別達(dá)到88%和91%。

2014年，銀丹心腦通軟膠囊能否繼續(xù)維持高增長？對于這一市場比較關(guān)注的問題，貴州百靈董秘牛民表示，“增長肯定是有的，但是否能保持去年60%的增長，現(xiàn)在還不好說?！迸Ｃ窠忉尫Q，“目前很多省的基藥還都在招標(biāo)中，進(jìn)展沒有那么快。最快也要到上半年結(jié)束后，可能才對今年的整體情況有一個(gè)判斷。目前我們所能做的就是把招投標(biāo)的工作做好，做扎實(shí)；同時(shí)公司在銷售資源的配置上也會(huì)對此有傾向?！?/p>

新藥研發(fā)進(jìn)展順利

2013年，公司順利完成了化藥1.1類新藥替芬泰全部臨床前研究。此外，公司從楊國順父子手中收購其擁有的祖?zhèn)髦委熖悄虿∶缢幟胤?，并委托中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥用植物研究所和貴陽中醫(yī)學(xué)院實(shí)驗(yàn)中心基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室對公司根據(jù)糖尿病秘方制成的糖寧通絡(luò)膠囊開展藥效學(xué)、毒理實(shí)驗(yàn)以及并對糖尿病并發(fā)癥的影響等項(xiàng)目進(jìn)行試驗(yàn)。2014年3月11日公司收到貴州省食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)的《醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑臨床研究批件》 ，經(jīng)審查，該品種符合《醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊管理辦法》的規(guī)定，準(zhǔn)予進(jìn)行臨床試驗(yàn)。

據(jù)了解，公司此前收購的貴陽市南明區(qū)天源醫(yī)院改造為糖尿病?？漆t(yī)院將在今年6月試營業(yè)，糖寧通絡(luò)膠囊屆時(shí)將在糖尿病?？漆t(yī)院進(jìn)行推廣和運(yùn)用，在臨床過程中進(jìn)一步發(fā)掘糖寧通絡(luò)膠囊的學(xué)術(shù)價(jià)值，為糖寧通絡(luò)膠囊的新藥研發(fā)工作積累充足的研發(fā)資料。據(jù)牛民介紹，希望通過醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑的這一模式，使該藥能夠較快推廣。有分析人士表示，未來如果公司的糖尿病秘方能證明具有很好的降血糖效果，那么其市場空間巨大，也為其股價(jià)帶來想象空間。

二級市場上，受媒體質(zhì)疑公司等利空影響，近期股價(jià)出現(xiàn)小幅下跌，按研究機(jī)構(gòu)給出的2014年EPS0.7元的預(yù)測，目前股價(jià)對應(yīng)的市盈率為32.5倍，在醫(yī)藥企業(yè)中的估值較為合理，股價(jià)的下跌使得中長期迎來布局良機(jī)。