張婷

5月14日，本應(yīng)接受IPO審核的春秋航空股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“春秋航空”）被取消審核，這也是發(fā)審委重啟以來(lái)首家被臨時(shí)取消審核的公司。證監(jiān)會(huì)表示，鑒于春秋航空尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)，決定取消第62次主板發(fā)審委會(huì)議對(duì)該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。

事實(shí)上，自春秋航空闖關(guān)IPO以來(lái)，對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)質(zhì)疑之聲從未間斷過(guò)。此外，記者還注意到春秋航空旗下子公司雖然眾多，但經(jīng)營(yíng)均不善，這無(wú)疑也凸顯了公司在管理方面的風(fēng)險(xiǎn)。此次春秋航空IPO被臨時(shí)取消審核，或顯示出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)的重視，未來(lái)春秋航空是否能如愿登陸資本市場(chǎng)，目前還是一個(gè)未知數(shù)。

補(bǔ)貼收入占半壁江山

春秋航空主要從事國(guó)內(nèi)、國(guó)際及港澳航空客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)及航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)相關(guān)的服務(wù)。公司作為中國(guó)首批民營(yíng)航空公司之一，定位于低成本航空業(yè)務(wù)模式。

也正是因?yàn)榉钚械统杀竞娇諛I(yè)務(wù)模式，所以公司以成本戰(zhàn)略與其他航空集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)，而公司的降低成本手段可謂做到了極致，其中包括：鼓勵(lì)飛行員增加飛行高度等方式，降低實(shí)際耗油量；同時(shí)通過(guò)拆除飛機(jī)餐車、減少雜志等方面減少重量，在清水加水量方面都要進(jìn)行控制。同時(shí)，公司因?yàn)閳?zhí)行成本戰(zhàn)略，犧牲了用戶體驗(yàn)：雖然票價(jià)比其他航空公司要低，但艙位一律為經(jīng)濟(jì)艙；機(jī)上不提供免費(fèi)餐飲；免費(fèi)行李重量和體積比其他公司??；最為重要的習(xí)慣性的飛機(jī)延誤。

不過(guò)，雖然春秋航空使用了如此“摳門(mén)”的手段以降低成本，但公司的業(yè)績(jī)并未見(jiàn)得有多好，特別是公司過(guò)分依靠政府補(bǔ)貼更受到了業(yè)內(nèi)人士的詬病。

春秋航空招股說(shuō)明書(shū)顯示，雖然公司2011年-2013年?duì)I業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為21.27%，凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為23.10%，但是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背景伴隨著卻是過(guò)度依賴政府補(bǔ)貼。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011-2013年公司的補(bǔ)貼收入分別為4.86億元、5.05億元和5.22億元，分別占同期利潤(rùn)總額的74.5%、59.89%和52.9%。與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)的航線補(bǔ)貼分別為3.9億元、3.66億元和4.14億元，分別占同期全部補(bǔ)貼收入的80.2%、72.52%和79.3%。可見(jiàn)，補(bǔ)貼收入已占據(jù)了公司利潤(rùn)總額的半壁江山。公司業(yè)績(jī)所含水分較大。

值得注意的是，公司2011年以來(lái)的航線補(bǔ)貼主要依據(jù)為河北省政府/河北機(jī)場(chǎng)管理集團(tuán)有限公司簽訂的相關(guān)合作協(xié)議給予公司的定額或定量補(bǔ)貼，相關(guān)協(xié)議已于2014年3月末到期，新的合作協(xié)議尚處談判階段?？梢韵胂?，一旦公司無(wú)法再繼續(xù)享受這些補(bǔ)貼，或者補(bǔ)貼金額出現(xiàn)下滑，公司呈現(xiàn)在投資者面前的財(cái)務(wù)狀況將又會(huì)是另一番景象。

子公司業(yè)績(jī)?cè)愀?/p>

春秋航空招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，公司共有7家全資子公司以及2家參股公司，分別為上海春秋文化傳媒有限公司、上海商旅通商務(wù)服務(wù)有限公司、上海春秋飛行培訓(xùn)有限公司、上海春華航空地面服務(wù)有限公司、上海秋實(shí)企業(yè)管理有限公司、春秋國(guó)際控股（香港）有限公司、春秋航空新加坡有限公司、春秋航空日本株式會(huì)社和上海春秋中免免稅品有限公司。

但是這些公司的業(yè)績(jī)卻乏善可陳。除3家境外公司未做相關(guān)業(yè)績(jī)披露外，其他6家公司中2013年業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損的公司就高達(dá)4家，其中商旅通虧損190.19萬(wàn)元、飛行培訓(xùn)公司虧損570.9萬(wàn)元、上海秋實(shí)虧損81.31萬(wàn)元，免稅品公司虧損3.41萬(wàn)元。而僅有的2家盈利的公司也都是實(shí)現(xiàn)微利，其中春秋文化傳媒盈利170.23萬(wàn)元、地面服務(wù)公司盈利0.79萬(wàn)元。

從旗下子公司經(jīng)營(yíng)不善也可以反映出春秋航空在管理方面存在著一定的缺陷，這也為公司日后經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的管理風(fēng)險(xiǎn)埋下隱患。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯

眾所周知，目前國(guó)人對(duì)航空公司的服務(wù)滿意度相當(dāng)之低，其中很大程度上在于航班晚點(diǎn)；而隨著中國(guó)高鐵在近幾年的迅速發(fā)展，國(guó)人出行首選飛機(jī)的觀點(diǎn)已慢慢改變，高鐵以正點(diǎn)率高、速度快、安全性好、價(jià)格相對(duì)便宜等優(yōu)點(diǎn)，已逐步成為人們首先的交通方式。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)營(yíng)運(yùn)高速鐵路里程已達(dá)世界第一，已建成通車1.3萬(wàn)公里。中國(guó)高鐵將建設(shè)“四橫四縱”的鐵路網(wǎng)，2020年將覆蓋90%人口。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，高鐵開(kāi)通運(yùn)營(yíng)后，歐洲航空業(yè)受到極大影響，相關(guān)航線客運(yùn)市場(chǎng)份額急劇下滑，大部分航線被迫停飛。

事實(shí)上，春秋航空還面臨著其他航空集團(tuán)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。相關(guān)資料顯示，2006年3月1日，春秋航空取消了當(dāng)年1月22日首航的廈門(mén)-濟(jì)南廉價(jià)航線。據(jù)悉，春秋航空當(dāng)時(shí)以低價(jià)進(jìn)軍濟(jì)南市場(chǎng)，受到了廈航和東航的狙擊，他們不約而同地將原本較為堅(jiān)挺的票價(jià)降了下來(lái)，在此背景下，春秋航空因客源較少、上座率太低等原因，不得不被迫停飛?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，春秋航空未來(lái)想開(kāi)辟更多的航線也必然受到更多的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)，而從目前的種種跡象來(lái)看，公司并未做好充分的準(zhǔn)備。