戚燕杰

美元的詭異，是否為新一輪財(cái)富轉(zhuǎn)移大戰(zhàn)布局？

如今，人世間的財(cái)富分配究竟在遵循著什么樣的法則？

中國(guó)人改革開放所創(chuàng)造的財(cái)富，能否充分地被中國(guó)人享用？

美元走勢(shì)的周期性

作為貨幣之王的美元，在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)中有著舉足輕重的地位，美元引導(dǎo)著全世界金融市場(chǎng)活動(dòng)的主流，美元指數(shù)的波動(dòng)無時(shí)無刻都在牽動(dòng)著各色人物的心理，USDX（美元指數(shù)）的走勢(shì)也是金融市場(chǎng)中最具爭(zhēng)議的話題。

對(duì)于美元指數(shù)走勢(shì)周期性的數(shù)理統(tǒng)計(jì)研究分析（見圖一），國(guó)際上有些研究機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)與筆者的觀點(diǎn)相似。例如，著名的德意志銀行在其2013年12月21日公布的報(bào)告中提出，自從二十世紀(jì)七十年代初布雷頓森林體系解體以來，美元指數(shù)呈現(xiàn)出平均每七年漲一次跌一次的周期性規(guī)律。該規(guī)律見其報(bào)告的如圖四所示，而這正是德意志銀行看好2014年美元表現(xiàn)的主要原因之一。

德意志銀行的報(bào)告指出，雖然2008年金融危機(jī)令美元自2002年起始的跌勢(shì)被延長(zhǎng)，特別是對(duì)新興市場(chǎng)貨幣；但美元的表現(xiàn)仍符合上述周期。這個(gè)周期規(guī)律正在影響著市場(chǎng)對(duì)2014年美元走勢(shì)的判斷。

德意志銀行表示，從上圖分析來看，美元指數(shù)才位于此輪升勢(shì)的當(dāng)中，后市進(jìn)一步大漲仍舊可期。該行對(duì)歐元/美元、美元/日元、英鎊/美元，及美元/瑞郎的2014年末預(yù)估分別為1.25、115、1.56及1.02。

世界各大銀行、投行及著名研究機(jī)構(gòu)在2013-2014年度分析報(bào)告中 ，都對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入復(fù)蘇周期進(jìn)行了研判，結(jié)論是各抒己見，說法各異。而主流報(bào)告一般則認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入復(fù)蘇階段的初期。

美元的詭異

然而，近期美元的走勢(shì)似乎并沒有顯示出上述分析的跡象，利好不斷，美元不升反而是跌跌不休，美元的漲跌表現(xiàn)十分詭異??？

美元的詭異表現(xiàn)在業(yè)內(nèi)外增加了人們的疑惑，陰謀論，供需論，霸權(quán)論，等等觀點(diǎn)紛紛登場(chǎng)，仁者見仁智者見智，陰謀論的市場(chǎng)似乎大一些。

為此，作者用三觀法對(duì)這些現(xiàn)象進(jìn)行了分析，這里將幾年前為光大期貨舉辦講座而制作的《美元指數(shù)趨勢(shì)宏觀分析數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型》，按照三觀法的技術(shù)原則推演出中觀模型圖，對(duì)于這種分析原理和方法，迄今為止在國(guó)內(nèi)外尚無發(fā)現(xiàn)有人運(yùn)用，其分析過程與機(jī)理見（圖五）所示。

從圖上看，美元指數(shù)近期這一波從2011年5月4日最低位72.70至2014年3月25日，走出了一個(gè)典型的圓弧形態(tài)，這在技術(shù)上意味著多空勢(shì)力相當(dāng)，市場(chǎng)分歧正在被充分消化中。但無論市場(chǎng)怎么變化，周期律、利潤(rùn)最大化，等等這些最基本的原理始終在核心層面支配著市場(chǎng)變化的靈魂，正是：萬變不離其宗。

從歷史價(jià)位域分析，USDX現(xiàn)在正經(jīng)歷著上沖前的第5個(gè)回撤點(diǎn)位。可以理解為主力多頭在謀求徹底攬盡市場(chǎng)利潤(rùn)，即多頭在上沖前力求把空頭最大限度地吃干吃盡，徹底平抑空頭的銳氣。這是利潤(rùn)最大化原則的市場(chǎng)表現(xiàn)具體形式。

從歷史時(shí)間域分析，USDX這一波的回撤底位大致會(huì)出現(xiàn)在2014年10月份左右，但是在這期間，如果世界上出現(xiàn)了比較給力的題材，例如某種有分量的“危機(jī)”出現(xiàn)，美元指數(shù)則很有可能沿著圖中虛線的趨勢(shì)快速走出圓弧形態(tài)，那時(shí)，美元的復(fù)蘇表現(xiàn)將會(huì)顯現(xiàn)。即使世上沒有特別給力的題材，美元也會(huì)按部就班地運(yùn)行，悠哉地等待“加息”上沖，那么，到了2014年秋冬與2015年其復(fù)蘇的表現(xiàn)也會(huì)顯著起來。這是周期律的市場(chǎng)表現(xiàn)的具體形式。

美元貶值的局面終究會(huì)有利于代表美國(guó)利益的企業(yè)更為從容地進(jìn)行全球布局。媒體輿論對(duì)美元跌跌不休的解釋為：美國(guó)氣候的惡劣導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟；歐洲央行沒有進(jìn)一步放寬政策；大量的資金流入南歐國(guó)家公債市場(chǎng)等等。

但是，近期有幾個(gè)參數(shù)很能使人對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀態(tài)心知肚明：

1、美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)出了120年來有記錄以來的最高值；

2、美國(guó)制造業(yè)平均周工時(shí)數(shù)統(tǒng)計(jì)創(chuàng)出了美國(guó)自第二次世界大戰(zhàn)來的最高記錄；

3、美國(guó)建筑活動(dòng)諸指標(biāo)已經(jīng)走出了二十世紀(jì)六十年代有記錄以來的最低區(qū)域。

美元背后的推手

近期美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)班子換屆，又逢新任掌門人為美聯(lián)儲(chǔ)成立一百年來的首位女性主席——珍妮特·耶倫，其上任來的首次講話被媒體大炒熱炒特炒，其中最引人注目的話題是：美聯(lián)儲(chǔ)今年秋季結(jié)束購(gòu)債，在大約六個(gè)月以后可能開始加息。而這些時(shí)間節(jié)點(diǎn)與作者所作統(tǒng)計(jì)推演模型的歷史結(jié)構(gòu)比較相似。

在經(jīng)歷了20世紀(jì)80年代經(jīng)濟(jì)的萎縮周期之后，美國(guó)利率的運(yùn)作趨勢(shì)似乎基本走在了通貨膨脹的前面，在“利率/長(zhǎng)期國(guó)債/美元指數(shù)/”三者的趨勢(shì)對(duì)比中，利率的引導(dǎo)作用依稀可見。國(guó)債是誰都可以買的，匯率是完全市場(chǎng)化的、充分自由的，而利率是人為制定的。

實(shí)際上這三者是什么關(guān)系呢？打個(gè)比方來說吧，利率好比是如來佛，國(guó)債好比是唐僧，匯率好比是孫悟空。老孫看起來很自由、上天入地?zé)o所不能、吃喝玩樂無所不為，唐僧肉更是各路大仙們垂涎三尺的美味佳肴，但是，他們都在如來佛的手心里。唐僧肉有那么多妖怪們想吃，但吃進(jìn)去了嗎？孫猴子那么大本事、那么機(jī)靈、金箍棒是那么優(yōu)秀的工具，可他還不是在為唐僧服務(wù)么？唐僧只需念念咒語孫悟空就變得乖乖的。

美聯(lián)儲(chǔ)通過制定利率、干預(yù)購(gòu)債進(jìn)而間接操控美元匯率。這些統(tǒng)計(jì)資料顯示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率、購(gòu)債、匯率等金融工具運(yùn)用的水平如今已經(jīng)達(dá)到了嫻熟的境界，使得美國(guó)有底氣擔(dān)當(dāng)人類金融文明的領(lǐng)導(dǎo)者，無需僅憑陰謀辦事。

美國(guó)的利率政策是影響美元匯率的重要因素，美國(guó)人會(huì)根據(jù)自身形勢(shì)的實(shí)際需要而不斷地進(jìn)行利率政策調(diào)整，并最終通過利率而影響美元匯率的變化，而這種變化甚至可以精確到固定的目標(biāo)之上。利率的波動(dòng)與匯率不同步，一般有1-2年的滯后期。據(jù)有關(guān)報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)“逆回購(gòu)”作為一種利率調(diào)節(jié)手段進(jìn)行評(píng)估。

美元匯率是代表美國(guó)利益的金融集團(tuán)與全球進(jìn)行財(cái)富博弈的工具，他們與美聯(lián)儲(chǔ)默契配合，制定著有利于己的金融市場(chǎng)游戲規(guī)則，把持著市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，操縱著媒體蘊(yùn)育出利好自身的輿論信息氛圍，等等，這些因素讓美國(guó)人占據(jù)優(yōu)勢(shì)，它從根本上奠定了有利于美國(guó)利益的金融大格局，在這個(gè)大格局里所安排的經(jīng)濟(jì)秩序使得后來的人們經(jīng)常是吃啞巴虧——啞巴吃黃連，有苦說不出。

這其中的奧秘還是美國(guó)人流露出來的呢！上世紀(jì)六十年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬在其著作《黃金與美元危機(jī)——自由兌換的未來》一書提出：利用一國(guó)貨幣來管理國(guó)際流動(dòng)性，可能最終會(huì)導(dǎo)致本國(guó)利益和國(guó)際利益之間產(chǎn)生矛盾。這就是著名的“特里芬難題”。

面對(duì)這個(gè)矛盾或難題，聰明的美國(guó)人會(huì)甘拜下風(fēng)嗎？老到的山姆大叔會(huì)心甘情愿地選擇吃虧嗎？

現(xiàn)行的國(guó)際貨幣制度存在著嚴(yán)重的缺陷。一是沒有國(guó)際收支平衡的制約。二是缺乏必要的貨幣發(fā)行約束。三是作為世界本位幣的美元匯率缺乏最基本的均衡價(jià)值基礎(chǔ)與利益衡量基礎(chǔ)。而這些缺陷直接導(dǎo)致形成了美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中惟我獨(dú)大的一邊倒格局，地球上任何與其有利益糾葛的經(jīng)濟(jì)體實(shí)際上都不能夠?qū)ζ湫纬捎行У目购?。博弈的結(jié)局也就不難想象。

美元走勢(shì)的背后是美國(guó)的戰(zhàn)略規(guī)劃以及強(qiáng)大的執(zhí)行力。如今，美國(guó)推行的“重返亞洲”和“重歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)”戰(zhàn)略需要美元如何配合？美元會(huì)以什么方式參與到這兩大計(jì)劃當(dāng)中？從而如何影響全球經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)？尤其是如何影響到大宗商品、黃金、股票、債券等投資市場(chǎng)的價(jià)格趨勢(shì)？美國(guó)債券市場(chǎng)的利率已經(jīng)出現(xiàn)了觸底反彈的跡象，而股市的沖高又能維持到幾時(shí)？被壓抑了數(shù)年的大宗商品市場(chǎng)接下來會(huì)如何表現(xiàn)？

戰(zhàn)略不是陰謀，戰(zhàn)略不是紙上談兵，戰(zhàn)略是可執(zhí)行的國(guó)家意志，戰(zhàn)略是一環(huán)扣一環(huán)國(guó)際外交及經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后運(yùn)行的真正推手！

美元將何去何從

欲知哪里去？先要知它從哪里來？此所謂“來龍去脈”也。

如圖七所示，上世紀(jì)七十年代，美元指數(shù)在六年左右的上漲周期里，即1978年10月至1985年2月，從84.13漲到128.44，漲幅最大達(dá)52%。美國(guó)人的胃口也由此可見。美元的大漲帶來了拉美債務(wù)危機(jī)！導(dǎo)致在整個(gè)二十世紀(jì)八十年代，以利潤(rùn)和債務(wù)等形式大批流出拉美國(guó)家的資金，比援助和投資形成的流入拉美國(guó)家的資金多出1860億美元的巨大差額。這場(chǎng)危機(jī)使拉美人均GDP平均每年下降1.2%，終而促使原本屬于發(fā)達(dá)國(guó)家的阿根廷等國(guó)重新又成為了發(fā)展中國(guó)家甚至淪為落后國(guó)家，社會(huì)矛盾激化，政局動(dòng)蕩。

再看圖示，上世紀(jì)九十年代，美元指數(shù)在六年左右的上漲周期里，即1995年4月至2001年7月，從80.05漲到121.01，漲幅最大達(dá)51%。美國(guó)人的胃口也再次可見。美元的大漲引發(fā)了亞洲的金融危機(jī)及新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值！美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)與新興市場(chǎng)的困惑柔弱交相映輝構(gòu)成了此輪美元上漲的兩大類鮮明背景因素。

以史為鑒，本世紀(jì)初，美元指數(shù)若再行六年左右的上漲周期，如從2011年5月至2017年7月，以73.70起算，按照美國(guó)人的胃口以50%的漲幅進(jìn)行預(yù)估，那么此輪上漲周期美元指數(shù)的上漲目標(biāo)大約將在110左右，這與作者在統(tǒng)計(jì)推演趨勢(shì)圖上所作的繪圖標(biāo)測(cè)判斷基本趨同，數(shù)理計(jì)算與圖形標(biāo)測(cè)兩種不同方法的結(jié)論在此相互得到印證。近年來的潛在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也與上述時(shí)期有許多類同之處。

我們不難觀察到，美聯(lián)儲(chǔ)這些年來所開展的轟轟烈烈的QE與OT式的“購(gòu)債”活動(dòng)，在相對(duì)比較便宜的價(jià)位區(qū)里購(gòu)買美元債券，這大至是在70～90之間，若待到美元漲上去時(shí)（大至在100～110）再賣掉，那么利潤(rùn)率大體就在30～50%左右。而且，反過來還可以再做空市場(chǎng)，利潤(rùn)率又可以加倍！那時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)可就“發(fā)”了！美國(guó)人心里樂開花！山姆大叔在度假島上笑逐顏開！

市場(chǎng)中統(tǒng)攬著全局的、起決定性作用的往往是那些最為基本的游戲規(guī)則，也正是由于其太基本、太簡(jiǎn)單而往往被人們視而不見。

回顧40年來美元走強(qiáng)不外乎三大類因素：一是“危機(jī)”因素，包括次貸危機(jī)、歐債危機(jī)、石油危機(jī)、英鎊危機(jī)、亞洲金融危機(jī)甚至戰(zhàn)爭(zhēng)等等，投資者因避險(xiǎn)而選擇了美元。二是美聯(lián)儲(chǔ)“加息”拉大美元與其它貨幣的息差，使得投資美元穩(wěn)賺而引誘投機(jī)者；三是美國(guó)出現(xiàn)新的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)從而吸引大量資本回流。

對(duì)歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析顯示，在美元走強(qiáng)的三大因素中，有60%是“某種危機(jī)”觸發(fā)所致，有30%是美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息而走強(qiáng)，只有10%是美國(guó)出現(xiàn)新的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)循環(huán)運(yùn)用“寬松—緊縮—寬松”的貨幣政策，妙不可言地在全球布局著金融游戲。我們可以觀察到：每當(dāng)美元進(jìn)入底部震蕩區(qū)域，總有這樣那樣的“危機(jī)”出現(xiàn)，或者是美國(guó)之外的國(guó)家（特別是新興市場(chǎng)國(guó)家）出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫爆破的情況；而當(dāng)美元開始步入強(qiáng)勢(shì)周期，往往就在深層蘊(yùn)育著某一場(chǎng)驚天“危機(jī)”！美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的伺機(jī)出臺(tái)是引爆債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索，成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

其實(shí)這也就是“有盈就有虧”的基本原理與市場(chǎng)規(guī)律在深層支配著人類活動(dòng)。

然而市場(chǎng)背后的涌動(dòng)，遠(yuǎn)比書本理論來得更為具體生動(dòng)。曾幾何時(shí)，美國(guó)人就是這樣運(yùn)用美元游戲而把日本人十多年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果給竊取了，精明的日本人悟到之后干瞪眼。時(shí)至今朝，中國(guó)人改革開放這么多年來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“奇跡”會(huì)不會(huì)再讓美國(guó)人給“奇跡”般地轉(zhuǎn)移走呢？聰明的中國(guó)人悟到之后又將……

警 示

市場(chǎng)上有盈就有虧，這是眾所周知的鐵定律！在即將到來的這一輪美元上漲周期風(fēng)暴中，誰將是盈利者？誰將是虧損者？誰又將成為某個(gè)“危機(jī)”的承載者呢？

這僅僅是理論問題嗎？我們每個(gè)人的利益、家庭利益、團(tuán)體利益、國(guó)家利益難道能與這場(chǎng)全球性金融大博弈無關(guān)嗎？我們僅僅是這場(chǎng)大戲的旁觀者嗎？

這里，筆者提示大家：

歷史走入二十世紀(jì)，人類社會(huì)已開始邁進(jìn)了一個(gè)新的文明形態(tài)——金融文明！

英國(guó)金融史學(xué)家弗格森警言：世界金融市場(chǎng)的一體化越強(qiáng)，生活在其中的金融知識(shí)豐富的人機(jī)會(huì)就越大，而金融文盲——金盲趨于貧窮的風(fēng)險(xiǎn)更大。

貧窮分為絕對(duì)貧窮和相對(duì)貧窮。相對(duì)于我們艱辛的努力與付出，相對(duì)于我們的家庭需求，相對(duì)于社會(huì)財(cái)富的迅速增長(zhǎng)，我們是富裕還是貧窮？

當(dāng)年，西洋人用工業(yè)文明的產(chǎn)物——槍炮，瞄準(zhǔn)擊潰了農(nóng)耕文明的裝備——矛盾，掠奪走了數(shù)不清的珍奇古董、金銀財(cái)寶和萬貫家財(cái)！享用至今！

如今，美國(guó)人用金融文明的產(chǎn)物——美元，瞄準(zhǔn)圈套了處在文明進(jìn)化路途中的經(jīng)濟(jì)實(shí)體們，使盡招數(shù)而將其增長(zhǎng)的財(cái)富悉數(shù)收入囊中，享用繼續(xù)！

筆者的這些推演預(yù)估模型將在今后的幾年里得到檢驗(yàn)。當(dāng)然，實(shí)際情況是千變?nèi)f化的，而美元的詭異就在這千變?nèi)f化之中。筆者也會(huì)根據(jù)實(shí)際情況的變化對(duì)統(tǒng)計(jì)模型進(jìn)行必要的實(shí)時(shí)調(diào)整。

擒賊先擒王，如果能把握住貨幣大王——美元的運(yùn)作機(jī)理，那么，黃金、白銀、原油、精銅等等大宗商品的走勢(shì)就有了靠譜的證據(jù)鏈，依據(jù)此鏈至少應(yīng)可以把策略失誤減少到最低限度，同時(shí)為增加操盤的勝率奠定可靠的基礎(chǔ)。

本文所使用的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及圖表，是筆者從美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局的網(wǎng)站及其相關(guān)部門的網(wǎng)站直接實(shí)時(shí)下載的，并在圖表后標(biāo)注，特此說明。

（作者系中陽(yáng)國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，博士）