房地產(chǎn)泡沫，錢(qián)荒，鬼城、龐氏騙局、金融危機(jī)，這些僅是近期內(nèi)用來(lái)形容中國(guó)經(jīng)濟(jì)的消極稱(chēng)謂之一。雖然其中大部分有夸大的成分，但它們都基于一個(gè)現(xiàn)實(shí)——中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)債務(wù)的依賴(lài)程度達(dá)到了前所未有的水平。

五年前，中國(guó)和其他健康的經(jīng)濟(jì)體一樣，背負(fù)一定的債務(wù)，但并不是太多。然而自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)的債務(wù)抑制開(kāi)始失控，兩千萬(wàn)人一夜間丟了工作，政府出臺(tái)了由銀行作為貸款支撐的大型經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，債務(wù)仿佛變得不可控制了……

通過(guò)一個(gè)“交換”，地方政府征收土地給它們擁有的企業(yè)，企業(yè)再將土地作為抵押物向銀行貸款，最后，將土地賣(mài)給房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，這是一個(gè)簡(jiǎn)單的融資方式。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的最大問(wèn)題也正是融資問(wèn)題。地方政府便是金融創(chuàng)新的主體。

地方政府金融創(chuàng)新主要有兩點(diǎn)：一是打包，把各種東西放在一起打包，如果單筆借錢(qián)，銀行可能不借的，但是打包的話(huà)，銀行可能就借。二是重復(fù)抵押，政府用土地建立項(xiàng)目再抵押，這樣的話(huà)可以緩解信貸約束，最大化地利用銀行的杠桿率。這就是中國(guó)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，反映了權(quán)力強(qiáng)勢(shì)、藍(lán)圖欽定、資金唱戲、民資配角的殘酷現(xiàn)實(shí)，在政治經(jīng)濟(jì)體制沒(méi)有根本變革的當(dāng)下，很難有改觀(guān)。這樣的中國(guó)經(jīng)濟(jì)就像一幅國(guó)畫(huà)，遠(yuǎn)看很漂亮，近看，就說(shuō)不清楚了。

而“透明度”則是這場(chǎng)“冒險(xiǎn)游戲”中的一把雙刃劍，它在金融市場(chǎng)尚且不完善的時(shí)候促進(jìn)了交易，同樣也積累了系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政要公開(kāi)透明，應(yīng)該允許地方政府公開(kāi)發(fā)行少量債券，把隱性債務(wù)顯性化，這樣便于監(jiān)督管理。允許地方政府自行發(fā)債、自行償還，實(shí)際上是打開(kāi)了地方政府最主要的融資渠道，有利于地方政府平衡資產(chǎn)和負(fù)債，但前提是地方債務(wù)要透明，舊的發(fā)債機(jī)制要徹底清理規(guī)范，才能達(dá)到良好的效果。

專(zhuān)家說(shuō)了，請(qǐng)放心，中國(guó)的地方債危機(jī)恐怕十年內(nèi)不會(huì)整體崩潰。只是明智且理智的人都會(huì)對(duì)高漲的債務(wù)洪水憂(yōu)心忡忡，一旦洪峰來(lái)襲，將如黃河口決堤……