尤誼　李思全　劉陽

【摘要】本文基于2009～2010年中國上市公司制造業(yè)數(shù)據(jù)，探討CEO傳記特征對盈余管理的影響。研究發(fā)現(xiàn)任期即將結(jié)束的CEO與盈余管理存在顯著的負(fù)相關(guān)性，早前CEO任職經(jīng)歷與盈余管理程度正相關(guān)，我們未發(fā)現(xiàn)年齡、MBA學(xué)歷與盈余管理間的相關(guān)性。

【關(guān)鍵詞】CEO 傳記特征 盈余管理 制造業(yè)

一、引言

高層梯隊理論認(rèn)為，傳記特征在一定程度上反映了高管的認(rèn)知基礎(chǔ)和心理特征，從而會對他們戰(zhàn)略決策的形成產(chǎn)生影響（Hambrick & Mason，1984）。Raf Orens et al.（2013）[1]研究發(fā)現(xiàn)，相較而言年長和缺乏其他行業(yè)經(jīng)驗的CEO現(xiàn)金持有動機(jī)較謹(jǐn)慎；Fuxiu Jiang等（2013）認(rèn)為，具有財務(wù)經(jīng)驗的CEO操縱真實(shí)盈余管理的可能性較低；Qin Yang et al.（2011）發(fā)現(xiàn)CEO早前職業(yè)經(jīng)歷、年齡對企業(yè)IPO發(fā)行時間存在顯著性影響；Marianne Bertrand et al.（2003）認(rèn)為MBA學(xué)歷的CEO制定激進(jìn)戰(zhàn)略的程度較高。

本文認(rèn)為，任期到期與否、MBA學(xué)歷以及早前的CEO任職經(jīng)歷同樣會對CEO的盈余管理行為產(chǎn)生影響。因此，本文將探討CEO性別、任期到期與否、MBA學(xué)歷、CEO任職經(jīng)歷對盈余管理的影響。

二、研究假設(shè)

心理學(xué)和金融學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，年長的管理者更傾向于風(fēng)險規(guī)避。同時，出于對名望的考慮，年長的CEO做事更規(guī)矩，決策更趨向于謹(jǐn)慎和保守。由此提出假設(shè)H1：CEO年齡與盈余管理的程度負(fù)相關(guān)（35歲以下取0，35～50歲為1，50歲以上為2）。

由于任職初期權(quán)力薄弱，新任的CEO很難于任職初期操控盈余。隨著CEO對企業(yè)的了解以及關(guān)系網(wǎng)的構(gòu)建，為向外界傳遞一個良好的信息，即將離任的CEO可輕易利用手中的資源對盈余管理進(jìn)行操控。因此我們預(yù)測（H2），任期即將結(jié)束的CEO進(jìn)行盈余管理的可能性更大。

高層梯隊理論認(rèn)為，具有MBA學(xué)位的管理者擁有獨(dú)特的管理風(fēng)格，MBA學(xué)位獲得與否，在一定程度上揭示了管理者個人潛在的認(rèn)知特征。Graham et al.（2009）認(rèn)為，選擇進(jìn)修獲取MBA學(xué)位的管理者更保守。因此，我們預(yù)測MBA學(xué)歷與盈余管理負(fù)相關(guān)。H3：MBA學(xué)歷與盈余管理的程度負(fù)相關(guān)（具有MBA學(xué)歷為1，否則取0）。

管理者專業(yè)技能和認(rèn)知框架的建立受早前職業(yè)生涯的影響。由于CEO管理風(fēng)格的形成并非一蹴而就，往往需要時間與經(jīng)歷的積淀，因此具有CEO執(zhí)行經(jīng)歷的CEO相較而言能較快把握企業(yè)的戰(zhàn)略決策，并對其施加影響。根據(jù)Bertrand & Schoar（2003）的設(shè)定，本文提出如下假設(shè)：H4：早前CEO任職經(jīng)歷與盈余管理的程度相關(guān)（具有CEO經(jīng)歷取1，否則為0）。

三、研究設(shè)計

本文以2009～2010年滬深兩市A股制造業(yè)上市公司為研究樣本，并做以下剔除：ST、*ST；數(shù)據(jù)缺失企業(yè)；當(dāng)年IPO的上市公司。經(jīng)過篩選，按證監(jiān)會公布的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)將制造業(yè)分成10類，其中由于木材、家具類和其他制造業(yè)樣本量過少而缺乏代表性，因此將這兩個企業(yè)剔除。最終研究樣本確定為制造業(yè)8個行業(yè)，其中2009年546家，2010年378家。本文數(shù)據(jù)來源于銳思和國泰安數(shù)據(jù)庫。本文采用截面修正的Jones模型，分行業(yè)分年度計量各樣本公司的盈余管理值。其中，可操縱性應(yīng)計利潤為被解釋變量，CEO的年齡、任期、MBA學(xué)歷和CEO任職經(jīng)歷為解釋變量，控制變量包括公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、年度以及行業(yè)。

四、實(shí)證分析

本文采用SPSS對樣本企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性分析，可操縱性應(yīng)計利潤均值為0.022，最小值為-0.668，最大值為2.196，說明我國上市制造業(yè)公司存在雙向的盈余管理，且正向管理程度較高。從CEO傳記特征變量來看，35～49歲年齡段的CEO所占比重較大，23%的CEO將于一年內(nèi)結(jié)束任期，13%的CEO具有MBA學(xué)歷，近一半的CEO具有早前CEO任職經(jīng)歷。

數(shù)據(jù)回歸后，F(xiàn)值為10.719，P值為0.000，說明所選取的變量適合此模型。任期的回歸系數(shù)為-0.039，在1%的顯著性水平上顯著，說明任期即將結(jié)束與盈余管理負(fù)相關(guān)（與假設(shè)H2相反）；早前CEO任職經(jīng)歷在5%的顯著性水平下顯著，表明CEO任職經(jīng)歷與盈余管理存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，由此我們可以認(rèn)為，具有早前CEO任職經(jīng)歷的CEO更容易進(jìn)行正向盈余管理。另一方面，年齡對盈余管理的影響并沒有通過顯著性檢驗，可能是由于樣本量不夠大以及所選取的時間區(qū)間較短造成。同樣，MBA學(xué)歷也沒有通過顯著性檢驗，很大部分原因可能是因為我國制造業(yè)上市公司CEO中取得MBA學(xué)位的人數(shù)過少，僅占13%。

五、結(jié)論

本文以2009～2010年滬深兩市A股制造業(yè)924家上市公司為研究樣本，采用多元回歸分析探討CEO傳記特征對盈余管理的影響。實(shí)證研究結(jié)果表明CEO傳記特征對盈余管理存在一定的影響：任期即將結(jié)束與盈余管理負(fù)相關(guān)，早前CEO任職經(jīng)歷與盈余管理正相關(guān)，未發(fā)現(xiàn)年齡和MBA學(xué)歷對盈余管理存在顯著性影響。因此我們認(rèn)為，研究盈余管理時須將CEO的傳記特征因素囊括在內(nèi)，否則會影響研究結(jié)論的有效性。

參考文獻(xiàn)

[1]Raf Orens a，Anne-Mie Reheul.Do CEO demographics explain cash holdings in SMEs[J].European Management Journal.2013.

[2]Kevin C.K.Lam，Paul B.McGuinness，Joo Paulo Vieito.CEO gender，executive compensation and firm performance in Chinese‐listed enterprises[J]. Pacific-Basin Finance Journal.2013.

[3]姜付秀，伊志宏，蘇飛，黃磊.管理者背景特征與企業(yè)過度投資行為[J].北京：管理世界，2009.

[4]徐萬里，錢錫紅，梁瑞芝.基于傳記特征的CEO繼任財富效應(yīng)研究[J].北京：管理科學(xué).2009.

作者簡介：尤誼，（1964-），女，陜西西安，漢族，碩士，副教授，研究生導(dǎo)師，研究方向：財務(wù)管理；李思全（1987-），女，廣西桂林，漢族，在讀研究生，學(xué)生，研究方向：財務(wù)管理；劉陽，（1990-），女，河南開封，漢，在讀研究生，學(xué)生，研究方向：財務(wù)管理。