裴珊珊

[摘 要] 并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。涉農(nóng)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因主要包括實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)、追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益、追求市場(chǎng)控制能力、分散風(fēng)險(xiǎn)等方面。在并購(gòu)過(guò)程中，一方面，政府應(yīng)該加大扶持涉農(nóng)企業(yè)的力度，如制定新的稅收優(yōu)惠政策，在并購(gòu)過(guò)程中給予融資支持，為涉農(nóng)企業(yè)提供專項(xiàng)補(bǔ)貼等。另一方面，涉農(nóng)企業(yè)應(yīng)選擇恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)方式，選擇合適的并購(gòu)規(guī)模，并購(gòu)后要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行迅速有效的整合。

[關(guān)鍵詞] 涉農(nóng)企業(yè)；并購(gòu)動(dòng)因；建議

[中圖分類號(hào)] F620 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

一、引言

涉農(nóng)企業(yè)主要是指農(nóng)業(yè)以及與農(nóng)業(yè)相關(guān)的企業(yè)。截止2013年年底，中國(guó)共有303家涉農(nóng)企業(yè)在深圳證券交易所和上海證券交易所掛牌上市，據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，自1999年至今，每年都會(huì)發(fā)生過(guò)百起并購(gòu)重組事件，從這些并購(gòu)重組事件中可以看出，我國(guó)的農(nóng)業(yè)正在發(fā)生變化，一個(gè)以產(chǎn)業(yè)整合、資源配置、加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力為主要并購(gòu)特征的并購(gòu)重組時(shí)代正在形成。

Brouthers（1998）認(rèn)為，并購(gòu)動(dòng)因主要包括經(jīng)濟(jì)動(dòng)因、個(gè)人動(dòng)機(jī)和戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)三類。韋斯頓等將現(xiàn)有文獻(xiàn)中的并購(gòu)動(dòng)機(jī)主要?jiǎng)澐譃閼?zhàn)略驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)、管理層無(wú)效驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)、管理層利益驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)以及股市無(wú)效驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)四類。綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，并結(jié)合涉農(nóng)企業(yè)的實(shí)際情況，本文將涉農(nóng)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因主要?dú)w為四方面：實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)、追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益、追求市場(chǎng)控制能力，分散風(fēng)險(xiǎn)。

二、中國(guó)涉農(nóng)上市公司并購(gòu)動(dòng)因

（一）實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)

賽羅沃認(rèn)為協(xié)同效應(yīng)是合并后的企業(yè)在業(yè)績(jī)方面應(yīng)當(dāng)比原來(lái)兩家企業(yè)獨(dú)立存在時(shí)曾經(jīng)預(yù)期要求達(dá)到的水平要高。實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)比其他方面的協(xié)同效益對(duì)企業(yè)獲取持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為重要，對(duì)于進(jìn)入被并購(gòu)行業(yè)的管理者而言，如果管理者發(fā)現(xiàn)新領(lǐng)域的問(wèn)題與自己過(guò)去曾遇到的問(wèn)題相似，那么他就有了對(duì)新進(jìn)入領(lǐng)域企業(yè)進(jìn)行有效強(qiáng)勢(shì)管理的主動(dòng)權(quán)。從本質(zhì)上來(lái)講，管理協(xié)同效應(yīng)源于合并后管理能力在企業(yè)間的有效轉(zhuǎn)移，和在此基礎(chǔ)上新的管理資源的衍生以及企業(yè)總體管理能力的提高。管理協(xié)同效應(yīng)對(duì)企業(yè)形成持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力有重要作用，因此它成為并購(gòu)的重要?jiǎng)訖C(jī)和并購(gòu)后要實(shí)現(xiàn)的首要目標(biāo)。對(duì)于涉農(nóng)企業(yè)而言，管理協(xié)同效應(yīng)的意義主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

第一，節(jié)省管理費(fèi)用。涉農(nóng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)將許多同類型相關(guān)性企業(yè)置于同一領(lǐng)導(dǎo)之下，企業(yè)的一般管理費(fèi)用將在在更多數(shù)量的產(chǎn)品中分?jǐn)偅瑔挝划a(chǎn)品的管理費(fèi)用可以大大減少。

第二，提高涉農(nóng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率。根據(jù)差別效率理論，如果主并公司的管理層比目標(biāo)公司更有效率，在主并公司收購(gòu)了目標(biāo)公司之后，目標(biāo)公司的效率便被提高到主并公司的水平，效率通過(guò)并購(gòu)得到了提高，以致于使整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率水平將由于此類并購(gòu)活動(dòng)而提高。

第三，充分利用過(guò)剩的管理資源。涉農(nóng)企業(yè)的行業(yè)歸屬主要是農(nóng)業(yè)和制造業(yè)（農(nóng)產(chǎn)品加工、飼料、化肥、農(nóng)機(jī)等）。根據(jù)比例來(lái)看，涉農(nóng)企業(yè)大多屬于制造行業(yè)，與一般行業(yè)不同，農(nóng)業(yè)制造業(yè)的管理人員與技術(shù)人員是涉農(nóng)企業(yè)的花費(fèi)大量時(shí)間精力為代價(jià)形成的，他們?cè)谄髽I(yè)內(nèi)部的價(jià)值大于他們的市場(chǎng)價(jià)值，人員的流動(dòng)會(huì)造成由雇員體現(xiàn)的企業(yè)專屬信息的損失，為此，并購(gòu)提供了一條有效的途徑，把這些過(guò)剩的管理資源轉(zhuǎn)移到其他企業(yè)中而不至于使它們的總體功能受到損害。

（二）追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益

規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益是指適度的規(guī)模所產(chǎn)生的最佳經(jīng)濟(jì)效益，在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中它是指由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大而導(dǎo)致的長(zhǎng)期平均成本下降的現(xiàn)象。

涉農(nóng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，可以擴(kuò)大企業(yè)原有的規(guī)模，隨著規(guī)模的加大，生產(chǎn)成本和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用都能夠形成一定程度的降低，從而能夠取得一種成本優(yōu)勢(shì)。主要包括以下幾個(gè)方面：

第一，涉農(nóng)企業(yè)通過(guò)相關(guān)性并購(gòu)后可以充分利用過(guò)剩的管理資源以減少單位產(chǎn)品的成本，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

第二，涉農(nóng)企業(yè)可以利用目標(biāo)企業(yè)的研究成果，以節(jié)省研究工作費(fèi)用。

第三，企業(yè)之間可以互相利用彼此的營(yíng)銷渠道，節(jié)省廣告和推銷宣傳費(fèi)用。

第四，涉農(nóng)企業(yè)并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模后，可以進(jìn)行大宗采購(gòu)，減少零星購(gòu)置生產(chǎn)要素的采購(gòu)成本。

第五，小規(guī)模涉農(nóng)企業(yè)如果經(jīng)營(yíng)不善，容易面臨停牌的危險(xiǎn)，這對(duì)于農(nóng)業(yè)整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)是一種損失，但企業(yè)被并購(gòu)，不僅擴(kuò)大了原有企業(yè)的規(guī)模，增加了經(jīng)濟(jì)實(shí)力，還有利于提高產(chǎn)業(yè)的集中度。

（三）追求市場(chǎng)控制力

追求市場(chǎng)控制力并不意味著追求壟斷地位。中國(guó)涉農(nóng)企業(yè)的工業(yè)化水平較低，導(dǎo)致我國(guó)農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)估值偏低，無(wú)論與食品飲料企業(yè)相比，還是與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家涉農(nóng)企業(yè)相比，我國(guó)涉農(nóng)企業(yè)凸顯弱質(zhì)性特征。因此，將中國(guó)涉農(nóng)企業(yè)并購(gòu)行為與壟斷聯(lián)系起來(lái)是不切實(shí)際的。

企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程實(shí)際上就是資源的重組過(guò)程。從微觀方面看，一方面能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)資源向更高效益的領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中；另一方面能夠使并購(gòu)后的企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增強(qiáng)企業(yè)的資金、技術(shù)、管理、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，提高經(jīng)濟(jì)資源的利用效率和獲利能力，從而快速提高涉農(nóng)企業(yè)的實(shí)力，使其發(fā)展成為大型企業(yè)集團(tuán)，提高在行業(yè)產(chǎn)值、市場(chǎng)份額中所占比重。從宏觀方面看，并購(gòu)能夠提高行業(yè)集中度，發(fā)揮大型企業(yè)在行業(yè)中的先導(dǎo)地位，企業(yè)一方面可以集中優(yōu)勢(shì)開發(fā)新型弄產(chǎn)品，促進(jìn)產(chǎn)品的升級(jí)換代；另一方面促進(jìn)整個(gè)行業(yè)凝聚力的提高，使中國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)在面臨外資企業(yè)沖擊的環(huán)境下，仍具有與之抗衡的競(jìng)爭(zhēng)力。

（四）分散風(fēng)險(xiǎn)

隨著農(nóng)業(yè)市場(chǎng)進(jìn)程的推進(jìn)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)為了尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，通常會(huì)選擇混合并購(gòu)等方式對(duì)其他行業(yè)進(jìn)行投資，以獲取高利潤(rùn)。這不僅能夠有效擴(kuò)展企業(yè)的規(guī)模，獲取更廣泛的市場(chǎng)空間，而且通過(guò)實(shí)施多元化戰(zhàn)略能夠分散因本行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、相關(guān)建議

（一）政府提供支持

農(nóng)業(yè)作為中國(guó)的傳統(tǒng)行業(yè)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)最基本也是最重要的支撐。在全球經(jīng)濟(jì)的大背景下，涉農(nóng)企業(yè)的發(fā)展預(yù)示著農(nóng)業(yè)的興衰。中國(guó)涉農(nóng)企業(yè)呈現(xiàn)的弱質(zhì)性特征表明：企業(yè)想要發(fā)展，需要政府力量的支持。政府在涉農(nóng)企業(yè)發(fā)展以及農(nóng)業(yè)行業(yè)發(fā)展的過(guò)程中具有重要作用，在并購(gòu)過(guò)程中，政府應(yīng)該加大扶持涉農(nóng)企業(yè)的力度，如制定新的稅收優(yōu)惠政策，在并購(gòu)過(guò)程中給予融資支持，為涉農(nóng)企業(yè)提供專項(xiàng)補(bǔ)貼等。

（二）選擇恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)方式

在并購(gòu)整個(gè)過(guò)程中，并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇對(duì)并購(gòu)結(jié)果具有重要戰(zhàn)略意義。如果選擇的目標(biāo)企業(yè)不合適，很容易產(chǎn)生負(fù)的協(xié)同效應(yīng)。這主要是因?yàn)椋嚎缙髽I(yè)、跨行業(yè)間資源的轉(zhuǎn)移存有不同程度的障礙；并購(gòu)后企業(yè)間的整合成本對(duì)并購(gòu)績(jī)效具有重要影響。綜合國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究情況，并聯(lián)系中國(guó)涉農(nóng)企業(yè)現(xiàn)狀，可以發(fā)現(xiàn)：橫向并購(gòu)最容易易獲得協(xié)同機(jī)會(huì)，其次是縱向并購(gòu)，最后是混合并購(gòu)。因此，涉農(nóng)企業(yè)在選擇目標(biāo)企業(yè)，決定并購(gòu)方式的過(guò)程中，應(yīng)該謹(jǐn)慎選擇縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)，以防因高估協(xié)同的效益而陷入?yún)f(xié)同的陷阱。

（三）選擇合適的并購(gòu)規(guī)模

根據(jù)規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論，涉農(nóng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)使其生產(chǎn)要素得到最有效的利用，從而得到不斷下降的LAC曲線。但實(shí)際上，LAC曲線下降到最低點(diǎn)以后開始上升，這說(shuō)明企業(yè)規(guī)模是不可以無(wú)限擴(kuò)張的，適當(dāng)生產(chǎn)規(guī)模會(huì)受到并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)情況、管理能力、人力分工等因素的限制，因此當(dāng)生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)之后，就會(huì)容易出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，如果企業(yè)選擇的并購(gòu)對(duì)象規(guī)模過(guò)大，企業(yè)面臨的大額財(cái)務(wù)支付壓力可能是導(dǎo)致并購(gòu)失敗的重要原因。企業(yè)選擇“小吃大”并購(gòu)模式，不論是成功的代價(jià)還是失敗的結(jié)果都不是企業(yè)簡(jiǎn)單就能承受的，陰帝，企業(yè)在選擇并購(gòu)規(guī)模時(shí)，要慎重考慮，不要貪多貪大，給企業(yè)造成無(wú)法挽回的局面。

（四）并購(gòu)后對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行迅速有效的整合

不管是相關(guān)性并購(gòu)還是相關(guān)性并購(gòu)后，并購(gòu)后的整合對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展具有重要作用。并購(gòu)后的整合主要包括文化整合、技術(shù)和管理整合以及人力資源的整合。事實(shí)上，企業(yè)在并購(gòu)后，很容易出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)混亂的局面，尤其是企業(yè)進(jìn)行混合并購(gòu)后，需要面臨不同行業(yè)間的整合，需要大量的人力、物力、財(cái)力的投入，期間所形成的的財(cái)務(wù)成本是影響企業(yè)成長(zhǎng)的最重要的負(fù)面因素，因此涉農(nóng)企業(yè)在并購(gòu)后需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行迅速有效的整合，以節(jié)省相關(guān)費(fèi)用。

[參 考 文 獻(xiàn)]

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[責(zé)任編輯：潘洪志]