劉荷萌

摘 要：企業(yè)并購屬于一種大規(guī)模的戰(zhàn)略性投資，決策準(zhǔn)確，會帶來比較好的收益；決策失誤，掉入并購陷阱，則會給企業(yè)帶來巨大的損失。本文就企業(yè)并購陷阱的成因和表現(xiàn)形式，分析企業(yè)在并購時如何及時發(fā)現(xiàn)并購陷阱并采取恰當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行防范。

關(guān)鍵詞：企并業(yè)購；并購陷阱；目標(biāo)企業(yè)；成因和識別；防范

一、企業(yè)并購概述

企業(yè)并購是資產(chǎn)重組的重要形式之一，是企業(yè)走外部成長道路的主要途徑，是企業(yè)之間的兼并與收購行為的統(tǒng)稱。

企業(yè)并購陷阱存在于并購前，并購過程中以及并購?fù)瓿珊蟆２①徬葳宄３Ｊ且驗楸缓喜⑵髽I(yè)不滿被兼并或收購，利用信息不對稱的條件，有計劃地惡意反收購而存在的，或是因為并購企業(yè)事前沒有進(jìn)行詳盡地調(diào)查，對相關(guān)政策法規(guī)不了解導(dǎo)致。據(jù)有關(guān)專家估計，我國企業(yè)并購成功率不到 10%。究其原因，主要是對并購事前、事中和事后的風(fēng)險管理控制不當(dāng)，特別是對并購后的企業(yè)管理重視不夠，導(dǎo)致企業(yè)掉入并購陷阱。

二、并購陷阱的成因和表現(xiàn)

（一）并購發(fā)生前

并購企業(yè)在確定目標(biāo)企業(yè)時，沒有或者缺乏對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，財務(wù)狀況，企業(yè)績效等情況進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查了解，盲目的確定目標(biāo)企業(yè)，使被合并企業(yè)整體實力強(qiáng)于合并企業(yè)或被合并企業(yè)經(jīng)營不合法的情況發(fā)生，使得目標(biāo)公司反守為攻，搶先向并購企業(yè)股東發(fā)出公開收購要約，并購企業(yè)轉(zhuǎn)入防御被反收購或產(chǎn)生巨大虧損。

（二）并購過程中

第一，并購企業(yè)過于倚重財務(wù)報表，只根據(jù)目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表的相關(guān)數(shù)據(jù)判斷目標(biāo)企業(yè)的具體經(jīng)營情況。在目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表數(shù)據(jù)故意作假，漏報收益瞞報虧損時，會使并購方產(chǎn)生錯誤的判斷，掉入并購陷阱之中。

第二，有些并購企業(yè)實力雄厚，能夠迅速的整合資金及股權(quán)進(jìn)行并購或之前有并購經(jīng)驗，以慣性思維或者一相情愿的想法而匆忙并購。這會使并購過程中相關(guān)工作事項例如被合并企業(yè)職工崗位調(diào)換薪酬等安排不恰當(dāng)，被合并企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的確認(rèn)出現(xiàn)漏洞，進(jìn)而產(chǎn)生極大的負(fù)效應(yīng)。

第三，目標(biāo)企業(yè)管理層不滿被收購，會人為地預(yù)埋很多陷阱以增加并購成本和整合成本，例如進(jìn)行資產(chǎn)重估，股份回購，“降落傘”計劃。目標(biāo)企業(yè)也可能采取降低并購收益的措施，例如出售“皇冠上的珍珠”即出售收益較好的子公司，實行“毒丸計劃”即大量增加自身負(fù)債，“焦土戰(zhàn)術(shù)”等等。

（三）并購?fù)瓿珊?/p>

在并購?fù)瓿珊螅泊嬖诓①徬葳?。并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)雖已完成并購，但企業(yè)之間文化不融合，高層管理者缺乏交流，企業(yè)職工缺乏對并購之后企業(yè)的歸屬感認(rèn)同感等，同樣會導(dǎo)致整個企業(yè)決策不善，運(yùn)行不力，導(dǎo)致經(jīng)營出現(xiàn)問題，不能達(dá)到預(yù)期合并的效果，最終難逃并購失敗的厄運(yùn)。

三、并購陷阱的識別

1、資產(chǎn)虛假。在以前的資產(chǎn)并購案例中，被并購的企業(yè)在財務(wù)報表上所顯示的數(shù)據(jù)與實際相差較大，尤其是大家比較關(guān)心的應(yīng)收賬款、存款、固定資產(chǎn)等，由于并沒有真實的反應(yīng)公司實際情況，因此并購方要聘請專業(yè)的事務(wù)所對財務(wù)報表進(jìn)行分析，減少因虛假報表或漏報等失誤而操作，這樣將對并購方帶來損失。

2、負(fù)債虛假。在我們通常所說的財務(wù)報表上，它真實的反應(yīng)了公司在過去某一時間點或時間段所呈現(xiàn)給大家的印象，這其中包含了現(xiàn)金流、利潤額、公司盈虧等，這些數(shù)據(jù)都已過去了。但是對于并購方來講，其過去的經(jīng)歷將對未來的決策判斷產(chǎn)生影響。然而并購方并為實際對公司進(jìn)行經(jīng)營，因此還存在信息不對稱的情況，報表以外的重要信息并未如實展現(xiàn)，所以只憑借報表進(jìn)行預(yù)判是不科學(xué)、不全面的。在并購過程中，并購方發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)有未決訴訟，對外擔(dān)保，預(yù)收賬款等項目時要采取措施判斷是否為并購陷阱。

（二）法律陷阱

我國目前尚無完整的企業(yè)并購的基本法，相關(guān)法律立法的角度不一，缺乏應(yīng)有的權(quán)威性。鑒于法律的不完善，出現(xiàn)了一系列不利于并購活動的因素，這方面主要表現(xiàn)在目標(biāo)企業(yè)主體資格不合法、注冊資本出資不足、債務(wù)和擔(dān)保黑洞、工資福利負(fù)擔(dān)、違法違規(guī)歷史等，例如《公司法》關(guān)于管理層權(quán)利與義務(wù)的規(guī)定中未涉及到管理層在反收購措施中的權(quán)限范圍。若不能避免這些陷阱，并購后的企業(yè)很可能引火上身。

（三）信息陷阱

信息的收集和分析在企業(yè)并購中是十分必要的，如果并購企業(yè)事前沒有對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行信息調(diào)查核對，輕易采納目標(biāo)公司提供的信息，就極易掉入信息陷阱。在核查目標(biāo)企業(yè)的信息時，要重點關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)法人，企業(yè)經(jīng)營的合法性，資產(chǎn)權(quán)利范圍，負(fù)債說明等。例如若目標(biāo)企業(yè)是規(guī)模較小、非上市的公司，其公司的信息往往是不屬實的，并對公司的投訴紛爭情況、資產(chǎn)的抵押擔(dān)保等信息了解很少，以至于很難評價企業(yè)未來的贏利狀況，從而導(dǎo)致企業(yè)掉入并購陷阱。

四、并購陷阱的防范

（一）對被收購企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查

對被收購企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查，聘請有關(guān)專家進(jìn)行市場調(diào)研及提供并購過程相關(guān)問題的咨詢，充分了解他們的各方面信息，尤其是財務(wù)方面的狀況，這些是保證企業(yè)并購能夠順利進(jìn)行的前提。對被收購企業(yè)進(jìn)行的審查必須充分、準(zhǔn)確，有利于促進(jìn)自身企業(yè)未來的健康發(fā)展，因為企業(yè)進(jìn)行并購的目的就是為了擴(kuò)展自己的經(jīng)營范圍和市場競爭力，因此，要對被并購企業(yè)的市場前景進(jìn)行一個準(zhǔn)確的定位，以至于不會阻礙自己企業(yè)的發(fā)展。

（二）聘請專業(yè)的法律人士或委托相關(guān)法律機(jī)構(gòu)做盡職調(diào)查

并購方即使對目標(biāo)公司有比較深人的了解，也不能免去律師的盡職調(diào)查，因為律師在公司并購活動前進(jìn)行的盡職調(diào)查是由一系列持續(xù)的活動所組成的，其不僅是涉及到公司信息的收集，還涉及律師如何利用其具有的專業(yè)知識去分析和查實有關(guān)的信息。如果并購方在并購目標(biāo)公司之前不進(jìn)行律師盡職調(diào)查，那么并購方可能在缺少充分信息的情況下作出不適當(dāng)?shù)臎Q策。

（三）對并購后的企業(yè)進(jìn)行精確的整合

對并購后的企業(yè)進(jìn)行整合包括戰(zhàn)略整合、產(chǎn)業(yè)整合、管理整合和財務(wù)整合。每一個企業(yè)都有自己的經(jīng)營理念、管理體制和財務(wù)運(yùn)行方式等，企業(yè)完成并購之后也要對這些不同的理念和方式進(jìn)行及時整合，尤其是對企業(yè)財務(wù)和管理的整合，有助于在較短的時間實現(xiàn)兩者的有機(jī)融合達(dá)到企業(yè)并購的目的。在進(jìn)行整合的過程中，要根據(jù)企業(yè)本身的特征制定出一套符合企業(yè)未來發(fā)展的模式。

（四）簽訂保證條款

保證條款是買賣雙方從法律上界定被購企業(yè)資產(chǎn)的主要內(nèi)容，也是賣方違約時買方權(quán)利的保障，目的是在法律上定義財務(wù)、經(jīng)營和資產(chǎn)范圍，所包含的權(quán)利義務(wù)。保證合同是在并購中應(yīng)用最直接、合理、科學(xué)和沒有歧義的，可以避免被并購企業(yè)的一些惡意反收購手段，從而減少今后的糾紛或在在并購雙方出現(xiàn)歧義紛爭時，作為法律依據(jù)。 （作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

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