張啟文，胡孟茜

（東北農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150030）

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系研究
——基于黑龍江省13個(gè)地市的PanelData分析

張啟文，胡孟茜

（東北農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150030）

從中國(guó)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)現(xiàn)狀出發(fā)，以黑龍江省為研究代表，選擇因子分析方法，篩選出評(píng)價(jià)金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率的六個(gè)指標(biāo)。運(yùn)用1999—2012年黑龍江省13個(gè)地市的面板數(shù)據(jù)，選擇截面固定效應(yīng)模型，結(jié)果證明金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。研究得出，保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)深度指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響最大，資本形成總額占儲(chǔ)蓄總額指標(biāo)次之。最后提出應(yīng)從擴(kuò)大金融規(guī)模、提高金融效率和優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)三個(gè)方面，促進(jìn)中國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；面板數(shù)據(jù)

一、引言

黨的十八大報(bào)告中，對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系有了更深層次的分析，報(bào)告指出，我國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步深化金融體制改革，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，這將有利于我國(guó)金融業(yè)整體實(shí)力和服務(wù)水平的提高，有利于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，我國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、市場(chǎng)化和國(guó)際化進(jìn)程的不斷加快，金融已經(jīng)與人民生活的各個(gè)方面息息相關(guān)。因此有必要對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系進(jìn)行深入研究。

黑龍江省是我國(guó)重要的糧食生產(chǎn)基地、工業(yè)基地以及資源開(kāi)采基地，也是亞太區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作最具活力和潛力的地區(qū)[1]。2013年黑龍江省國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值13692億元，全國(guó)排名居中，增長(zhǎng)速度較快。選擇黑龍江省為典型代表，實(shí)證分析金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系，對(duì)全國(guó)其他省市有良好的借鑒意義。

二、文獻(xiàn)綜述

早期對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究大部分集中在二者關(guān)系的探討上，對(duì)影響金融發(fā)展因素的研究較少，但仍可以從這些文獻(xiàn)的論述中得到有價(jià)值的借鑒和啟發(fā)。Joseph Schumpeter（1912）論證了金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，認(rèn)為企業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新和生產(chǎn)過(guò)程中有必要通過(guò)銀行體系進(jìn)行融資，經(jīng)營(yíng)的成功是從債務(wù)人向企業(yè)家轉(zhuǎn)變的過(guò)程，因此銀行業(yè)的發(fā)展，貸款機(jī)會(huì)的增多對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要作用[2]。Robinson(1952)發(fā)表觀點(diǎn)“企業(yè)領(lǐng)著金融走”，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)引導(dǎo)金融安排，然而金融體系的變動(dòng)僅僅是為了滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)部門(mén)的融資需求做出的被動(dòng)反應(yīng)[3]。Mckinnon（1973）和Shaw（1955）在著作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》與《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》中，分別提出了金融抑制和金融深化兩個(gè)觀點(diǎn)。Mickinnon提出發(fā)展中國(guó)家必須消除金融抑制，改善市場(chǎng)貨幣供應(yīng)條件，才能獲得更好的金融發(fā)展[4]。

金融結(jié)構(gòu)論中，Goldsmith于1969年出版的《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書(shū)中不僅明確提出了金融結(jié)構(gòu)的概念，還搜集金融資料和數(shù)據(jù)，對(duì)高達(dá)35個(gè)國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展情況進(jìn)行了定性和定量分析。認(rèn)為一個(gè)國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)是伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)深化而改變的，不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的國(guó)家對(duì)應(yīng)著各自的金融結(jié)構(gòu)[5]?？滋睾腿R文在《銀行主導(dǎo)型和市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系：德國(guó)比較》研究中闡述了兩分法結(jié)構(gòu)理論，兩分法的主導(dǎo)思想是將金融體系劃分為兩種模式，即銀行主導(dǎo)類(lèi)模式和金融市場(chǎng)主導(dǎo)類(lèi)模式，通過(guò)對(duì)兩種模式優(yōu)劣的評(píng)估，分析金融結(jié)構(gòu)在金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中產(chǎn)生的影響。銀行體系的支持者突出銀行的正面作用，如Diamond（1984）認(rèn)為銀行容易獲取企業(yè)和經(jīng)營(yíng)者的相關(guān)信息，降低運(yùn)營(yíng)成本和風(fēng)險(xiǎn)，有助于資本配置和公司控制[6]。Sirri（1995）認(rèn)為銀行便于動(dòng)員資本，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)[7]。

研究金融中介對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響中，John Hicks（1955）強(qiáng)調(diào)金融中介可以通過(guò)動(dòng)員儲(chǔ)蓄、發(fā)放貸款進(jìn)行投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到正向的促進(jìn)作用。Zervos（1993）利用1976—1993年47個(gè)國(guó)家的樣本數(shù)據(jù)，實(shí)證研究金融中介與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系時(shí)，得出銀行業(yè)的發(fā)展和股票市場(chǎng)的流動(dòng)性都與資本累積率、生產(chǎn)增長(zhǎng)率正相關(guān)性很強(qiáng)，與此同時(shí)，銀行業(yè)和股票市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r都是有效的經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)測(cè)指標(biāo)[8]。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究持三種不同觀點(diǎn)。一種是金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。武志（2010）綜合分析了發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)和“供給主導(dǎo)型”“需求主導(dǎo)型”假說(shuō)，認(rèn)為金融發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但金融發(fā)展的內(nèi)在本質(zhì)卻是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)的[9]。孟建軍（2011）從現(xiàn)有文獻(xiàn)實(shí)證研究結(jié)論出發(fā)，認(rèn)為地區(qū)金融發(fā)展對(duì)促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重要作用，銀行業(yè)管制的放松有利于銀行業(yè)快速發(fā)展[10]。第二種觀點(diǎn)是金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)影響，張軍（2006）研究認(rèn)為影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素是財(cái)政現(xiàn)象而非金融現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由于信貸資金流入了管理效率高的國(guó)有部門(mén)[11]。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系受不確定因素影響。這種觀點(diǎn)主要集中在對(duì)區(qū)域金融發(fā)展的研究中，張?zhí)祉敽屠顫崳?011）對(duì)中國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系進(jìn)行研究，認(rèn)為金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受通貨膨脹程度影響，呈非線(xiàn)性關(guān)系。當(dāng)通貨膨脹低于門(mén)限值時(shí)，金融發(fā)展顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；反之，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響不再顯著[12]。崔遠(yuǎn)淼和李昌克（2013）無(wú)論以金融相關(guān)比率還是存貸比率衡量金融發(fā)展都可以看出，區(qū)域金融的發(fā)展顯著影響著區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，其中東北地區(qū)金融發(fā)展規(guī)模不能明顯影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但西南地區(qū)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)影響較大[13]。

三、中國(guó)金融發(fā)展現(xiàn)狀

（一）金融發(fā)展規(guī)?，F(xiàn)狀

近年來(lái)，中國(guó)金融行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了有力的資金支持。截至2012年末，金融機(jī)構(gòu)數(shù)量明顯增加，存、貸款總額分別達(dá)到917554.77億元和629909.64億元，較上年同比增長(zhǎng)13個(gè)百分點(diǎn)和15個(gè)百分點(diǎn)。保費(fèi)收入15487.93億元，較上年同比增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)。

1.金融總量現(xiàn)狀

圖1給出了中國(guó)1999—2012年間金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的變化。表中可以看出2003年以前，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較大，1999—2003年年均金融機(jī)構(gòu)數(shù)量約為66572個(gè)。2004年，隨著我國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的股份制改造，中國(guó)人民銀行多項(xiàng)貨幣政策的出臺(tái)，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量驟減為23793個(gè)，同比下降63.3個(gè)百分點(diǎn)。2004—2012年間，除2008年受金融危機(jī)影響，部分金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，金融機(jī)構(gòu)數(shù)量整體呈上升趨勢(shì)。2012年中國(guó)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量為67554個(gè)，達(dá)到最大。

圖1 金融機(jī)構(gòu)數(shù)量

金融行業(yè)分為銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)三類(lèi)。中國(guó)金融體系中，證券市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，主要以銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的間接融資為主。從中國(guó)證券業(yè)現(xiàn)狀角度，2012年中國(guó)共有上市公司2494家，發(fā)行股票299.81億股，籌資金額4134.38億元，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平提高的促進(jìn)作用有限。從中國(guó)證券業(yè)發(fā)展歷程角度，境內(nèi)上市公司數(shù)量增長(zhǎng)緩慢，股票發(fā)行量和籌資額各年波動(dòng)較大。所以研究中國(guó)金融發(fā)展的分析中，僅以銀行業(yè)的存、貸款總額和保險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)收入為判斷依據(jù)。結(jié)合表1可以看出，雖然金融機(jī)構(gòu)在2004年數(shù)量驟減，但沒(méi)有影響銀行和保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)存、貸款規(guī)模和保費(fèi)收入規(guī)模的擴(kuò)大。2012年末，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存、貸款余額分別增長(zhǎng)到917554.8億元和629909.6億元，保費(fèi)收入增長(zhǎng)到15487.9億元，金融行業(yè)整體表現(xiàn)出了良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

表1 金融機(jī)構(gòu)年末各項(xiàng)存、貸款余額和保費(fèi)收入情況 單位：億元

2.金融深化現(xiàn)狀

本文選取中國(guó)金融機(jī)構(gòu)年末各項(xiàng)存款與貸款余額之和占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例、保費(fèi)收入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例、金融機(jī)構(gòu)年末各項(xiàng)存款與貸款余額之和占黑龍江省第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值的比例分別作為衡量銀行業(yè)經(jīng)濟(jì)深度、保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)深度和銀行業(yè)產(chǎn)業(yè)深度的指標(biāo)。折線(xiàn)圖2可以看出，其一，1999—2012年，三個(gè)指標(biāo)均呈波動(dòng)趨勢(shì)，其中2002—2006年和2009—2012年兩個(gè)時(shí)間段，金融深化程度較高；其二，銀行業(yè)的經(jīng)濟(jì)深度和銀行業(yè)的產(chǎn)業(yè)深度波動(dòng)趨同；其三，保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)深度持續(xù)較低，有待進(jìn)一步提高。

圖2 金融深化情況

（二）金融發(fā)展效率現(xiàn)狀

1.儲(chǔ)蓄動(dòng)員能力現(xiàn)狀

圖3 儲(chǔ)蓄動(dòng)員能力情況

文中參考周?chē)?guó)富（2007）關(guān)于金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的研究成果，選擇儲(chǔ)蓄率（儲(chǔ)蓄總額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例）和居民存款增加額占居民可支配收入比例衡量金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄動(dòng)員能力[14]。圖3顯示中國(guó)儲(chǔ)蓄率指標(biāo)基本平穩(wěn)，居民存款增加額占可支配收入比例波動(dòng)較大，其中2008年高達(dá)33.69%，隨后呈下降趨勢(shì)，2011年、2012年該比例回升，金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄動(dòng)員能力增強(qiáng)。

2.儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率現(xiàn)狀

儲(chǔ)蓄總額轉(zhuǎn)化為資本形成的比例和存貸比可以有效衡量金融機(jī)構(gòu)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，圖4中顯示，1999—2011年，資本形成總額占儲(chǔ)蓄比例總體呈上漲趨勢(shì)，2012年為63.26%，比上年下降3個(gè)百分點(diǎn)。存貸率自1999年以來(lái)逐年下降，2008年降到最低點(diǎn)65.07%，2008—2012年呈小幅回升趨勢(shì)，2012年達(dá)到68.65%。

圖4 儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化情況

四、中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀

圖5為1999—2012年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率情況，柱狀圖顯示中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值逐年上升，2012年達(dá)到最大值519470億元。折線(xiàn)圖描述了上述年度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率，可見(jiàn)中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值雖然逐年上升，但增長(zhǎng)率存在一定的波動(dòng)性，其中受金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率由2007年的22.8%下降到2008年的18.1%和2009年的8.5%。2010年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率有所回升后，2011年和2012年又呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

圖5 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值

五、實(shí)證分析

（一）指標(biāo)選取

基于以上分析，考慮以黑龍江省為代表，對(duì)研究中國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的現(xiàn)實(shí)意義，根據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系建立的原則，建立金融發(fā)展海選指標(biāo)體系如表2所示。

在對(duì)金融發(fā)展影響因素的研究中，表中指標(biāo)可以從不同側(cè)面反映所研究對(duì)象特征，然而變量數(shù)量居多，大大增加了模型的復(fù)雜性，同時(shí)也增加了解釋和擬合模型的難度，在此應(yīng)用SPSS17.0軟件，選擇統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析方法，在確保可以盡量全面反映指標(biāo)信息的前提下，精簡(jiǎn)指標(biāo)數(shù)量，得到精簡(jiǎn)后的評(píng)價(jià)體系如表3所示：

表2 黑龍江省金融發(fā)展海選指標(biāo)體系

表3 黑龍江省金融發(fā)展指標(biāo)體系

（二）模型選擇和數(shù)據(jù)處理

已有的研究成果不難看出，研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系時(shí)，對(duì)解釋變量和被解釋變量的選擇大同小異，區(qū)別主要是對(duì)模型的選取上。本文在研究黑龍江省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系時(shí)，綜合了時(shí)間效應(yīng)和截面效應(yīng)的影響，選取面板數(shù)據(jù)模型，研究金融發(fā)展指標(biāo)變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

一般線(xiàn)性面板數(shù)據(jù)模型基本形式為：其中k維解釋變量的向量形式是=(x1it,x2it,…, xkit)，對(duì)應(yīng)于解釋變量向量xit的1*k維系數(shù)向量是=(β,β,…,β)，k為經(jīng)濟(jì)指標(biāo)即解釋變量的1it2itkit個(gè)數(shù)，T為每個(gè)截面成員觀測(cè)時(shí)期總數(shù)，N為界面成員的個(gè)數(shù)；隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)μit相互獨(dú)立，且滿(mǎn)足零均值、等方差。

根據(jù)對(duì)截距和解釋變量系數(shù)的不同限制，可將面板數(shù)據(jù)模型分為三類(lèi)，即混合模型、變截距模型和變系數(shù)模型，而變截距模型又分為固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型。

混合模型假設(shè)截距項(xiàng)和解釋變量的系數(shù)對(duì)于所有的截面?zhèn)€體成員都是相同的，即假設(shè)截面成員既無(wú)個(gè)體影響，也無(wú)結(jié)構(gòu)變化?；旌夏Ｐ偷奶攸c(diǎn)是無(wú)論對(duì)任何個(gè)體和截面，回歸系數(shù)α,β1,β2,…,βk都相同。如果模型設(shè)定是正確的，解釋變量xkit與誤差項(xiàng)uit不相關(guān)，即COV(xkit,uit)=0。

變截距模型中的固定效應(yīng)模型中，截距αt表示對(duì)不同的截面成員，有不同截距項(xiàng)，變化與xjit有關(guān)j= 1,2,…k，即COV(xjit,αi)≠0，隨機(jī)項(xiàng)uit滿(mǎn)足零均值、等方差，而β1,β2,…,βk是相同的。

變截距模型中的隨機(jī)效應(yīng)模型與固定效應(yīng)模型在結(jié)構(gòu)形式上是一致的，區(qū)別在于隨機(jī)變量（非觀測(cè)效應(yīng)）αi與每一個(gè)解釋變量都無(wú)關(guān)，即COV(xjit,αi)= 0。

變系數(shù)模型則假定在截面?zhèn)€體成員上截距項(xiàng)αt和解釋變量系數(shù)β1i,β2i,…,βki都不同，即假定在個(gè)體成員上既存在個(gè)體影響又存在結(jié)構(gòu)系數(shù)變化。

本文選取2000—2012年黑龍江省全部的13個(gè)地級(jí)市的面板數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，其中各地市國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、資本形成總額數(shù)據(jù)來(lái)自2000—2013年《黑龍江統(tǒng)計(jì)年鑒》；在數(shù)據(jù)搜集中，本文運(yùn)用各地市城鎮(zhèn)居民收入與非農(nóng)業(yè)人口乘積，農(nóng)村居民收入與農(nóng)業(yè)人口乘積，兩者之和作為各地市居民收入總額。各地市城鎮(zhèn)居民收入、農(nóng)村居民收入、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款額、居民儲(chǔ)蓄總額和保費(fèi)收入數(shù)據(jù)主要來(lái)自2000—2013年《黑龍江金融年鑒》整理所得，部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源于各地市年鑒及統(tǒng)計(jì)年鑒整理所得。

為提高搜集到數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，研究中對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值指標(biāo)取對(duì)數(shù)，建立如下面板數(shù)據(jù)模型：

式中：i表示影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不同因素。t表示每個(gè)截面成員的觀測(cè)時(shí)期總數(shù)。解釋變量的系數(shù)為1，其中DTLTGDP表示銀行業(yè)經(jīng)濟(jì)深度；IEGDP表示保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)深度；RSTGDP表示儲(chǔ)蓄率，也就是居民儲(chǔ)蓄存款占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重；RSTSE表示居民儲(chǔ)蓄存款增加額占居民可支配收入的比重；CFTRST表示資本形成總額占儲(chǔ)蓄總額的比重；LTDT表示衡量?jī)?chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率中的存貸率。

（三）固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)檢驗(yàn)

在為固定效應(yīng)模型的前提下，采用最小二乘法（LS），分別對(duì)截面固定、時(shí)期固定、截面時(shí)期固定三種固定效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗(yàn)。對(duì)三種模型下的估計(jì)，可以看出三種模型在5%置信水平下概率值均近似為0，表示拒絕了原假設(shè)，即引入固定效應(yīng)模型合理。

從表4的整理結(jié)果中可以看出，截面固定和截面時(shí)期固定模型中R-squared值較高，說(shuō)明擬合程度較好。再對(duì)兩者之間DW值進(jìn)行比較，可以看出截面固定模型DW值相對(duì)較高，說(shuō)明其自相關(guān)性較弱。綜合考慮，認(rèn)為截面固定模型中，常數(shù)C估計(jì)值等于15.30968，其t統(tǒng)計(jì)量在5%水平下是顯著的，修正后擬合優(yōu)度R-squared為97.109%，更適合本文的數(shù)據(jù)估計(jì)。

表4 固定效應(yīng)檢驗(yàn)

在隨機(jī)效應(yīng)模型的前提下，采用Hausman方法檢驗(yàn)，結(jié)果表明，在5%的置信水平下，截面隨機(jī)模型、時(shí)期隨機(jī)模型以及截面時(shí)期隨機(jī)模型檢驗(yàn)概率P值均為1，表示不能拒絕原假設(shè)，即引入隨機(jī)效應(yīng)模型不合理。

（四）單位根檢驗(yàn)

利用eviews軟件，分別對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、銀行業(yè)經(jīng)濟(jì)深度、保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)深度、儲(chǔ)蓄率、居民儲(chǔ)蓄存款增加額占居民可支配收入比例、資本形成總額占儲(chǔ)蓄總額比例和存貸率指標(biāo)分別進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。經(jīng)檢驗(yàn)，在僅有截距項(xiàng)情況下，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、銀行業(yè)經(jīng)濟(jì)深度、保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)深度、儲(chǔ)蓄率、資本形成總額占儲(chǔ)蓄總額比例和存貸率六個(gè)指標(biāo)的LLC、IPS、ADF、PP和Breitung的檢驗(yàn)概率值均不為零，表示均為非平穩(wěn)序列。居民儲(chǔ)蓄存款增加額占居民可支配收入比例指標(biāo)在原假設(shè)不存在單位根的Hadri檢驗(yàn)概率值為零，表示存在單位根。

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、銀行業(yè)經(jīng)濟(jì)深度、保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)深度、儲(chǔ)蓄率、居民儲(chǔ)蓄存款增加額占居民可支配收入比例、資本形成總額占儲(chǔ)蓄總額比例和存貸率七個(gè)指標(biāo)進(jìn)行一階差分，各指標(biāo)序列檢驗(yàn)概率值為零，表示一階差分后各指標(biāo)已不存在單位根。

（五）協(xié)整檢驗(yàn)

做以上面板數(shù)據(jù)的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如表5，發(fā)現(xiàn)Kao統(tǒng)計(jì)量在1%的顯著水平下，存在協(xié)整關(guān)系。統(tǒng)計(jì)量Panel v-Statistic和Panel rho-Statistic的統(tǒng)計(jì)量（P值）接近1，接受不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)；Panel PP-Statistic和Panel ADF-Statistic的統(tǒng)計(jì)量（P值）近似為0，表示在10%的顯著水平下，不支持不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)。對(duì)變量的組間檢驗(yàn)結(jié)果表示，Group rho-Statistic統(tǒng)計(jì)量值（P值）為1，接受不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)；Group PP-Statistic Group ADFStatistic表示在1%的顯著水平下，不支持不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)。綜合以上分析，認(rèn)為支持國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與銀行業(yè)經(jīng)濟(jì)深度、保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)深度、儲(chǔ)蓄率、居民儲(chǔ)蓄存款增加額占居民可支配收入比例、資本形成總額占儲(chǔ)蓄總額比例和存貸率之間存在協(xié)整關(guān)系的結(jié)論占主導(dǎo)地位，表示7個(gè)變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。

表5 協(xié)整檢驗(yàn)

（六）模型分析

根據(jù)模型判斷，單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，估計(jì)模型如下：

由模型的估計(jì)結(jié)果可以看出：黑龍江省國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與銀行業(yè)經(jīng)濟(jì)深度、保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)深度、居民儲(chǔ)蓄存款增加額占居民可支配收入和資本形成總額占儲(chǔ)蓄總額四個(gè)指標(biāo)成正相關(guān)關(guān)系；與儲(chǔ)蓄率和存貸率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

分析上述模型可以得出，黑龍江省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系如下：（1）衡量金融發(fā)展規(guī)模的金融深化程度指標(biāo)中，銀行業(yè)的經(jīng)濟(jì)深度系數(shù)為0.458403，表示銀行業(yè)的經(jīng)濟(jì)深度每增加1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)相應(yīng)增長(zhǎng)0.458403個(gè)百分點(diǎn)；保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)深度系數(shù)為4.939801，即保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)深度每增加1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)會(huì)相應(yīng)增長(zhǎng)4.939801個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)保險(xiǎn)業(yè)的深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度較大。（2）金融發(fā)展效率的儲(chǔ)蓄動(dòng)員能力指標(biāo)中，居民儲(chǔ)蓄存款增加額占居民可支配收入每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)相應(yīng)增長(zhǎng)0.48786個(gè)百分點(diǎn)。（3）金融發(fā)展效率的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率指標(biāo)結(jié)果表示，資本形成總額占儲(chǔ)蓄總額對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的正向促進(jìn)作用明顯，資本形成總額占儲(chǔ)蓄總額每增加1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)相應(yīng)增長(zhǎng)1.399915個(gè)百分點(diǎn)。（4）衡量?jī)?chǔ)蓄動(dòng)員能力的儲(chǔ)蓄率指標(biāo)和衡量?jī)?chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率的存貸率指標(biāo)系數(shù)均為負(fù)，表示這兩個(gè)衡量金融發(fā)展效率指標(biāo)值的提高，沒(méi)有對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到良好促進(jìn)作用。

六、建議

根據(jù)文中對(duì)中國(guó)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)現(xiàn)狀的描述，通過(guò)以黑龍江省為代表進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為金融發(fā)展可以有力支持并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為進(jìn)一步加強(qiáng)金融發(fā)展對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)有必要從金融規(guī)模、金融效率和金融結(jié)構(gòu)三個(gè)方面進(jìn)行自我完善，提出具體建議如下：（1）擴(kuò)大金融規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前中國(guó)金融服務(wù)種類(lèi)主要集中在存、貸款服務(wù)和結(jié)算業(yè)務(wù)方面。金融信息服務(wù)、咨詢(xún)服務(wù)、代理業(yè)務(wù)等展開(kāi)得還不夠全面，為個(gè)人、企業(yè)提供的金融服務(wù)還不夠便捷高效，從而導(dǎo)致企業(yè)和個(gè)人對(duì)金融服務(wù)的需求遠(yuǎn)大于金融機(jī)構(gòu)的供給。因此一方面繼續(xù)提高原有存、貸款和結(jié)算業(yè)務(wù)能力，加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，滿(mǎn)足企業(yè)和個(gè)人多角度的金融服務(wù)需求；另一方面各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)電子銀行業(yè)務(wù)建設(shè)，發(fā)揮網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行和電話(huà)銀行優(yōu)勢(shì)，向客戶(hù)提供多種類(lèi)、個(gè)性化的便捷服務(wù)，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)的客戶(hù)群體。（2）提高金融效率，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展。提高金融機(jī)構(gòu)效率，可以著手于提升金融機(jī)構(gòu)管理水平和服務(wù)質(zhì)量，降低資金損耗；加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員績(jī)效激勵(lì)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)儲(chǔ)蓄的動(dòng)員能力；完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，確保轉(zhuǎn)化為投資的資金，風(fēng)險(xiǎn)可控，利潤(rùn)最大。（3）優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展可持續(xù)。從整體角度看，金融業(yè)的發(fā)展依賴(lài)于銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)的共同進(jìn)步。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)金融業(yè)正處于發(fā)展的初級(jí)階段，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)時(shí)不但要實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)持續(xù)發(fā)展，大力加強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)也應(yīng)該在建立完善金融制度基礎(chǔ)上，發(fā)展證券業(yè)，降低直接融資缺失對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約。從銀行業(yè)角度看，應(yīng)進(jìn)一步改善國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的壟斷狀態(tài)，提高中小金融機(jī)構(gòu)、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行的比例，促進(jìn)銀行業(yè)的充分競(jìng)爭(zhēng)。

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（責(zé)任編輯：張艷峰）

ract:This paper starts from the present situation of China's financial development and economic growth,Represented by Heilongjiang Province,choose factoranalysismethod,then screened six indicators to evaluate financial development scale and financial development efficiency.Using 1999-2012 panel data of 13 cities of Heilongjiang Province,choose cross-section fixed model to study,results prove that financial development and economic growth exist co-integration relationship.It concluded that the indicator of economic depth of insurance is the greatest effect on economic development;the second indicator is total capital formation accounted for totalsaving.Sowe proposemanagers should expand financialscale,improve financialefficiency and optimize the financialstructure to promote China’s financialand economic sustainable.

financialdevelopment;economic growth;paneldata

1003-4625（2014）04-0050-06

F832.5

A

2014-02-21

本文為黑龍江省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（10D061）；黑龍江省教育廳人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)項(xiàng)目（1251z003）；黑龍江省統(tǒng)計(jì)科研基金項(xiàng)目（2012B10）。

張啟文（1967-），男，遼寧岫巖人，副院長(zhǎng)，教授，博士研究生導(dǎo)師，研究方向：農(nóng)村金融；胡孟茜（1990-），女，黑龍江尚志人，碩士研究生，研究方向：農(nóng)村金融。