胡語文

如果把“中國(guó)”當(dāng)作一家“企業(yè)”的話，那么，這家擁有5000年的經(jīng)營(yíng)歷史的企業(yè)無疑是世界上最長(zhǎng)壽的企業(yè)之一，尤其是從其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的歷史排名來看，除了過去200年出現(xiàn)業(yè)績(jī)的大幅下滑之外，其他時(shí)間都位居全球老大的位置。

由于中國(guó)最近三十年的業(yè)績(jī)大幅反彈和快速增長(zhǎng)，站在生命周期的角度來看，其更像是處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的速度仍大大高于市場(chǎng)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。盡管2008年的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，讓全球各大“企業(yè)”遭受了巨大損失，但也給予了“中國(guó)”這家成長(zhǎng)型企業(yè)重新調(diào)整了經(jīng)營(yíng)方式的戰(zhàn)略機(jī)遇——通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，從粗放式的規(guī)模增長(zhǎng)開始注重更高效率的質(zhì)的增長(zhǎng)。

從經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)來看，“中國(guó)”這家企業(yè)無疑擁有全球最優(yōu)秀的的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)袖團(tuán)隊(duì)。從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的角度來看，“中國(guó)”除了擁有悠久的歷史、文化和勤奮的員工，亦有人才、資金和資源的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，尤其是GDP規(guī)模已經(jīng)位居全球第二的位置，綜合競(jìng)爭(zhēng)力位居全球前列。雖然中國(guó)相比美國(guó)而言，創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)不明顯，這恰恰也是本屆企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)正在著力培養(yǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)來看，中國(guó)很可能在未來10年與美國(guó)形成雙寡頭壟斷的市場(chǎng)（巴菲特說，中美將成為兩個(gè)超級(jí)大國(guó)）。因此，從企業(yè)的投資角度而言，“中國(guó)”這家企業(yè)應(yīng)該是值得投資的，與其說他是一家困境反轉(zhuǎn)的企業(yè)，不如說他是一家長(zhǎng)期優(yōu)秀的藍(lán)籌股，盡管在過去的歷史有過短短兩百年的退步。如果從最近30年的表現(xiàn)來看，他更像是業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股和黑馬。但不管怎么歸類，讓我們將歷史的時(shí)鐘撥到2014年，以當(dāng)下的狀況看，2014年無疑是投資“中國(guó)”這家企業(yè)的最好時(shí)機(jī)。

隨著簡(jiǎn)政放權(quán)、積極減稅與微刺激“三部曲”的釋放與加力，2014年下半年經(jīng)濟(jì)有精彩期待，三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已成定局。

從總供給和總需求兩個(gè)維度出發(fā)，十八屆三中全會(huì)以來的經(jīng)濟(jì)政策與2009年的強(qiáng)刺激政策有明顯區(qū)別。從總供給端發(fā)力，本輪政策主要解決頂層設(shè)計(jì)與系統(tǒng)改革的問題。從總供給側(cè)分析，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要?jiǎng)趧?dòng)力、資本、土地、科學(xué)技術(shù)與制度改革來推動(dòng)。由于勞動(dòng)力、資金和土地等要素的成本已經(jīng)很高，相比其他發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家而言，均沒有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，因此，中國(guó)需要發(fā)揮科學(xué)技術(shù)和制度改革的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，配合全面的減稅和降息政策來降低企業(yè)成本，從而提升企業(yè)盈利能力，刺激企業(yè)投資。

當(dāng)然，從穩(wěn)增長(zhǎng)的角度來看，刺激總需求也是難免的。積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策仍然不可少。包括棚改、新型城鎮(zhèn)化與定向?qū)捤傻呢泿耪邔?shí)際上仍然是刺激需求的主張。

但不可否認(rèn)，從2013年以來，李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)告別了過去單純的粗放式的經(jīng)濟(jì)刺激理論。借鑒上世紀(jì)八十年美國(guó)里根和鄧小平主政時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策，兩者都是從激發(fā)供給側(cè)入手，美國(guó)避免了滯漲，中國(guó)則迎來了改革開放的黃金發(fā)展期，此一學(xué)派的具體政策包括減稅、打破壟斷、減少管制、產(chǎn)權(quán)多元化、市場(chǎng)自由化、公平分配、加快城鎮(zhèn)化等。

當(dāng)然，向改革要?jiǎng)恿?，從供給側(cè)提升效率，這是個(gè)長(zhǎng)期的過程。短期來看，仍將面對(duì)企業(yè)負(fù)債率和地方政府負(fù)債率，以及房地產(chǎn)泡沫等因素的壓制，與其削減負(fù)債端的規(guī)模，被動(dòng)去杠桿，不如盤活存量，激發(fā)資產(chǎn)端的內(nèi)在潛力，通過資本市場(chǎng)，尤其是股權(quán)融資的方式來修復(fù)企業(yè)、地方政府及居民的資產(chǎn)負(fù)債表，通過大大增強(qiáng)各部門的資產(chǎn)端實(shí)力，從而降低負(fù)債率，并刺激投資和消費(fèi)。

可以肯定的是，李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)既不是簡(jiǎn)單的供給主義，也不會(huì)繼續(xù)簡(jiǎn)單的復(fù)制凱恩斯主義。他更強(qiáng)調(diào)從客觀條件出發(fā)，結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的各方面變化，采取靈活的、有針對(duì)性的措施，才是李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論核心。既要尊重市場(chǎng)規(guī)律，打破壟斷，簡(jiǎn)政放權(quán)，也要保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，建立底線思維。因此，本屆政府的經(jīng)濟(jì)政策更加注重長(zhǎng)短結(jié)合、戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)相匹配，既有關(guān)系經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)和戰(zhàn)略方針，也有穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增速和保證就業(yè)的短期措施，這更體現(xiàn)了政治家的治世智慧，而不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的純粹理論。

從現(xiàn)階段的投資邏輯來看，我們依然堅(jiān)持6月底是2014年最佳買入時(shí)間（最佳擊球區(qū)）的判斷。投資者揮出大桿的時(shí)候到了。巴菲特的“最佳擊球區(qū)”的核心思想是：好股票必須和好價(jià)格、選時(shí)策略中的好時(shí)機(jī)結(jié)合起來，才能產(chǎn)生最佳投資效果，包括機(jī)會(huì)收益和投資收益疊加帶來的超額利潤(rùn)。顯然，現(xiàn)在A股已經(jīng)進(jìn)入巴菲特所說的最佳擊球區(qū)。

從A股過去的表現(xiàn)來看，保持情緒穩(wěn)定是進(jìn)入最佳擊球區(qū)的前提條件。如果不幸在2012年、2013年，甚至是在2009年買入A股銀行股，將不得不面對(duì)長(zhǎng)達(dá)多年的熊市和陰跌。因此，理性的、冷靜的判斷A股——這家以GDP稱冠全球的中國(guó)公司（按照世界銀行的算法，以購(gòu)買力評(píng)價(jià)計(jì)算，2014年中國(guó)將成為全球GDP最大的國(guó)家），何時(shí)才是最佳買入點(diǎn)，這的確讓很多人犯難。如果把“中國(guó)”這家公司看作是困境反轉(zhuǎn)型企業(yè)的話，那么，現(xiàn)在已進(jìn)入最佳擊球區(qū)。

最佳擊球區(qū)的條件已經(jīng)逐步成熟，包括，但不僅僅是以下幾點(diǎn)：

1、 貨幣政策放松已經(jīng)開始，盡管是從定向放松開始；

2、 宏觀經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)是從第二季度開始的；李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)顯示效力，下半年經(jīng)濟(jì)有可能取得更大的成果；

3、 2000點(diǎn)是市場(chǎng)底和政策底的雙底，最近一年2000點(diǎn)7次被擊破，但都被成功收回，等待2000點(diǎn)附近及下方的戰(zhàn)略布局機(jī)會(huì)。

4、監(jiān)管層政策頻出，IPO政策優(yōu)化、養(yǎng)老金資金入市等多管齊下，政策底明顯。