莫大

最近因做直接融資市場的項目，在企業(yè)里轉(zhuǎn)悠的時間多了點，在與企業(yè)主交流的過程中，確實體會到經(jīng)營企業(yè)之難，尤其是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)不景氣，產(chǎn)成品價格下滑，利潤率降低。而一年多前的負(fù)債擴(kuò)張產(chǎn)能，由于間接融資成本因利率市場化升抬，造成企業(yè)的財務(wù)成本急劇上升，高息負(fù)債部分已經(jīng)完全將原本微薄的利潤吞噬?？赡芪矣龅降那闆r比較特殊吧，但這在東南沿海地產(chǎn)業(yè)基本是普遍現(xiàn)象。

上述的情況投射到證券市場，即可能出現(xiàn)一輪企業(yè)套現(xiàn)潮，它本質(zhì)上就是拆東墻補(bǔ)西墻的動作。前段時間中國人壽盤中急跌，幅度達(dá)到8.77%。我非常注意地看了一下盤面，感覺不太可能是盤中利益輸送，它更像是持有方直接套現(xiàn)，因為空間的幅度與大宗交易接盤方的折扣價接近。無論這樣的拋售是為了去打新股，還是套現(xiàn)為實體企業(yè)解燃眉之急，都反映出高流動性品種在宏觀貨幣收縮的壓力未除之前，證券市場仍然處于資金外溢的狀態(tài)。

不過，從近期高層所釋放的信號看，中國經(jīng)濟(jì)管理最高決策層，肯定是不希望中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期的下滑，因此，定向降準(zhǔn)的微刺激以及部分地區(qū)、行業(yè)的振興計劃，只不過是對沖下滑風(fēng)險的舉措。它既不會給證券市場帶來大的增量資金，也可以有效地壓縮證券市場的下跌空間。所以，在特定的6月末時點，我們雖不看好市場的上行走勢，但卻不否認(rèn)6月末時點過后，市場可能出現(xiàn)以年初我們的判斷，第三季度中段之后，可能會有一次較好的行情。原因是前面判斷今年總體的格局是上半年收縮，下半年后半段會由于國家的政策對沖，釋放出貨幣增量。這里面還有國際博弈層面的原因，我們預(yù)感8月份仍然是個重要的時點。歐美利益是否會合流制造貨幣寬松，是我們的關(guān)注點。假如國際地緣政治博弈的格局出現(xiàn)明朗化，歐美可能合流啟動大量寬松，對全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊。而在此不確定因素不明朗時，中國政府的政策留有一定的彈性空間是必然的，這是對未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險作先期的防范準(zhǔn)備。因此，我們判斷后續(xù)的證券市場走勢，仍然會是相對的平靜。從大指數(shù)的角度看，漲也不多、跌也不大是基本預(yù)期。而市場有限的資金，必然還是在中小市值成長股中尋找機(jī)會，它們對指數(shù)的貢獻(xiàn)雖然不會太大，但也確實會是市場中少有的機(jī)會，而這種機(jī)會可能更多地體現(xiàn)在成長股的中報預(yù)增與中報高送轉(zhuǎn)預(yù)期上。

小指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)其實上行趨勢并沒有破壞，不過，大指數(shù)如果是市場的干，小指數(shù)就是市場的枝。大指數(shù)下行過程中，小指數(shù)階段性的回撤也是合理預(yù)期。這樣的回撤其實幅度也不會很大，在6月初形成的平臺位置同樣會有支撐。從波動結(jié)構(gòu)講，后面還有一次越過6月16日高點的結(jié)構(gòu)可以預(yù)期。鑒于這樣的指數(shù)差異性變化，我們認(rèn)為在小指數(shù)回壓過程中，對中報可能出現(xiàn)預(yù)增或者高送轉(zhuǎn)的品種繼續(xù)關(guān)注，是比較靠譜的策略。

由于市場逢新必炒，在新上市的品種申購結(jié)束后，在6月下旬新股上市。受制于市場的資金總量有限，我們認(rèn)為仍然是小指數(shù)所涵蓋的新股更易受炒新資金關(guān)注，屆時，對小指數(shù)的正向推動力可能會大于大指數(shù)。這也是為什么在目前市場總體缺乏增量資金的情況下，我們建議關(guān)注成長股的原因。