祁和忠

2014年上半年，A股市場(chǎng)繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性行情。截至6月30日，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別以2048點(diǎn)、2165點(diǎn)收盤，分別較2013年底下跌3.20%、7.08%；而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以1404點(diǎn)收盤，較去年底上漲7.69%。

在此背景下，股票基金的收益率差距懸殊，即使是同一家基金公司旗下的不同基金也是如此。

以中郵基金為例，不懼創(chuàng)業(yè)板泡沫、堅(jiān)持火中取栗的中郵新興產(chǎn)業(yè)基金，上半年收益率達(dá)39.42%，在國(guó)內(nèi)全部基金中名列第一；而對(duì)創(chuàng)業(yè)板相對(duì)謹(jǐn)慎的中郵核心優(yōu)選的同期收益率為0.08%。

雖然A股整體表現(xiàn)在上半年依然較差，但多家基金、券商等認(rèn)為下半年相對(duì)樂(lè)觀?！白?月份以來(lái)，國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)措施逐漸顯效，經(jīng)濟(jì)短期觸底企穩(wěn)。隨著定向?qū)捤杉哟a，降準(zhǔn)、降息空間打開，資金底逐步明確。全年來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速維持平穩(wěn)。因此，大盤有望在三季度前半段筑底反彈?！鄙贤赌Ω芯靠偙O(jiān)王炫說(shuō)。

今年一季度，GDP 增長(zhǎng)7.4%，二季度經(jīng)濟(jì)增速可能繼續(xù)下行，但三季度經(jīng)濟(jì)可能會(huì)企穩(wěn)。國(guó)元證券研究員王明利表示：“三季度股市上漲的動(dòng)力來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，應(yīng)選擇股價(jià)彈性大的板塊做趨勢(shì)和波段。”

興全綠色基金經(jīng)理陳錦泉認(rèn)為，在中性市場(chǎng)下需更關(guān)注價(jià)值。他分析，隨著未來(lái)越來(lái)越多的股票PE（注：市盈率）估值不斷回落到個(gè)位數(shù)，他對(duì)于未來(lái)的股票投資并不悲觀，將主要通過(guò)配置調(diào)整而不是倉(cāng)位調(diào)整應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

有望小幅反彈

東興證券首席策略分析師王憑認(rèn)為，2014 年下半年，A 股仍將處于存量博弈的格局。自2011 年以來(lái)，貨幣供給始終保持中性，而貨幣需求由于存量債務(wù)滾動(dòng)，擴(kuò)張相對(duì)剛性。在資本市場(chǎng)上，絕大部分債類資產(chǎn)的收益率高于以往經(jīng)濟(jì)周期的平均水平，并且剛性兌付對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)存在一定扭曲。這導(dǎo)致過(guò)去兩年社會(huì)財(cái)富的配置方向一直向債類資產(chǎn)傾斜。而從股市來(lái)看，可投資于股市二級(jí)市場(chǎng)的各類型資金總量守恒，A 股總市值的天花板也基本被壓制在28.5 萬(wàn)億元左右。

“何時(shí)能改變存量格局，只有等到貨幣供給持續(xù)回升到某一程度，利率隨著需求回落而下降到某一程度，達(dá)到新平衡點(diǎn)之時(shí)?！蓖鯌{說(shuō)。

國(guó)聯(lián)證券分析師張曉春表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)每次探底都預(yù)示著新的突破。經(jīng)濟(jì)每次出現(xiàn)重大瓶頸之時(shí)，都是靠改革去尋求突圍?；仡?0多年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)伴隨著兩次大變革。

這一次同樣不例外，十八屆三中全會(huì)確定了全面深化改革的總目標(biāo)。這次改革中，國(guó)企改革或是范圍最廣也是對(duì)資本市場(chǎng)影響最大的一項(xiàng)。在全部上市公司中，國(guó)企市值占比接近60%，國(guó)企幾乎壟斷了采掘、交通運(yùn)輸、國(guó)防軍工、鋼鐵、公用事業(yè)等行業(yè)。把握國(guó)企改革的脈絡(luò)將有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，尋求市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

張曉春認(rèn)為，隨著微刺激的發(fā)力、改革的推進(jìn)以及新興行業(yè)較快速的增長(zhǎng)帶動(dòng)，市場(chǎng)有望小幅反彈，預(yù)計(jì)上證指數(shù)將在2000至2200點(diǎn)間運(yùn)行。

而申銀萬(wàn)國(guó)證券分析師王勝預(yù)期，8、9月間可能有脈沖式上行，其邏輯在于四中全會(huì)即將召開、滬港通即將正式啟動(dòng)。

掘金產(chǎn)業(yè)升級(jí)

經(jīng)濟(jì)方面的大趨勢(shì)是產(chǎn)業(yè)升級(jí)。產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)將是一個(gè)延續(xù)若干年的長(zhǎng)期過(guò)程。從國(guó)內(nèi)技術(shù)與管理水平來(lái)看，無(wú)論制造業(yè)，還是消費(fèi)業(yè)，都存在中長(zhǎng)期的強(qiáng)勁升級(jí)動(dòng)力。

專業(yè)人士指出，節(jié)能環(huán)保趨勢(shì)將帶來(lái)汽車產(chǎn)業(yè)的升級(jí)機(jī)會(huì)。東興證券分析師張洪磊、蘇楊在研究報(bào)告中表示，面對(duì)迫在眉睫的環(huán)境污染，等待新能源汽車去慢慢規(guī)?；党杀撅@然不現(xiàn)實(shí)。當(dāng)下切實(shí)把節(jié)能減排做好，才是在幾年內(nèi)減少汽車污染的有效途徑。他們表示看好增壓發(fā)動(dòng)機(jī)大發(fā)展打開成長(zhǎng)空間的西泵股份（股票代碼：002536）、尾氣處理業(yè)務(wù)開始高成長(zhǎng)的銀輪股份（股票代碼：002126）、產(chǎn)業(yè)鏈延伸結(jié)合全球化戰(zhàn)略漸入佳境的中原內(nèi)配（股票代碼：002448）等。

興業(yè)證券研究所分析師雒雅梅認(rèn)為，家用輕工是新經(jīng)濟(jì)模式下轉(zhuǎn)型與升級(jí)的主戰(zhàn)場(chǎng)，品牌消費(fèi)是確定性方向。由于受到終端消費(fèi)模式影響較大，家用輕工在下游渠道、品牌塑造、產(chǎn)業(yè)鏈縱橫向整合，以及商業(yè)模式重塑方面有確定性的趨勢(shì)。在這個(gè)成長(zhǎng)過(guò)程中，一批優(yōu)秀公司會(huì)脫穎而出做大做強(qiáng)。其中，床墊行業(yè)龍頭喜臨門（股票代碼：603008）以及定制家居潛在領(lǐng)導(dǎo)者索菲亞（股票代碼：002572）前景看好。

自2013年四季度起，建信優(yōu)化配置基金重倉(cāng)持有喜臨門，截至2014年一季度末的持有量為1205萬(wàn)股。

聚焦價(jià)值成長(zhǎng)股

博時(shí)裕隆基金經(jīng)理叢林說(shuō)：“在穩(wěn)增長(zhǎng)的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策下，市場(chǎng)整體的下調(diào)空間有限，價(jià)值股的估值依舊處于一個(gè)比較低的水平，而成長(zhǎng)股下半年會(huì)進(jìn)入到業(yè)績(jī)確認(rèn)和估值切換的一個(gè)時(shí)期，預(yù)期個(gè)股分化會(huì)比較嚴(yán)重，其中一些投資邏輯和業(yè)績(jī)逐步得到認(rèn)證的標(biāo)的，可能會(huì)有超預(yù)期的表現(xiàn)?！?/p>

叢林看好污水處理行業(yè)。根據(jù)政府“十二五規(guī)劃”， 即2011至2015年期間，將新增城市垃圾無(wú)害化處理達(dá)到39.8萬(wàn)噸/日，而從過(guò)去3年來(lái)看，這一目標(biāo)只完成了34%，因此在剩下的一年半時(shí)間里，該行業(yè)可能會(huì)持續(xù)加速。從估值來(lái)看，該行業(yè)也基本消化了前期的高估值壓力，進(jìn)入一個(gè)比較有價(jià)值的投資區(qū)間。

目前，環(huán)保行業(yè)正處于高速啟動(dòng)時(shí)期，市場(chǎng)空間巨大，訂單快速增長(zhǎng)，會(huì)讓各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司迎來(lái)盈利預(yù)期和估值的雙雙提升。廣發(fā)證券分析師郭鵬等看好東江環(huán)保（股票代碼：002672）、碧水源（股票代碼：300070）、維爾利（股票代碼：300190）等個(gè)股。

上投摩根研究總監(jiān)王炫表示，電子、醫(yī)藥、旅游、新能源等板塊，以及智慧城市、信息安全等主題，都是值得重點(diǎn)挖掘的領(lǐng)域。其中，電子板塊建議積極關(guān)注景氣度提升的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、LED照明及半導(dǎo)體三條主線；醫(yī)藥板塊中，關(guān)注重點(diǎn)為制藥板塊的估值修復(fù)以及醫(yī)療服務(wù)、商業(yè)等子行業(yè)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股機(jī)會(huì)；旅游板塊則是龍頭公司以及滿足大眾旅游消費(fèi)需求的旅游企業(yè)。1季報(bào)顯示，在上述板塊中，上投摩根重倉(cāng)持有的個(gè)股包括歌爾聲學(xué)（股票代碼：002241）、雙鷺?biāo)帢I(yè)（股票代碼：002038）、峨眉山A（股票代碼：000888）等。endprint