文 / 未央研究

直銷銀行提供的存款利率高于銀行業(yè)平均水平，這是吸引儲(chǔ)蓄的良好手段與迅速崛起的重要原因之一。對(duì)比直銷銀行與整體銀行業(yè)，可以幫助金融消費(fèi)者更清楚看到直銷銀行的優(yōu)勢(shì)與不足。

截至5月15日，上線僅兩個(gè)半月的民生直銷銀行開戶數(shù)達(dá)35萬戶，其中14萬客戶來自民生銀行，16萬客戶來自中國(guó)電信翼支付。由于興業(yè)銀行仍未公布數(shù)據(jù)，這成了民生、興業(yè)兩家銀行開始試水直銷銀行后的第一份成績(jī)單。

相比于傳統(tǒng)銀行的龐大臃腫，這種“輕資產(chǎn)”特性對(duì)銀行具有極大的吸引力。對(duì)金融消費(fèi)者而言，他們只關(guān)心直銷銀行是否能為他們帶來更多的利潤(rùn)。通過對(duì)已經(jīng)有多年歷史的美國(guó)最具代表性的16家直銷銀行進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，這個(gè)問題的答案謹(jǐn)慎樂觀。

更高的存款利率

這16家直銷銀行滿足以下特征：幾乎沒有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，主要通過互聯(lián)網(wǎng)、電話等方式為客戶提供金融產(chǎn)品和服務(wù)；擁有獨(dú)立的法人資格；美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司為它的存款提供保險(xiǎn)?？v觀這16家直銷銀行發(fā)現(xiàn)，平均資產(chǎn)規(guī)模336億美元，僅為美國(guó)銀行業(yè)平均資產(chǎn)規(guī)模的1/7；存款總量均值為246億美元，只有美國(guó)銀行業(yè)平均值1437億美元的1/6。

盡管目前規(guī)模較小，但是直銷銀行提供的存款利率比美國(guó)銀行業(yè)要高50至70個(gè)基點(diǎn)，而且沒有月管理費(fèi)、ATM取現(xiàn)費(fèi)及最低存款額等限制，憑借高利率、低服務(wù)費(fèi)不斷吸引金融消費(fèi)者。

直銷銀行提供的存款利率高于銀行業(yè)平均水平，這是吸引儲(chǔ)蓄的良好手段與迅速崛起的重要原因之一。通過對(duì)比直銷銀行與銀行業(yè)的利息支出占生息資產(chǎn)比，我們可以更清楚得到直銷銀行存款利率水平。其中，利息支出占生息資產(chǎn)比=銀行利息支出/銀行生息資產(chǎn)總和。利息支出主要用于支付客戶存款等負(fù)債項(xiàng)目的利息。利息支出占生息資產(chǎn)比越高，表明銀行支付客戶更高的存款利息。

在2003至2013年間直銷銀行的數(shù)據(jù)與銀行業(yè)數(shù)據(jù)趨勢(shì)相同，但一直穩(wěn)定高于銀行業(yè)平均水平。說明直銷銀行十年間持續(xù)提供了比銀行業(yè)平均水平更高的存款利率，以吸引更多的儲(chǔ)蓄用戶。例如，RBC Bank與CIT Bank分別提供3%與0.9%的在線儲(chǔ)蓄賬戶收益率，遠(yuǎn)高于銀行業(yè)平均值0.11%。

利息支出占生息資產(chǎn)比=銀行利息支出/銀行生息資產(chǎn)總和。利息支出主要用于支付客戶存款等負(fù)債項(xiàng)目的利息。利息支出占生息資產(chǎn)比越高，表明銀行支付客戶更高的存款利息。

高風(fēng)險(xiǎn)換來高收益

根據(jù)對(duì)16家銀行的貸款進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)：直銷銀行投放的貸款風(fēng)險(xiǎn)性更高，當(dāng)然相應(yīng)地收益也更高。

如何看出相對(duì)于傳統(tǒng)銀行，直銷銀行選擇了更高風(fēng)險(xiǎn)的貸款呢？我們通過貸款凈損失率來表現(xiàn)貸款質(zhì)量。

在2003年至2013年期間，直銷銀行的貸款凈損失率始終高于銀行業(yè)平均水平。這說明，總體上，直銷銀行投放的貸款風(fēng)險(xiǎn)較高。2006年至2009年金融危機(jī)期間，直銷銀行的貸款凈損失率連年攀升，且上升幅度大于傳統(tǒng)銀行。其中最大的直銷銀行Ally Bank由于持有大量的次級(jí)抵押貸款，2009年貸款凈損失率超過8%。在度過金融危機(jī)之后，直銷銀行和傳統(tǒng)銀行都采取了更為穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)作風(fēng)，直銷銀行的貸款凈損失率逐年下降至2012年的1.28%，接近于整體銀行業(yè)危機(jī)之前1.09%的平均水平。

那么，高風(fēng)險(xiǎn)貸款是否給直銷銀行帶來了更高的收益和更高的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)呢？

在2003年至2012年期間，直銷銀行的利息收入占生息資產(chǎn)比一直穩(wěn)定高于銀行業(yè)整體水平。利息收入占生息資產(chǎn)的比重越大，反映了銀行貸款利率更高，生息資產(chǎn)中貸款的盈利能力越強(qiáng)。通過分析銀行的利息收入占總生息資產(chǎn)比，我們發(fā)現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)的貸款也給直銷銀行帶來了更高的收益。說明直銷銀行從貸款中獲取的利潤(rùn)要高于傳統(tǒng)銀行業(yè)。

盡管高風(fēng)險(xiǎn)貸款給直銷銀行帶來了更多的利息收入，但是也帶來了更高的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這16家成功的直銷銀行在挺過金融危機(jī)后，逐漸調(diào)整了風(fēng)險(xiǎn)水平，增強(qiáng)了應(yīng)對(duì)壞賬損失的能力。

對(duì)比直銷銀行和整個(gè)銀行業(yè)的收益償債比率。在第一階段2003至2006年市場(chǎng)環(huán)境較好，直銷銀行和整個(gè)銀行業(yè)的收益償債能力比率都在逐年上升。但是，這一階段直銷銀行的收益償債比率只有銀行業(yè)平均水平的50%，反映了發(fā)展初期的直銷銀行尚未穩(wěn)定，基礎(chǔ)較為薄弱，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高于傳統(tǒng)銀行業(yè)。第二階段，2006年至2009年受到金融危機(jī)的沖擊，銀行貸款壞賬增加，而營(yíng)業(yè)收入減少，導(dǎo)致直銷銀行和整個(gè)銀行業(yè)的收益償債能力比率迅速下降。

但是，直銷銀行的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低得更快：在金融危機(jī)之后，直銷銀行與銀行業(yè)的收益償債能力比率趨同，可2010年以后開始高于銀行業(yè)平均水平。這說明，在金融危機(jī)之后，直銷銀行業(yè)采取了更為健康穩(wěn)定的發(fā)展策略，擁有了比傳統(tǒng)銀行更強(qiáng)的應(yīng)對(duì)壞賬損失能力。這種運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的降低并沒有帶來同等比例的利息收入降低。也就是說，直銷銀行在保證了盈利的基礎(chǔ)上進(jìn)行了更好的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制。

金融危機(jī)之前、金融危機(jī)之中和金融危機(jī)之后的三個(gè)階段反映了直銷銀行不斷走向成熟的歷程。金融危機(jī)給直銷銀行和整個(gè)銀行業(yè)都上了一課，它們開始更多的關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)并控制風(fēng)險(xiǎn)。但是，無論是由于輕資產(chǎn)帶來的轉(zhuǎn)型成本更低、還是發(fā)展時(shí)期較短帶來的邊際收益更高，直銷銀行顯然從金融危機(jī)中學(xué)到的更多——它們?cè)诳刂骑L(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，更好的實(shí)現(xiàn)了盈利。

不過，直銷銀行的這種優(yōu)勢(shì)還能夠保持多久？我們發(fā)現(xiàn)，它在與傳統(tǒng)銀行不斷靠近，而傳統(tǒng)銀行也在迎頭趕上。相比已經(jīng)在美國(guó)根植多年的獨(dú)立直銷銀行，一開始就依托于傳統(tǒng)銀行的中國(guó)直銷銀行，競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)力更弱。