林然

上證指數(shù)本周仍維持在極窄區(qū)間內(nèi)震蕩，盤(pán)中雖有熱點(diǎn)，但整體趨勢(shì)并不明朗。隨著中期業(yè)績(jī)預(yù)告的逐漸披露以及對(duì)中報(bào)行情的預(yù)期，后期行情走向或漸向上，但逐級(jí)向上的概率較高，快速向上拉升則缺乏權(quán)重股的配合。

本周晨會(huì)，申銀萬(wàn)國(guó)推薦了亞星錨鏈（601890），理由是看好公司海工業(yè)務(wù)的發(fā)展，海工業(yè)務(wù)的高毛利將帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)的回升。

二級(jí)市場(chǎng)上，亞星錨鏈在上市后出現(xiàn)回落，但近兩年則位于以7元為中軸的底部箱體震蕩，目前已有突破箱體上軌及均線系統(tǒng)壓制逐漸向上的趨勢(shì)，可逢短線回調(diào)逐步布局。

申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，受益于船舶市場(chǎng)恢復(fù)和公司在海工領(lǐng)域的積極拓展，同時(shí)考慮到亞星錨鏈在市場(chǎng)上的占有率，可以預(yù)計(jì)公司2014年業(yè)績(jī)將走出拐點(diǎn)。

投資者可以把握的是，亞星錨鏈?zhǔn)鞘澜珏^鏈行業(yè)內(nèi)最大的、專(zhuān)業(yè)化從事船用錨鏈和海洋系泊的生產(chǎn)企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品為直徑12.5mm-152mm的M2、M3船用錨鏈和附件以及直徑50mm—157mm的R3、R3s、R4、R4s和R5海洋平臺(tái)系泊鏈及其配套附件。同時(shí)公司也是中國(guó)海軍錨鏈的主要供應(yīng)商、多個(gè)國(guó)外海軍的供應(yīng)商，顯示公司雄厚的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

由于亞星錨鏈目前市場(chǎng)占有率較高，尤其是船用錨鏈全球市占有率達(dá)到33%，所以公司的船用錨鏈?zhǔn)杖牒驮齑袌?chǎng)的波動(dòng)息息相關(guān)。從過(guò)去幾年的情況看，2011年以來(lái)，隨著船舶交付量的下降，亞星錨鏈營(yíng)業(yè)收入也出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。未來(lái)隨著船舶交付量的再次回升，公司船用錨鏈的收入有望走出下滑趨勢(shì)。

另外，申銀萬(wàn)國(guó)也指出，2014年度公司計(jì)劃在穩(wěn)定船用錨鏈?zhǔn)袌?chǎng)的前提下，進(jìn)一步拓展海洋系泊鏈?zhǔn)袌?chǎng)份額，利用16號(hào)機(jī)組的設(shè)備優(yōu)勢(shì)，搶占大規(guī)格高強(qiáng)度鏈條市場(chǎng)，并加大附件產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，開(kāi)辟系泊鏈附件及其他海工配套件市場(chǎng)，創(chuàng)造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

從毛利率的角度來(lái)觀察，此前幾年受船價(jià)下挫影響，公司傳統(tǒng)船用錨鏈價(jià)格下降壓縮毛利率水平。隨著船舶價(jià)格從2012年年底開(kāi)始逐步回升和公司確立船用錨鏈?zhǔn)澜琮堫^的地位，未來(lái)船用錨鏈的毛利率將保持穩(wěn)步回升。同時(shí)高毛利率的海工系泊鏈產(chǎn)能逐漸釋放，兩者共同帶動(dòng)公司綜合毛利率提升。

最新的調(diào)研也顯示，亞星錨鏈的海工項(xiàng)目進(jìn)展良好，其中年產(chǎn)3萬(wàn)噸大規(guī)格高強(qiáng)度R4海洋系泊鏈建設(shè)項(xiàng)目已建設(shè)完畢，并進(jìn)入試生產(chǎn)狀態(tài)；年產(chǎn)3萬(wàn)噸大規(guī)格高強(qiáng)度R5海洋系泊鏈技術(shù)改造項(xiàng)目已完成附件部分，進(jìn)入生產(chǎn)階段，11#制鏈機(jī)組已建造完畢試生產(chǎn)，其余設(shè)備正在建造過(guò)程中，預(yù)計(jì)2015 年3 月完成項(xiàng)目。

業(yè)績(jī)方面，申銀萬(wàn)國(guó)給出亞星錨鏈2014、2015、2016 年EPS 分別為0.37元、0.41元和0.59元，對(duì)應(yīng)的PE分別為23倍、21倍和14倍。