雖然領(lǐng)導(dǎo)人沒(méi)這樣說(shuō)，我還是認(rèn)為該輪到股票市場(chǎng)成為一個(gè)資產(chǎn)膨脹的熱點(diǎn)了，就如同過(guò)去十年不動(dòng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域所發(fā)生的事情一樣

更多的外資正在尋求買入中國(guó)股票，保險(xiǎn)業(yè)的資金也被鼓勵(lì)更多持有股票資產(chǎn)，這個(gè)市場(chǎng)里最讓人擔(dān)心的資金來(lái)源的問(wèn)題正在消失。更為重要的，原來(lái)大量投入房地產(chǎn)業(yè)的資金正在尋求新去處，而另一個(gè)讓股市燃起希望的原因則是來(lái)自政府

一切壓制性的理由似乎都在被人拋棄，同時(shí)利好消息又紛至沓來(lái)。股市在過(guò)去兩周的表現(xiàn)完全配得上欲揚(yáng)先抑，盡管人們沒(méi)有做好迎接大牛市的準(zhǔn)備，但是，行情的發(fā)生也許只是在等待某一個(gè)特殊的契機(jī)了。

熟悉本專欄的讀者知道我在此很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)所表達(dá)的悲觀看法，那就是我對(duì)經(jīng)濟(jì)的前景因?yàn)閷?duì)中國(guó)政治治理的失望而缺乏信心——不論當(dāng)前的領(lǐng)導(dǎo)人多么德才兼?zhèn)?，他們將挑?zhàn)的都是中國(guó)兩千年以來(lái)的官民關(guān)系以及皇權(quán)與治權(quán)、執(zhí)政黨與官僚體系混雜及相互間競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的極高的社會(huì)成本。

作為一個(gè)不樂(lè)觀的長(zhǎng)期前景，不意味著眼下不會(huì)再度發(fā)生令人欣喜若狂的行情。如果你留意最近上層動(dòng)態(tài)的話，再結(jié)合市場(chǎng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年低迷、麻木中消化的負(fù)面情緒，你就會(huì)同意我的這個(gè)判斷。

周小川，在我眼里是一位極其貪戀“市場(chǎng)化改革和專家學(xué)者功名”，卻很少主動(dòng)作為的官僚，當(dāng)他向外界說(shuō)“感覺(jué)中國(guó)的最高領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)改革有緊迫感，只爭(zhēng)朝夕”時(shí)，不正印證了他在央行行長(zhǎng)位置上長(zhǎng)達(dá)十年里所荒廢的時(shí)間嗎？周本人出席了習(xí)總親自召開(kāi)的與經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的座談，他承諾中國(guó)的利率市場(chǎng)化再用兩年可以實(shí)現(xiàn)。

利率管制，這是讓中國(guó)的金融行業(yè)完全不具備競(jìng)爭(zhēng)性的最核心的堡壘。正是因?yàn)檎ＷC了一個(gè)固定的利差存在，這就使得許可證的發(fā)放有了當(dāng)然的合法性——因?yàn)殚_(kāi)一家銀行是穩(wěn)賺不賠的生意。這方面的改革，周行長(zhǎng)用了兩屆任期都無(wú)法向前推動(dòng)，直到等來(lái)最高領(lǐng)導(dǎo)層帶有緊迫感的催促。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯然處在市場(chǎng)化無(wú)法進(jìn)一步縱深的關(guān)鍵時(shí)刻，主要原因就是金融領(lǐng)域自身不市場(chǎng)化。金融業(yè)，作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最核心要素——資本交換的中心，它一邊讓間接融資市場(chǎng)輕易獲利（銀行、信托都如此），一邊抑制了直接融資市場(chǎng)的發(fā)育，助長(zhǎng)了股市中只能“非法”才能獲利的風(fēng)氣。

我無(wú)意把股市低迷的全部責(zé)任都推給央行，實(shí)際上，當(dāng)更多的外資正在尋求買入中國(guó)股票，保險(xiǎn)業(yè)的資金也受到更多持有股票資產(chǎn)的鼓勵(lì)，這個(gè)市場(chǎng)里最讓人擔(dān)心的資金來(lái)源的問(wèn)題看上去正在消失。更為重要的，原來(lái)大量投入房地產(chǎn)業(yè)的資金正在尋求下一個(gè)去處。

另一個(gè)讓股市燃起希望的原因還是來(lái)自政府，混合所有制——其內(nèi)涵就是國(guó)有股權(quán)的私有化，需要一個(gè)上漲的、流動(dòng)性有保證的股市。無(wú)論是為了變現(xiàn)國(guó)有股補(bǔ)充社保，還是為債務(wù)纏身的政府提供財(cái)務(wù)擔(dān)保，未來(lái)，國(guó)有股權(quán)同樣面臨著市值管理的問(wèn)題。盡管我認(rèn)為與政府這種既當(dāng)裁判員又當(dāng)運(yùn)功員的游戲玩起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)很高，但是，中國(guó)的市場(chǎng)化進(jìn)程從一開(kāi)始就如此，人們似乎對(duì)此也頗為適應(yīng)。

在一些技術(shù)因素層面，比如IPO發(fā)行、融資與套現(xiàn)，甚至公募基金的規(guī)范運(yùn)作，正在被市場(chǎng)理解為“熊市因素”。如果市場(chǎng)真的發(fā)生重大反轉(zhuǎn)，這些因素反而都會(huì)成為買方因素。如果你稍為加強(qiáng)一點(diǎn)感知，現(xiàn)在你還會(huì)對(duì)所謂的“IPO堰塞湖”緊張嗎？

一段時(shí)間以來(lái)，我努力領(lǐng)會(huì)最高領(lǐng)導(dǎo)人口中的“新常態(tài)”說(shuō)法。我理解他們力圖讓公眾不再只看中GDP單一指標(biāo)，不再追求數(shù)字中的增長(zhǎng)（能否做到這點(diǎn)我仍表示一定程度的懷疑），而去尋求一種與過(guò)去十年不同的，更講求效益的、更符合資源約束的增長(zhǎng)。但同時(shí)，雖然他們沒(méi)這樣說(shuō)，我還是認(rèn)為該輪到股票市場(chǎng)成為一個(gè)資產(chǎn)膨脹的熱點(diǎn)，就如同過(guò)去十年不動(dòng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域所發(fā)生的事情一樣，資產(chǎn)仍然是對(duì)抗通貨膨脹的最佳選擇。很難預(yù)測(cè)，這一次的財(cái)富增長(zhǎng)以及分配到底又會(huì)帶來(lái)一個(gè)什么樣的前景。