本刊綜合

邁克爾·米爾肯是美國(guó)金融界最有影響力的風(fēng)云人物，曾經(jīng)影響并改寫(xiě)了美國(guó)的證券金融業(yè)發(fā)展的歷史。他的成功秘訣就是找到了一個(gè)無(wú)人競(jìng)爭(zhēng)的 資本市場(chǎng)，先入為主并成為壟斷者。

如果你在雅虎的搜索引擎上鍵入“垃圾債券”的話，在7萬(wàn)多個(gè)搜索結(jié)果當(dāng)中，將近2/3的頁(yè)面中會(huì)出現(xiàn)這樣一個(gè)名字——邁克爾·米爾肯（Michael Milken）。他就是曾經(jīng)在20世紀(jì)80年代馳騁華爾街的“垃圾債券大王”，他曾將美國(guó)的證券金融歷史輕輕地改寫(xiě)，并調(diào)整了其發(fā)展的方向，成為自約翰·皮爾龐特·摩根以來(lái)美國(guó)金融界最有影響力的風(fēng)云人物。

米爾肯生于1946年，從小就喜歡和他的父親一起出差。老米爾肯是一位會(huì)計(jì)兼律師。剛開(kāi)始的時(shí)候，米爾肯只是幫父親提提公文包，搞搞文字方面的工作。在這個(gè)時(shí)候，米爾肯就流露出了對(duì)數(shù)字的特別興趣。在幫助父親進(jìn)行支票的分類、編制銀行的報(bào)表和會(huì)計(jì)賬目的過(guò)程中，米爾肯開(kāi)始了他在財(cái)經(jīng)領(lǐng)域的初步啟蒙。

1968年米爾肯從加州大學(xué)伯克利分校畢業(yè)，在學(xué)校讀書(shū)的時(shí)候，他就已經(jīng)對(duì)信貸產(chǎn)生了濃厚的興趣。米爾肯在研究了數(shù)千份公司財(cái)務(wù)報(bào)告后發(fā)現(xiàn)，審計(jì)數(shù)字不能充分反映一個(gè)公司的真實(shí)價(jià)值。這時(shí)候他開(kāi)始懷疑父親曾經(jīng)對(duì)他的教導(dǎo)：永遠(yuǎn)不要忘記，生意場(chǎng)上信譽(yù)第一，而信譽(yù)的創(chuàng)建是從財(cái)務(wù)報(bào)表開(kāi)始的。

1970年，米爾肯在美國(guó)著名的費(fèi)城大學(xué)沃頓商學(xué)院獲得工商管理碩士學(xué)位，隨后加入費(fèi)城的德雷克斯投資公司當(dāng)分析師，繼續(xù)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)做深入的研究。他發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的華爾街投資者在選擇貸款或投資對(duì)象的時(shí)候只看中那些過(guò)去業(yè)績(jī)優(yōu)良的企業(yè)，而往往忽視了它們未來(lái)的發(fā)展勢(shì)頭。

1971年，年僅25歲的米爾肯發(fā)起了一場(chǎng)“金融革命”，提出自從工業(yè)革命以來(lái)所沿用至今的確定貸款或投資對(duì)象的傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)需要更新，以適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境現(xiàn)實(shí)和新的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)。

米爾肯在德雷克斯投資公司成立了專門(mén)經(jīng)營(yíng)低等級(jí)債券的買(mǎi)賣(mài)部，由此開(kāi)始了他的“垃圾債券”的投資之路。

黃鶯初啼，嶄露鋒芒

對(duì)垃圾債券的獨(dú)到看法，使得米爾肯成為這一高回報(bào)市場(chǎng)上絕對(duì)意義上的先入者，并因此而聲名鵲起，成為垃圾債券的壟斷者。

由于美國(guó)在二戰(zhàn)后逐步完善了許多監(jiān)管措施，旨在保護(hù)投資者不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)的破產(chǎn)或拖欠債務(wù)而遭到損失，因此米爾肯在這些低等級(jí)債券上的投資假設(shè)逐步形成：債券的信用等級(jí)越低，其違約后投資者得到的回報(bào)越高。

但是，幾乎沒(méi)有人從事無(wú)等級(jí)或等級(jí)不夠的高回報(bào)債券交易。別說(shuō)購(gòu)買(mǎi)這些債券，就是打聽(tīng)一下它的價(jià)格都十分困難，因?yàn)樵谒械耐顿Y者眼中，它們是不能帶來(lái)任何回報(bào)的垃圾。米爾肯四處游說(shuō)，尋找愿意購(gòu)買(mǎi)的人，德雷克斯公司再把這些人變成垃圾債券的發(fā)行人。

米爾肯向高回報(bào)互助基金說(shuō)明購(gòu)買(mǎi)這些債券的好處。同那些注重短期效益的傳統(tǒng)債券交易相反，米爾肯真正參透了這些公司，把他們的垃圾債券定義成是值得擁有的“所有權(quán)債券”。他認(rèn)為，這些債券在利率風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)期反倒能保持穩(wěn)定，因?yàn)槠浠貓?bào)是與公司的發(fā)展前景相連，而不是同利率掛鉤的。米爾肯認(rèn)為購(gòu)買(mǎi)垃圾債券比買(mǎi)股票或是買(mǎi)有信用等級(jí)的公司的債券風(fēng)險(xiǎn)要小，特別是在市場(chǎng)行情下跌，或行情劇烈動(dòng)蕩的時(shí)候更是如此。膽大的投資公司首先被他說(shuō)服，許多保險(xiǎn)公司、退休基金見(jiàn)米爾肯的理論實(shí)際可行也愿意跟進(jìn)，很快經(jīng)他推薦的機(jī)構(gòu)投資者投資的垃圾債券的年收益率達(dá)到了50%。這時(shí)候，垃圾債券的購(gòu)買(mǎi)者越來(lái)越多，漸漸形成了市場(chǎng)。米爾肯管理的債券買(mǎi)賣(mài)部所獲利潤(rùn)也從開(kāi)始時(shí)占公司總利潤(rùn)的35%，到1975年已接近100%。他手下的垃圾債券市場(chǎng)初露端倪。

1974年，美國(guó)的通貨膨脹率和失業(yè)率攀升，信用嚴(yán)重緊縮，剎那間，許多基金的投資組合中都出現(xiàn)了被債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為是低信譽(yù)的債券。許多基金都急于將手中的低等級(jí)債券出手，以免影響基金的質(zhì)量形象。在整個(gè)華爾街中，除了米爾肯之外沒(méi)有哪個(gè)人愿意接手。轉(zhuǎn)眼間，人人都開(kāi)始找米爾肯，希望得到他的幫助。

“第一投資者基金”也同樣面臨了這樣的問(wèn)題，米爾肯在研究了基金的投資組合后，建議基金經(jīng)理不要將手中的垃圾債券出手，既然基金是以高回報(bào)為口號(hào)招攬客戶，若將手中的高回報(bào)率的債券拋掉，基金的效益將會(huì)降低。“第一投資者基金”接受了米爾肯的意見(jiàn)，1974至1976年，“第一投資者基金”連續(xù)3年成為全美業(yè)績(jī)最佳的基金?；鸬匿N售量大增。米爾肯和德雷克斯公司也因?yàn)閰⑴c其中而聲名鵲起。米爾肯成了經(jīng)營(yíng)高回報(bào)率債券交易的焦點(diǎn)。到1977年，米爾肯已經(jīng)成為垃圾債券的壟斷者，盡管其他投資公司也開(kāi)始介入垃圾債券，但是以米爾肯為代表的德雷克斯公司的投資圣手的形象已經(jīng)不可替代。

引領(lǐng)金融，創(chuàng)造新機(jī)

利用承銷垃圾債券替中小型企業(yè)融資的方法，使得米爾肯成為美國(guó)金融史上的重要人物。毫不夸張地說(shuō)，這種新金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，完全改變了美國(guó)70年代到80年代的發(fā)展。

到了70年代末期，由于米爾肯的引領(lǐng)，這種高回報(bào)的債券已經(jīng)成為非常搶手的投資產(chǎn)品了，米爾肯也憑借準(zhǔn)確的判斷能力建立了一個(gè)龐大的客戶網(wǎng)絡(luò)。但是新的問(wèn)題也逐漸浮出海面：由于垃圾債券的數(shù)量有限，已經(jīng)無(wú)法滿足眾多基金的購(gòu)買(mǎi)欲望。而在美國(guó)金融市場(chǎng)逐漸穩(wěn)定的情況下，已經(jīng)不能僅僅憑借自然災(zāi)害等待企業(yè)出現(xiàn)信用危機(jī)和債務(wù)危機(jī)，高回報(bào)債券的市場(chǎng)獲利空間好像突然消失了。

米爾肯對(duì)眾多非投資等級(jí)債券的研究結(jié)果為他想到了一個(gè)好辦法：與其坐等那些擁有垃圾債券的公司信譽(yù)滑坡，信用降級(jí)，不如自己去找一些正在發(fā)展的公司。若放債給他們，他們的信用同那些高回報(bào)債券的公司差不多，但正處在發(fā)展階段，債券質(zhì)量比那種效益下滑、拼命減虧的公司的債券好得多。經(jīng)過(guò)這樣一種理性的分析之后，一項(xiàng)新的投資思路逐漸形成——?jiǎng)?chuàng)建高回報(bào)債券包銷市場(chǎng)。

新市場(chǎng)誕生了，米爾肯就這樣一頭扎了進(jìn)去，搜索那些沒(méi)有達(dá)到投資等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)或是被其他證券公司拒之門(mén)外的公司，甚至是那些風(fēng)險(xiǎn)很大的小公司，而這些曾經(jīng)被傳統(tǒng)的華爾街投資者拒之門(mén)外的公司從來(lái)沒(méi)有想到自己也有機(jī)會(huì)利用華爾街的資本。從一開(kāi)始，米爾肯就控制了這個(gè)無(wú)人能跟他的卓越交易與推銷本領(lǐng)相匹敵的市場(chǎng)。由于其獨(dú)到的投資眼光和卓越的營(yíng)銷手段，德雷克斯公司也給予米爾肯包銷支持。米爾肯把替新興公司甚至是高風(fēng)險(xiǎn)公司包銷高回報(bào)債券看成是在資本市場(chǎng)上融資的一條有效途徑。

在美國(guó)80年代向新興工業(yè)融資，促進(jìn)其發(fā)展的過(guò)程中，米爾肯的功勞毋庸置疑。光纖產(chǎn)業(yè)與移動(dòng)通訊業(yè)的發(fā)展就得益于他的努力，麥克勞移動(dòng)通訊公司和有線電視網(wǎng)（CNN）之所以能成為當(dāng)今美國(guó)家喻戶曉的大公司，均得益于米爾肯通過(guò)垃圾債券的包銷所實(shí)現(xiàn)的資金籌措。其中與MCI公司的合作堪稱經(jīng)典之筆。MCI公司創(chuàng)立于1963年，僅靠3000美元起家，當(dāng)MCI向世界上最大的電信公司美國(guó)電報(bào)電話公司發(fā)出了挑戰(zhàn)的時(shí)候，米爾肯成為它們?nèi)谫Y的有力后盾。AT&T是一家受政府保護(hù)的壟斷公司。MCI當(dāng)時(shí)所面臨的最大的困難并不是來(lái)自政府的阻力或者AT&T的壟斷地位，而是資金的匱乏。而在整個(gè)華爾街的銀行及金融機(jī)構(gòu)尚未懂得如何向新興的發(fā)展公司融資時(shí)，米爾肯為MCI籌得了20億美元的垃圾債券，確保了MCI的擴(kuò)展資金來(lái)源，使得MCI成功地打破AT&T對(duì)長(zhǎng)途電話市場(chǎng)的壟斷！

1977年到1987年的10年間，米爾肯籌集到了930億美元，德雷克斯公司在垃圾債券市場(chǎng)上的份額增長(zhǎng)到了2000億美元。這時(shí)，米爾肯已成為真正的垃圾債券大王，德雷克斯公司債券買(mǎi)賣(mài)部成了完全意義上的美國(guó)低級(jí)債券市場(chǎng)。

兼并狂潮，席卷入獄

對(duì)那些著力進(jìn)行公司并購(gòu)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，米爾肯的介入就等于是成功兼并的有效保證，他的籌資能力令所有遭遇收購(gòu)的企業(yè)膽戰(zhàn)心驚。但也因此，引來(lái)無(wú)數(shù)官司纏身，最終入獄，從而結(jié)束了垃圾債券大王的傳奇經(jīng)歷。

1982年德雷克斯公司開(kāi)始通過(guò)垃圾債券形式發(fā)放較大比例的貸款來(lái)兼并企業(yè)，即杠桿收購(gòu)。米爾肯最初不贊成在兼并市場(chǎng)上發(fā)展，但他的同事鼓動(dòng)他這么干，這些人認(rèn)為這將是垃圾債券的新增長(zhǎng)點(diǎn)。正像歌德曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的一句話那樣：“你已經(jīng)邊緣性地進(jìn)入了這場(chǎng)陰謀，除了主動(dòng)乃至假作愉快地參與，似乎別無(wú)選擇……”米爾肯對(duì)垃圾債券的操作開(kāi)始向兼并與收購(gòu)的一邊傾斜，這使得許多大老板不寒而栗。因?yàn)槔美鴤癁闃?biāo)購(gòu)企業(yè)提供資金，銀行家們并不需要根據(jù)借款人擁有多少資產(chǎn)來(lái)發(fā)放貸款，而是看標(biāo)購(gòu)對(duì)象擁有多少財(cái)產(chǎn)，以標(biāo)購(gòu)對(duì)象的資產(chǎn)作為標(biāo)購(gòu)者以后償還資金的保證。

由于聽(tīng)從米爾肯的意見(jiàn)購(gòu)買(mǎi)的債券總是能獲得高額收益，投資公司對(duì)他的判斷高度信任，只要他一個(gè)電話，就能立即籌措到上億美元的資金。他曾經(jīng)夸口，如果需要，他可以籌集到購(gòu)買(mǎi)通用電氣公司的資金。米爾肯成了中小企業(yè)和投資公司的財(cái)神爺，他個(gè)人的收入也隨之飆升。多年來(lái)，米爾肯的工資一直是固定的，每周1000美元，他真正的收入是交易傭金，1986年一年曾達(dá)到5.5億美元。他在金融界的影響也如日中天。由于企業(yè)收購(gòu)需要米爾肯的債券部配合，如果米爾肯同意為收購(gòu)該項(xiàng)目包銷債券的話，德雷克斯公司就為客戶發(fā)一封信，聲明“有高度信心”為收購(gòu)企業(yè)提供必需的資金。這封信的威力無(wú)比，一旦發(fā)出，沒(méi)有一家在證券交易所上市的公司能逃過(guò)被收購(gòu)的命運(yùn)。因此，不愿被收購(gòu)的公司的管理人員對(duì)米爾肯“有高度信心”的信，無(wú)不膽戰(zhàn)心驚。

1984年12月，米爾肯策劃了使他名聲大振的皮根斯襲擊海灣石油公司的標(biāo)購(gòu)事件。標(biāo)購(gòu)雖因海灣公司轉(zhuǎn)頭與標(biāo)準(zhǔn)石油公司合并而未獲成功，卻證明了米爾肯有在數(shù)天內(nèi)籌集數(shù)十億、甚至上百億美元的能力。同年，德雷克斯公司為金塊賭場(chǎng)公司包銷了債券。1985年，又在皮肯斯公司向昂諾科公司投標(biāo)過(guò)程中成功地包銷了債券。對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)，米爾肯的介入就等于是成功兼并的有效保證，米爾肯已經(jīng)完全開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)“全新的金融宇宙”。

從80年代后期起，就不斷有人狀告米爾肯違法經(jīng)營(yíng)，并最終將他送上了法庭。法庭于1990年確認(rèn)米爾肯有6項(xiàng)罪名，但沒(méi)有哪樣跟內(nèi)部交易、操縱股價(jià)以及受賄有關(guān)。米爾肯的罪名都是沒(méi)有先例的，以前也沒(méi)有任何人因?yàn)檫@些罪名受指控：他掩蓋股票頭寸，幫助委托人逃稅，隱藏會(huì)計(jì)記錄。最終被判處10年監(jiān)禁，賠償和罰款共計(jì)11億美元（其中罰款2億美元，民事賠償金額為5億美元，向政府補(bǔ)納稅款4億美元），并禁止他再?gòu)氖伦C券業(yè)，從而結(jié)束了米爾肯作為“垃圾債券大王”的傳奇經(jīng)歷。

身為一名交易商，米爾肯開(kāi)創(chuàng)并占領(lǐng)了整個(gè)垃圾債券業(yè)。米爾肯雖被關(guān)入監(jiān)獄，但他的理論未被金融界拋棄。垃圾債券作為一種金融工具已被廣泛接受，成為中小企業(yè)籌措資金的重要途徑，也是收購(gòu)企業(yè)的重要手段。

進(jìn)軍教育，再建聲威

出獄后的米爾肯對(duì)人力資源的有效評(píng)估為米爾肯重新找到了投資的黃金地段，這位永遠(yuǎn)不甘寂寞的投資大師將繼續(xù)開(kāi)辟新的投資天地。

1993年，法官宣布將米爾肯的刑期縮短，并釋放了他，米爾肯重新獲得了自由。這位曾經(jīng)開(kāi)辟垃圾債券新天地的奇才不是一個(gè)甘愿就此退休養(yǎng)老的人，米爾肯這次瞄準(zhǔn)的是教育產(chǎn)業(yè)。他認(rèn)為，教育產(chǎn)業(yè)是比垃圾債券大得多的市場(chǎng)。美國(guó)的垃圾債券市場(chǎng)每年約2000億美元，而教育市場(chǎng)高達(dá)8000億美元，發(fā)展空間極大。過(guò)去幾十年間，美國(guó)最大的50家企業(yè)中，醫(yī)藥保健系統(tǒng)一家都沒(méi)有，現(xiàn)在醫(yī)藥保健企業(yè)已占美國(guó)最大50家企業(yè)的20%。教育市場(chǎng)與醫(yī)藥保健市場(chǎng)一樣，有極大的發(fā)展機(jī)會(huì)。米爾肯的目標(biāo)就是要辦成第一家進(jìn)入世界最大企業(yè)行列的教育企業(yè)。

米爾肯迅速行動(dòng)起來(lái)。1996年，不顧癌癥纏身，與家人和朋友一起，投資5億美元，以教育服務(wù)為目標(biāo)，首先創(chuàng)建了知識(shí)寰宇（Knowledge Universe）公司，然后開(kāi)始收購(gòu)和聯(lián)合相關(guān)企業(yè)。他收購(gòu)了制造智能玩具的跳蛙公司，第二年就將其年產(chǎn)值從1700萬(wàn)美元增至8000萬(wàn)美元；他又收購(gòu)了有良好聲譽(yù)的學(xué)前教育連鎖機(jī)構(gòu)——兒童發(fā)現(xiàn)中心，作為其在學(xué)前教育領(lǐng)域的基地?，F(xiàn)在，知識(shí)寰宇公司已有下屬企業(yè)13家，年產(chǎn)值15億多美元。米爾肯的計(jì)劃是將知識(shí)寰宇公司建成一個(gè)全面覆蓋知識(shí)和教育領(lǐng)域的巨型綜合企業(yè)，讓一個(gè)人從出生、長(zhǎng)大、上學(xué)、工作、生活、退休，直到去世，所有的知識(shí)和教育需要都可以通過(guò)知識(shí)寰宇公司得到滿足。

盡管在美國(guó)大多數(shù)的公眾媒體上，對(duì)米爾肯的評(píng)價(jià)毀譽(yù)參半；盡管在美國(guó)的康普頓百科全書(shū)里，邁克爾·米爾肯的名字與違法操作、內(nèi)部交易等字眼連在一起。但是在美國(guó)金融界的同行眼中，他是個(gè)目光遠(yuǎn)大的人，一個(gè)實(shí)干家，一個(gè)敢想又敢干的天才。甚至他的敵人也不得不承認(rèn)這樣一個(gè)不能抹殺的事實(shí)：他開(kāi)發(fā)了一些了不起的金融產(chǎn)品。他使許多公司明白：只贏不輸是可能的，擁有這些金融產(chǎn)品就能賺大錢(qián)。

米爾肯年輕時(shí)候?qū)矩?cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)疑成為他成就垃圾債券帝國(guó)的基礎(chǔ)：從買(mǎi)賣(mài)垃圾債券獲利，到通過(guò)垃圾債券融資。正是因?yàn)槊谞柨弦庾R(shí)到需要有一種新的手段來(lái)取代單純依賴財(cái)務(wù)報(bào)告的傳統(tǒng)分析方法，從而可以全面認(rèn)識(shí)借款人有哪些資產(chǎn)今后可能升值，最終確定投資的方向。

如今，曾經(jīng)在波峰與浪谷中行走過(guò)的米爾肯認(rèn)為，企業(yè)年度財(cái)務(wù)報(bào)告中沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)的一項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)產(chǎn)是人才資本。這也正是今天的米爾肯重新將投資的目光放在教育產(chǎn)業(yè)上的原因所在。米爾肯的理論和實(shí)踐告訴人們，無(wú)論在什么樣的投資環(huán)境下，始終沿用傳統(tǒng)方法來(lái)評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)和收益不但不恰當(dāng)，而且好似盲人摸象。倒是開(kāi)啟一下新思路，也許發(fā)財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)就在你面前了。

我們有理由相信，當(dāng)人們?cè)趯?duì)美國(guó)金融歷史的發(fā)展過(guò)程進(jìn)行回顧的時(shí)候，米爾肯將被作為一個(gè)重要的人物進(jìn)行記錄。并不是因?yàn)樗诰喸臁袄鴤鯂?guó)”的過(guò)程中賺取了數(shù)十億美元，也不是因?yàn)樗诶美鴤M(jìn)行惡意兼并的過(guò)程中傷害了多少投資者的利益，最重要的是，他為美國(guó)發(fā)展中的中小型企業(yè)提供了一種融資的新思路，正是這樣一種思路才為成千上萬(wàn)個(gè)有價(jià)值的非投資等級(jí)公司獲得貸款創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，同時(shí)也為70年代至80年代高速發(fā)展的美國(guó)社會(huì)創(chuàng)造了數(shù)千萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。1989年，《華爾街時(shí)報(bào)》將他稱為“最偉大的金融思想家”?！渡睢冯s志也將他評(píng)選為“改變了80年代的五位人士之一”。這位曾經(jīng)被譽(yù)為“垃圾債券之王”的投資大師的存在意義在美國(guó)金融史上得到了最好的詮釋！（編輯/高源）

垃圾債券

垃圾債券：是指級(jí)別很低（一般都在BB級(jí)或以下）、風(fēng)險(xiǎn)很高的債券。這種債券具有很強(qiáng)的投機(jī)性。在經(jīng)濟(jì)繁榮、穩(wěn)定的情況下，其投資者可獲得很高的收益；反之，則會(huì)遭受重大損失，甚至血本無(wú)歸。20世紀(jì)70年代以前，美國(guó)投資銀行不發(fā)行“垃圾債券”，當(dāng)時(shí)的“垃圾債券”，都是由已經(jīng)發(fā)行的債券投資級(jí)別的下降而形成的。

曾經(jīng)在20世紀(jì)80年代馳騁華爾街的“垃圾債券大王”邁克爾·米爾肯，是自J.P.摩根以來(lái)美國(guó)金融界最有影響力的風(fēng)云人物，曾經(jīng)影響并輕輕改寫(xiě)了美國(guó)的證券金融業(yè)發(fā)展的歷史。他的成功秘訣就是找到了一個(gè)無(wú)人競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)，先入為主并成為壟斷者。

米爾肯生于1946年，父親是一位會(huì)計(jì)兼律師，從小他就幫助父親進(jìn)行支票的分類、編制銀行的報(bào)表和會(huì)計(jì)賬目。

1970年，米爾肯在美國(guó)著名的費(fèi)城大學(xué)沃頓商學(xué)院獲得工商管理碩士學(xué)位，隨后加入費(fèi)城的德雷克斯投資公司當(dāng)分析師。他研究發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的華爾街投資者在選擇貸款或投資對(duì)象的時(shí)候只看重那些過(guò)去業(yè)績(jī)優(yōu)良的企業(yè)，往往忽視了它們未來(lái)的發(fā)展勢(shì)頭，并由此開(kāi)始了他的“垃圾債券”的投資之路。

“垃圾債券

大王”

20世紀(jì)70年代末期，由于米爾肯的引領(lǐng)，垃圾債券已經(jīng)成為非常搶手的投資產(chǎn)品了。由于垃圾債券數(shù)量有限，已經(jīng)無(wú)法滿足眾多基金公司的購(gòu)買(mǎi)欲望。米爾肯靈機(jī)一動(dòng)：與其坐等那些擁有垃圾債的公司信譽(yù)滑坡，信用降級(jí)，不如自己去找一些正在發(fā)展的公司，放債給他們。

于是，米爾肯成了替新興公司甚至是高風(fēng)險(xiǎn)公司包銷高回報(bào)債券融資的財(cái)神爺，其中與MCI公司的合作堪稱經(jīng)典之筆。1977年到1987年的10年間，米爾肯籌集到了930億美元，德雷克斯公司在垃圾債券市場(chǎng)上的份額增長(zhǎng)到了2000億美元，讓米爾肯成為了全美“垃圾債券大王”。

邁克爾·米爾肯慧眼淘金

1974年，美國(guó)的通貨膨脹率和失業(yè)率攀升，信用嚴(yán)重緊縮，剎那間，許多基金公司的投資組合中的高回報(bào)債券都被債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低了信用等級(jí)，淪為了垃圾債券，在投資者眼中，它們成了不能帶來(lái)任何回報(bào)的垃圾。許多基金公司都急于將手中的低等級(jí)債券出手，以免影響基金的質(zhì)量形象。

但米爾肯卻敏銳地發(fā)現(xiàn)：“由于美國(guó)在二戰(zhàn)后逐步完善了許多監(jiān)管措施，旨在保護(hù)投資者不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)的破產(chǎn)或拖欠債務(wù)而遭到損失，如克萊斯勒汽車公司這類大公司是不準(zhǔn)許破產(chǎn)的，它的股票并不會(huì)停止交易。因而債券的信用等級(jí)越低，其違約后投資者得到的回報(bào)越高?！彼堰@些垃圾債券形象地定義成值得擁有的“所有權(quán)債券”，并且認(rèn)為，這些債券在利率風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)期反倒能保持穩(wěn)定，因?yàn)槠浠貓?bào)是與公司的發(fā)展前景相連，而不是同利率掛鉤的。

當(dāng)時(shí)，擁有大量垃圾債券的“第一投資者基金”接受了米爾肯的意見(jiàn)，堅(jiān)定地持有了這些垃圾債券，結(jié)果1974年至1976年，“第一投資者基金”連續(xù)3年成為全美業(yè)績(jī)最佳的基金，基金的銷售量大增。

米爾肯在德雷克斯投資公司成立了專門(mén)經(jīng)營(yíng)低等級(jí)債券的買(mǎi)賣(mài)部，由此開(kāi)始了他的垃圾債券的投資之路。他四處游說(shuō)，尋找愿意購(gòu)買(mǎi)垃圾債券的人，德雷克斯公司再把這些人變成垃圾債券的發(fā)行人，很快經(jīng)他推薦的機(jī)構(gòu)投資者投資的垃圾債券的年收益率達(dá)到了50%。米爾肯和德雷克斯公司則因此聲名鵲起，并成為了垃圾債券的壟斷者。