李夢雪

【摘 要】本文以2007-2010年年報中有金融資產(chǎn)公允價值變動的上市公司為樣本，檢驗了金融資產(chǎn)已實現(xiàn)收益與上市公司盈余管理關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司均通過出售時機的選擇對交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)已實現(xiàn)收益進行了盈余管理，但是相對于交易性金融資產(chǎn)，管理者更傾向于通過可供出售金融資產(chǎn)進行盈余管理。基于上述研究結(jié)果，建議兩類資產(chǎn)的公允價值變動均確認為當期損益，并對其進行及時、透明的表外信息披露。

【關(guān)鍵詞】金融資產(chǎn)；公允價值計量；盈余管理

0 引言

公允價值問題是近十年來會計前沿中一個富有挑戰(zhàn)性的熱點問題。我國財政部于2006年2月15日發(fā)布的新會計準則引入了公允價值，尤其是金融資產(chǎn)公允價值計量。新會計準則規(guī)定，交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)均按照公允價值進行后續(xù)計量，但是兩者在會計處理上存在顯著不同，交易性金融資產(chǎn)按照公允價值進行計量，由于公允價值變動所產(chǎn)生的未實現(xiàn)收益以及后期處置時產(chǎn)生的已實現(xiàn)收益均計入當期損益，直接影響利潤表；而可供出售金融資產(chǎn)采用雙重確認收益的模式進行計量，可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動形成未實現(xiàn)收益計入所有者權(quán)益，該金融資產(chǎn)終止確認時產(chǎn)生的已實現(xiàn)收益再轉(zhuǎn)入利潤表。交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)兩種不同的會計處理模式，使得兩類金融資產(chǎn)可能存在不同的盈余管理狀況。對兩類金融資產(chǎn)投資收益與盈余管理分別進行研究，有助于了解公允價值計量模式下上市公司是否還存在使用金融資產(chǎn)進行盈余管理的行為以及具體的操作手段，并可以進一步了解兩類金融資產(chǎn)會計確認模式的優(yōu)劣，為目前爭論較多的公允價值確認損益模式提供理論與實證支持。因此，本文將以2007-2010年有金融資產(chǎn)公允價值變動的公司作為樣本，通過經(jīng)驗數(shù)據(jù)分別驗證兩類金融資產(chǎn)的已實現(xiàn)收益對上市公司盈余管理行為的影響，并根據(jù)研究結(jié)果提出了相應(yīng)的政策性建議。

1 文獻綜述與理論分析

新準則實施之前，金融資產(chǎn)主要采用歷史成本計量，導(dǎo)致大量未實現(xiàn)收益未能及時的體現(xiàn)在報表中，因此上市公司可以通過控制金融資產(chǎn)的交易時間達到其盈余管理的目的。新會計準則實施之后，金融資產(chǎn)采用公允價值進行計量，使得金融資產(chǎn)的未實現(xiàn)利得和損失可以在發(fā)生的當期體現(xiàn)在會計報表上，提高了會計信息的相關(guān)性以及及時性，在一定程度上減少了上市公司采用未實現(xiàn)收益進行盈余管理的機會。但是新準則中規(guī)定了可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動形成未實現(xiàn)收益計入資本公積，直到該金融資產(chǎn)終止確認時再轉(zhuǎn)出，計入當期損益。這一要求顯示出很強的隱蔽性，上市公司仍舊可以通過操縱可供出售金融資產(chǎn)收益的確認時間來達到盈余管理的目的。牟韶紅（2010）選取2008年年報中有金融資產(chǎn)公允價值變動的公司為樣本，檢驗了2007-2008年金融資產(chǎn)公允價值變動損益對上市公司盈余波動的影響。研究證實，可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動可能會為上市公司的盈余管理提供“蓄水池”，上市公司可能利用控制處置可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動的時間進行盈余管理，這種現(xiàn)象在盈余下滑的公司更為明顯。[1]王玉濤等（2009）和葉建芳（2009）同樣證實管理層能夠通過控制可供出售金融資產(chǎn)的賣出時間達到調(diào)節(jié)當期盈余的目的。[2-3]由于可供出售金融資產(chǎn)的投資收益包含了已實現(xiàn)投資收益和未實現(xiàn)投資收益兩部分，且未實現(xiàn)收益未直接反映在利潤表的損益科目，顯示出很強的隱蔽性。因此我們可以合理預(yù)期，在這種雙重確認收益的模式下，上市公司可以通過對可供出售金融資產(chǎn)出售時機的選擇來“實現(xiàn)”未實現(xiàn)投資收益，達到運用已實現(xiàn)收益進行盈余管理的目的。根據(jù)以上分析，我們提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：公允價值計量下，有可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動的公司，其已實現(xiàn)投資收益與上市公司盈余管理行為相關(guān)。

與此相對應(yīng)，公允價值計量下另一種主要的金融資產(chǎn)是交易性金融資產(chǎn)，新會計準則規(guī)定企業(yè)持有交易性金融資產(chǎn)的意圖為短期交易，該類資產(chǎn)按照公允價值進行計量其變動形成的利得或損失計入公允價值變動損益，待資產(chǎn)終止確認時再轉(zhuǎn)入投資收益。由于交易性金融資產(chǎn)已實現(xiàn)投資收益和未實現(xiàn)收益能夠及時的體現(xiàn)在利潤表中，因此這些未實現(xiàn)的損失和利得都將在發(fā)生的當期付出水面，不能再為上市公司提供盈余管理的空間（張涵，2008；牟韶紅，2010）[4] [1]，提高了會計信息的可靠性和及時性。因此本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：公允價值計量下，有交易性金融資產(chǎn)公允價值變動的公司，其已實現(xiàn)投資收益與上市公司盈余管理行為不相關(guān)。

2 研究設(shè)計與樣本選擇

2.1 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文手工收集深滬兩市A股主板上市公司2007-2010年年報中有可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動損益或有交易性金融資產(chǎn)的公允價值變動損益的公司。剔除財務(wù)數(shù)據(jù)缺失以及利潤總額為負的樣本公司，共收集持有可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動的公司為1436家，持有交易性金融資產(chǎn)公允價值變動的公司1266家。

2.2 模型設(shè)計與變量選擇

目前國內(nèi)用于解釋盈余管理動機的文獻均機會主義觀點展開的。因此本文參考吳戰(zhàn)篪等（2009）[5]的盈余管理指標，將“利潤平滑”作為我國上市公司盈余管理的動機。在此基礎(chǔ)上分別設(shè)計了交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)已實現(xiàn)投資收益的盈余管理模型：

模型（1）選取持有可供出售金融公允價值變動的公司，檢驗可供出售金融資產(chǎn)已實現(xiàn)投資收益的盈余管理行為；模型（2）選取持有交易性金融資產(chǎn)公允價值變動的公司，檢驗交易性金融資產(chǎn)已實現(xiàn)投資收益的盈余管理行為。模型中被解釋變量Inv表示金融資產(chǎn)已實現(xiàn)投資收益占利潤總額的比重，各變量的定義如表1所示。

Inv主要描述金融資產(chǎn)已實現(xiàn)投資收益對公司利潤總額的影響。由于上市公司對投資收益附注信息的披露存在較大差異，交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的投資收益無法區(qū)分，因此本文借鑒了牟韶紅（2010）[1]的指標選取方式，采用扣除聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益后的投資收益作為替代數(shù)據(jù)。

Tfu和Sfu表示金融資產(chǎn)未實現(xiàn)投資收益占公司利潤總額的比重。當期發(fā)生的公允價值變動損益在處置之前為金融資產(chǎn)的未實現(xiàn)收益，一旦處置便轉(zhuǎn)化為已實現(xiàn)收益。因此，我們預(yù)期已實現(xiàn)收益與未實現(xiàn)收益存在負的相關(guān)性。

Tfa和Sfa用于衡量兩類金融資產(chǎn)四個季度之間的波動，表明金融資產(chǎn)存在價值變動、出售或購入，這些變化都會間接地影響到已實現(xiàn)投資收益的大小。波動性越大，可能越與本期內(nèi)的數(shù)量變化有關(guān)，即本期發(fā)生出售或購入比較頻繁。

此外，借鑒大多數(shù)文獻普遍做法，本文其他控制變量包括公司規(guī)模、風(fēng)險水平、是否同時持有另一種金融資產(chǎn)公允價值變動、年度變量以及行業(yè)變量。

3 實證結(jié)果與分析

我們的回歸模型均采用多元線性回歸分析，表2列示了各組樣本的回歸結(jié)果。

模型1的回歸結(jié)果顯示，盈余管理的系數(shù)顯著為負，表明盈余下滑的公司通過出售可供出售金融資產(chǎn)實施了以“利潤平滑”為目的的盈余管理。同時可供出售金融資產(chǎn)未實現(xiàn)收益指標Sfu顯著為負、季度波動指標Sfa顯著為正，表明當期存在可供出售金融資產(chǎn)的價值變動、出售或購入行為，這些變化間接地影響到已實現(xiàn)投資收益的大小，即本期可供出售金融資產(chǎn)交易越頻繁，產(chǎn)生的投資收益占利潤的比重越大。

模型2的回歸結(jié)果顯示，變量EM的系數(shù)顯著為負，表明盈余下滑的上市公司利用交易性金融資產(chǎn)實施了以 “利潤平滑”為目的的盈余管理。但是，交易性金融資產(chǎn)季度波動指標Tfa并不顯著，說明上市公司并不存在通過頻繁買賣交易性金融資產(chǎn)調(diào)節(jié)其已實現(xiàn)收益行為。因此我們得出，上市公司通過交易性金融資產(chǎn)已實現(xiàn)收益進行盈余管理，但是并沒有通過頻繁買賣交易性金融資產(chǎn)“實現(xiàn)”收益。與此相反，由于可供出售金融資產(chǎn)未實現(xiàn)收益不直接體現(xiàn)在利潤表的損益科目，因此上市公司會通過頻繁買賣可供出售金融“實現(xiàn)”收益，達到盈余管理的目的。

表2 樣本的回歸結(jié)果

4 結(jié)論和啟示

本文的研究結(jié)果表明：公允價計量下，上市公司通過出售時機的選擇對交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)已實現(xiàn)收益進行了盈余管理；但是由于可供出售金融資產(chǎn)特殊的會計處理方式，使得上市公司更傾向于通過買賣可供出售金融資產(chǎn)達到盈余管理的目的。

新會計準則對金融資產(chǎn)采用公允價值進行后續(xù)計量，相對于傳統(tǒng)的歷史成本計量模式，這是一個很大的進步。但是新會計準則中關(guān)于可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動損益的計量模式實質(zhì)上仍然是采用歷史成本模式確認該類金融資產(chǎn)的投資收益，待可供出售金融資產(chǎn)出售時才將這部分公允價值變動轉(zhuǎn)入當期損益，這種雙重確認損益的模式導(dǎo)致可供出售金融資產(chǎn)很容易成為上市公司盈余管理的手段。根據(jù)本文的研究發(fā)現(xiàn)，為了有效避免上市公司利用可供出售金融資產(chǎn)的已實現(xiàn)收益和未實現(xiàn)收益進行盈余管理，將可供出售金融資產(chǎn)和交易性金融的后續(xù)計量模式在會計處理上統(tǒng)一化更為合理，既可以有效降低上市公司對金融資產(chǎn)分類的難度，又可以避免公司通過金融資產(chǎn)分類來盈余管理。

【參考文獻】

[1]牟韶紅.會計盈余波動與金融資產(chǎn)的公允價值計量：基于2007-2008 年A 股公司的經(jīng)驗研究[C]//中國會計學(xué)會2010 年學(xué)術(shù)年會論文集.2010：298-309.

[2]王玉濤，陳曉，薛健.公允價值、盈余管理與市場反應(yīng)：基于金融資產(chǎn)的經(jīng)驗證據(jù)[D].清華大學(xué)，2011.

[3]葉建芳，周蘭，李丹蒙，郭琳. 管理層動機、會計政策選擇與盈余管理：基于新會計準則下上市公司金融資產(chǎn)分類的實證研究[J].會計研究，2009（3）：25-30.

[4]張涵.公允價值計量下上市公司盈余管理實證研究[D].浙江大學(xué)，2008.

[5]吳戰(zhàn)篪，羅紹德，王偉.證券投資收益的價值相關(guān)性與盈余管理研究[J].會計研究，2009（6）：42-49.

[責任編輯：薛俊歌]

Tfu和Sfu表示金融資產(chǎn)未實現(xiàn)投資收益占公司利潤總額的比重。當期發(fā)生的公允價值變動損益在處置之前為金融資產(chǎn)的未實現(xiàn)收益，一旦處置便轉(zhuǎn)化為已實現(xiàn)收益。因此，我們預(yù)期已實現(xiàn)收益與未實現(xiàn)收益存在負的相關(guān)性。

Tfa和Sfa用于衡量兩類金融資產(chǎn)四個季度之間的波動，表明金融資產(chǎn)存在價值變動、出售或購入，這些變化都會間接地影響到已實現(xiàn)投資收益的大小。波動性越大，可能越與本期內(nèi)的數(shù)量變化有關(guān)，即本期發(fā)生出售或購入比較頻繁。

此外，借鑒大多數(shù)文獻普遍做法，本文其他控制變量包括公司規(guī)模、風(fēng)險水平、是否同時持有另一種金融資產(chǎn)公允價值變動、年度變量以及行業(yè)變量。

3 實證結(jié)果與分析

我們的回歸模型均采用多元線性回歸分析，表2列示了各組樣本的回歸結(jié)果。

模型1的回歸結(jié)果顯示，盈余管理的系數(shù)顯著為負，表明盈余下滑的公司通過出售可供出售金融資產(chǎn)實施了以“利潤平滑”為目的的盈余管理。同時可供出售金融資產(chǎn)未實現(xiàn)收益指標Sfu顯著為負、季度波動指標Sfa顯著為正，表明當期存在可供出售金融資產(chǎn)的價值變動、出售或購入行為，這些變化間接地影響到已實現(xiàn)投資收益的大小，即本期可供出售金融資產(chǎn)交易越頻繁，產(chǎn)生的投資收益占利潤的比重越大。

模型2的回歸結(jié)果顯示，變量EM的系數(shù)顯著為負，表明盈余下滑的上市公司利用交易性金融資產(chǎn)實施了以 “利潤平滑”為目的的盈余管理。但是，交易性金融資產(chǎn)季度波動指標Tfa并不顯著，說明上市公司并不存在通過頻繁買賣交易性金融資產(chǎn)調(diào)節(jié)其已實現(xiàn)收益行為。因此我們得出，上市公司通過交易性金融資產(chǎn)已實現(xiàn)收益進行盈余管理，但是并沒有通過頻繁買賣交易性金融資產(chǎn)“實現(xiàn)”收益。與此相反，由于可供出售金融資產(chǎn)未實現(xiàn)收益不直接體現(xiàn)在利潤表的損益科目，因此上市公司會通過頻繁買賣可供出售金融“實現(xiàn)”收益，達到盈余管理的目的。

表2 樣本的回歸結(jié)果

4 結(jié)論和啟示

本文的研究結(jié)果表明：公允價計量下，上市公司通過出售時機的選擇對交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)已實現(xiàn)收益進行了盈余管理；但是由于可供出售金融資產(chǎn)特殊的會計處理方式，使得上市公司更傾向于通過買賣可供出售金融資產(chǎn)達到盈余管理的目的。

新會計準則對金融資產(chǎn)采用公允價值進行后續(xù)計量，相對于傳統(tǒng)的歷史成本計量模式，這是一個很大的進步。但是新會計準則中關(guān)于可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動損益的計量模式實質(zhì)上仍然是采用歷史成本模式確認該類金融資產(chǎn)的投資收益，待可供出售金融資產(chǎn)出售時才將這部分公允價值變動轉(zhuǎn)入當期損益，這種雙重確認損益的模式導(dǎo)致可供出售金融資產(chǎn)很容易成為上市公司盈余管理的手段。根據(jù)本文的研究發(fā)現(xiàn)，為了有效避免上市公司利用可供出售金融資產(chǎn)的已實現(xiàn)收益和未實現(xiàn)收益進行盈余管理，將可供出售金融資產(chǎn)和交易性金融的后續(xù)計量模式在會計處理上統(tǒng)一化更為合理，既可以有效降低上市公司對金融資產(chǎn)分類的難度，又可以避免公司通過金融資產(chǎn)分類來盈余管理。

【參考文獻】

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[3]葉建芳，周蘭，李丹蒙，郭琳. 管理層動機、會計政策選擇與盈余管理：基于新會計準則下上市公司金融資產(chǎn)分類的實證研究[J].會計研究，2009（3）：25-30.

[4]張涵.公允價值計量下上市公司盈余管理實證研究[D].浙江大學(xué)，2008.

[5]吳戰(zhàn)篪，羅紹德，王偉.證券投資收益的價值相關(guān)性與盈余管理研究[J].會計研究，2009（6）：42-49.

[責任編輯：薛俊歌]

Tfu和Sfu表示金融資產(chǎn)未實現(xiàn)投資收益占公司利潤總額的比重。當期發(fā)生的公允價值變動損益在處置之前為金融資產(chǎn)的未實現(xiàn)收益，一旦處置便轉(zhuǎn)化為已實現(xiàn)收益。因此，我們預(yù)期已實現(xiàn)收益與未實現(xiàn)收益存在負的相關(guān)性。

Tfa和Sfa用于衡量兩類金融資產(chǎn)四個季度之間的波動，表明金融資產(chǎn)存在價值變動、出售或購入，這些變化都會間接地影響到已實現(xiàn)投資收益的大小。波動性越大，可能越與本期內(nèi)的數(shù)量變化有關(guān)，即本期發(fā)生出售或購入比較頻繁。

此外，借鑒大多數(shù)文獻普遍做法，本文其他控制變量包括公司規(guī)模、風(fēng)險水平、是否同時持有另一種金融資產(chǎn)公允價值變動、年度變量以及行業(yè)變量。

3 實證結(jié)果與分析

我們的回歸模型均采用多元線性回歸分析，表2列示了各組樣本的回歸結(jié)果。

模型1的回歸結(jié)果顯示，盈余管理的系數(shù)顯著為負，表明盈余下滑的公司通過出售可供出售金融資產(chǎn)實施了以“利潤平滑”為目的的盈余管理。同時可供出售金融資產(chǎn)未實現(xiàn)收益指標Sfu顯著為負、季度波動指標Sfa顯著為正，表明當期存在可供出售金融資產(chǎn)的價值變動、出售或購入行為，這些變化間接地影響到已實現(xiàn)投資收益的大小，即本期可供出售金融資產(chǎn)交易越頻繁，產(chǎn)生的投資收益占利潤的比重越大。

模型2的回歸結(jié)果顯示，變量EM的系數(shù)顯著為負，表明盈余下滑的上市公司利用交易性金融資產(chǎn)實施了以 “利潤平滑”為目的的盈余管理。但是，交易性金融資產(chǎn)季度波動指標Tfa并不顯著，說明上市公司并不存在通過頻繁買賣交易性金融資產(chǎn)調(diào)節(jié)其已實現(xiàn)收益行為。因此我們得出，上市公司通過交易性金融資產(chǎn)已實現(xiàn)收益進行盈余管理，但是并沒有通過頻繁買賣交易性金融資產(chǎn)“實現(xiàn)”收益。與此相反，由于可供出售金融資產(chǎn)未實現(xiàn)收益不直接體現(xiàn)在利潤表的損益科目，因此上市公司會通過頻繁買賣可供出售金融“實現(xiàn)”收益，達到盈余管理的目的。

表2 樣本的回歸結(jié)果

4 結(jié)論和啟示

本文的研究結(jié)果表明：公允價計量下，上市公司通過出售時機的選擇對交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)已實現(xiàn)收益進行了盈余管理；但是由于可供出售金融資產(chǎn)特殊的會計處理方式，使得上市公司更傾向于通過買賣可供出售金融資產(chǎn)達到盈余管理的目的。

新會計準則對金融資產(chǎn)采用公允價值進行后續(xù)計量，相對于傳統(tǒng)的歷史成本計量模式，這是一個很大的進步。但是新會計準則中關(guān)于可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動損益的計量模式實質(zhì)上仍然是采用歷史成本模式確認該類金融資產(chǎn)的投資收益，待可供出售金融資產(chǎn)出售時才將這部分公允價值變動轉(zhuǎn)入當期損益，這種雙重確認損益的模式導(dǎo)致可供出售金融資產(chǎn)很容易成為上市公司盈余管理的手段。根據(jù)本文的研究發(fā)現(xiàn)，為了有效避免上市公司利用可供出售金融資產(chǎn)的已實現(xiàn)收益和未實現(xiàn)收益進行盈余管理，將可供出售金融資產(chǎn)和交易性金融的后續(xù)計量模式在會計處理上統(tǒng)一化更為合理，既可以有效降低上市公司對金融資產(chǎn)分類的難度，又可以避免公司通過金融資產(chǎn)分類來盈余管理。

【參考文獻】

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[3]葉建芳，周蘭，李丹蒙，郭琳. 管理層動機、會計政策選擇與盈余管理：基于新會計準則下上市公司金融資產(chǎn)分類的實證研究[J].會計研究，2009（3）：25-30.

[4]張涵.公允價值計量下上市公司盈余管理實證研究[D].浙江大學(xué)，2008.

[5]吳戰(zhàn)篪，羅紹德，王偉.證券投資收益的價值相關(guān)性與盈余管理研究[J].會計研究，2009（6）：42-49.

[責任編輯：薛俊歌]