連平

由于經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，下半年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需警惕以下三方面風(fēng)險。

首先，工業(yè)與制造業(yè)領(lǐng)域的“通縮”風(fēng)險。截至今年6月份，我國PPI同比已經(jīng)持續(xù)28個月負(fù)增長，近期降幅雖有所收窄，但環(huán)比仍是負(fù)增長，預(yù)計全年約為1.5%，工業(yè)與制造業(yè)領(lǐng)域的“通縮”風(fēng)險要引起關(guān)注。

目前來看，雖然此輪PPI通縮持續(xù)的時間和對經(jīng)濟(jì)增長的沖擊可能不如1997年至1999年東南亞金融危機(jī)時期。但考慮到目前工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能過剩壓力仍然較大，下半年國內(nèi)需求也難以大幅度回升。因此，我國工業(yè)與制造業(yè)領(lǐng)域的通貨緊縮壓力仍將持續(xù)，不排除其持續(xù)時間會超出上一輪通縮的可能性。而PPI通縮持續(xù)，必將對未來工業(yè)增加值及固定資產(chǎn)投資形成進(jìn)一步壓力，進(jìn)而拖累整個經(jīng)濟(jì)增長。事實上，2013年來制造業(yè)投資增速持續(xù)下行已佐證了這一點。

其次，樓市調(diào)整增大相關(guān)壓力。預(yù)計下半年房地產(chǎn)市場調(diào)整還將持續(xù)，作為與經(jīng)濟(jì)金融高度相關(guān)的行業(yè)，樓市下行或?qū)⒀苌鰞深悏毫Γ?/p>

一是增大經(jīng)濟(jì)增速下行壓力。房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)較大，近年來綜合貢獻(xiàn)度均在14%以上。經(jīng)測算，今年一季度房地產(chǎn)對GDP的綜合貢獻(xiàn)率約為15.4%，其中直接貢獻(xiàn)（房地產(chǎn)自身）、間接貢獻(xiàn)（建筑業(yè)）和引致消費的貢獻(xiàn)率分別約為6.9%、5%和3.6%。由于房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高，隨著行業(yè)調(diào)整持續(xù)，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速下行將帶動相關(guān)行業(yè)增長放緩，進(jìn)而使經(jīng)濟(jì)面臨下滑風(fēng)險。

二是增大地方政府性債務(wù)償債壓力。根據(jù)財政部公布的2013年全國政府性基金收支情況，地方政府國有土地使用權(quán)出讓收入達(dá)4.13萬億元，同比增長44.6%，占地方基金性收入比例則高達(dá)85.9%。隨著樓市調(diào)整，土地市場趨于冷淡，成交縮量明顯，從而導(dǎo)致地方政府土地出讓金下滑。今年上半年，國有土地使用權(quán)出讓收入2.11萬億元，同比增長26.3%，增速比去年回落18.3個百分點，并且將繼續(xù)回落。而今年是地方政府償債高峰年份，審計署數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月底，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)10.8萬億元，其中2014年地方政府實有負(fù)債到期量占21.89%，即2.4萬億元。而償債高峰恰遇樓市調(diào)整，不得不使人擔(dān)心未來地方政府性債務(wù)違約風(fēng)險的可能性。

再次，市場債務(wù)違約風(fēng)險。一是以信托為代表的表外融資兌付風(fēng)險可能演化為一定規(guī)模的違約風(fēng)險。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，今年全國的信托到期量約5萬億元，這一數(shù)字比2013年增長超過50%。這些到付信托大多是發(fā)行在2012年末、2013年初。從2014年即將到期的信托分類來看，其大體集中在三個方面：第一個是基建信托，其到期量大約為1.4萬億元；第二個是工商企業(yè)發(fā)行的產(chǎn)業(yè)信托，其全年的到期量大概為1.7萬億元，是這三大類信托中最大的；第三個是房地產(chǎn)信托，2014年到期的房地產(chǎn)信托約為6335億元。

二是企業(yè)間的聯(lián)保聯(lián)貸引發(fā)的因單一企業(yè)資金鏈斷裂影響到整個聯(lián)保小組的狀況，進(jìn)而影響地區(qū)金融穩(wěn)定的風(fēng)險。目前，商業(yè)銀行聯(lián)保聯(lián)貸仍主要集中在小微貸款領(lǐng)域，且風(fēng)險有集中暴露趨勢，雖然聯(lián)保聯(lián)貸貸款總量有限，初步估計占行業(yè)小微企業(yè)貸款的5%左右，對銀行業(yè)整體來說風(fēng)險還處于相對可控狀態(tài)，但通過多種形式與聯(lián)保聯(lián)貸企業(yè)形成一定資金往來的小微企業(yè)數(shù)量則可能不少，由此形成的風(fēng)險隱患仍應(yīng)引起充分重視。endprint