房?jī)r(jià)下跌拉不倒銀行

雖然房?jī)r(jià)下跌是大概率的事情，但是在中國(guó)引起金融危機(jī)是一個(gè)非常小概率的事情?，F(xiàn)在大家都很擔(dān)心杠桿，為什么擔(dān)心杠桿呢？因?yàn)楦軛U是金融危機(jī)的源泉，如美國(guó)2008年的金融危機(jī)，房地產(chǎn)次貸危機(jī)，但那是把房地產(chǎn)5%、10%首付的房貸做成了各種各樣的證券產(chǎn)品，然后在資本市場(chǎng)上分銷。在這個(gè)過(guò)程中，他把杠桿又進(jìn)一步放大了好多倍。但是在中國(guó)，幸運(yùn)的地方就是現(xiàn)在所謂的ABS、資產(chǎn)抵押證券、房地產(chǎn)抵押證券、資產(chǎn)證券化，簡(jiǎn)單來(lái)講我們資產(chǎn)證券化現(xiàn)在才剛剛開(kāi)始，不是很成熟，像西方一個(gè)零首付的房貸放在市場(chǎng)上去賣，賣掉以后在那個(gè)基礎(chǔ)上做了很多衍生金融產(chǎn)品，衍生金融產(chǎn)品又把零首付的房貸杠桿放大了十幾倍。這些所謂的金融衍生產(chǎn)品的持有者大部分是金融機(jī)構(gòu)，所以杠桿一低，一塊磚一倒，引起的連鎖效應(yīng)不得了，馬上引起了金融海嘯。

但是在中國(guó)，現(xiàn)在這種狀態(tài)不存在，我們大多數(shù)的房貸，在中國(guó)買房你首先要付30%的首付，20%、10%的首付基本上沒(méi)有，二套房的首付要50%、60%，銀行就給你貸60%，最多70%，這部分銀行貸款也就是放在銀行里面，更不用說(shuō)做了證券化以后在市場(chǎng)上衍生出來(lái)很多金融衍生產(chǎn)品，這都沒(méi)有。所以中國(guó)的房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有杠桿效應(yīng)，房?jī)r(jià)下跌拉不倒這些銀行，大家一定要了解美國(guó)的金融危機(jī)是怎么發(fā)生的，中國(guó)的金融現(xiàn)狀是怎么樣的。

逆共識(shí)而動(dòng)

這是我經(jīng)常跟投資人講的，市場(chǎng)的共識(shí)往往是錯(cuò)的，所以為什么賺錢的人都是少數(shù)，能夠富起來(lái)的人是少數(shù)，如果你按照共識(shí)去做，共識(shí)對(duì)的，那大多數(shù)人都賺了錢，大多數(shù)人都能成為富翁。在投資市場(chǎng)上，真理往往掌握在少數(shù)人手上，所以投資一定要逆共識(shí)而為，這是巴菲特經(jīng)常講的，所謂在所有人貪婪的時(shí)候他就恐懼，在所有人恐懼的時(shí)候他就要貪婪。市場(chǎng)的共識(shí)說(shuō)現(xiàn)在非?？吹袊?guó)經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)的共識(shí)也是非?？吹袊?guó)的房地產(chǎn)，到目前為止這些共識(shí)還沒(méi)錯(cuò)，但是未來(lái)的兩三年它會(huì)不會(huì)錯(cuò)？很難講，如果大家都按照這種共識(shí)去做，大家肯定都不能賺錢。但是我剛剛講，到目前為止，歷史上經(jīng)過(guò)了多次的檢驗(yàn)，這種共識(shí)往往是錯(cuò)的。

投資和經(jīng)濟(jì)就不太一樣，因?yàn)楝F(xiàn)在幾乎所有的人對(duì)美國(guó)都很樂(lè)觀，在投資的時(shí)候跟市場(chǎng)的共識(shí)就不太一樣，你看前幾年大家對(duì)美國(guó)很悲觀的時(shí)候，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)狂印錢不會(huì)起作用的，那時(shí)候如果你堅(jiān)定地投資美國(guó)的話，就會(huì)賺很多錢?，F(xiàn)在看好美國(guó)基本上是共識(shí)了，在這種情況下，美國(guó)不一定是最好的投資地，今年也就回報(bào)3%到5%，沒(méi)怎么漲。這就是剛才講的，因?yàn)槔孟⒁呀?jīng)反映大多數(shù)人都看好了，在這種情況下就沒(méi)有太多的上升空間了。

但是我今年年初曾經(jīng)講過(guò)，今年的歐洲可能就是去年的美國(guó)，因?yàn)闅W洲確實(shí)剛剛復(fù)蘇，現(xiàn)在看淡歐洲的人還是很多。但是應(yīng)該注意這樣一個(gè)現(xiàn)象，去年大家都覺(jué)得歐元解體，原因是政府占股太高，在利息很高的情況下，政府很難借新錢還舊賬?，F(xiàn)在的情況不一樣了，年初的時(shí)候西班牙、意大利的利率是百分之七八九，希臘百分之十幾，現(xiàn)在希臘的利息從百分之十幾已經(jīng)降到了百分之六七，現(xiàn)在西班牙、意大利從百分之七八九已經(jīng)降到了2.7%、2.8%。這種情況下就不會(huì)有債務(wù)危機(jī)了。原因很簡(jiǎn)單，政府會(huì)以極低的成本在市場(chǎng)上借到錢，然后還舊賬。在這么低息的環(huán)境下，西方的金融體系還是運(yùn)作正常，這種情況會(huì)傳導(dǎo)到各個(gè)方面。金融成本那么，低經(jīng)濟(jì)就會(huì)復(fù)蘇，所以歐洲至少有一輪周期性的復(fù)蘇，但是它的資產(chǎn)價(jià)格才剛剛開(kāi)始復(fù)蘇。

大家知道最近幾年中國(guó)人投美國(guó)的房地產(chǎn)非常火爆，但美國(guó)房地產(chǎn)已經(jīng)復(fù)蘇到半山腰以上了，歐洲的很多房地產(chǎn)現(xiàn)在還是非常便宜的，歐洲的很多公司估值也是非常便宜，所以它那邊還是有機(jī)會(huì)。

把握未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力的主要源泉

講到國(guó)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，過(guò)去二三十年，人類又經(jīng)歷了又一次巨大的所謂的產(chǎn)業(yè)革命，產(chǎn)業(yè)革命的范圍應(yīng)該比工業(yè)革命更廣。大家知道上世紀(jì)90年代，我們出現(xiàn)了所謂的IT，什么叫IT？就是信息技術(shù)。20年前，信息技術(shù)革命帶動(dòng)了全球新一輪產(chǎn)業(yè)革命。最近幾年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是又一次由IT引領(lǐng)，這跟以前所說(shuō)的信息技術(shù)革命不太一樣，我覺(jué)得現(xiàn)在更精細(xì)化了，現(xiàn)在的IT怎么解釋呢？我把它解釋成所謂的個(gè)人交流技術(shù)的革命。

大家知道，20年前個(gè)人電腦、計(jì)算機(jī)普及的時(shí)候，它的受益者主要還是產(chǎn)業(yè)、工業(yè)，它轉(zhuǎn)換了營(yíng)商的模式，在營(yíng)商方面形成了革命。但最近的這一輪，大家知道的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等，它改變的不僅僅是營(yíng)商模式，還改變了我們的生活模式和生活習(xí)慣，所以這個(gè)確實(shí)不一樣。為什么我們今天的主題強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新？因?yàn)閯?chuàng)新確實(shí)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的源泉，沒(méi)有創(chuàng)新就沒(méi)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

在發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)然表現(xiàn)得更突出一些，發(fā)展中國(guó)家可能不需要太多的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)也能成長(zhǎng)，原因就在于其經(jīng)濟(jì)沒(méi)有達(dá)到成熟階段的時(shí)候還有工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的過(guò)程，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化本身就能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那可能談不上太多的技術(shù)方面的創(chuàng)新。但是在發(fā)達(dá)國(guó)家，它的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就得依靠創(chuàng)新，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)際上有兩個(gè)因素，一個(gè)是勞動(dòng)供應(yīng)量的增加，另一個(gè)是勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，但西方發(fā)達(dá)國(guó)家人口一般都沒(méi)有增長(zhǎng)，勞動(dòng)供應(yīng)量也沒(méi)有什么上漲，甚至出現(xiàn)下跌的情況。美國(guó)的勞動(dòng)供應(yīng)量的增長(zhǎng)也是一年不到1%，但是要保持3%左右的常態(tài)增長(zhǎng)的話，2%左右是靠每年勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高來(lái)實(shí)現(xiàn)的，勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高主要是靠方方面面的創(chuàng)新。

剛才講的所謂的IT引領(lǐng)全球幾十年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有個(gè)階段性的，一開(kāi)始影響工業(yè)、產(chǎn)業(yè)，但是現(xiàn)在在改變?nèi)祟惖纳罘绞?。由于改變了人類的生活方式，又帶?lái)了新一輪的產(chǎn)業(yè)革命，所以創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)中是有序的，是不斷的不同領(lǐng)域的創(chuàng)新，大家一定要把握好這個(gè)節(jié)奏，才能把自己的投資做好。

國(guó)際上的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，有它的可持續(xù)性。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅僅是一個(gè)很簡(jiǎn)單的美聯(lián)儲(chǔ)狂印錢的結(jié)果。美國(guó)很多改變?nèi)伺c人之間交流方式的科學(xué)技術(shù)，比如說(shuō)谷歌、臉譜網(wǎng)都是類似于我剛才講的有關(guān)生活方式改變的一些相關(guān)技術(shù)的革命，這個(gè)引子將帶來(lái)新一輪財(cái)富的成長(zhǎng)創(chuàng)新。

大家知道雖然美國(guó)在過(guò)去五六年經(jīng)歷了一次金融海嘯，但是六七年當(dāng)中回報(bào)最好的其實(shí)就是這些高科技公司。比如，蘋果公司的市值已經(jīng)超過(guò)傳統(tǒng)的信息技術(shù)公司，像微軟、IBM等。但是它的直接用戶并不是大型的企業(yè)，而是普通消費(fèi)者，因?yàn)樗淖兊氖莻€(gè)人的生活方式。所以這個(gè)對(duì)投資布局非常重要。endprint