艾振強(qiáng)

盡管三年前的募投項(xiàng)目尚有三個(gè)沒有順利達(dá)產(chǎn)，但這絲毫不影響西藏礦業(yè)（000762）繼續(xù)募投新項(xiàng)目的雄心壯志。7月28日，經(jīng)歷了近3個(gè)月的停牌之后，西藏礦業(yè)發(fā)布了非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬通過定增募資5.14億元，購(gòu)買大股東西藏自治區(qū)礦業(yè)發(fā)展總公司旗下的鉻鐵礦資產(chǎn)。

盡管此次定增收購(gòu)為公司控股股東礦業(yè)總公司兌現(xiàn)承諾，以避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)，還引入了天齊集團(tuán)作為戰(zhàn)略合作方，公司稱，募投項(xiàng)目實(shí)施后可增加公司的持續(xù)盈利能力，但記者經(jīng)過深入研究和調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，這樣的說法或許只是公司的一廂情愿。

收購(gòu)礦業(yè)總公司的鉻鐵礦資產(chǎn)后，公司的鉻鐵礦儲(chǔ)量確實(shí)會(huì)大幅大幅增加，但按照公司目前的開采速度，現(xiàn)有的儲(chǔ)量仍夠開采二十年?？墒牵绢A(yù)測(cè)2014年的開采量較2013年下滑23%。同時(shí)，最新的半年報(bào)顯示，公司今年上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)13.30%，凈利潤(rùn)依然虧損，同比下滑180.29%，增收不增利，也說明公司的盈利能力與鉻鐵礦的儲(chǔ)量以及開采量不存在正向關(guān)系。對(duì)于公司以及二級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)者寄予厚望的引入天齊集團(tuán)，可快速幫助公司整合資源的想法或許也只是美好的美好愿望。西藏礦業(yè)在2011年定增募集12余億資金，募投的4個(gè)項(xiàng)目中，其中三個(gè)目前依然沒有順利投產(chǎn)，其中就包括西藏扎布耶鹽湖鋰資源開發(fā)產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目一期技改工程。

增收不增利鉻鐵礦前景黯淡

根據(jù)定增預(yù)案，公司此次擬募集不超過5.14億元，其中，3.14億元用于收購(gòu)大股東西藏礦業(yè)總公司羅布莎I，II礦群南部鉻鐵礦區(qū)，正在辦理的0.702平方公里采礦權(quán)剩余60%權(quán)益；其余2億元用于鉻鐵礦開采工程項(xiàng)目建設(shè)。

西藏礦業(yè)表示，羅布莎I，II礦群南部鉻鐵礦區(qū)目前已探明儲(chǔ)量201萬噸。通過定增，上市公司擁有的鉻鐵礦儲(chǔ)量將大幅提高，降低資源瀕臨枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目完全投產(chǎn)后，公司鉻鐵礦原礦產(chǎn)能將由原來的6萬噸/年增加至16萬噸/年，提高鉻鐵礦開采的規(guī)?；s化程度。正常年份募投項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，凈利潤(rùn)1.02億元，稅后內(nèi)部收益率30.14%，公司可持續(xù)發(fā)展能力得到增強(qiáng)。

按照公司的邏輯，儲(chǔ)量提高將促成開采的規(guī)模化，從而提高盈利能力，但這個(gè)邏輯在事實(shí)面前顯得十分不堪一擊。

按照公告，定增實(shí)施后，西藏礦業(yè)的鉻鐵礦儲(chǔ)量將由目前的128萬噸提升至329萬噸，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，增幅確實(shí)較大。但，當(dāng)前公司的鉻鐵礦的產(chǎn)能為6萬噸/年，即便只有128萬噸的儲(chǔ)量，保持目前的開采速度，也足夠開采20年，何來資源瀕臨枯竭的風(fēng)險(xiǎn)？更重要的是，儲(chǔ)量的增加不等于盈利能力的增強(qiáng)。事實(shí)上，公司已經(jīng)陷入了增收不增利的泥潭。

西藏礦業(yè)于7月31日發(fā)布的半年報(bào)顯示，公司2014年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.42億元，同比增長(zhǎng)13.30%；凈利潤(rùn)虧損1708.49萬元，同比大幅下滑180.29%，相較一季度公司營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別下滑39.30%和418.84%的慘烈，虧損幅度有所放緩，但增收不增利的病癥依然十分嚴(yán)重。

對(duì)此，公司或許也是心知肚明。2013年，公司的營(yíng)業(yè)收入為7.19億元，其中鉻鐵礦的實(shí)際開采量為5.84萬噸左右，銷售收入為3.57億元，占總營(yíng)收的49.7%。但在2013年年報(bào)中，公司預(yù)測(cè)2014年的鉻鐵礦產(chǎn)量為4.5萬噸，同比上年減少23%左右。既然對(duì)現(xiàn)有的礦產(chǎn)資源的開采都顯得無力，定增增加儲(chǔ)量又是為何？

據(jù)了解，羅布莎為老礦山，是公司起家資產(chǎn)，經(jīng)過持續(xù)多年的開采，資源日益消耗。公司與控股股東礦業(yè)總公司確實(shí)發(fā)現(xiàn)有新的礦產(chǎn)資源，且根據(jù)公司公開的資料，平均品位為47.41%，高于現(xiàn)在的42%。然而，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，公司新勘探出的礦產(chǎn)資源的鉻鐵礦品位確實(shí)較之前的高，但是其埋藏的深度以及地質(zhì)構(gòu)造也比此前的礦產(chǎn)資源所在區(qū)更復(fù)雜，開采難度更大，成本更高。儲(chǔ)備的增多，以及開采量的加大，很可能不僅不能帶來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，還將推高現(xiàn)有的成本。

管理混亂或重蹈三年前覆轍

盡管公司對(duì)此次定增顯得信心滿滿，但是對(duì)于一家三年前定增的項(xiàng)目現(xiàn)在還沒有順利投產(chǎn)的公司來說，似乎很難讓人相信這次不會(huì)重蹈覆轍。

資料顯示，2011年5月，西藏礦業(yè)非公開發(fā)行新增股份4162萬股，募集資金總額12.14億元。用于西藏扎布耶鹽湖鋰資源開發(fā)產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目一期技改工程、西藏日喀則扎布耶鋰資源開發(fā)二期工程、白銀扎布耶鋰資源二期開發(fā)建設(shè)工程、西藏尼木廳宮銅礦采礦擴(kuò)建及5000噸電解銅建設(shè)項(xiàng)目4個(gè)項(xiàng)目。

其中，對(duì)于建設(shè)期為兩年的“扎布耶一期技改工程項(xiàng)目”，公司在2011年的定增預(yù)案中稱，項(xiàng)目將在2013年底達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，達(dá)產(chǎn)后，年均銷售收入約1.06億元，年均利潤(rùn)總額約3380萬元，年均凈利潤(rùn)約2873萬元。然而，其2013年的凈利潤(rùn)是0，遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期。

對(duì)于引入天齊鋰業(yè)將會(huì)改變公司在鋰礦方面窘境的觀點(diǎn)，中信證券一位熊姓分析師指出，這很可能只是公司和一些投資者一廂情愿的想法。根據(jù)公司的解釋，扎布耶一期工程未能預(yù)期的原因一方面是，扎布耶一期鹽田曬池破損嚴(yán)重，更重要的是項(xiàng)目受所在地氣候變幻快，有效施工期短。天齊鋰業(yè)即便有成熟的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，也無法改變氣候。

“而且，此前公司明知道各種不利因素，卻未能提前做好充分準(zhǔn)備，致使項(xiàng)目實(shí)施過程中問題百出，足見公司管理混亂，這不是引進(jìn)一個(gè)戰(zhàn)略合作者就可以改變的”，上述分析師表示。

記者注意到，在2013年年報(bào)中，公司稱，公司2013年扭虧為盈在于公司全資子公司白銀甘藏銀晨鉻鹽化工有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“白銀銀晨公司”）2012年全年處于停產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)生了較大損失。在2012年12月，公司將其股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓，使得2013年的虧損減少。但緊接著，在2014年，公司即再度陷入虧損。有投資者在論壇質(zhì)疑，為了扭虧，公司下一步是否會(huì)賣鋰電礦給天齊集團(tuán)。