朱蕊

去年以來，資本爭相搶奪民營醫(yī)院這塊大“蛋糕”，掀起前所未有的投資熱潮，然而對于很多迎合概念炒作的上市公司來說，投資民營醫(yī)院的發(fā)展道路卻缺少諸多現(xiàn)實考量。開元投資（000516）近日公告，計劃籌資15億元全部用于投資建設(shè)西安國際醫(yī)學(xué)中心項目，作為2011年12月末才正式進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的開元投資來說，此舉無異于一次豪賭，在本次募資中公司表示投資回報期至少需要12.43年，同時公司給予凈利潤率測算高達(dá)31.54%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行平均水平，而高資質(zhì)醫(yī)護(hù)人員短缺以及管理風(fēng)險也讓本次定增項目前景堪憂。

凈利率預(yù)測為何如此高？

根據(jù)開元投資公布的非公開發(fā)行預(yù)案，募投項目西安國際醫(yī)學(xué)中心（原西安圣安醫(yī)院項目），投資總額27.15億元。該醫(yī)學(xué)中心建設(shè)于西安市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)，建設(shè)周期48個月。建成后，年平均營業(yè)收入18.25億元；凈利潤5.76億元；投資財務(wù)內(nèi)部收益率15.18%；投資回收期12.43年。

一個看似無比美好龐大的產(chǎn)業(yè)圖景似乎正在投資者面前展現(xiàn)，然而風(fēng)險也在如影隨形。按照公司給予的效益預(yù)測，本次募資所籌建的民營醫(yī)院經(jīng)營期的平均凈利率將達(dá)到31.54%，這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)下大部分綜合民營醫(yī)院的水平，就以公司下屬另一家民營醫(yī)院為例，西安高新醫(yī)院自納入公司合并范圍以來，其盈利水平盡管遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此前預(yù)期，但是平均經(jīng)營凈利率不過11.89%，而記者也從醫(yī)藥板塊分析人士處了解到綜合性醫(yī)院壁壘尤其高，“從擴(kuò)張角度來看，由于人工成本在逐年提高，按照公司預(yù)測如此之高的利潤率根本達(dá)不到?！?/p>

在如此樂觀的盈利水平下，此次募資投向的西安國際醫(yī)學(xué)中心要給投資者帶來利潤，卻遠(yuǎn)是12年以后的事。按照以上盈利水平，該項目投資回報期至少要12.43年，而12年有很多不確定性，投資回收期過長，意味著風(fēng)險也在加大。

管理硬傷難以回避

目前來看，醫(yī)療人員的短缺與管理水平的風(fēng)險則是首當(dāng)其沖的絆腳石。

業(yè)內(nèi)人士表示資本進(jìn)入民營醫(yī)院資金可能不會是問題，但是考驗一家醫(yī)院的實力反而醫(yī)生資源比較關(guān)鍵，“如果醫(yī)生資源匱乏的話，擴(kuò)張會遭遇瓶頸?！庇浾咦⒁獾?，在此次預(yù)案中公司強調(diào)建設(shè)本項目的優(yōu)勢，包括經(jīng)營體制及管理優(yōu)勢、核心醫(yī)療人員優(yōu)勢，事實上，公司的管理水平與醫(yī)療資源實在難言優(yōu)勢。

追溯歷史，2011年之前，開元投資主營業(yè)務(wù)為零售百貨，2011年12月公司通過完成對西安高新醫(yī)院100%股權(quán)的收購，進(jìn)入了醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。這也就是說公司在建設(shè)西安國際醫(yī)學(xué)中心的“優(yōu)勢”均來自于對這家西安高新醫(yī)院的兩年經(jīng)營所得，公司在項目優(yōu)勢分析中曾提及“近年來先后引進(jìn)了享受政府特殊津貼專家5人，博導(dǎo)、碩導(dǎo)、教授、副教授100余人?！睋?jù)了解，目前西安三甲綜合醫(yī)院的高級技術(shù)人員平均每家可達(dá)400余名，而公司所擁有的高資質(zhì)醫(yī)生數(shù)量明顯差距懸殊，又如何與公立醫(yī)院競爭？

“很多高資質(zhì)的醫(yī)生只愿意在民營醫(yī)院掛名賺外快，并不愿意扎實地在民營醫(yī)院干，因為在他們看來民營醫(yī)院并沒有十足的保障性。在公立醫(yī)院醫(yī)生享受很多權(quán)益，如事業(yè)單位性質(zhì)決定了醫(yī)生在職稱評審方面享有優(yōu)先權(quán)等，還可以參加一些國家級的科研項目等?！庇袠I(yè)內(nèi)從業(yè)人士向記者介紹，那么按照公司目前的人力資源恐怕不足以構(gòu)建具有競爭力的綜合性醫(yī)院，同時這樣的專業(yè)醫(yī)療人員增速恐怕也難以支撐兩家下屬民營醫(yī)院（原西安高新醫(yī)院以及目前擬建設(shè)的高端民營醫(yī)院）的發(fā)展。

更令人擔(dān)憂的是，在醫(yī)療人員跟不上擴(kuò)張速度的同時，一些為了追求短期利益而暴露出的經(jīng)營風(fēng)險陡增，有知情人向記者爆料“高新醫(yī)院就是聘用一些外用的醫(yī)務(wù)人員，醫(yī)生素質(zhì)以及職業(yè)操守并不高，實際醫(yī)療水平也有待提高，”甚至提到“看見自己小區(qū)的醫(yī)務(wù)人員”，不言而喻，這種管理水平以及商業(yè)模式將再次加大了此次項目的風(fēng)險，有分析人士指出“面對醫(yī)療人員的匱乏，民營醫(yī)院以次充好，濫竽充數(shù)的伎倆短期來看的確會帶來豐厚的利潤，但長期將引發(fā)信任危機進(jìn)而對公司的經(jīng)營造成負(fù)面影響?！?/p>

兩處資產(chǎn)“左右互搏”

另外值得注意的是，該項目建設(shè)地點位于西安市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)，而公司下屬西安高新醫(yī)院也在該開發(fā)區(qū)內(nèi)，且距離該區(qū)域并不遠(yuǎn)，這很難不讓投資者擔(dān)心，該項目建成后會對目前已存在的西安高新醫(yī)院造成沖擊。

資料顯示，西安市高新區(qū)現(xiàn)有醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)主要是各個社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、門診部及個體診所，西安高新醫(yī)院是西安高新區(qū)內(nèi)唯一的三級甲等醫(yī)院，該醫(yī)院2012以及2013年分別實現(xiàn)營收3.86億元、4.44億元，扣非后凈利潤分別達(dá)3665.53萬元、6345.09萬元，本次募投項目也同樣是看重該區(qū)域的旺盛需求，那么同一家上市公司的兩處資產(chǎn)在此互相競爭，不管最終鹿死誰手恐怕都是投資者不愿看到的局面。

從股價走勢來看，14日開元投資復(fù)牌第一天股價漲停，但是卻迎來機構(gòu)瘋狂拋售，當(dāng)日的交易所公開信息顯示，前五名賣出的均為機構(gòu)專用席位，賣出金額共計1.05億元，以當(dāng)日收盤7.41元計算，機構(gòu)累計賣出1418萬股。此舉似乎意味著機構(gòu)并不看好該項目的發(fā)展，而公司實際控制人并未參與此次定增，也讓此次定增前景堪憂。