諸建芳

“穩(wěn)增長”的政策力度會加大，改革的提速也會“以長帶短”，8月經(jīng)濟(jì)是全年的底部，未來經(jīng)濟(jì)增長不會持續(xù)下行。

9月匯豐PMI指數(shù)預(yù)覽為50.5%，比上月終值上升0.3個百分點，顯示經(jīng)濟(jì)沒有持續(xù)回落，而是保持著一定企穩(wěn)回升的節(jié)奏。其中，產(chǎn)出指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)保持不變，采購量、新訂單和新出口訂單出現(xiàn)較快回升，但價格端出現(xiàn)下滑，并且就業(yè)指標(biāo)呈現(xiàn)2009年以來的新低。

我們認(rèn)為，8月的低增長是多種不利因素疊加造成，內(nèi)需增長動能減弱和2013年同期基數(shù)較是主要原因。9月整體生產(chǎn)出現(xiàn)一定回升，穩(wěn)增長的政策力度將繼續(xù)加大，改革也將同步提速。

現(xiàn)在市場上很多人將改革轉(zhuǎn)型和“穩(wěn)增長”對立起來。我們認(rèn)為，改革與“穩(wěn)增長”并不矛盾，改革并不是要犧牲短期增長，而是激發(fā)增長的潛力。當(dāng)前的簡政放權(quán)、放開民資準(zhǔn)入能起到“穩(wěn)增長”的效果，同時也是改革的重要一環(huán)。預(yù)計下半年改革政策將以點到面地更快推進(jìn)。關(guān)于選擇恰當(dāng)?shù)恼呓M合和改革措施對增長具有“加法效應(yīng)”，如土地改革、國企改革、放開壟斷領(lǐng)域、結(jié)構(gòu)性減稅和加大改善供給力度等，都能使增長與改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型實現(xiàn)雙贏。

4月以來，政府出臺的一系列結(jié)構(gòu)性政策都選擇了“以長帶短”。7月底的政治局會議將“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險”的表述修正為“圍繞穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險，加快推進(jìn)改革”。從“并列”到“單列統(tǒng)領(lǐng)”，改革本身就是“穩(wěn)增長”的手段。同時，在最高層面給予了定調(diào)，為了實現(xiàn)“兩個一百年”奮斗目標(biāo)、實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的中國夢，經(jīng)濟(jì)增長必須運行在合理的區(qū)間。

從目前就業(yè)市場和GDP平減指數(shù)反映的情況看，當(dāng)前GDP的潛在增速并沒有下行至7%甚至更低的水平。因此，維持當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的中速增長，對于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，緩解社會矛盾有積極而且正面的作用。

從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運行看，地產(chǎn)所帶動的下行壓力依然較大，同時匯豐PMI的就業(yè)指數(shù)創(chuàng)下2009年后的新低，顯示就業(yè)狀態(tài)不容樂觀，因此政府短期內(nèi)的“穩(wěn)增長”政策必然會加大，改革也將同步提速。

房地產(chǎn)是短期經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險點，1-8月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長13.2%，比1-7月份回落0.5個百分點，單月房產(chǎn)投資 跌破10%，未來可能出臺的政策包括繼續(xù)鼓勵自住型需求，降低改善性需求門檻，支持地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求等；政府財政支持投資領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步擴大，基建、民生、環(huán)保、軍工領(lǐng)域有望加強投入；消費領(lǐng)域有望在節(jié)能環(huán)保消費、信息和服務(wù)消費方面獲得支持。貨幣政策將向?qū)捤煞较蛘{(diào)整，提高貨幣增速，一方面將通過公開市場操作并且輔助結(jié)構(gòu)性寬松手段增加流動性；另一方面通過PSL，窗口指導(dǎo)等其他手段降低社會融資成本。預(yù)計9月份M2增速升至13%，社會融資總量將達(dá)1萬億元。地方政府將在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投入更多精力，尤其是與國家區(qū)域規(guī)劃相關(guān)的省份，地方政府將更加注重經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

政府將以更快的改革來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，我們預(yù)期國企改革、土地改革以及自貿(mào)區(qū)建設(shè)都將提速，以長帶短來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。

從8月數(shù)據(jù)來看，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長僅6.9%，比7月大幅下降了2.1個百分點。雖然工業(yè)產(chǎn)出下降明顯，但是并沒有出現(xiàn)庫存的增加，工業(yè)產(chǎn)銷率也沒有惡化，甚至還略有改善，這表明如果總需求恢復(fù)，產(chǎn)出能夠迅速好轉(zhuǎn)，而不是以明顯的降庫存的方式來滿足。

9月匯豐PMI的新訂單指數(shù)有所提升，外需依然保持著較高的景氣。我們認(rèn)為，政府“穩(wěn)增長”的動力依然較大，8月經(jīng)濟(jì)將是全年的低點，未來增長不會持續(xù)下降。預(yù)計9月份工業(yè)增速升至8%以上，四季度GDP增速有望回升至7.9%。endprint