孫晗

摘 要：農(nóng)業(yè)融資困境和中小企業(yè)融資困境是探討已久的話題，涉農(nóng)中小企業(yè)更是面臨融資難的問(wèn)題。近年來(lái)，越來(lái)越多的新型融資工具出現(xiàn)為緩解這一難題提供思路和方法，私募債融資便是其中之一。本文以山東A公司所投資的山東省農(nóng)產(chǎn)品綠色物流項(xiàng)目面臨融資難、融資渠道單一的問(wèn)題為研究背景，結(jié)合項(xiàng)目現(xiàn)實(shí)情況，通過(guò)分析投資商和融資環(huán)境，提出將私募債融資模式用于該項(xiàng)目，分析私募債融資優(yōu)勢(shì)，以圖解決該項(xiàng)目融資難的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品綠色物流；中小企業(yè)；私募債；融資創(chuàng)新

0 引言

近年來(lái)，中央逐漸開(kāi)始重視現(xiàn)代農(nóng)產(chǎn)品物流的發(fā)展，現(xiàn)代農(nóng)產(chǎn)品物流企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。2014年中央1號(hào)文件明確指出，要加快發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)代化物流設(shè)施，推進(jìn)創(chuàng)建農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)代流通綜合示范區(qū)。然而，目前我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品物流仍處于初級(jí)階段，易受到生態(tài)環(huán)境污染、食品質(zhì)量安全隱患和國(guó)際貿(mào)易“綠色壁壘”等諸多問(wèn)題的困擾。因此，發(fā)展旨在“可持續(xù)發(fā)展”的農(nóng)產(chǎn)品綠色物流迫在眉睫，這就需要強(qiáng)有力的金融支持。金融既可以滿足農(nóng)產(chǎn)品綠色物流交易中心建立和運(yùn)營(yíng)的資金需求，也可以分散風(fēng)險(xiǎn)。但是由于金融資本的逐利本性，農(nóng)業(yè)融資的資金缺口巨大；同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品綠色物流企業(yè)大多屬于中小企業(yè)，也普遍面臨融資難、融資渠道單一的問(wèn)題。所以，優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品綠色物流融資體系、拓寬融資渠道、擴(kuò)大融資規(guī)模，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品綠色物流企業(yè)的良好、快速發(fā)展起著決定作用。

1 私募債融資介紹

為拓寬中小企業(yè)融資渠道、緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)于2012年推出“中小企業(yè)私募債”的創(chuàng)新融資模式。私募債指的是中小企業(yè)以非公開(kāi)方式發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，約定在一定期限內(nèi)還本付息的公司債券。

私募債融資與其他融資方式相比，有以下優(yōu)勢(shì)：第一、融資門檻降低，只要是正常經(jīng)營(yíng)、有盈利能力的企業(yè)都可以進(jìn)行私募債融資；第二、對(duì)投資者的界定放寬，參與群體廣泛，允許個(gè)人投資者參與；第三，融資期限長(zhǎng)，只規(guī)定了私募債發(fā)行期下限為1年，沒(méi)有規(guī)定上限，所以企業(yè)可獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定資金；第四、發(fā)行程序便捷，審批速度快，只需要在交易所備案即可；第五、資金運(yùn)用靈活，對(duì)資金使用范圍沒(méi)有限制；第六、私募債顯示發(fā)行企業(yè)的實(shí)力，有利于提高企業(yè)的市場(chǎng)地位。

私募債為中小企業(yè)融資開(kāi)辟了一個(gè)新渠道，但也面臨著一些問(wèn)題：第一、由于私募債風(fēng)險(xiǎn)高，票面利率高，發(fā)行成本很高；第二、流動(dòng)性低，只能通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式流通；第三，由于發(fā)行主體為中小企業(yè)，償債能力有限，信用風(fēng)險(xiǎn)大，甚至有提前終止交易的情況出現(xiàn)。

2 山東省農(nóng)產(chǎn)品綠色物流項(xiàng)目介紹

目前，我國(guó)有50%-70%的鮮活農(nóng)產(chǎn)品是通過(guò)批發(fā)市場(chǎng)提供的，但農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)存在環(huán)節(jié)過(guò)多、成本偏高、信息不暢、服務(wù)功能不完善等問(wèn)題。先進(jìn)的農(nóng)產(chǎn)品流通體系一般采取“生產(chǎn)者-物流配送中心-超市-消費(fèi)者”的直營(yíng)流通模式。這種流通模式以“綠色物流”為基本理念，充分發(fā)揮第三方物流企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)作用，減少流通環(huán)節(jié)，降低流通成本和農(nóng)產(chǎn)品損耗。所以，發(fā)展先進(jìn)的農(nóng)產(chǎn)品流通體系關(guān)鍵在于整合傳統(tǒng)批發(fā)市場(chǎng)，建設(shè)現(xiàn)代農(nóng)產(chǎn)品物流配送中心。

該農(nóng)產(chǎn)品綠色物流項(xiàng)目屬于山東省重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃由山東A公司投資100億，目的建成華北最大的現(xiàn)代化農(nóng)產(chǎn)品物流交易中心。該項(xiàng)目總體規(guī)劃用地4800畝，2010年開(kāi)工建設(shè)，項(xiàng)目分三期進(jìn)行，計(jì)劃五年建成。一期工程已于2013年投入運(yùn)營(yíng)。

項(xiàng)目受到當(dāng)?shù)卣母叨戎匾暫痛罅χС?，在建設(shè)用地規(guī)劃、行政費(fèi)繳納、資金籌集等方面得到大量?jī)?yōu)惠政策。在項(xiàng)目建設(shè)區(qū)域，政府提供“七通一平”政策，實(shí)行“一站式”服務(wù)，及時(shí)辦理土地及工商、稅務(wù)、環(huán)評(píng)、規(guī)劃等有關(guān)手續(xù)。

3 山東A公司融資現(xiàn)狀及問(wèn)題分析

3.1 公司概況

山東A公司成立于2010年，注冊(cè)資本8000萬(wàn)元。該公司立足于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，特別是泛渤海灣經(jīng)濟(jì)圈的投資與開(kāi)發(fā)。公司主要業(yè)務(wù)板塊包括農(nóng)副產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、營(yíng)銷策劃、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、技術(shù)研發(fā)及推廣、農(nóng)業(yè)休閑觀光區(qū)建設(shè)管理等。

3.2 公司財(cái)務(wù)狀況分析

通過(guò)查閱山東A公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況分析：

（1） 資產(chǎn)負(fù)債狀況分析：2013年與2012年相比，公司總資產(chǎn)從18437萬(wàn)元大幅增加到47119萬(wàn)元，主要原因是項(xiàng)目一期已建成，固定資產(chǎn)13245萬(wàn)元增加到40581萬(wàn)元。應(yīng)付賬款和短期借債的增加導(dǎo)致公司負(fù)債由10711萬(wàn)元增加到34380萬(wàn)元。所以，公司資產(chǎn)的增加主要是因?yàn)楣敬罅咳谫Y導(dǎo)致負(fù)債的增加。

（2） 償債能力分析：2012年公司沒(méi)有短期借款，2013年上漲到7000萬(wàn)元，負(fù)債比率由58.10%漲到72.96%，說(shuō)明公司面臨很大的短期償債壓力；流動(dòng)比率甚至下降到0.17，說(shuō)明公司短期償債能力大幅下滑。公司利息保障倍數(shù)（45.95）較高，說(shuō)明長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)。然而，公司的長(zhǎng)期借款增加并不多，所以未來(lái)的融資應(yīng)以長(zhǎng)期借款為主。

（3） 經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)能力分析：存貨周轉(zhuǎn)（3.64天）和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)（2.73天）都較快，說(shuō)明商品無(wú)滯銷，資金周轉(zhuǎn)快，資金流動(dòng)高效。公司的資產(chǎn)收益率由9.81%下降到5.34%，是因?yàn)轫?xiàng)目處在建設(shè)初期，前期投入巨大，資產(chǎn)還未完全轉(zhuǎn)化為收益，但項(xiàng)目盈利能力突出，從未來(lái)發(fā)展看，待項(xiàng)目整體建設(shè)完成后，收益會(huì)實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)。

3.3 融資問(wèn)題分析

山東A公司主要依靠自籌、銀行貸款和政府補(bǔ)貼進(jìn)行融資。由于過(guò)分依賴銀行信貸，導(dǎo)致融資渠道單一、期限短、利率高、短期償債壓力大。

第一、涉農(nóng)中小企業(yè)融資難。首先，由于我國(guó)信貸支持非農(nóng)化嚴(yán)重，大量資金流向非農(nóng)領(lǐng)域，農(nóng)業(yè)貸款占總貸款比重很低，山東A公司屬于涉農(nóng)企業(yè)，面臨農(nóng)業(yè)融資難的境地；此外，根據(jù)我國(guó)有關(guān)中小企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)可知，年?duì)I業(yè)收入和資產(chǎn)總額均在5億元以下的企業(yè)都劃為中小企業(yè)。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表可知山東A公司屬于中小企業(yè)。所以，公司面臨著農(nóng)業(yè)融資難和中小企業(yè)融資難的兩難境地。