摘 要 電子信息產(chǎn)業(yè)的高績效、大量研究發(fā)展支出及以股票為主的獎(jiǎng)酬制度等產(chǎn)業(yè)特色，使得研究發(fā)展支出、內(nèi)部人持股比率及公司績效間可能有相互的影響（內(nèi)生關(guān)系存在）。文章以三階段最小平方方法（3sls），設(shè)立聯(lián)立方程式以比較內(nèi)部人持股比率、研究發(fā)展支出及公司績效，在電子信息產(chǎn)業(yè)及非電子信息產(chǎn)業(yè)是否有不同的關(guān)聯(lián)性。

【關(guān)鍵詞】電子信息產(chǎn)業(yè) 研究發(fā)展支出 公司績效

1 前言

過去近20年，電子信息業(yè)之興起帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重大變化。電子信息業(yè)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值與日俱增，對(duì)各國家的生產(chǎn)力與對(duì)其他產(chǎn)業(yè)的影響不可忽視。電子信息業(yè)是指電腦硬件，軟件，網(wǎng)絡(luò)，及通訊業(yè)者，其有別于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的地方包括：成長快速，投入大量的研發(fā)費(fèi)用及發(fā)放大量與股票相關(guān)的獎(jiǎng)勵(lì)。電子信息業(yè)因產(chǎn)品汰舊換新速度很快，研發(fā)能力是公司的競爭力所在，各公司莫不是投入大量的人力與財(cái)力從事新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與制程的改良創(chuàng)新。而人才更是企業(yè)技術(shù)發(fā)展的重點(diǎn)，從國外配發(fā)給高階經(jīng)理大量的股票選擇權(quán)到地方的員工無償配股，都是高科技產(chǎn)業(yè)用以延攬專業(yè)人才的方法。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效乃是企業(yè)經(jīng)營的結(jié)果，形成原因復(fù)雜，故股權(quán)集中程度與公司績效可能彼此相互影響，有內(nèi)生關(guān)系（endogenous relation）存在，而非僅如傳統(tǒng)學(xué)者所探討股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效的單方面影響力。檢視內(nèi)部人不同持股比率，公司績效與投資金額之間的相互影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)投資金額會(huì)影響公司績效，而公司績效會(huì)影響股權(quán)結(jié)構(gòu)，三者之間有內(nèi)生關(guān)系存在，彼此是共同決定的。我們認(rèn)為電子信息業(yè)重視研究發(fā)展費(fèi)用及以股票為獎(jiǎng)酬基礎(chǔ)之產(chǎn)業(yè)特性，可能使得其研究發(fā)展費(fèi)用、公司績效與股權(quán)結(jié)構(gòu)三者之間的相互影響有別于非電子信息業(yè)。故文章擬采用聯(lián)立方程式的兩位學(xué)者僅使用某一年度的股權(quán)資料為樣本，以2SLS方法進(jìn)行分析，本研究則擴(kuò)充樣本范圍，采用兼顧橫段面與縱段面的公司資料，并采用比least squares （3SLS）參數(shù)估計(jì)方法。借著樣本資料范圍的擴(kuò)大及估計(jì)方法的改進(jìn)，以便能充分得了解公司績效、內(nèi)部人持股及研究發(fā)展費(fèi)用支出的關(guān)聯(lián)性 。

2 研究對(duì)象與模型建立

2.1 研究對(duì)象

本研究以2012至2013年的上市公司為研究對(duì)象。樣本的選取標(biāo)準(zhǔn)為能提供完整的研究發(fā)展費(fèi)用、董監(jiān)事持股比率、公司績效及其他所有變數(shù)資料的公司。

2.2 模型建立

當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的某些變數(shù)是同時(shí)被決定時(shí)（jointly determined），這些變數(shù)稱為內(nèi)生變數(shù)（endogenous variables），而此時(shí)傳統(tǒng)最小平方法之估計(jì)將產(chǎn)生偏誤（bias），解決的方法出在電子信息業(yè)與非電子信息業(yè)是否有不同的的相互影響。茲將回歸模型列示如下：

2.2.1 第一式

公司績效=f（內(nèi)部人持股比率、研究發(fā)展支出、廣告費(fèi)用支出出、負(fù)債比例、電子信息業(yè)虛擬變數(shù)）

2.2.2 第二式

內(nèi)部人持股比率=g（公司績效、公司大小、負(fù)債比例、市場風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)、成立年限、集團(tuán)變數(shù)、電子信息業(yè)虛擬變數(shù)）

2.2.3 第三式

研究發(fā)展支出=f（內(nèi)部人持股比率、公司績效、市場風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)、電子信息業(yè)虛擬變數(shù)）

3 電子信息產(chǎn)業(yè)與非電子信息產(chǎn)業(yè)基本統(tǒng)計(jì)量及差異分析

3.1 基本統(tǒng)計(jì)量分析

在本研究所使用變數(shù)的一般敘述統(tǒng)計(jì)量中在刪除了q值大于4的17個(gè)異常值（outlier）后，tobins q的平均值為1.225，內(nèi)部人員的平均持股比率為21.482%，平均研究發(fā)展支出為銷售金額的0.94%。進(jìn)一步得觀察到電子信息業(yè)與非電子信息業(yè)內(nèi)部人持股、公司績效及研究發(fā)展支出的分布情形。結(jié)果顯示在217個(gè)電子信息業(yè)樣本中，有一半的內(nèi)部人持股比率介于0-20%，公司績效與研究發(fā)展支出基本上隨著股權(quán)增加有提高的現(xiàn)象，但當(dāng)持股比率高于40%，則公司績效與研究發(fā)展支出皆下降。結(jié)果顯示在1313個(gè)非電子信息業(yè)樣本中，幾乎有一半的內(nèi)部人持股比率介于0-20%，但其內(nèi)部人持股比率可高達(dá)超過60%，超過電子信息業(yè)。公司績效亦隨著股權(quán)增加有提高的現(xiàn)象，但當(dāng)持股比率高于50%，則公司績效會(huì)降低。此外發(fā)現(xiàn)有5家公司股權(quán)比例超過70%，造成此異常高的持股比率是因部分公司總發(fā)行股份僅數(shù)千股，或機(jī)構(gòu)投資者擁有大部份股權(quán)所致，因特殊原因，使得內(nèi)部人員持股比率產(chǎn)生極端值，故不列入分析范圍。

3.2 電子信息業(yè)與非電子信息業(yè)之差異

另我們將樣本區(qū)分為電子信息業(yè)與非電子資訊業(yè)兩群，以wilcoxon z檢定兩組樣本的基本統(tǒng)計(jì)量是否有重大差異?？芍娮有畔I(yè)的平均內(nèi)部人持股比率18.84% 顯著低于非電子信息業(yè)的平均持股比率21.92% （wilcoxon z =-2.89， p=0.0038），顯示電子信息業(yè)的股權(quán)較為分散。但電子信息業(yè)之平均公司績效tobins q=1.80則顯著高于非電子信息業(yè)tobins q=1.13 （wilcoxon z =13.48， p=<0.0001），當(dāng)以資產(chǎn)報(bào)酬率為績效衡量基準(zhǔn)時(shí)，電子信息業(yè)之平均roa=5.58亦顯著高于非電子信息業(yè)的roa 1.98（wilcoxon z =7.98， p=<0.0001）。此外電子信息業(yè)的研發(fā)費(fèi)用2.87%及廣告費(fèi)9.04%皆顯著高于非電子信息業(yè)的研發(fā)費(fèi)用0.62%及廣告費(fèi)1.93% （p<0.0001及p=0.001），顯示電子信息業(yè)比非電子信息業(yè)更重視對(duì)研發(fā)及廣告等無形資產(chǎn)項(xiàng)目的投資。另電子信息業(yè)其平均總資產(chǎn)為32，200百萬元，顯著高于非電子信息業(yè)平均總資產(chǎn)的14，782百萬元，顯示電子信息業(yè)資本密集的產(chǎn)業(yè)特性。此外我們發(fā)現(xiàn)電子信息業(yè)比非電子信息業(yè)承受較高的市場風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)（p<0.0001及p=0.0247），也顯示電子信息業(yè)具有較高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)。總而言之，由基本統(tǒng)計(jì)量與wilcoxon z檢定可知，除了負(fù)債比率外，電子信息業(yè)與非電子信息業(yè)之各項(xiàng)公司特質(zhì)有顯著差異存在。endprint

4 回歸結(jié)果與分析

4.1 不考慮產(chǎn)業(yè)及持股比例高低的情況

我們首先在不考慮產(chǎn)業(yè)影響因素及持股比例高低的情況下，檢視內(nèi)部人員持股、研究發(fā)展支出及公司績效之關(guān)聯(lián)性?？砂l(fā)現(xiàn)內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有正向的影響（t=5.13），且研究發(fā)展費(fèi)用愈高，公司績效愈好（t=4.07），符合企業(yè)提高研究發(fā)展的相關(guān)資本支出可提高公司價(jià)值的說法。另發(fā)現(xiàn)公司績效對(duì)內(nèi)部人持股比率并無顯著影響（t=0.00），可知經(jīng)營績效好的公司則愈會(huì)投入更多的研究發(fā)展費(fèi)用（t=4.72）。

4.2 考慮電子信息產(chǎn)業(yè)之特性

接著我們考慮內(nèi)部人股權(quán)、研究發(fā)展費(fèi)用及公司績效是否因所屬電子信息產(chǎn)業(yè)與非電子信息產(chǎn)業(yè)而有不同的關(guān)聯(lián)性。觀察到很有趣的差異存在于這兩大產(chǎn)業(yè)類別中。顯示電子信息業(yè)的研究發(fā)展支出（t=1.48）與內(nèi)部人持股（-1.61）無顯著的關(guān)系，但發(fā)現(xiàn)非電子信息產(chǎn)業(yè)之內(nèi)部人持股比率（t=4.59）與研究發(fā)展支出（t=6.25）對(duì)公司績效有正向的影響，非電子信息產(chǎn)業(yè)之公司績效愈好，公司愈會(huì)投入更多的研究發(fā)展費(fèi)用。顯示非電子信息業(yè)研究發(fā)展支出與公司績效的相互影響較強(qiáng)烈。而不論那一個(gè)產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營績效對(duì)內(nèi)部人持股比率皆無顯著的影響。

4.3 考慮電子信息產(chǎn)業(yè)的特性及內(nèi)部人持股高低的影響

除了考慮研究發(fā)展支出、內(nèi)部人持股、及公司績效是否因所屬電子信息產(chǎn)業(yè)與非電子信息產(chǎn)業(yè)而有不同的相互影響，我們亦考慮內(nèi)部人持股比率高低對(duì)經(jīng)營績效及研究發(fā)展支出可能有不同的影響，亦即非線性的關(guān)系可能存在。再加入了內(nèi)部人大于平均值的虛擬變數(shù)后，我們觀察到不論是電子信息產(chǎn)業(yè)與非電子信息產(chǎn)業(yè)，內(nèi)部人持股比率高低對(duì)經(jīng)營績效及研究發(fā)展費(fèi)用支出皆有不同的影響力。我們發(fā)現(xiàn)電子信息業(yè)在內(nèi)部人持股比率較低時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有負(fù)向的影響（t=-3.04），但內(nèi)部人持股比率高于平均值者，對(duì)公司績效的影響比內(nèi)部人持股比率低于平均值者有顯著較為正向的影響（系數(shù)為3.434，t=3.26）。此與非電子信息業(yè)之結(jié)果相反（系數(shù)為-0.621，t=-3.32）。我們提供可能的解釋原因?yàn)椋娮有畔I(yè)股權(quán)本就較為分散，但為了因應(yīng)高科技市場快速的變化，較集中的股權(quán)可能有利內(nèi)部人之協(xié)商并于在短期內(nèi)作重大的決議暨執(zhí)行之。而就非電子信息業(yè)之企業(yè)，則發(fā)現(xiàn)內(nèi)部人持股比率較低時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有正向的影響，符合利益收斂假說；而內(nèi)部人持股比率較高時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有負(fù)向的影響，符合鞏固地位假說。

不論在那一個(gè)產(chǎn)業(yè)，好的經(jīng)營績效皆可提高內(nèi)部人的持股意愿，此結(jié)果可能是內(nèi)部人以投資角度為出發(fā)而愿意增加對(duì)好公司的出資，亦有可能是因企業(yè)喜歡發(fā)放員工股票紅利所導(dǎo)致之結(jié)果，而此現(xiàn)象符合anderson et al.（2000） 所提出以股票為獎(jiǎng)酬之制度會(huì)影響員工持股之論點(diǎn)。至于公司績效對(duì)于研究發(fā)展費(fèi)用支出之影響，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，即在電子信息業(yè)，公司績效對(duì)研究發(fā)展費(fèi)用支出無顯著的影響（t=-0.89），但在非電子信息業(yè)則公司績效愈高則研究發(fā)展費(fèi)用支出愈高（6.72）。我們認(rèn)為可能的原因?yàn)?，基本上電子信息業(yè)相對(duì)較非電子信息業(yè)投入較多而穩(wěn)定的研究發(fā)展費(fèi)用，此差異現(xiàn)象與兩個(gè)產(chǎn)業(yè)基本統(tǒng)計(jì)量的比較相符。故在電子信息業(yè)因研究發(fā)展支出關(guān)乎公司的競爭力與未來的獲利能力，故公司不論短期的績效好壞，皆會(huì)有穩(wěn)定而持續(xù)的研究發(fā)展支出。而非電子信息業(yè)則是有好績效的公司較會(huì)有能力及意愿去增加研究發(fā)展支出。

5 結(jié)論

電子信息業(yè)的興起帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重大變化。其高績效、投入大量研究發(fā)展費(fèi)用及發(fā)放以股票為主的獎(jiǎng)酬制度，使我們考量內(nèi)部人持股比率、研究發(fā)展支出及公司績效間可能有相互的影響（內(nèi)生關(guān)系存在）。本文以三階段最小平方方法（3SLS），設(shè)立聯(lián)立方程式以比較內(nèi)部人持股比率、研究發(fā)展支出及公司績效，在電子信息業(yè)及非電子信息業(yè)是否有不同的關(guān)聯(lián)性。

結(jié)果顯示電子信息業(yè)在內(nèi)部人持股比率較低時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有負(fù)向的影響，而內(nèi)部人持股比率較高時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有正向的影響。此與非電子信息業(yè)的結(jié)果相反。其可能原因?yàn)殡娮有畔I(yè)為了因應(yīng)市場快速的變化，較集中的股權(quán)可能有利內(nèi)部人之協(xié)商并于在短期內(nèi)作重大的決議暨執(zhí)行之。而非電子信息業(yè)，則發(fā)現(xiàn)內(nèi)部人持股比率較低時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有正向的影響，符合利益收斂假說；而內(nèi)部人持股比率較高時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有負(fù)向的影響，符合鞏固地位假說。此外我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，即基本上電子信息業(yè)相對(duì)較非電子信息業(yè)投入較多而穩(wěn)定的研究發(fā)展費(fèi)用，但在非電子資訊業(yè)則公司績效愈高時(shí)，企業(yè)才會(huì)相對(duì)地提高研究發(fā)展支出。

參考文獻(xiàn)

[1]羅其祥.大力推廣電子信息技術(shù)促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步[J].福建電腦，1994（02） .

[2]曹汝賢.推廣電子技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)[J].科學(xué)管理研究，1995（06） .

[3]李凱釗.運(yùn)用電子信息技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)[J].計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)與制造，2001（07） .

[4]董云庭.中國電子信息產(chǎn)業(yè)競爭力分析[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2002（05）.

作者簡介

林燕（1985-），女，福建省武夷山市人。大學(xué)本科學(xué)歷?，F(xiàn)為冠捷電子有限公司RD-PM部門主任。研究方向?yàn)殡娮有畔a(chǎn)業(yè)。

作者單位

冠捷電子有限公司 福建省福清市 350301endprint

4 回歸結(jié)果與分析

4.1 不考慮產(chǎn)業(yè)及持股比例高低的情況

我們首先在不考慮產(chǎn)業(yè)影響因素及持股比例高低的情況下，檢視內(nèi)部人員持股、研究發(fā)展支出及公司績效之關(guān)聯(lián)性?？砂l(fā)現(xiàn)內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有正向的影響（t=5.13），且研究發(fā)展費(fèi)用愈高，公司績效愈好（t=4.07），符合企業(yè)提高研究發(fā)展的相關(guān)資本支出可提高公司價(jià)值的說法。另發(fā)現(xiàn)公司績效對(duì)內(nèi)部人持股比率并無顯著影響（t=0.00），可知經(jīng)營績效好的公司則愈會(huì)投入更多的研究發(fā)展費(fèi)用（t=4.72）。

4.2 考慮電子信息產(chǎn)業(yè)之特性

接著我們考慮內(nèi)部人股權(quán)、研究發(fā)展費(fèi)用及公司績效是否因所屬電子信息產(chǎn)業(yè)與非電子信息產(chǎn)業(yè)而有不同的關(guān)聯(lián)性。觀察到很有趣的差異存在于這兩大產(chǎn)業(yè)類別中。顯示電子信息業(yè)的研究發(fā)展支出（t=1.48）與內(nèi)部人持股（-1.61）無顯著的關(guān)系，但發(fā)現(xiàn)非電子信息產(chǎn)業(yè)之內(nèi)部人持股比率（t=4.59）與研究發(fā)展支出（t=6.25）對(duì)公司績效有正向的影響，非電子信息產(chǎn)業(yè)之公司績效愈好，公司愈會(huì)投入更多的研究發(fā)展費(fèi)用。顯示非電子信息業(yè)研究發(fā)展支出與公司績效的相互影響較強(qiáng)烈。而不論那一個(gè)產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營績效對(duì)內(nèi)部人持股比率皆無顯著的影響。

4.3 考慮電子信息產(chǎn)業(yè)的特性及內(nèi)部人持股高低的影響

除了考慮研究發(fā)展支出、內(nèi)部人持股、及公司績效是否因所屬電子信息產(chǎn)業(yè)與非電子信息產(chǎn)業(yè)而有不同的相互影響，我們亦考慮內(nèi)部人持股比率高低對(duì)經(jīng)營績效及研究發(fā)展支出可能有不同的影響，亦即非線性的關(guān)系可能存在。再加入了內(nèi)部人大于平均值的虛擬變數(shù)后，我們觀察到不論是電子信息產(chǎn)業(yè)與非電子信息產(chǎn)業(yè)，內(nèi)部人持股比率高低對(duì)經(jīng)營績效及研究發(fā)展費(fèi)用支出皆有不同的影響力。我們發(fā)現(xiàn)電子信息業(yè)在內(nèi)部人持股比率較低時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有負(fù)向的影響（t=-3.04），但內(nèi)部人持股比率高于平均值者，對(duì)公司績效的影響比內(nèi)部人持股比率低于平均值者有顯著較為正向的影響（系數(shù)為3.434，t=3.26）。此與非電子信息業(yè)之結(jié)果相反（系數(shù)為-0.621，t=-3.32）。我們提供可能的解釋原因?yàn)?，電子信息業(yè)股權(quán)本就較為分散，但為了因應(yīng)高科技市場快速的變化，較集中的股權(quán)可能有利內(nèi)部人之協(xié)商并于在短期內(nèi)作重大的決議暨執(zhí)行之。而就非電子信息業(yè)之企業(yè)，則發(fā)現(xiàn)內(nèi)部人持股比率較低時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有正向的影響，符合利益收斂假說；而內(nèi)部人持股比率較高時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有負(fù)向的影響，符合鞏固地位假說。

不論在那一個(gè)產(chǎn)業(yè)，好的經(jīng)營績效皆可提高內(nèi)部人的持股意愿，此結(jié)果可能是內(nèi)部人以投資角度為出發(fā)而愿意增加對(duì)好公司的出資，亦有可能是因企業(yè)喜歡發(fā)放員工股票紅利所導(dǎo)致之結(jié)果，而此現(xiàn)象符合anderson et al.（2000） 所提出以股票為獎(jiǎng)酬之制度會(huì)影響員工持股之論點(diǎn)。至于公司績效對(duì)于研究發(fā)展費(fèi)用支出之影響，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，即在電子信息業(yè)，公司績效對(duì)研究發(fā)展費(fèi)用支出無顯著的影響（t=-0.89），但在非電子信息業(yè)則公司績效愈高則研究發(fā)展費(fèi)用支出愈高（6.72）。我們認(rèn)為可能的原因?yàn)?，基本上電子信息業(yè)相對(duì)較非電子信息業(yè)投入較多而穩(wěn)定的研究發(fā)展費(fèi)用，此差異現(xiàn)象與兩個(gè)產(chǎn)業(yè)基本統(tǒng)計(jì)量的比較相符。故在電子信息業(yè)因研究發(fā)展支出關(guān)乎公司的競爭力與未來的獲利能力，故公司不論短期的績效好壞，皆會(huì)有穩(wěn)定而持續(xù)的研究發(fā)展支出。而非電子信息業(yè)則是有好績效的公司較會(huì)有能力及意愿去增加研究發(fā)展支出。

5 結(jié)論

電子信息業(yè)的興起帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重大變化。其高績效、投入大量研究發(fā)展費(fèi)用及發(fā)放以股票為主的獎(jiǎng)酬制度，使我們考量內(nèi)部人持股比率、研究發(fā)展支出及公司績效間可能有相互的影響（內(nèi)生關(guān)系存在）。本文以三階段最小平方方法（3SLS），設(shè)立聯(lián)立方程式以比較內(nèi)部人持股比率、研究發(fā)展支出及公司績效，在電子信息業(yè)及非電子信息業(yè)是否有不同的關(guān)聯(lián)性。

結(jié)果顯示電子信息業(yè)在內(nèi)部人持股比率較低時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有負(fù)向的影響，而內(nèi)部人持股比率較高時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有正向的影響。此與非電子信息業(yè)的結(jié)果相反。其可能原因?yàn)殡娮有畔I(yè)為了因應(yīng)市場快速的變化，較集中的股權(quán)可能有利內(nèi)部人之協(xié)商并于在短期內(nèi)作重大的決議暨執(zhí)行之。而非電子信息業(yè)，則發(fā)現(xiàn)內(nèi)部人持股比率較低時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有正向的影響，符合利益收斂假說；而內(nèi)部人持股比率較高時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有負(fù)向的影響，符合鞏固地位假說。此外我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，即基本上電子信息業(yè)相對(duì)較非電子信息業(yè)投入較多而穩(wěn)定的研究發(fā)展費(fèi)用，但在非電子資訊業(yè)則公司績效愈高時(shí)，企業(yè)才會(huì)相對(duì)地提高研究發(fā)展支出。

參考文獻(xiàn)

[1]羅其祥.大力推廣電子信息技術(shù)促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步[J].福建電腦，1994（02） .

[2]曹汝賢.推廣電子技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)[J].科學(xué)管理研究，1995（06） .

[3]李凱釗.運(yùn)用電子信息技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)[J].計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)與制造，2001（07） .

[4]董云庭.中國電子信息產(chǎn)業(yè)競爭力分析[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2002（05）.

作者簡介

林燕（1985-），女，福建省武夷山市人。大學(xué)本科學(xué)歷?，F(xiàn)為冠捷電子有限公司RD-PM部門主任。研究方向?yàn)殡娮有畔a(chǎn)業(yè)。

作者單位

冠捷電子有限公司 福建省福清市 350301endprint

4 回歸結(jié)果與分析

4.1 不考慮產(chǎn)業(yè)及持股比例高低的情況

我們首先在不考慮產(chǎn)業(yè)影響因素及持股比例高低的情況下，檢視內(nèi)部人員持股、研究發(fā)展支出及公司績效之關(guān)聯(lián)性?？砂l(fā)現(xiàn)內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有正向的影響（t=5.13），且研究發(fā)展費(fèi)用愈高，公司績效愈好（t=4.07），符合企業(yè)提高研究發(fā)展的相關(guān)資本支出可提高公司價(jià)值的說法。另發(fā)現(xiàn)公司績效對(duì)內(nèi)部人持股比率并無顯著影響（t=0.00），可知經(jīng)營績效好的公司則愈會(huì)投入更多的研究發(fā)展費(fèi)用（t=4.72）。

4.2 考慮電子信息產(chǎn)業(yè)之特性

接著我們考慮內(nèi)部人股權(quán)、研究發(fā)展費(fèi)用及公司績效是否因所屬電子信息產(chǎn)業(yè)與非電子信息產(chǎn)業(yè)而有不同的關(guān)聯(lián)性。觀察到很有趣的差異存在于這兩大產(chǎn)業(yè)類別中。顯示電子信息業(yè)的研究發(fā)展支出（t=1.48）與內(nèi)部人持股（-1.61）無顯著的關(guān)系，但發(fā)現(xiàn)非電子信息產(chǎn)業(yè)之內(nèi)部人持股比率（t=4.59）與研究發(fā)展支出（t=6.25）對(duì)公司績效有正向的影響，非電子信息產(chǎn)業(yè)之公司績效愈好，公司愈會(huì)投入更多的研究發(fā)展費(fèi)用。顯示非電子信息業(yè)研究發(fā)展支出與公司績效的相互影響較強(qiáng)烈。而不論那一個(gè)產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營績效對(duì)內(nèi)部人持股比率皆無顯著的影響。

4.3 考慮電子信息產(chǎn)業(yè)的特性及內(nèi)部人持股高低的影響

除了考慮研究發(fā)展支出、內(nèi)部人持股、及公司績效是否因所屬電子信息產(chǎn)業(yè)與非電子信息產(chǎn)業(yè)而有不同的相互影響，我們亦考慮內(nèi)部人持股比率高低對(duì)經(jīng)營績效及研究發(fā)展支出可能有不同的影響，亦即非線性的關(guān)系可能存在。再加入了內(nèi)部人大于平均值的虛擬變數(shù)后，我們觀察到不論是電子信息產(chǎn)業(yè)與非電子信息產(chǎn)業(yè)，內(nèi)部人持股比率高低對(duì)經(jīng)營績效及研究發(fā)展費(fèi)用支出皆有不同的影響力。我們發(fā)現(xiàn)電子信息業(yè)在內(nèi)部人持股比率較低時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有負(fù)向的影響（t=-3.04），但內(nèi)部人持股比率高于平均值者，對(duì)公司績效的影響比內(nèi)部人持股比率低于平均值者有顯著較為正向的影響（系數(shù)為3.434，t=3.26）。此與非電子信息業(yè)之結(jié)果相反（系數(shù)為-0.621，t=-3.32）。我們提供可能的解釋原因?yàn)?，電子信息業(yè)股權(quán)本就較為分散，但為了因應(yīng)高科技市場快速的變化，較集中的股權(quán)可能有利內(nèi)部人之協(xié)商并于在短期內(nèi)作重大的決議暨執(zhí)行之。而就非電子信息業(yè)之企業(yè)，則發(fā)現(xiàn)內(nèi)部人持股比率較低時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有正向的影響，符合利益收斂假說；而內(nèi)部人持股比率較高時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有負(fù)向的影響，符合鞏固地位假說。

不論在那一個(gè)產(chǎn)業(yè)，好的經(jīng)營績效皆可提高內(nèi)部人的持股意愿，此結(jié)果可能是內(nèi)部人以投資角度為出發(fā)而愿意增加對(duì)好公司的出資，亦有可能是因企業(yè)喜歡發(fā)放員工股票紅利所導(dǎo)致之結(jié)果，而此現(xiàn)象符合anderson et al.（2000） 所提出以股票為獎(jiǎng)酬之制度會(huì)影響員工持股之論點(diǎn)。至于公司績效對(duì)于研究發(fā)展費(fèi)用支出之影響，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，即在電子信息業(yè)，公司績效對(duì)研究發(fā)展費(fèi)用支出無顯著的影響（t=-0.89），但在非電子信息業(yè)則公司績效愈高則研究發(fā)展費(fèi)用支出愈高（6.72）。我們認(rèn)為可能的原因?yàn)?，基本上電子信息業(yè)相對(duì)較非電子信息業(yè)投入較多而穩(wěn)定的研究發(fā)展費(fèi)用，此差異現(xiàn)象與兩個(gè)產(chǎn)業(yè)基本統(tǒng)計(jì)量的比較相符。故在電子信息業(yè)因研究發(fā)展支出關(guān)乎公司的競爭力與未來的獲利能力，故公司不論短期的績效好壞，皆會(huì)有穩(wěn)定而持續(xù)的研究發(fā)展支出。而非電子信息業(yè)則是有好績效的公司較會(huì)有能力及意愿去增加研究發(fā)展支出。

5 結(jié)論

電子信息業(yè)的興起帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重大變化。其高績效、投入大量研究發(fā)展費(fèi)用及發(fā)放以股票為主的獎(jiǎng)酬制度，使我們考量內(nèi)部人持股比率、研究發(fā)展支出及公司績效間可能有相互的影響（內(nèi)生關(guān)系存在）。本文以三階段最小平方方法（3SLS），設(shè)立聯(lián)立方程式以比較內(nèi)部人持股比率、研究發(fā)展支出及公司績效，在電子信息業(yè)及非電子信息業(yè)是否有不同的關(guān)聯(lián)性。

結(jié)果顯示電子信息業(yè)在內(nèi)部人持股比率較低時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有負(fù)向的影響，而內(nèi)部人持股比率較高時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有正向的影響。此與非電子信息業(yè)的結(jié)果相反。其可能原因?yàn)殡娮有畔I(yè)為了因應(yīng)市場快速的變化，較集中的股權(quán)可能有利內(nèi)部人之協(xié)商并于在短期內(nèi)作重大的決議暨執(zhí)行之。而非電子信息業(yè)，則發(fā)現(xiàn)內(nèi)部人持股比率較低時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有正向的影響，符合利益收斂假說；而內(nèi)部人持股比率較高時(shí)，內(nèi)部人持股比率對(duì)公司績效有負(fù)向的影響，符合鞏固地位假說。此外我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，即基本上電子信息業(yè)相對(duì)較非電子信息業(yè)投入較多而穩(wěn)定的研究發(fā)展費(fèi)用，但在非電子資訊業(yè)則公司績效愈高時(shí)，企業(yè)才會(huì)相對(duì)地提高研究發(fā)展支出。

參考文獻(xiàn)

[1]羅其祥.大力推廣電子信息技術(shù)促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步[J].福建電腦，1994（02） .

[2]曹汝賢.推廣電子技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)[J].科學(xué)管理研究，1995（06） .

[3]李凱釗.運(yùn)用電子信息技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)[J].計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)與制造，2001（07） .

[4]董云庭.中國電子信息產(chǎn)業(yè)競爭力分析[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2002（05）.

作者簡介

林燕（1985-），女，福建省武夷山市人。大學(xué)本科學(xué)歷?，F(xiàn)為冠捷電子有限公司RD-PM部門主任。研究方向?yàn)殡娮有畔a(chǎn)業(yè)。

作者單位

冠捷電子有限公司 福建省福清市 350301endprint