魏鳳春

很少一件事情的開(kāi)始就這么漫長(zhǎng)。

滬港通終于走完了長(zhǎng)達(dá)半年的準(zhǔn)備期。無(wú)數(shù)次的調(diào)研和路演，成堆的報(bào)告，整版整版的新聞報(bào)道，無(wú)數(shù)人一遍遍溫習(xí)海外市場(chǎng)特征，不少人還換了嶄新的工作，不管滬港通情況怎樣，在它開(kāi)始之前，它已經(jīng)在A股留下了不可磨滅的印記。

由于開(kāi)通時(shí)間的敲定大出部分悲觀市場(chǎng)參與者的預(yù)期——他們?cè)疽詾闇弁ㄒ七t到明年——在上周，市場(chǎng)演繹了異常罕見(jiàn)的行情。金融股異軍突起，帶動(dòng)大盤(pán)股明顯上漲，以軍工為代表的前期強(qiáng)勢(shì)板塊領(lǐng)跌，盡管上證漲幅超2%，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)卻明顯轉(zhuǎn)差。

那這周呢？

從滬港通直接受益標(biāo)的——折價(jià)和“稀缺”標(biāo)的的表現(xiàn)來(lái)看，4月公布之后只有一天的表現(xiàn)，此后兩三個(gè)月均較為沉寂，直到7月有了一次集中的漲幅并跑贏市場(chǎng)。但從8月初之后則重轉(zhuǎn)弱勢(shì)，并且，在“占中”出來(lái)之前即是如此。

與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)滬港通的了解在漸漸加深，了解到長(zhǎng)期資金不太可能第一天就不顧成本的沖進(jìn)來(lái)，最早的一批投資者短期資金可能會(huì)更多，兩地投資者互猜底牌的現(xiàn)象會(huì)越來(lái)越明顯。應(yīng)該說(shuō)這樣的認(rèn)識(shí)與當(dāng)時(shí)滬港通直接受益標(biāo)的的表現(xiàn)是一致的。

那7月以來(lái)市場(chǎng)的上漲，有沒(méi)有可能是借著滬港通的名義“掛羊頭賣(mài)狗肉”的結(jié)果呢？我們認(rèn)為不太可能。市場(chǎng)最基礎(chǔ)的支持，是中國(guó)中長(zhǎng)期問(wèn)題的擔(dān)憂已經(jīng)在趨向緩解。過(guò)去兩三年的市場(chǎng)已經(jīng)反復(fù)證明，僅僅靠滬港通、僅僅靠經(jīng)濟(jì)若有若無(wú)的“企穩(wěn)”和猶抱琵琶半遮面的貨幣政策放松，是很難讓大盤(pán)出現(xiàn)如此可持續(xù)和大幅度的上漲的。

在這些背景下，對(duì)上周市場(chǎng)的理解就只能是借著滬港通開(kāi)通時(shí)間超預(yù)期，進(jìn)行了時(shí)間較短的炒作?？爝M(jìn)快出的投資者占據(jù)了異常多的比例，在上周一，折價(jià)并不多的銀行以及業(yè)績(jī)相對(duì)較差的中等市值白酒股漲幅最大，它們的共同特點(diǎn)就是機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)占比已經(jīng)接近歷史上非常低的水平。從上周二開(kāi)始，市場(chǎng)本質(zhì)上就進(jìn)入了盤(pán)整，在行為上，就是錯(cuò)失了周一機(jī)會(huì)的投資者在后悔，在忙不迭的減倉(cāng)小市值股票并期待能分上一杯羹，哪知道盛宴或許已經(jīng)進(jìn)行完了一大半。

這個(gè)理解也是我們對(duì)這周的看法，盡管從技術(shù)上看大市值、低市凈率的股票表現(xiàn)甚佳，但要防備它們?cè)跍弁ㄩ_(kāi)閘后接盤(pán)力量不足的危險(xiǎn)，而小股票經(jīng)歷了猛烈的殺跌之后，已經(jīng)更為“健康”，尤其是創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)進(jìn)入較弱的區(qū)間。在這種情況下，從戰(zhàn)略上講，聲東擊西似乎是不錯(cuò)的選擇。endprint