譚雅玲 研究員

2013年世界經(jīng)濟(jì)和國際金融都是在市場充滿風(fēng)險中平安度過，包括美債危機(jī)、歐債危機(jī)、日債危機(jī)等為特征的危機(jī)陰霾愈加嚴(yán)重，不斷擴(kuò)散，但是至今并未沖垮發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，反之使得發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)體能進(jìn)一步健全或回歸世界勢力主導(dǎo)。相反，沒有危機(jī)概念的發(fā)展中國家和新興市場國家則面臨危機(jī)的隱憂，動蕩局面逐漸加劇。由此值得深入思考的問題在于：如何研究危機(jī)風(fēng)險？如何定性經(jīng)濟(jì)形勢？如何面對焦點(diǎn)話題？全球經(jīng)濟(jì)與金融已經(jīng)進(jìn)入新的時代與周期，老套路的分析論與方法論已經(jīng)嚴(yán)重不適應(yīng)現(xiàn)代時期的論據(jù)與理論。評估2014年更需要深入性。市場需要深入了解國家特色的經(jīng)濟(jì)資質(zhì)和金融能力的比較，輿論并不能簡單化或短期化地定義定論。2014年或?qū)M(jìn)一步延續(xù)2013年許多問題，因?yàn)?013—2014年是一個整體階段連貫性規(guī)劃的一部分，不能只有短期的視線，更需要長期的視角與高度，論據(jù)的實(shí)質(zhì)與本質(zhì)的比較被嚴(yán)重忽略。

其一是經(jīng)濟(jì)實(shí)力增長的通縮憂慮與無通脹指標(biāo)壓力的物價痛苦。比較突出地體現(xiàn)在：發(fā)達(dá)國家通縮擔(dān)憂之中的經(jīng)濟(jì)張力凸顯，發(fā)展中國家通脹無憂之中的物價代價嚴(yán)重。前者為發(fā)達(dá)國家的實(shí)力經(jīng)濟(jì)，后者為新興市場或發(fā)展中國家的規(guī)模速度；前者已經(jīng)成功地駕馭住金融危機(jī)的沖擊，步入新的經(jīng)濟(jì)增長周期與產(chǎn)業(yè)升級換代的轉(zhuǎn)折，后者并無金融危機(jī)的打擊，但卻遭受比危機(jī)更嚴(yán)重的打擊和損失，無危機(jī)的風(fēng)險險惡放大與擴(kuò)散。

2013—2014年歲末年初的發(fā)達(dá)國家通縮隱憂十分突出，包括貨幣政策的對應(yīng)處于分化與矛盾加劇的狀態(tài)，并帶來價格較大的變數(shù)與轉(zhuǎn)折跡象。然而，更值得關(guān)注的重點(diǎn)和基礎(chǔ)要素在于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和勢力的進(jìn)一步強(qiáng)化或重新恢復(fù)。2013年世界經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)在發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與增長。美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健以及升級換代，保障世界經(jīng)濟(jì)增長速度與幅度，美國經(jīng)濟(jì)依然是世界第一極，并且依然是全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)。歐洲經(jīng)濟(jì)雖不景氣，但歐洲經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依然是發(fā)達(dá)國家本質(zhì)和品質(zhì)，即使他們依然處在經(jīng)濟(jì)衰退邊緣，但他們的人均收入以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)要素依然保障經(jīng)濟(jì)規(guī)模和資產(chǎn)收益率，尤其是行業(yè)產(chǎn)品品牌或技術(shù)含量品質(zhì)依然世界領(lǐng)先。日本經(jīng)濟(jì)則凸顯好轉(zhuǎn)與擺脫經(jīng)濟(jì)衰退的能力與潛力。2013年的世界經(jīng)濟(jì)得益于主要發(fā)達(dá)國家的恢復(fù)性增長，實(shí)際上發(fā)達(dá)國家的優(yōu)勢愈加醒目，即經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與復(fù)蘇增長十分同步，彰顯經(jīng)濟(jì)實(shí)力與勢力。反觀，廣大的發(fā)展中國家，尤其是少數(shù)新興市場國家，雖然具有世界經(jīng)濟(jì)支撐性的定義和贊譽(yù)，但他們無論規(guī)?；?qū)嵙Χ茧y以與發(fā)達(dá)國家相比，只是短期、局部現(xiàn)象的顯現(xiàn)，并不具備可持續(xù)性。而更多的發(fā)展中國家，包括我國在內(nèi)，面臨的則是無通脹指標(biāo)的通脹痛苦與壓力，進(jìn)而付出與損失積累的財富與能量，并未發(fā)生與發(fā)現(xiàn)新的增長點(diǎn)與轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)變。尤其是伴隨國際原材料價格的翻番上漲，價值體系的逐漸高漲和成本增加，價格基點(diǎn)不僅脫離基礎(chǔ)價格水準(zhǔn)，更面臨進(jìn)一步超高與推高的挑戰(zhàn)，其中重要的環(huán)境變化與市場結(jié)構(gòu)在于流動性過剩，貨幣供應(yīng)量過度超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求和供給。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)需求為主的通脹原理已經(jīng)轉(zhuǎn)向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)投資為主導(dǎo)甚至投機(jī)為主的新時代。未來這些國家的經(jīng)濟(jì)下滑則更多是無產(chǎn)業(yè)更新、無創(chuàng)造研發(fā)，甚至無生產(chǎn)力推動，我國尤為突出。世界的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)表現(xiàn)處于拉大差距和分化階段要素的時代，簡單化、短期化的評估帶來的經(jīng)濟(jì)無方向與無動力嚴(yán)重，筆者認(rèn)為是無危機(jī)感的風(fēng)險沖擊力。

尤其是在經(jīng)歷過所謂嚴(yán)重金融危機(jī)洗禮之后的發(fā)達(dá)國家，其經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先和優(yōu)勢地位。美國經(jīng)濟(jì)依然是世界最大經(jīng)濟(jì)體，全年經(jīng)濟(jì)總量預(yù)計將會達(dá)到16.7萬億美元。美國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化與新型化十分具有成效，更是美國經(jīng)濟(jì)與眾不同的全球特權(quán)。其中最關(guān)鍵一點(diǎn)在于新能源戰(zhàn)略的收獲期。一方面是美國傳統(tǒng)能源戰(zhàn)略卓有成效，石油戰(zhàn)略儲備的豐厚使得美國戰(zhàn)略壟斷性制高點(diǎn)得到穩(wěn)固。另一方面是美國新型能源戰(zhàn)略卓有成效，新能源的開發(fā)、研究、技術(shù)更新和創(chuàng)新使得美國擁有頁巖技術(shù)壟斷，石油出口大國地位確立，美國石油對外依存度和石油價格沖擊力下降進(jìn)一步顯示新能源戰(zhàn)略的效率與作用。同時包括美國自己緊張、全球十分敏感的失業(yè)話題更與美國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級具有密切的關(guān)聯(lián)與成效。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的個人就業(yè)技能已經(jīng)不適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的技術(shù)更新需求，就業(yè)壓力的根本在于國民需要時間補(bǔ)充技能以追趕經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和節(jié)奏。這只是表明美國經(jīng)濟(jì)規(guī)劃與把控的準(zhǔn)確，并非美國經(jīng)濟(jì)問題與壓力那么簡單。美國國民已經(jīng)深切感受到這種變化，他們正在用時間和努力追趕經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換的節(jié)奏與品質(zhì)。國家政策糾結(jié)的失業(yè)率與百姓追趕彌補(bǔ)的失業(yè)率正在發(fā)生變化，美國失業(yè)率兩年變化的進(jìn)展已經(jīng)表明就業(yè)思路與戰(zhàn)略效應(yīng)的進(jìn)步，并非是壓力，而是一種動力和潛力。由于市場與國內(nèi)外理解角度與解析方法的差異，使得美聯(lián)儲政策被誤解的關(guān)鍵，也是美國經(jīng)濟(jì)被悲觀看待的重要因素，但卻是美國經(jīng)濟(jì)成功進(jìn)步的核心要素。

歐洲經(jīng)濟(jì)并未壞到極致，畢竟歐洲品牌國家品質(zhì)高端，具有支撐意義和調(diào)整效率。日本依然呈現(xiàn)復(fù)蘇勢頭，經(jīng)濟(jì)競爭力依舊。整體發(fā)達(dá)國家依然保持世界經(jīng)濟(jì)重要力量的作用與影響。同時發(fā)展中國家呈現(xiàn)差異性走向，有高有低的錯落發(fā)展帶來不穩(wěn)定的預(yù)期分化和不確定的風(fēng)險預(yù)警，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)以及經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢自我性突出，欠缺國際經(jīng)濟(jì)競爭優(yōu)勢與實(shí)力依舊弱勢。世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)錯位重組，發(fā)達(dá)國家優(yōu)勢凸起。預(yù)計2014年世界經(jīng)濟(jì)整體依然是發(fā)展中國家快于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長，但是國家實(shí)際經(jīng)濟(jì)競爭力則凸顯發(fā)達(dá)國家的能力與水平，比較突出的例子在于歐洲債務(wù)危機(jī)的緩解比預(yù)期要快，恢復(fù)性較為明顯，但分化風(fēng)險加大；美國經(jīng)濟(jì)增長效率好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與周期因素絕對優(yōu)勢；日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果好于預(yù)料，日元貶值成效明顯。

過去幾年伴隨金融危機(jī)恐慌對世界經(jīng)濟(jì)的評估并不準(zhǔn)確。一方面是新興市場尤其是東亞與亞洲參與世界經(jīng)濟(jì)的能力有限。東亞地區(qū)和亞洲經(jīng)濟(jì)競爭力下降十分明顯，經(jīng)濟(jì)分化突出。危機(jī)時期所謂的世界經(jīng)濟(jì)三足鼎立的定位已經(jīng)從“美歐亞”轉(zhuǎn)回“美歐日”。另一方面是美國經(jīng)濟(jì)包括歐洲、日本實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀態(tài)并非嚴(yán)重惡化。這或許只是他們周期性和階段性的調(diào)整，所謂金融危機(jī)更凸顯發(fā)達(dá)國家應(yīng)對危機(jī)的能力與水平，順勢而為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)與結(jié)構(gòu)升級換代是危機(jī)后的收獲與進(jìn)展。世界經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)錯位重組，發(fā)達(dá)國家優(yōu)勢凸起。這說明世界經(jīng)濟(jì)評估的基點(diǎn)和視角的欠缺與偏激十分值得反思。

面對我國實(shí)際狀況，更值得思考特殊性。2013年我國通脹指標(biāo)處于政府預(yù)期目標(biāo)之內(nèi)，似乎可控性較好，但實(shí)際居民生活指標(biāo)壓力巨大。所謂無通脹壓力的通脹痛苦凸顯物價指標(biāo)的沉重負(fù)擔(dān)與代價。這種特殊的國情與我國目前的價格體系與價值結(jié)構(gòu)以及投資組合具有很重要的關(guān)聯(lián)與影響。雖然西方發(fā)達(dá)國家具有通縮的擔(dān)憂，但由于人均收入、消費(fèi)水平以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的巨大差異，他們享受物質(zhì)生活的滋潤供給，我們則承受物價水平高漲的成本與代價損失。從中看出，國家資質(zhì)水平的參差不一，以及國家資質(zhì)定位的分化，這將是我國2014年面臨的新挑戰(zhàn)與新課題。

其二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不足嚴(yán)重惡化。突出表現(xiàn)于發(fā)達(dá)國家創(chuàng)造力發(fā)威之中的經(jīng)濟(jì)升級展現(xiàn)，發(fā)展中國家生產(chǎn)力不足之中的經(jīng)濟(jì)差異嚴(yán)重。前者是發(fā)達(dá)國家高級化的水平，創(chuàng)新性與高級化水準(zhǔn)凸起，后者是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不均和市場構(gòu)架尚不健全的經(jīng)濟(jì)模式；前者為產(chǎn)業(yè)化、高級化的引領(lǐng)，升級換代的進(jìn)步，后者并無高級化的產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)性薄弱。因此，世界范圍的電子商務(wù)、金融互聯(lián)網(wǎng)等基礎(chǔ)的落差將導(dǎo)致收獲與收益的截然不同。

發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、行業(yè)基礎(chǔ)、技術(shù)基礎(chǔ)等的要素進(jìn)一步強(qiáng)化與提升，進(jìn)而品牌的壟斷性擴(kuò)大、技術(shù)的引領(lǐng)性強(qiáng)化、金融的創(chuàng)新性獨(dú)特、文化的主見性清晰。相反發(fā)展中國家的著力點(diǎn)與經(jīng)濟(jì)階段錯位。本應(yīng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的升級換代，強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但是發(fā)達(dá)國家的引領(lǐng)與影響卻使發(fā)展中國家偏離正常的經(jīng)濟(jì)周期與階段，扭曲自己要素與基礎(chǔ)的發(fā)展跨越，拖垮已有的經(jīng)濟(jì)積累和發(fā)展或擴(kuò)張。我國勞動生產(chǎn)力與貨幣供給量失衡錯亂方向的抉擇凸現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)無作為，生產(chǎn)力水平的衡量突出PPI的負(fù)增長，連續(xù)22個月的下降局面顯示生產(chǎn)力嚴(yán)重不足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)無根惡化。相反主要注意力與關(guān)注點(diǎn)偏激于和密集于投機(jī)套路和投機(jī)取巧，進(jìn)而使得熱錢干擾與恐慌擴(kuò)大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)明顯下挫，資本市場的低迷已經(jīng)顯露經(jīng)濟(jì)問題的嚴(yán)重性。實(shí)體企業(yè)和上市公司無所謂和無作為已經(jīng)十分嚴(yán)重。反觀美國華爾街股市的高漲來源于華爾街上市公司的業(yè)績與利潤，有品質(zhì)與品牌的技術(shù)領(lǐng)先和創(chuàng)新優(yōu)勢使得華爾街股市高漲是秘訣和支撐。

從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面分析，我國作為發(fā)展中國家的初級市場經(jīng)濟(jì)階段，金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理念尚未表現(xiàn)出來。這一點(diǎn)顯得尤為失敗。其中最明顯的特征是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)放棄產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，反而群體性地轉(zhuǎn)向投資極端，并出現(xiàn)投機(jī)套利較為瘋狂的困境。實(shí)體企業(yè)本應(yīng)步入正常規(guī)律的中級市場經(jīng)濟(jì)過程，以研發(fā)精品、品牌創(chuàng)造為主，提升生產(chǎn)力向創(chuàng)造力過渡。然而，在西方金融問題的漏洞以及我國金融機(jī)遇的簡單論調(diào)下，企業(yè)主體反而毫無顧忌地投資理財，這一現(xiàn)象十分嚴(yán)重，嚴(yán)重錯亂國家發(fā)展能力與基礎(chǔ)。正是在這種心理驅(qū)使下，使得資金緊缺其實(shí)是一種人為因素，也是牟利情緒的錯位與錯覺所致。另一方面是上市銀行、金融機(jī)構(gòu)過度追求自身利潤所致。金融市場上喊話缺錢最兇的是金融機(jī)構(gòu)，但無論上市公司業(yè)績或利潤收入水平，金融機(jī)構(gòu)最高也是事實(shí)。目前國內(nèi)16家上市銀行，占據(jù)2000多家上市公司利潤的半壁江山之多，60%的利潤份額是壟斷與掠奪性企業(yè)行為。2013年至今流動性趨緊的現(xiàn)狀極其不正常，無論從國家政策，或者從機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理來看，資金充足是常態(tài)和基本事實(shí)，只是情緒與判斷導(dǎo)致錯覺甚至錯判。一系列發(fā)問需要準(zhǔn)確解讀：為什么我國的廣義貨幣(M2)余額已經(jīng)突破百萬億元，創(chuàng)下世界紀(jì)錄，銀行還這么差錢？為什么以前對銀行呵護(hù)有加的央行這次異常淡定？我國的貨幣政策接下來會怎么走？銀行的錢以后會不會真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)？中央銀行職責(zé)的貨幣政策基點(diǎn)是著眼于什么十分重要。

其三是貨幣升與貶的財產(chǎn)收入增加與資產(chǎn)損失巨大鮮明反差。發(fā)達(dá)國家貨幣貶值之中的資產(chǎn)增加顯著，發(fā)展中國家貨幣升貶之中的資產(chǎn)損失嚴(yán)重。全球貨幣問題的焦點(diǎn)關(guān)注不斷強(qiáng)化，只重視匯率走向，忽略匯率的功能與作用嚴(yán)重。尤其是貨幣失去資金需要的經(jīng)濟(jì)籌碼或市場價值，直接導(dǎo)致貨幣戰(zhàn)爭喧囂而起。伴隨美聯(lián)儲政策寬松的長遠(yuǎn)規(guī)劃，金融市場已經(jīng)呈現(xiàn)資金價格上漲與資產(chǎn)價格下跌的態(tài)勢，即債券、證券收益率高企，資源價格包括石油、黃金等資產(chǎn)價格下跌嚴(yán)重，使得資金融資成本付出增大，投資之后的收益率減少，甚至虧損。這并不是市場自然的現(xiàn)象，其中的戰(zhàn)略規(guī)劃十分巧妙甚至詭異，就是對美聯(lián)儲政策解讀的誤區(qū)嚴(yán)重。美聯(lián)儲從2011年9月推出扭曲操作定義，這就已經(jīng)告訴市場其操作手法的轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲已經(jīng)明確寬松政策的轉(zhuǎn)型，即賣出較短期限國債，買入較長期限的國債，從而延長所持國債資產(chǎn)的整體期限，這樣的操作將壓低長期國債收益率。美國沒有繼續(xù)開動印刷機(jī)器，而是采取扭曲操作的方法調(diào)整結(jié)構(gòu)與期限，針對債市進(jìn)行拋售短期買入長期的目的是為了降低政府融資成本、壓低債市的借債利率，這種方法與路徑可以有效避免政府借債成本，同時打壓利用金融動蕩進(jìn)行資本榨取投資資本，進(jìn)而結(jié)果是歐美一些資本的外逃轉(zhuǎn)移造成歐美股市動蕩，但卻鋪墊市場理性與發(fā)展?jié)摿Φ姆e淀，并實(shí)現(xiàn)沒有開動印刷機(jī)卻刺激經(jīng)濟(jì)和繁榮資本市場的調(diào)劑作用，直接抑制了不理性的投機(jī)性，所以熱錢的概念在美歐日并不存在，對世界范圍的膨脹起到良好抑制作用，對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到促進(jìn)作用。打擊虛擬金融炒作投機(jī)、降低實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營壓力，這才是貨幣政策的正道，也是美聯(lián)儲寬松政策的真諦。扭曲操作是扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)的正路，是對自己第一輪印鈔票的糾正，這是一種睿智的對策組合。

美元貨幣政策的特色取決于美元地位的特殊性，即作為全球定價與報價貨幣的特權(quán)與霸權(quán)，使得美元政策的特色十分與眾不同，即不是以本國本土經(jīng)濟(jì)為重點(diǎn)，而是著力于全球與世界視野，進(jìn)而美元政策的效應(yīng)使得美元制度霸權(quán)范圍與市場份額水平大增，美元壟斷性進(jìn)一步擴(kuò)張到全世界各個領(lǐng)域與概念。一方面，需要回顧政策的連續(xù)性與規(guī)劃性?；仡?000年以來的美聯(lián)儲政策思路與路徑，其中擴(kuò)大市場美元霸權(quán)的覆蓋率清楚透徹。即第一波的2001—2003年的寬松是促成市場基礎(chǔ)要素，流動性過剩局面的形成是美元霸權(quán)待回歸的市場基礎(chǔ)；隨后2007—2009年的寬松是促成機(jī)制體系要素，流動性泛濫的局面使得美元特權(quán)覆蓋了所有價格與商品，美元進(jìn)一步擴(kuò)大的壟斷性使得美元一支獨(dú)霸回歸更顯威力與霸氣。美元定價與報價體系從金融領(lǐng)域向全球擴(kuò)張，無論黃金、石油、資源、大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品等等統(tǒng)統(tǒng)被美元所壟斷，金融領(lǐng)域的涵蓋已經(jīng)覆蓋全球各個范疇。美聯(lián)儲QE的政策宗旨明確而有效，其超出單體國家央行的定位，更不是一國央行的職責(zé)。而市場對這一焦點(diǎn)的解讀與理解存在偏差與偏激，期盼繼續(xù)實(shí)施寬松的QE，但并不明白美聯(lián)儲QE的基礎(chǔ)不同于世界各國央行，未來追求遠(yuǎn)高于世界各國央行，其能量與控制更大于世界各國央行。世界各國以本國本土概念的推論并不適宜美聯(lián)儲高級化和全球化的識別與判斷。另一方面，需要比較差異的現(xiàn)實(shí)性與落差性。討論金融問題的基礎(chǔ)是階段能力與水平，并非簡單數(shù)量與規(guī)模。目前美歐日發(fā)達(dá)國家處于金融行業(yè)高級階段，無論機(jī)制、市場、產(chǎn)品都是水平與能力高于和優(yōu)于我們的階段，美國則更高一籌。但是輿論導(dǎo)向并非是以國家實(shí)際能力評估競爭力，而是側(cè)重規(guī)模和進(jìn)度，尤其是忘記和嚴(yán)重忽略階段的定性和定位。同為金融時代，美國等發(fā)達(dá)國家處于專業(yè)階段，這是分業(yè)和混業(yè)之后的更高級階段；而我國和很多發(fā)展中國家則依然處于從分業(yè)到混業(yè)的半高級甚至初中級階段。這種已經(jīng)完成混業(yè)進(jìn)入專業(yè)和半混業(yè)、混業(yè)的階段落差必然導(dǎo)致收益與結(jié)果的不同，甚至是更大的落差，最終結(jié)果已經(jīng)十分明顯地展現(xiàn)在世界面前。美國股市上漲是因?yàn)槿A爾街金融機(jī)構(gòu)盈利高漲，我們股市下跌是因?yàn)殂y行鬧錢荒，錯亂心理壓力不掙錢、沒有價值所以沒有價格。

國際貨幣政策權(quán)衡有別，發(fā)達(dá)國家定力清晰。2014年全年國際金融市場的焦點(diǎn)依然高度聚焦和敏感于寬松的貨幣政策，尤其是關(guān)注美聯(lián)儲寬松的前景。相對一年的這一政策基點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生嚴(yán)重的分化與差異，其關(guān)鍵點(diǎn)在于貨幣基礎(chǔ)的定義和政策基點(diǎn)的定位。如美聯(lián)儲貨幣供給是以世界供給為主、國內(nèi)供給為輔的貨幣高端模式，歐洲和日本則是以本土為主、世界為輔，依然是發(fā)達(dá)貨幣載體的功能。我國以及廣大的發(fā)展中國家則是以本土絕對為主、世界有限為輔，甚至難以談及世界概念與定位，進(jìn)而直接導(dǎo)致對于寬松政策理解上的偏差與誤區(qū)。市場輿論導(dǎo)向的渾濁與混亂嚴(yán)重影響政策對應(yīng)與思路方法，進(jìn)而被綁架的局面愈加嚴(yán)重。而從政策實(shí)際效果看，美歐日的寬松帶動的是貨幣資本價值與資金價格杠桿的合理搭配有效配置效應(yīng)，進(jìn)而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸穩(wěn)定和正在展現(xiàn)強(qiáng)勁增長，透過股市發(fā)現(xiàn)與發(fā)揮威力十分突出而得力。相反發(fā)展中國家在沒有金融創(chuàng)傷和經(jīng)濟(jì)衰退的前提下，資產(chǎn)價格與資金價格的不穩(wěn)定甚至下跌和損失局面嚴(yán)重。這些變化足以表明國家資質(zhì)基礎(chǔ)的重要意義，僅從數(shù)據(jù)表面議論的經(jīng)濟(jì)競爭力量的比較并不是準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)判斷，也不會得出準(zhǔn)確和真實(shí)的貨幣政策取向。更重要的在于：主要發(fā)達(dá)國家利率參差不齊將會演變?yōu)槊涝酉⒖焖?，美元的?zhàn)略設(shè)計與規(guī)劃具有長遠(yuǎn)目標(biāo)和目的，實(shí)現(xiàn)全面的霸權(quán)目標(biāo)是根本目的，利率霸權(quán)壟斷是最終訴求。

對2014年的預(yù)測并不是單一年份的評判，市場需要綜合性與長遠(yuǎn)性對接的全方位的思考與判斷。依據(jù)筆者長期的國際金融觀察與跟蹤，我們必須拉長周期與拉遠(yuǎn)未來，因?yàn)闅v史已經(jīng)展現(xiàn)這種長景的作用與影響。尤其是進(jìn)入2000年以來，全球金融市場經(jīng)歷了2001—2003年的短周期調(diào)節(jié)，展現(xiàn)了2004—2006年新時代的周期，即從寬松有限的貨幣政策推進(jìn)流動性過剩的新時代；隨后全球金融市場又步入2007—2009年短周期的再度寬松乃至極限至低的貨幣政策，隨即展現(xiàn)了全球流動性泛濫的極端，帶來2010—2012年新格局的開啟；這必然造成2013—2015年短期的再度調(diào)節(jié)，寬松與緊縮并存時代的寬松貨幣與緊縮貨幣渾濁局面，甚至?xí)斐膳c眾不同又雷同模仿的新型金融危機(jī)的金融新時代，即筆者標(biāo)題所言——無危機(jī)定義的危機(jī)沖擊力新時代，甚至必將導(dǎo)致2016—2018年國際金融新格局與新機(jī)制的出現(xiàn)，即美元霸權(quán)組合黃金與石油，促成金融與資源的新格局：美元、黃金、石油的國際金融體制與價值的新三足鼎立。金融危機(jī)的戰(zhàn)略規(guī)劃與風(fēng)險對沖是更值得思考的重要角度，非尋常的模式與結(jié)果，使得國際金融風(fēng)險面臨看不見的代價損失與競爭。無危機(jī)的風(fēng)險沖擊力是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與國際金融的新特色，也是貨幣競爭戰(zhàn)略的新風(fēng)險，更是世界經(jīng)濟(jì)的新周期的時代風(fēng)范與格局規(guī)劃。

結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)金融的實(shí)際狀況，我們的特殊性在于三個方面，與眾不同的階段值得深思熟慮的全面考慮和長遠(yuǎn)規(guī)劃。

1.我們的特色環(huán)境在于：退化出口的經(jīng)濟(jì)增長無競爭優(yōu)勢。2001年入世以來的宏觀經(jīng)濟(jì)驕傲在于出口拉動的效益與影響。貿(mào)易大國崛起是貨幣崛起的重要基礎(chǔ)。如今的糾結(jié)與尷尬在于無貿(mào)易增長優(yōu)勢的貨幣崛起繼續(xù)，到底是風(fēng)險還是機(jī)遇十分渾濁與復(fù)雜。無論從自由貨幣的進(jìn)程和流程，或從國家經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷的過程與路徑，貿(mào)易對貨幣的第一作用是眾所周期的。國際化貨幣指標(biāo)的第一要素是結(jié)算，第二指標(biāo)是交易，第三指標(biāo)是儲備。而我們放棄優(yōu)勢指標(biāo)，尋求弱勢指標(biāo)，是因?yàn)槲覀儾痪邆涑渥愕氖袌鼋Y(jié)構(gòu)與搭配，并不完善的金融市場缺陷是沒有放開與完善的外匯市場，我們追逐交易貨幣違背自己的要素與國際的規(guī)律。我國宏觀經(jīng)濟(jì)三駕馬車的配置從貿(mào)易競爭優(yōu)勢的第一駕馬車退化為第三駕馬車，并且指標(biāo)組合的份額只有不到1%的貢獻(xiàn)度，扭曲結(jié)構(gòu)極其嚴(yán)重，但我們的議論與認(rèn)知卻是歡呼投資拉動經(jīng)濟(jì)。所以中國經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險在于失去對危機(jī)的判斷力，我們危機(jī)的最大風(fēng)險與傷害是亂了陣腳與方略，喪失發(fā)展中國家進(jìn)展的步驟與要素，追求發(fā)達(dá)國家現(xiàn)階段的目標(biāo)與目的，毀掉自己特色的發(fā)展優(yōu)勢與組合是無危機(jī)的打擊與破壞。

2.我們的周期結(jié)構(gòu)在于：放棄實(shí)體的經(jīng)濟(jì)增長無產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。投資時代的來臨是客觀環(huán)境，但我國的具體狀況卻面臨產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型，即升級品質(zhì)和品牌產(chǎn)業(yè)，不是累加規(guī)模和速度的初級階段；即轉(zhuǎn)型初級進(jìn)入中級發(fā)展階段，是將我們企業(yè)大規(guī)模和快速度轉(zhuǎn)化為研發(fā)與創(chuàng)新追求，打造世界經(jīng)濟(jì)中國化，非傳統(tǒng)中國經(jīng)濟(jì)世界化。我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)中沒有自己的民族品牌與中國特色是經(jīng)濟(jì)的最大問題。尤其是超越式發(fā)展不具備研發(fā)與創(chuàng)新能力，引進(jìn)技術(shù)被壟斷、引進(jìn)人才被設(shè)計、引進(jìn)資金被綁架等等不安全因素逐漸放大金融風(fēng)險，削弱實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能量與實(shí)力。其實(shí)我國股市與全球股市反向運(yùn)行已經(jīng)明顯地暴露我們的弱點(diǎn)和不足，沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)與實(shí)業(yè)企業(yè)的力量，股市不會有價值與價格，光靠資金規(guī)模和政策空談無濟(jì)于事，甚至逐漸蠶食實(shí)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。所以我們的經(jīng)濟(jì)周期特色依然需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推進(jìn)，不要誤導(dǎo)與錯覺虛擬金融時代。無論電子商務(wù)、金融互聯(lián)網(wǎng)以及云計算等許多網(wǎng)絡(luò)發(fā)展特性并不適合中國國情與實(shí)際，警醒發(fā)展方式與路徑十分緊迫，迫在眉睫。

3.我們的戰(zhàn)略定位在于：虛擬金融的財富價格脫節(jié)職能定義。金融大時代似乎突出金融機(jī)構(gòu)銀行，但銀行金融機(jī)構(gòu)對宏觀經(jīng)濟(jì)的無作為和無作用十分突出。一方面是銀行盈利凸起，實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)退化嚴(yán)重。2000多家上市公司盈利不景氣，發(fā)展弱化與退化嚴(yán)重，反之16家上市銀行盈利份額覆蓋上市公司的60%以上盈利指標(biāo)，表明銀行盈利的私利與個性凸現(xiàn)，但卻導(dǎo)致財富價格失控，并沒有發(fā)揮對國民經(jīng)濟(jì)和百姓財產(chǎn)收益的增長與促進(jìn)作用，股市發(fā)展偏離經(jīng)濟(jì)軌道，更遠(yuǎn)離價值體系，進(jìn)而使得貨幣過量投放導(dǎo)致極端投機(jī)情緒，甚至放棄生產(chǎn)型的發(fā)展基礎(chǔ)，專注于極力投機(jī)套利和投機(jī)取巧的方式，扭曲了發(fā)展規(guī)律與定力，錯亂了周期與步驟。另一方面是所謂的經(jīng)濟(jì)增長水平以及穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)調(diào)整結(jié)構(gòu)，并沒有帶動股市上漲，反之股市低迷嚴(yán)重。這表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)市場需求，甚至扭曲市場價值與價格愈加嚴(yán)重。金融崛起的負(fù)效應(yīng)在于金融工程的不配套和少基礎(chǔ)。

面對如此復(fù)雜的外部環(huán)境，我們的觀察水平并不易識別或發(fā)現(xiàn)真相，對策的極端性不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融安全。我國經(jīng)濟(jì)的難題繼續(xù)發(fā)酵，投入過度、釋放過量、難以控制，這一現(xiàn)象已經(jīng)十分突出。目前而言，股票價格、人民幣匯率并不對應(yīng)我國的實(shí)際需求，種種現(xiàn)實(shí)直接打擊我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

預(yù)計2014年國際金融市場難以平靜，尤其是美聯(lián)儲貨幣政策的影響將進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至市場會出現(xiàn)錯落差異擴(kuò)大的局面，加息與降息的交錯將使市場不穩(wěn)定風(fēng)險加大?；谡麄€國際金融市場的發(fā)展態(tài)勢，未來2014年值得關(guān)注的投資板塊集中在期貨市場，大宗商品價格上漲局面必然來臨，石油為龍頭的價格高漲引領(lǐng)性將會凸顯未來全球通脹壓力，進(jìn)而帶動與促進(jìn)利率轉(zhuǎn)變與調(diào)整。這不僅引起價格上升局面，更會帶來貨幣政策轉(zhuǎn)型，通脹高企之后的利率隨風(fēng)而動將是未來世界面臨的主要風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

基于2014年國際外圍環(huán)境的錯綜復(fù)雜，尤其是高端品質(zhì)的優(yōu)良業(yè)績，我國在世界經(jīng)濟(jì)中與主要發(fā)達(dá)國家的周期與水平差異巨大，2014年我國經(jīng)濟(jì)將會與眾不同，并且或處于更艱難與不確定狀態(tài)。