張永軍

一、各國經(jīng)濟增長普遍不如預期且分化態(tài)勢更為明顯

今年世界經(jīng)濟形勢的顯著特點是各國經(jīng)濟增長普遍不如年初的預期。今年以來國際貨幣基金組織（IMF）的分析報告，從年初到現(xiàn)在每次都是將世界經(jīng)濟增速向下調(diào)整，今年已經(jīng)下調(diào)過三、四次，最高的一次曾經(jīng)下調(diào)0.3個百分點這樣比較大的幅度，對主要國家經(jīng)濟增速的預測也多次下調(diào)。

不同經(jīng)濟體之間的分化態(tài)勢更為明顯。發(fā)達國家中美國的情況總體比較好，盡管一季度受極端天氣等因素的影響出現(xiàn)負增長，但二季度之后出現(xiàn)了比較快的恢復性增長，而且前三季度就業(yè)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，通脹率保持低位。日本一季度時由于預期消費稅即將上調(diào)，使得耐用品消費提前透支，所以出現(xiàn)了比較快的增長，然而二、三季度又連續(xù)兩個季度下跌，從技術(shù)上講重新陷入經(jīng)濟衰退。發(fā)達國家里面變化比較出人意料的是歐元區(qū)，歐元區(qū)核心國家德國、法國在二季度意外出現(xiàn)環(huán)比負增長。尤其是作為歐洲經(jīng)濟火車頭的德國環(huán)比出現(xiàn)了負增長，這讓各界對整個歐元區(qū)和歐盟的經(jīng)濟復蘇更加不放心。盡管三季度歐元區(qū)和歐盟經(jīng)濟實現(xiàn)了輕微正增長，但增長動力依然疲弱。

新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟形勢相互差異也很大。中國盡管比前些年有所減速，但還是處于中高速增長的態(tài)勢；但其它的主要新興經(jīng)濟體均出現(xiàn)明顯減速。巴西一、二季度GDP環(huán)比都出現(xiàn)下降，二季度同比下降0.8%。阿根廷去年四季度和今年一季度GDP環(huán)比都是下降的，今年二季度同比下降0.1%。有些新興經(jīng)濟體盡管沒有出現(xiàn)持續(xù)下降的情況，但先后出現(xiàn)過下降，比如像土耳其、南非這樣一些比較大的新興經(jīng)濟體季度GDP都曾出現(xiàn)過下降。俄羅斯經(jīng)濟環(huán)比沒有出現(xiàn)下降，但是同比增速持續(xù)下滑，一季度僅為1.1%，二季度進一步下滑到1%。近期俄羅斯因為烏克蘭問題的爭端受到歐美經(jīng)濟制裁，再加上國際油價大幅度下降，資本大量外流，對俄羅斯經(jīng)濟的影響很大，下一步要想保持經(jīng)濟增長會面臨很大的困難。

從就業(yè)的情況來看，分化態(tài)勢也很明顯，美國的就業(yè)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，10月份美國失業(yè)率下降到5.8%，已經(jīng)低于長期平均失業(yè)率。歐洲國家的情況盡管有所好轉(zhuǎn)，但失業(yè)率依然很高，歐元區(qū)8月份總體失業(yè)率是11.5%，歐盟總體失業(yè)率也高達兩位數(shù)，希臘、西班牙等國家失業(yè)率還在20%以上。

從通脹的情況來看，各個國家的通脹壓力總體上都在減輕。其中受到大宗商品價格水平下降的巨大影響。由于歐元區(qū)經(jīng)濟一直比較低迷，應該說目前面臨通縮的風險。美國消費價格漲幅最近處于較低水平而且還在下滑，生產(chǎn)價格漲幅實際上也都不高，這主要跟國際市場大宗商品價格下降有關(guān)系。日本為扭轉(zhuǎn)長期通縮趨勢費盡九牛二虎之力，但能否持續(xù)有待觀察。前些年為高通脹困擾的新興經(jīng)濟體，通脹率也不同程度下降。

資本市場分化態(tài)勢也很明顯。金融危機之后美國資本市場呈持續(xù)上升的態(tài)勢，不斷創(chuàng)歷史新高。9月中下旬開始，美國的股市開始出現(xiàn)一輪下調(diào)，日本、歐洲的股市也都出現(xiàn)了下跌，當時這些國家的股市出現(xiàn)下跌以后，國際貨幣基金組織的主席曾經(jīng)發(fā)出警告，世界經(jīng)濟有可能再次陷入衰退的風險。但最近歐美日股市重新恢復上漲。除了股市之外，美國房地產(chǎn)市場的情況不錯，2012年以來價格基本上保持上升的趨勢。

最近國際匯市的一個突出特點是美元走勢持續(xù)強勁，這和美國以往歷次經(jīng)濟衰退后的情況有明顯的差別。美元走強對于國際大宗商品價格下降的影響是很大的。相對于其它貨幣，歐元區(qū)經(jīng)濟情況不好，而且市場預期美聯(lián)儲未來將要加息，美元和歐元之間的利差預期要擴大，對于歐元的走弱和美元的走強也是比較重要的一個影響因素。日元因日本不斷采取寬松的貨幣政策，對美元持續(xù)貶值。人民幣上半年曾經(jīng)在一段時間內(nèi)出現(xiàn)貶值，但6月份以來已經(jīng)持續(xù)升值5個多月。

二、國際經(jīng)濟形勢變化主要與發(fā)達國家的政策調(diào)整有關(guān)

一方面國際金融危機之后，美國提出要搞出口倍增計劃，減少貿(mào)易赤字。歐洲為消除債務危機的負面影響，被動地收緊內(nèi)部需求，而且努力減少財政赤字?？偟膩砜?，由于內(nèi)部需求減少，加上危機后歐元貶值，使得歐元區(qū)和歐盟的外貿(mào)總體狀況有一個明顯的改善，尤其是2013年表現(xiàn)得比較明顯，貿(mào)易差額由2012的大額逆差轉(zhuǎn)為順差。但從今年一季度、二季度的數(shù)據(jù)來看，貿(mào)易順差又開始收窄，一季度到二季度，歐盟28個國家經(jīng)常賬戶的順差，從大約250億歐元減少到120億美元。歐盟國際收支的這種變化對于自身經(jīng)濟、包括對對新興經(jīng)濟體的影響都比較明顯，這一調(diào)整過程對整個世界經(jīng)濟和不同國家之間的變化是一個比較大的影響因素。

另外一個比較大的影響因素是國際資本流動，危機后美國實行了三輪量化寬松的貨幣政策，現(xiàn)在已經(jīng)開始逐步退出，日本還在實行寬松的貨幣政策，歐洲也保持比較寬松的貨幣政策，不同國家之間政策調(diào)整的錯位造成了資本無序的流動。

總體情況是由于發(fā)達國家相互之間不斷進行政策的調(diào)整，相互之間進行作用，影響到了世界經(jīng)濟形勢，新興經(jīng)濟體因此也受到了比較大的影響，這種情況對于一些小型經(jīng)濟體的影響可能會很大。像一些國家的國際收支狀況本來就不太好，比如2012年的時候是印度，后來是印尼，從去年下半年到最近是阿根廷、巴西等國家，這些國家長期以來都是依靠資本流入來彌補經(jīng)常項的逆差，去年以來這些國家的經(jīng)常項目逆差擴大，又受國際形勢變化的影響，資本又向外流出，這樣整個國際收支會更加惡化，國內(nèi)投資受此影響也在減少，因此整個經(jīng)濟情況受到不利影響，受影響比較嚴重的經(jīng)濟體，其經(jīng)濟出現(xiàn)負增長的情況。

三、中國經(jīng)濟也受到比較明顯的影響

國際經(jīng)濟形勢變化對于中國經(jīng)濟的影響主要分為四個方面：一是對進出口的影響，未來出口可能會受到不利影響。今年一季度和二季度進出口形勢都不太好，三季度之后形勢好轉(zhuǎn)，7、8、9這幾個月份，我們的貿(mào)易出口形勢明顯好轉(zhuǎn)。根據(jù)以往的分析，我國出口的變化跟國際上需求的變化有兩到三個季度的滯后期，人民幣匯率變化對進出口影響的時滯更長，三到五個季度的滯后期。從世界經(jīng)濟來看，近期經(jīng)濟增速的高點在2013年四季度，當時需求擴張的勢頭相對而言是比較強的，經(jīng)過大約兩三個季度的傳導之后，剛好到現(xiàn)在出口可能會出現(xiàn)一定程度的好轉(zhuǎn)。另外一個因素是從2月份開始人民幣出現(xiàn)了一定幅度的貶值，因而人民幣實際有效匯率是近年來比較高的，因為我們的指數(shù)一直都在100以上，有兩個月略低于100。這兩個對中國出口有利的因素經(jīng)過一定滯后期在三季度碰頭了，使得我們的出口形勢好轉(zhuǎn)。但由于今年以來世界經(jīng)濟增速放慢，在美元持續(xù)升值的背景下，近期人民幣對美元保持升值態(tài)勢，因此從未來需求和匯率的影響來看，出口形勢都不是很樂觀，因此對未來出口形勢的判斷還是應謹慎一點。

關(guān)于我國進口形勢的變化，7、8月份的時候同比都是下降的，到了9月份在國內(nèi)整個需求沒有明顯好轉(zhuǎn)、國際經(jīng)濟形勢沒有太大變化的情況下，9月份我國進口突然從略微下降轉(zhuǎn)為正增長8%左右的情況。出現(xiàn)這么大的波動，需要認真進行分析。一種情況可能是7、8月份有一些本來應該進口的東西挪到了9月份，但這不足以解釋為什么進口出現(xiàn)這么大幅度的變化。還有一種可能，這種變化跟我們?nèi)ツ暌患径鹊臅r候相反，那個時候是通過虛假貿(mào)易來套取人民幣升值的匯差，現(xiàn)在可能是有一部分錢要流出中國，這就可能會高報進口。是不是有這樣的可能性，要進一步分析。結(jié)合資本流動的情況，大概能夠在一定程度上得到印證。

二是對國內(nèi)價格的影響。近期我國消費價格基本上呈現(xiàn)同比上升的情況，但是上漲幅度在收窄。另一方面工業(yè)品的出廠價格，還有工業(yè)企業(yè)購買原材料的價格，從2012年一季度到現(xiàn)在持續(xù)下降，這與國際大宗商品價格變化有很大關(guān)系。目前國內(nèi)原油、鋼鐵、有色金屬等產(chǎn)品價格都在下降，除了國際市場價格下降的影響之外，當然一方面原因是我們國內(nèi)需求不是很旺盛，另一方面來講今年人民幣匯率相對于去年有些升值，這些因素加在一起對國內(nèi)價格水平還是有比較明顯的影響。

三是對資本流出入的影響。今年以來，尤其是7、8、9月份這三個月，總計有1281億美元的順差，我們利用外商直接投資每個月也有90億美元左右，這樣每個月會有大約500億美元的資本流入。但在三季度，我們的外匯儲備反而減少了1000億美元，這種情況讓人非常費解，說明可能有資本從國內(nèi)流出，這對我們的投資和國內(nèi)貨幣政策都造成了一定的影響。由于可能有資本流出，使得我們盡管有外貿(mào)順差，也有外資的流入，但是我們的外匯占款在8月份出現(xiàn)下降，整個三季度外匯儲備出現(xiàn)下降，這對于我們通過外匯占款供應基礎(chǔ)貨幣來講造成了影響。因此我國的貨幣政策要根據(jù)國內(nèi)外相應的變化去靈活的進行調(diào)整。

另外一個方面是對于國內(nèi)房地產(chǎn)的影響，房地產(chǎn)最主要的是受國內(nèi)的影響。但應該注意的是，從去年到今年的這一段時間，房地產(chǎn)資金來源中利用外資那一部分出現(xiàn)了10%左右的下降，就是受到了國際影響。

總體來看，作為世界第二大經(jīng)濟體，內(nèi)需是影響經(jīng)濟形勢變化的主要因素。最近經(jīng)濟下行壓力加大，應該說國內(nèi)因素是主因，由于需求不足，使得經(jīng)濟增速尤其是工業(yè)生產(chǎn)增速最近出現(xiàn)了下降的情況。另外，從今年總體情況來看，工業(yè)效益的指標跟去年相比也有幾個百分點的下降。但是，除了內(nèi)部因素的影響之外，我們經(jīng)濟下行壓力加大與國際上的因素也有一定的關(guān)系。在國際因素的影響下，我們整個經(jīng)濟的下行壓力進一步有所增大。

四、對中國經(jīng)濟政策的幾點建議

一是要更加注重財政政策在調(diào)結(jié)構(gòu)方面的作用。今年以來，我們在講宏觀經(jīng)濟政策的時候，更多地講貨幣政策，而我們的貨幣政策強調(diào)定向調(diào)控，不象攻采取大水漫灌的方式。宏觀經(jīng)濟理論和過去的經(jīng)驗表明，財政政策在調(diào)結(jié)構(gòu)方面的效果要比貨幣政策更好。相對而言，在發(fā)揮財政政策調(diào)結(jié)構(gòu)這方面，可能前一段時間強調(diào)的不太夠，比如服務業(yè)的好轉(zhuǎn)跟營改增、落實結(jié)構(gòu)性減稅是有明顯關(guān)系的，但是從總的政策取向來講，這方面強調(diào)得不夠。下一步制定明年的財政政策時，應更加明確的強調(diào)這方面的作用。

二是貨幣政策要適當加大力度。國際因素和國內(nèi)因素的變化，使得我們現(xiàn)在貨幣政策所受到的因素更加復雜，在實際操作上也更難以把握。要增強貨幣的前瞻性和靈活性，現(xiàn)在的情況下要加大公開項操作的力度，甚至要考慮是否用降低準備金率、降息等手段加大基礎(chǔ)貨幣和信貸的供應，使得貨幣不要收得過緊，并引導降低融資成本。

三是穩(wěn)定進出口的政策。前一階段專門出臺了關(guān)于促進進口的相關(guān)政策。最近這段時間人民幣還是持續(xù)在升值，與此同時，美元在國際市場上持續(xù)大幅度升值，這種情況下人民幣升值幅度就比較快。我們覺得，應該關(guān)注人民幣升值對未來出口可能造成的不利影響。

四是對于現(xiàn)在資本流出入影響比較大的情況，對于貿(mào)易和資金流動的審查、監(jiān)測，應該加大力度，防范熱錢流出入的影響。