徐磊

這兩年，越來越多的信托出現(xiàn)兌付危機的消息見諸報端。信托兌付出現(xiàn)延期已經(jīng)幾乎成了家常便飯，中信信托一款產(chǎn)品延期三個月兌付，中誠信托兌付危機等延期事件頻發(fā)，考驗投資人心臟承受能力的同時，監(jiān)管部門終于按捺不住了。

前不久，監(jiān)管部門下發(fā)了《中國信托業(yè)保障基金管理辦法》（征求意見稿）至各大信托公司，監(jiān)管部門牽頭設(shè)立保障基金的初衷是幫助投資人，當信托產(chǎn)品出現(xiàn)問題時可以多一道保障。然而信托業(yè)目前面臨的問題，是否可以迎刃而解還不得而知，投資人的權(quán)益到底可得到多大的保障？

投資人的最后防線

信托業(yè)近年來飛速發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模迅速增長至目前的12.48萬億元。隨著信托資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大，整個行業(yè)的風(fēng)險也隨著加大。據(jù)了解，上月銀監(jiān)會在一次內(nèi)部會議中，預(yù)警信托行業(yè)總體上報的風(fēng)險資產(chǎn)超過700億元，其中高風(fēng)險資產(chǎn)超過了500億元。風(fēng)險資產(chǎn)的積累也倒逼信托行業(yè)保障基金的出爐。

《中國信托業(yè)保障基金管理辦法》的出臺，是監(jiān)管部門為信托產(chǎn)品出現(xiàn)問題時構(gòu)筑的最后一道防線。監(jiān)管部門籌劃設(shè)立中國信托業(yè)保障基金，初衷是為投資人提供問題信托產(chǎn)品的解決方案。據(jù)有關(guān)人士介紹，近日下發(fā)的《中國信托業(yè)保障基金管理辦法》僅僅是征求意見稿，和正式版還會有很大出入。

據(jù)了解，保險、證券、期貨等行業(yè)均已經(jīng)建立行業(yè)性保障基金，行業(yè)性保障基金都是以投資者保護和化解行業(yè)風(fēng)險功能為主。信托保障基金提供的解決方案的思路是，當信托公司某產(chǎn)品出現(xiàn)問題時，首先尋求信托公司內(nèi)部解決，如果信托公司無能為力時，保障基金就會出面接盤，不至于導(dǎo)致信托公司關(guān)門大吉，投資人血本無歸的惡性局面。對于信托業(yè)來說，設(shè)立信托保障基金確實可以增強信托產(chǎn)品的穩(wěn)定性。

剛性兌付或被替代

投資人要搞清楚的是，信托保障基金并不是為了保護剛性兌付，相反或許會加快打破剛性兌付的步伐。根據(jù)征求意見稿規(guī)定，基金使用應(yīng)當遵循化險救急、有償使用原則，主要用于信托公司的機構(gòu)重組和短期流動性救助。

信托保障基金是監(jiān)管層對信托業(yè)風(fēng)險把控的有力舉措，集合了行業(yè)的力量解決緊急事件，但是僅限于處理個別危機。信托基金可以說只救急，并不會為剛性兌付出力。至于這個緊急事件是如何斷定還不得而知，可以預(yù)見的是保障基金的設(shè)立并不是為了給剛性兌付兜底。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，保障基金的出臺或更進一步加快打破剛兌，畢竟這一制度的設(shè)立本身就說明今后市場將容忍一定比率的違約事件，以后受傷的個人投資者可能會向保障基金申請救助，而非去某一個信托公司求償。

實際作用有待檢驗

目前信托保障基金的規(guī)模還不得而知，已有的保險保障基金余額約468億元，2005年證券投資者保護基金的初始規(guī)模就達約680億元。按照《辦法》要求，信托保障基金主要來源于信托公司的認購、信托保障基金處置信托業(yè)風(fēng)險所獲得的收益、信托保障基金的投資凈收益和利息收入等。

信托保障基金或成為中小信托公司的負擔，并且導(dǎo)致中小企業(yè)融資成本提高。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，設(shè)立信托保障基金固然能夠提高信托產(chǎn)品的穩(wěn)定性，但是帶來的負面效果同樣明顯。從認購主體來看，屬購買市場標準化產(chǎn)品的投資性資金信托的，其基金由信托公司認購。屬融資性資金信托的，其基金由融資者認購。這對現(xiàn)金流相對緊張的中小企業(yè)來說，將會直接抬高融資成本，進一步加深其負債壓力。如果強制執(zhí)行，或?qū)?dǎo)致信托產(chǎn)品收益下降，這對投資人來說可不是什么好消息。