文 | 吳 紅 毓 然

商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股試點啟動在即。記者獲悉，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、浦發(fā)銀行擬分別發(fā)行800億元、800億元、1000億元、300億元優(yōu)先股。其中，工行計劃發(fā)行600億元A股優(yōu)先股，200億元H股優(yōu)先股。

3月31日，建行高管在業(yè)績發(fā)布會上表示，建行對優(yōu)先股已做好了充分準(zhǔn)備，相關(guān)方案已經(jīng)與監(jiān)管層充分溝通。

由于監(jiān)管部門要求當(dāng)商業(yè)銀行監(jiān)管指標(biāo)低于某一標(biāo)準(zhǔn)時，優(yōu)先股需要強制轉(zhuǎn)成普通股，因此上市商業(yè)銀行的優(yōu)先股都只能選擇非公開發(fā)行。

投行打破頭

關(guān)于選聘投行的最新進展是，工行A股優(yōu)先股尚未明確保薦機構(gòu)，目前看中信證券最有可能，此外，國泰君安、華泰聯(lián)合、瑞銀證券、中信建投、高盛高華也在聯(lián)席主承銷商名單中；工行H股優(yōu)先股承銷則有工銀國際、高盛、瑞銀、美林、德銀。

中行A股優(yōu)先股由中銀國際與中信證券聯(lián)席保薦；中行H股優(yōu)先股由中銀國際保薦承銷。

農(nóng)行尚未確定保薦人，中信證券和中金公司或有可能擔(dān)任聯(lián)席保薦機構(gòu)，其他聯(lián)席主承銷機構(gòu)還包括銀河證券、國泰君安、海通證券、西南證券、瑞信方正和高盛高華。

浦發(fā)銀行優(yōu)先股由中信證券與中金聯(lián)席保薦，其他聯(lián)席主承銷機構(gòu)還包括國泰君安、高盛高華及瑞銀。

不過，優(yōu)先股項目金額巨大，投行為此爭奪得十分激烈，最終定案仍要以這些上市銀行的公告為準(zhǔn)。

尚未向監(jiān)管申報

目前，證監(jiān)會于3月21日發(fā)布了《優(yōu)先股試點管理辦法》，但銀監(jiān)會關(guān)于優(yōu)先股的相關(guān)細則尚未發(fā)布，目前尚未有銀行向銀監(jiān)會正式申報。

雖然證監(jiān)會的試點辦法中稱優(yōu)先股可仿造固定收益類產(chǎn)品實行儲架發(fā)行，但知情人士透露，銀監(jiān)會對優(yōu)先股應(yīng)不允許儲架發(fā)行，如果一次發(fā)行沒有達到預(yù)定額度，需要再次發(fā)行時，還得重新向銀監(jiān)會申報。

中行內(nèi)部人士表示，發(fā)行優(yōu)先股能補充1%左右的資本充足率，緩解監(jiān)管壓力。經(jīng)申銀萬國測算，16家上市銀行一級資本缺口共 2652 億元，其中農(nóng)行、浦發(fā)的資本缺口最大，分別為861億元和218億元。從制度完善和減緩二級市場再融資壓力看，優(yōu)先股制度推出或可提升銀行股估值 10～15%。

銀行股目前仍處于全面“破凈”（股價跌破每股凈資產(chǎn)）時代，據(jù)財新記者估算，上市銀行的整體市凈率為0.78左右。

據(jù)接近交易的知情人士透露，部分商業(yè)銀行均有意嘗試以發(fā)行優(yōu)先股回購普通股。然而，優(yōu)先股為一級資本、普通股為核心一級資本，發(fā)行優(yōu)先股，回購普通股，勢必減弱商業(yè)銀行的核心一級資本，監(jiān)管很難認同。

市場人士有意見認為，此舉如若成行，會在短期內(nèi)提振銀行股的價格，但也有不同意見。如齊魯證券研報指出，回購普通股并發(fā)行等量的優(yōu)先股對銀行ROE（即凈資產(chǎn)收益率）帶來實質(zhì)性提升，但同時會減少銀行資本金，降低核心一級資本充足率。市場可能會擔(dān)憂銀行的核心資本融資問題，反而對股價形成負面壓力。

固定還是浮動股息

按證監(jiān)會《優(yōu)先股試點管理辦法》要求，優(yōu)先股應(yīng)采取固定股息率。多數(shù)券商估計，股息率在7～9%之間。業(yè)內(nèi)人士表示：在非公開發(fā)行方式下，潛在投資者絕大多數(shù)為固定收益類投資者，他們要求配置未來有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，固定股息率更為適合。

據(jù)接近交易的知情人士透露，工行基本采取的是固定股息；而農(nóng)行采取的股息率將包括基準(zhǔn)利率和固定溢價兩個部分，首次定價確定的股息率不高于最近兩年歸屬母公司股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，且每5年調(diào)整一次。

有專業(yè)人士介紹，為滿足優(yōu)先股計入其他一級資本條件，銀行優(yōu)先股可不設(shè)強制分紅和股息累積條款，即在發(fā)行人實現(xiàn)盈利的情況下也可以不支付股息，并且在任何情況下，發(fā)行人均有權(quán)取消支付股息；并且當(dāng)年未支付或未能支付的股息，不能累積到以后年度。

監(jiān)管要求強制轉(zhuǎn)股

接近銀監(jiān)會人士透露，與二級資本補充工具可以設(shè)減記條款不同，銀監(jiān)會建議優(yōu)先股設(shè)強制轉(zhuǎn)股條款，即監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)低于某一標(biāo)準(zhǔn)，必須強制轉(zhuǎn)為普通股。這意味著，若觸發(fā)轉(zhuǎn)股條件，銀行普通股股份總數(shù)將增加，原普通股股東持股比例和每股收益均被攤薄，表決權(quán)也隨之?dāng)偙　?/p>

據(jù)接近交易的知情人士透露，當(dāng)核心一級資本充足率降至5.125%或以下，農(nóng)行的優(yōu)先股將按比例以同等條件，全額或部分轉(zhuǎn)為普通股。此外，轉(zhuǎn)股觸發(fā)條件還包括，銀監(jiān)會認定若不轉(zhuǎn)股無法生存、相關(guān)部門認定不進行注資或支持無法生存的情況。

接近證監(jiān)會人士表示，若商業(yè)銀行非公開發(fā)行優(yōu)先股約定觸發(fā)事件發(fā)生時強制轉(zhuǎn)股，其轉(zhuǎn)股價格的確定方式，將參照主板非公開發(fā)行股票方式下發(fā)行底價的確定原則。