崔鵬

很多網民對他們認定的官方媒體都有一種復雜的感情，一方面他們會編各種笑話來諷刺他們;但是另一方面，又對這些媒體做出的“指導性”報道“頂禮膜拜”—因為那通常預示了政府下一步要怎么干。

7月23日，《人民日報》刊發(fā)了一個報道—《房地產將現(xiàn)分化，限購全面開放尚需時日》。資本市場立刻對此做出了反應，在此后幾天的交易中，房地產股票出現(xiàn)較大幅度的上漲。這是因為市場對《人民日報》刊發(fā)文章的解讀是，限購可能要在很多地區(qū)取消了，房地產上市公司的現(xiàn)金流會因此得到改善。

其實，那是一篇常規(guī)性的報道，而且文章中采訪的人也很簡單，基本上就是政府有關部門的一個處級官員在長篇大論他對下半年地產的看法，而且觀點也都是市場所熟知的。也可能房地產上市公司股票的上漲并不是因為這個報道，這個報道只是在關鍵時刻出現(xiàn)的催化劑。

就像在今年年初時我們曾經討論過的，在中國，房地產問題首先是中央政府和地方政府怎么進行利益劃分的問題。

從現(xiàn)在的形勢看，關于房地產中央政府和地方政府達成的共識是：在下半年，中央政府允許部分地方打開限購（其實這個政策變化對房地產市場影響不會太大，因為取消限購的城市絕大多數(shù)是投資者根本不想進入的）。

而地方政府也允許房地產商以降價的形式促進其現(xiàn)金回流速度（曾經一度有一些地方不允許房地產商降價，這種已經到了可笑程度的粗暴管理在下半年應該不會發(fā)生了）。

此外，決策層還允許央行通過抵押補充貸款（也就是最近央行新出臺的中期利率控制的公開市場工具PSL，它的運作和央行向商業(yè)銀行或者政策性銀行再貸款類似，只不過PSL需要得到貸款者向央行提供抵押）向市場有節(jié)奏地釋放流動性。關于央行給國家開發(fā)銀行撥付PSL的問題，早在今年3月市場上就有傳聞，但是當時相關方對此都保持沉默。這個問題在上星期才完全被證實，央行放給國家開發(fā)銀行1萬億元的貸款，這筆錢會通過國家開發(fā)銀行的住宅金融事業(yè)部放給各地的棚戶區(qū)改造項目。

預期住宅金融事業(yè)部將每年發(fā)放棚戶區(qū)改造貸款4000億元左右，這個數(shù)字將占到同類貸款的一半。由于棚戶區(qū)改造項目中可以包括一些商業(yè)項目，所以從國家開發(fā)銀行發(fā)出的棚戶區(qū)改造貸款也就成了很多地區(qū)的房地產杠桿貸款。中央政府可以通過棚戶區(qū)改造貸款額度的控制給各地房地產市場注入新鮮血液，以緩解市場可能出現(xiàn)的不景氣對經濟造成的不良影響。

這個方式似乎不錯，但是讓人擔心的事也不少，其中一個最大的問題就是政府，特別是中央政府在房地產市場上占據(jù)的權重會越來越大，而不是像理想中的那樣比例適度，甚至只占據(jù)更小的份額。在中國現(xiàn)在的情況下，各地區(qū)也會由于政府對房地產的過度權重而衍生出很多其他問題，比如分配不均和政府腐敗。

作為決策當局，在房地產對經濟影響比重非常大的情況下，還能冷靜面對房地產市場的下跌或者說結構性下跌是需要一定膽量的。

在很多情況下，適量的下跌對市場也有一定好處，比如那些投機者在有漲有跌的市場上才不敢過于放大投機杠桿。在中國某些地方，房地產價格的下跌其實也最有力地打擊了那些投機取巧者，他們本來也應該得到教訓。

關于這個問題，總容易讓人想到美聯(lián)儲的前任主席格林斯潘。他最大的問題就是，他不能允許經濟有一點小的不景氣，如果稍微出現(xiàn)衰退的兆頭，他就會大幅度釋放流動性，這種方式短期效果是明顯的，但是有可能造成一個長期的、更大的、破壞力更強的泡沫。endprint