孫玉娟

[摘要]近年來，隨著我國各大報業(yè)集團的跨越式發(fā)展，資金需求日漸迫切，依靠融資活動籌集發(fā)展資金已成為當(dāng)前報業(yè)集團產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要支撐。隨著傳媒競爭的激烈，跨媒體、跨行業(yè)、跨地域的資本運作已成為報業(yè)發(fā)展的常規(guī)手段。本文闡述了目前報業(yè)集團融資活動的現(xiàn)狀及存在問題，并對如何拓展多元化融資渠道提出了一些建議，以更好地促進報業(yè)經(jīng)濟的健康發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]報業(yè)集團 融資模式 資本運作

近幾年，我國各大報業(yè)集團機遇與挑戰(zhàn)并存。一方面?zhèn)髅叫袠I(yè)得到國家的不斷重視，傳媒產(chǎn)業(yè)成為國家調(diào)結(jié)構(gòu)、保增長所重點扶持和發(fā)展的產(chǎn)業(yè)之一。國家在各項政策方面都給予了一定的傾斜；另一方面，隨著各種新媒體的迅猛發(fā)展，報業(yè)作為一種傳統(tǒng)媒體受到了極大的沖擊。為了在殘酷的市場競爭中立于不敗之地，很多報業(yè)集團開始大舉進軍新媒體，同時開展多元化經(jīng)營，將“全媒體、多元化”作為自己的發(fā)展戰(zhàn)略。飛速擴張必然會帶來一個問題——資金短缺。因此，融資問題成為各大報業(yè)集團不得不直面的問題。而事實上，各大傳媒集團早已涉足資本市場，資本運營早已成為傳媒業(yè)實施跨越發(fā)展的必由之路。只有優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，加快資本運作效率，才能真正增強報業(yè)集團的核心競爭力。

一、我國報業(yè)集團融資現(xiàn)狀及特點

一般來說，報業(yè)集團的融資模式都是采用內(nèi)源資金和外源資金兩種方式。內(nèi)源資金主要是指報業(yè)的廣告、發(fā)行、印刷等經(jīng)營收入，外源資金則是指利用銀行信貸或者上市等其他手段籌集的用于解決周轉(zhuǎn)問題的資金。目前國內(nèi)各大報業(yè)集團通常會采用以下幾種融資方式：

1.抓好內(nèi)源資金，通過成立資金結(jié)算中心來實行集團內(nèi)的資金集中，實現(xiàn)資金的統(tǒng)一調(diào)度管理和使用。隨著報業(yè)集團的多元化發(fā)展，觸角伸向了多個領(lǐng)域，在廣、印、發(fā)之外也涌現(xiàn)了越來越多的公司。浙江日報報業(yè)集團最早成立了資金結(jié)算中心來負責(zé)整個集團的資金集中管理，實現(xiàn)了資金集聚效應(yīng)，取得了很好的效果。其他報業(yè)集團也紛紛效仿，優(yōu)化集團內(nèi)部資金集中管理模式，理順資金運行機制，建立科學(xué)的資金管理體系和風(fēng)險防范體系，管好內(nèi)源資金。

2.在外源資金的使用中，從商業(yè)銀行借入貸款是報業(yè)集團獲得融資的一種傳統(tǒng)模式。長期以來，我國的報業(yè)集團多以貸款融資為主，最近幾年，隨著文化體制改革的深入，各個集團也在摸索新的融資方式，但是以向銀行借款為主的大格局并沒有得到根本改變。這種方式獲取資金快捷，可提高財務(wù)杠桿效率，也不改變原有股東對媒體的控制權(quán)，同時報業(yè)的品牌優(yōu)勢也為集團爭取銀行信貸提供了保證。但是這種方式目前也凸顯出各種各樣的問題：首先企業(yè)要負擔(dān)融資利息，當(dāng)企業(yè)融資規(guī)模大時，利息費用也會嚴重影響到企業(yè)的正?，F(xiàn)金流，一旦企業(yè)的自有資金不能償還利息時，會引發(fā)信用危機，造成資金鏈斷裂。報業(yè)集團多采用短期的銀行借款，償債壓力很大。其次結(jié)合近一兩年的情況來看，從去年下半年開始，銀行資金面持續(xù)緊張，各大銀行均額度很緊且資金成本較高，很多報業(yè)集團一般都是信用模式在銀行獲得授信，從銀行拿到資金。當(dāng)集團在資金緊張難從銀行獲得貸款時，這種單一的模式就會直接影響報業(yè)的正常經(jīng)營。造成這種局面也跟報業(yè)的特殊性有關(guān)。目前，不少報業(yè)集團還未完全完成轉(zhuǎn)企改制，還是"事業(yè)單位，企業(yè)化運營"，這種事業(yè)法人的性質(zhì)大大限制了企業(yè)的融資渠道。

3.已經(jīng)完成轉(zhuǎn)企改制的報業(yè)集團，不少已經(jīng)開始采用發(fā)行債券，包括短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債這種債券融資工具。2012年5月，南方報業(yè)傳媒集團發(fā)行了期限為5年期，金額為3.5億元的中期票據(jù)。這是全國報業(yè)中發(fā)行中期票據(jù)的第一家，所獲得的AA+的評級也是目前國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)主體信用評級的最高水平。山東大眾報業(yè)集團也繼南方報業(yè)之后分兩期發(fā)行了高達十億元的中期票據(jù)。中期票據(jù)的發(fā)行對于文化企業(yè)融資渠道的拓寬有深遠的意義。一是中期票據(jù)利率低、期限長、無擔(dān)保、成本穩(wěn)定，同時準(zhǔn)備周期短，審批快，是相比銀行貸款更好的融資工具。二是發(fā)行債券使得報業(yè)企業(yè)逐漸重視經(jīng)營狀況和報表透明化，建立自己的信譽度，對于經(jīng)營和財務(wù)都起到了不小的規(guī)范作用。不過發(fā)債這種方式的融資額度有明確的天花板，受到企業(yè)凈資產(chǎn)和資產(chǎn)負債率等多個財務(wù)指標(biāo)限制。所以報業(yè)集團在進行文化體制改革的過程中也要做好方案的策劃，測算裝入主體的凈資產(chǎn)規(guī)模，為之后發(fā)債做好扎實準(zhǔn)備。

4.利用證券市場，通過上市實現(xiàn)融資。截至到2013年，全國已經(jīng)上市的報業(yè)企業(yè)有八家，分別為賽迪傳媒、博瑞傳播、北青傳媒、華聞傳媒、粵傳媒、新華傳媒和浙報傳媒。不可否認，上市是報業(yè)企業(yè)有效利用資本市場進行融資做大做強、應(yīng)對新媒體挑戰(zhàn)的最佳途徑之一，而且我國近幾年出臺的一系列文化體制改革的政策，也為報業(yè)集團上市融資提供了政策支持。同時上市就意味著企業(yè)具備了全面對接資本市場的資格，對于治理結(jié)構(gòu)管理制度等方面也會有更加規(guī)范的約束和監(jiān)督。但是，目前我國上市的報業(yè)集團，并不是完全意義的上市。一般都通過將廣告、印刷、發(fā)行等經(jīng)營性資產(chǎn)單獨剝離出來組建子公司，再通過子公司的上市實現(xiàn)企業(yè)的融資。或者采取借殼上市的方式，通過下屬子公司控股上市公司，再將主要的經(jīng)營性資產(chǎn)注入到上市的子公司中去，以此實現(xiàn)公司整體上市。這種“編營分離”的“兩分開”模式有較大的局限性，它一方面隔斷了采編與經(jīng)營的緊密聯(lián)系，阻礙了報紙的發(fā)展，另一方面也與上市公司的現(xiàn)代企業(yè)制度有著諸多沖突。

二、對于拓展報業(yè)集團多元化融資渠道的若干建議

1.利用好國家各項文化體制改革的政策，尋找更廣闊的融資空間。自2008年以來，中共中央、國務(wù)院先后頒布了《文化體制改革中支持文化企業(yè)發(fā)展的規(guī)定》、《關(guān)于深化文化體制改革的若干意見》，2009年國務(wù)院發(fā)布的《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》中，第一次將文化產(chǎn)業(yè)列為國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，中央宣傳部、中國人民銀行、財政部、文化部、國家廣播電影電視部等部門聯(lián)合出臺的《關(guān)于金融支持傳媒行業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》中，鼓勵包括銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)，推出符合傳媒行業(yè)發(fā)展內(nèi)涵和趨勢的金融產(chǎn)品，同時優(yōu)化銀行授信形式，加大信貸投放力度，支撐傳媒行業(yè)的深入發(fā)展。這些文件精神無不滲透著未來媒體融資的空間會逐步放寬。endprint

2.開辟多元化的私募股權(quán)融資渠道，引入風(fēng)險投資。目前對于一些報業(yè)集團而言，IPO上市程序復(fù)雜，周期長，且成功率不高。跟上市融資相比，私募不通過公開市場，沒有硬性條件要求，不需要證券監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)，只要投融資雙方達成一致即可，具有一些優(yōu)勢，可以成為一條新的融資途徑。不過在私募股權(quán)融資過程中，至少要擁有51%的絕對控股比例，才能保證國有報業(yè)集團融資渠道的政治安全。近兩年來，隨著不少傳媒集團實現(xiàn)了從事業(yè)法人到企業(yè)法人的轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，股份制改造逐步完成，已經(jīng)做好了接受體制外資本來做大做強的準(zhǔn)備，因而受到不少PE和VC的關(guān)注。比如在出版?zhèn)髅叫袠I(yè)，2009年達晨創(chuàng)投等五家創(chuàng)投機構(gòu)聯(lián)合向中南出版?zhèn)髅郊瘓F投資4.55億人民幣，弘毅投資也入股江蘇鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F，這樣成功案例可以給報業(yè)集團一些啟示。

3.對于報業(yè)集團中的優(yōu)質(zhì)中小型企業(yè)，可以采用新三板和創(chuàng)業(yè)板方式融資。新三板和創(chuàng)業(yè)板對于傳媒業(yè)的上市公司沒有盈利限制和數(shù)額要求，也沒有規(guī)模和年限的制約，只要通過證監(jiān)會的審核，就可以申請在創(chuàng)業(yè)板上市，進入門檻低，為中小型的傳媒企業(yè)提供了一個良好融資平臺。湖北日報傳媒集團在2013年將網(wǎng)站等新媒體資源整合成為新媒體集團，目前正在做上新三板的準(zhǔn)備工作。

4.借助產(chǎn)業(yè)投資基金打造融資平臺。產(chǎn)業(yè)投資基金一般是指通過公募或者私募的方式籌集資金，用于具有高增長潛力的特定行業(yè)的潛在上市公司進行投資。我國目前已經(jīng)有多支文化產(chǎn)業(yè)投資基金且有不少基金的發(fā)起方也為傳媒企業(yè)，主要投資領(lǐng)域集中在新聞出版發(fā)行、廣播電影電視、網(wǎng)絡(luò)文化、文化藝術(shù)等相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域。比較有代表性的有中國文化產(chǎn)業(yè)基金、華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金及達晨創(chuàng)業(yè)投資基金等。報業(yè)集團借助這些產(chǎn)業(yè)投資基金，一方面可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，拓寬融資渠道，另一方面由于這些產(chǎn)業(yè)基金在投資過程中，一般來說會參與企業(yè)的日常管理和重大決策，這樣也可以用市場化的運作方式提高企業(yè)經(jīng)營管理水平。

近幾年，傳媒業(yè)的資本市場風(fēng)起云涌，資本運作已成為各傳媒集團發(fā)展的常規(guī)手段。報業(yè)集團要做大做強，實現(xiàn)“全媒體，多元化”的發(fā)展戰(zhàn)略，必須深化文化體制改革，利用國家政策扶持和資本市場大發(fā)展契機，積極創(chuàng)新報業(yè)的投融資機制，拓展新的融資渠道，真正做到“傳媒控制資本，資本壯大傳媒”。

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