沈 劍，李紅霞

(1.西安科技大學 管理學院，陜西 西安710054;2.西安科技大學 能源經濟與管理研究中心，陜西 西安710054)

0 引 言

會計信息披露是企業(yè)對外披露財務狀況、經營成果等財務信息，使會計信息使用者了解企業(yè)經營業(yè)績的一種管理活動，其質量好壞將對信息使用者制定經濟決策產生重要的影響?？紤]到會計信息披露質量的重要性，國家制定了許多法規(guī)，采取很多措施去提高會計信息披露質量，取得了很大的成效，但還有許多企業(yè)出于自身利益的考慮，不愿意對外披露其真實會計信息，極大的損害了企業(yè)股東等投資者的利益，最終不僅阻礙了上市企業(yè)正常的優(yōu)勝劣汰，更使得社會公眾逐漸對市場失去信心，對整個市場經濟的健康發(fā)展造成了極大影響。

為保證會計信息披露質量，相關學者進行了研 究。 Bernard Raffoumrier (1995 )［1］、James(1995)［2］、Lang 和lundholm(1993)［3］以及Levitt(1983)［4］等認為公司業(yè)績、公司治理結構、監(jiān)管角度和公司規(guī)模均和會計信息質量密切相關;鄧文(2012)［5］認為家族持股、機構持股、高管薪酬、審計委員會、獨立董事比例以及公司業(yè)績等因素與上市公司信息披露質量密切相關;崔學剛(2004)［6］認為政府監(jiān)管對會計信息質量有一定的影響;陳媛媛(2008)［7］則認為財務結構和融資結構是上市公司會計信息披露的重要影響因素。另外，文獻［8 -15］對會計信息披露所存在的問題和一些影響因素進行了分析，并探討了一些相應的解決措施。文獻［16 -21］以具體企業(yè)為例，重點從批露質量和社會環(huán)境方面對企業(yè)會計信息披露進行了相應的實證分析。這些研究對上市企業(yè)信息質量的提高起了很大的促進作用，但仍然存在一定的不足。一方面表現(xiàn)在研究對象比較泛，沒有針對具體的行業(yè)進行研究，從而對不同類型企業(yè)的指導受到限制;另一方面，以上研究主要是從單一或部分因素角度進行分析，而沒有從整體上系統(tǒng)地研究各種影響因素對會計信息披露質量的綜合作用。

有鑒于此，文中以能源上市企業(yè)為研究對象，對影響能源企業(yè)會計信息披露質量的因素進行分析，并在此基礎上對會計信息披露質量和影響因素之間的關系進行實證檢驗，以期為提升能源企業(yè)的會計信息披露質量、維護和保障信息使用者的利益提供有價值的幫助。

1 能源上市企業(yè)會計信息披露質量影響因素分析

對于會計信息質量而言，影響其披露質量的因素有多種，由于許多因素很難量化，出于實證分析的考慮，主要選取可量化的因素進行探討分析。通過對相關文獻的閱讀，影響會計信息披露質量的因素主要有以下幾種。

1.1 企業(yè)規(guī)模大小

相關研究表明，規(guī)模較小的企業(yè)在同等社會環(huán)境下進行會計信息披露的成本會比規(guī)模較大的企業(yè)要高。同時，規(guī)模較大的企業(yè)隨著上市規(guī)模的增大，會吸引到更多投資者的關注。因此，考慮到自身形象與信譽，為自己未來長遠的發(fā)展做好基礎，這些企業(yè)就可能會通過真實、可靠、詳細、充分的會計信息披露來吸引投資者關注和建立良好的企業(yè)社會形象。

由此可知，企業(yè)規(guī)模大小與會計信息披露質量應該呈正相關關系。即能源上市企業(yè)規(guī)模越大，則會計信息披露質量水平越高。反之，能源企業(yè)會計信息披露質量較低。

1.2 企業(yè)股權集中度

企業(yè)股權集中度越高，大股東發(fā)揮的積極作用就更大，從而會產生一定的利益協(xié)同作用，會激勵較高公共利益的產生。另外，股權集中度越高，就越容易解決單一股東無法解決的問題，一方面容易提高績效，另一方面也會增加對于經理層的監(jiān)督和督促，在一定程度上減少會計信息的失真度，從而提高會計信息披露質量水平。

由此可知，能源上市企業(yè)股權集中度與會計信息披露呈正相關關系。

1.3 企業(yè)盈利能力

企業(yè)的盈利能力代表了企業(yè)獲取利潤的能力，它是企業(yè)價值和綜合素質的表現(xiàn)。盈利能力越強，則企業(yè)的信譽越高，企業(yè)投資的價值就越大，而投資價值越大，企業(yè)則越是傾向于向外界展示自己，會通過對外披露詳細的會計信息來吸引投資者獲取更多的資金來源，從而促使企業(yè)長遠發(fā)展。

因此認為，能源企業(yè)盈利能力與企業(yè)會計信息披露質量呈正相關關系。

1.4 企業(yè)財務杠桿

財務杠桿也稱為籌資杠桿，其能給企業(yè)帶來額外的收益，同時也能給企業(yè)帶來財務風險，使得股權資本所有者權益下降。較高的財務杠桿會使投資者認為其投資風險較大，會減少對企業(yè)的投資資金，從而使得企業(yè)為了籌集資金對外披露虛假的會計信息。

因此，企業(yè)財務杠桿與能源企業(yè)會計信息披露質量應該呈負相關關系。

1.5 企業(yè)發(fā)展能力

發(fā)展能力強的能源企業(yè)，有著較好的市場前景和業(yè)績，考慮到企業(yè)的信譽和對外形象，則會進行詳細的會計信息披露。

因此認為，會計信息披露質量與企業(yè)的發(fā)展能力呈正相關關系。即發(fā)展能力越強，企業(yè)成長性較好，會計信息披露質量會越高。

2 能源企業(yè)會計信息披露質量影響因素的實證分析

2.1 樣本選擇

數(shù)據(jù)主要來自于巨潮資訊網、深圳證券交易所官網、新浪財經網站和一些能源企業(yè)書籍等，調研對象為煤炭、石油等能源類行業(yè)中的上市企業(yè)。其中巨潮資訊網和新浪財經網站主要是用于相關指標的查找，而深圳證券交易所官網主要是進行誠信檔案等級的查詢統(tǒng)計。

樣本是采用隨機方法從在深圳證券交易所上市的不同行業(yè)的能源上市企業(yè)中選取的，具體針對5 個不同行業(yè)100 家上市企業(yè)。統(tǒng)計結果見表1.

表1 樣本數(shù)分行業(yè)數(shù)據(jù)采集列示Tab.1 Sample number of industryclassified data collection

2.2 研究變量和模型

研究所需變量分為被解釋變量和解釋變量兩種。其中被解釋變量為信息披露質量，解釋變量界定為前述各項影響因素。表示形式見表2.

表2 解釋變量符號、預期符號及描述Tab.2 Definition and description of variables

2.2.1 變量定義

1)企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模主要是通過2013 年末各企業(yè)總資產的大小來衡量的，但由于各企業(yè)資產數(shù)值(幾十萬、幾百萬或多少億)較大無法直觀性顯示，所以為了便于分析在具體數(shù)據(jù)處理時采用自然對數(shù)轉化為兩位數(shù);

2)股權集中度。通過對相關文獻的閱讀，擬采用企業(yè)前十大股東持股比例之和來表示。由于不同能源上市企業(yè)股東人數(shù)和持股比例各不相同，通過前十大比例之和更加客觀直觀;

3)企業(yè)盈利能力。反映企業(yè)盈利能力的指標很多，考慮到股東財富最大化的財務目標，文中通過凈資產收益率表示盈利能力。凈資產收益比率越高，說明企業(yè)的盈利能力越強;

4)企業(yè)財務杠桿?？紤]到財務杠桿主要產生于負債籌資，所以采用資產負債率來反映企業(yè)財務杠桿的大小;

5)企業(yè)的發(fā)展能力。企業(yè)發(fā)展能力是企業(yè)從事經營活動過程中的增長能力，實踐中一般以主營業(yè)務增長率、資產增長率、股權資本增長率或利潤增長率等來表示，文中選取了主營業(yè)務增長率表示;

6)會計信息披露質量。基于數(shù)據(jù)的權威性和可靠性，文中披露質量的評價方法主要選取了深圳證券交易所誠信檔案中對能源上市企業(yè)信息披露質量的四種等級考評，包括:A(優(yōu)秀)、B(良好)、C(及格)和D(不合格)。對于優(yōu)秀和良好的賦予Y 值為1，對于及格和不合格賦予Y 值為0，從而便于定量分析。

2.2.2 回歸模型

質量水平的高低通過賦值給予代替，被解釋變量Y 為0 和1 二值變量時，無法直接采用一般的多元線性回歸模型建模，需采用Logistic 回歸。基于以上分析，構建能源上市企業(yè)回歸模型如下

式中 P 為披露會計信息水平的概率，P 值越大，披露概率可能越大;β0與βt分別代表常數(shù)項和系數(shù);SIZE，Z，ROE，LEVER，GROWTH 均代表各個自變量。

2.3 實證結果分析

2.3.1 描述性統(tǒng)計分析

通過對深圳證券交易所誠信檔案的數(shù)據(jù)調研，得出100 家能源上市企業(yè)在2013 年度信息披露質量等級見表3.

運用SPASS17.0 對Y 值進行描述統(tǒng)計分析，取得的2013 年度100 家能源上市企業(yè)樣本中，有33 家會計信息披露質量表現(xiàn)為及格和不合格，有67 家企業(yè)會計信息披露表現(xiàn)為優(yōu)秀和良好，其中良好49 家，優(yōu)秀18 家。統(tǒng)計可知Y 值分布比例如圖1 所示。

表3 關于Y 值描述統(tǒng)計Tab.3 Descriptive statistics of Y value 家

圖1 Y 值分布比例Fig.1 Y value distribution proportion

表4 影響因素的相關性Tab.4 Correlation of influence factors

2.3.2 相關性水平測試

如表4 所示，采用SPASS17.0 對數(shù)據(jù)進行相關性分析結果如下:能源企業(yè)會計信息披露質量與企業(yè)規(guī)模、股權集中度、盈利能力及發(fā)展能力呈正相關關系，數(shù)值分別為:0.184，0.044，0.085 和0.191;而資產負債率與能源企業(yè)會計信息披露質量呈負相關關系，數(shù)值為-0.284.

對于各解釋變量之間的相關關系，所有解釋變量之間的相關關系系數(shù)都小于0.5，其中最大值為0.401.根據(jù)以往的研究表明，解釋變量之間的系數(shù)在超過0.8 或者0.9 的情況下，才會影響回歸分析的結果。因此，通過上述可知這5 個變量對于回歸分析結果解釋不會產生嚴重影響。

2.3.3 Logistic 回歸分析

為了驗證企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力、財務杠桿等自變量對會計信息披露質量的影響程度，采用Logistic 進行回歸分析，結果見表5. 驗證時先將會計信息披露質量設為因變量，其次加入自變量，從回歸結果中顯著性水平可知，股權集中度(β =0.264，p ﹥0.05)和企業(yè)的發(fā)展能力(β =0.145，p﹥0.05)對會計信息質量的影響不顯著，而企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力和財務杠桿均表現(xiàn)為顯著。其中，企業(yè)規(guī)模(β =0.011，p ＜0.05)及企業(yè)盈利能力(β=0.105，p ＜0.01)對會計信息質量具有顯著的正向影響;而財務杠桿(β = -0.465，p ＜0.01)對會計信息質量具有顯著的負向影響。

表5 Logistic 回歸結果Tab.5 Results of logistic regression

同時，根據(jù)以上分析結果，可建立回歸預測如下

通過發(fā)生比可以看到如下結果

1)資產規(guī)模對數(shù)高的企業(yè)披露會計信息的發(fā)生比是資產對數(shù)低的企業(yè)的1.831 倍，這意味著經營規(guī)模大的企業(yè)，其會計信息披露質量的水平也越高;

2)資產負債率高的企業(yè)披露會計信息的發(fā)生比是資產負債率低的企業(yè)的0.8 倍，意味著資產負債率高的企業(yè)不愿意披露其真實會計信息，即會計信息披露質量水平較低;

3)凈資產收益率高的企業(yè)披露會計信息的發(fā)生比是凈資產收益率低的企業(yè)的1.283 倍，即企業(yè)的盈利能力越強會計信息披露質量越高。

由于Logistic 回歸分析不提供標準化的回歸系數(shù)，因此會給自變量相對作用的比較分析帶來不便。所以，文中以下述計算公式給出標準化Logistic 回歸系數(shù)

其中 Bi為回歸系數(shù);Si為標準差。β1，β2，β3分別為0.011，0.105 和-0.465(表5)，S1，S2，S3分別為0.155，0.123 和0.24.代入上述公式得

結論:總資產對數(shù)、凈資產收益率和資產負債率標準化Logistic 回歸系數(shù)分別約為0. 000 9，0.007和-0.061 5. 通過上述得出預測模型方程如下

Logitp= -5.605 +0.000 9SIZE +0.007ROE-0.061 5LEVER.

2.4 結果分析

從上述研究可知，內部因素對于能源企業(yè)會計信息披露質量的影響主要表現(xiàn)為

1)企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模的回歸系數(shù)為0.000 9，說明能源上市企業(yè)會計信息披露質量與能源企業(yè)規(guī)模(SIZE)呈正相關，即能源企業(yè)規(guī)模越大，越是需要吸引公眾投資，則會計信息披露質量會越高。相關性為0.184，顯著性水平為0.04小于0.05，即顯著相關;

2)股權集中度。能源上市企業(yè)會計信息披露與股權集中度(Z)呈正相關，即股權越集中監(jiān)管越嚴格，則會計信息披露質量越高。相關性水平為0.044，回歸系數(shù)為0.203 5，其顯著性水平值大于0.05 被剔除了回歸模型，則說明Z 對于能源企業(yè)會計信息披露質量影響甚微;

3)盈利能力。企業(yè)盈利能力回歸系數(shù)為0.007，說明會計信息披露質量與企業(yè)盈利能力(ROE)顯著正相關，即盈利能力越強越是證實其價值，則會計信息披露質量越高。相關性為0.085，顯著性水平0.01 小于0.05，說明ROE 對于能源企業(yè)會計信息披露質量有一定的影響作用;

4)財務杠桿。企業(yè)財務杠桿回歸系數(shù)-0.061 5，說明會計信息披露質量與企業(yè)財務杠桿(LEVER)顯著負相關，即資產負債率越高，財務風險越高，越是傾向于虛假會計信息披露，即會計信息披露質量越低。相關性水平為-0.284，顯著性水平為0.000，即顯著性比較強，說明財務杠桿對于能源企業(yè)會計信息披露質量作用力較大;

5)企業(yè)發(fā)展能力。會計信息披露質量與能源企業(yè)的發(fā)展能力(GROWTH)呈正相關，即主營業(yè)務收入增長率越高，能源企業(yè)未來發(fā)展前景越好，即會計信息披露質量會越高。相關性水平為0.191，顯著性水平大于0.05 被剔除模型方程，說明影響作用較小。

2.5 建 議

綜合以上分析結果，為了提高能源企業(yè)會計信息的披露質量，應采取以下措施

1)從國家來說，完善信息披露制度，制定相應的信息披露處罰措施。國家應在考慮財務杠桿等因素與企業(yè)會計信息披露質量關系的基礎上完善會計信息披露制度，在信息披露方面針對能源上市企業(yè)在內容、時間、形式及原則等方面做出更加詳細的強制性要求，且制定相應的處罰措施，完善會計信息披露的問責機制;

2)從企業(yè)自身來說，加強企業(yè)內部財務管理，提高盈利能力。企業(yè)應該根據(jù)自身情況合理的安排和處理債務融資，合理的使用財務杠桿，使得企業(yè)即獲得財務杠桿收益，又能避免財務風險。從而在整體上促使企業(yè)盈利能力提高，使得股東財富最大化。

3 結 論

本文通過實證方法研究了財務杠桿等影響因素對中國能源企業(yè)會計信息披露質量的影響關系，得出的主要結論如下

1)影響能源上市企業(yè)會計信息披露質量的因素主要有財務杠桿、能源企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力、股權集中度及企業(yè)發(fā)展能力;

2)各因素實證研究結果顯示:能源企業(yè)財務杠桿對能源企業(yè)會計信息披露質量影響最大，呈顯著負相關關系;其次為能源企業(yè)盈利能力及企業(yè)規(guī)模，均對能源企業(yè)會計信息披露質量產生顯著的正向影響;而股權集中度及發(fā)展能力對能源企業(yè)會計信息披露質量的影響不顯著;

3)為了提高能源企業(yè)會計信息的披露質量，國家應完善相應的會計信息披露制度和處罰制度;而企業(yè)應從自身加強內部財務管理。

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