鐘良

雖然臨儲(chǔ)玉米政策出臺(tái)給予市場(chǎng)一劑強(qiáng)心劑，對(duì)穩(wěn)定價(jià)格大有裨益，但由于國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存龐大，即使拍賣暫停限制供應(yīng)，玉米收儲(chǔ)同樣會(huì)為供給補(bǔ)充新鮮血液，這可能令玉米供應(yīng)端口難以“喘口氣”；加之養(yǎng)殖需求復(fù)蘇緩慢、下游深加工“無(wú)計(jì)可施”，或?qū)е潞笃谟衩鬃邉?shì)陷入尷尬局面。

政策的激勵(lì)僅能為盤面提供一定的底部支撐效應(yīng)，卻不能成為誘發(fā)期價(jià)繼續(xù)上漲的堅(jiān)強(qiáng)后盾，取而代之的將會(huì)是“激情”過(guò)后的前景黯淡，預(yù)計(jì)C1505（2015年5月到期的玉米期貨合約）合約在2520-2530元/噸一線將面臨強(qiáng)大的阻力。

政策利好或轉(zhuǎn)瞬即逝

11月25日臨儲(chǔ)玉米托市方案出爐，化解了市場(chǎng)關(guān)于“國(guó)儲(chǔ)改直補(bǔ)”的疑惑，政策靴子的落地一定程度上幫助多頭穩(wěn)定軍心，玉米期貨（尤其是近月1501合約）連續(xù)收陽(yáng)即是證明。但不排除政策利好“曇花一現(xiàn)”的嫌疑，畢竟臨儲(chǔ)價(jià)格依然低于市場(chǎng)預(yù)期水準(zhǔn)。

根據(jù)發(fā)改委《關(guān)于2014年?yáng)|北地區(qū)國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米收購(gòu)有關(guān)問(wèn)題的通知》，國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米掛牌收購(gòu)價(jià)（國(guó)標(biāo)三等）與上年持平，其中，內(nèi)蒙古、遼寧為1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龍江1.11元/斤，收購(gòu)期限為2014年11月25日至2015年4月30日，“北糧南運(yùn)”補(bǔ)貼確定不再執(zhí)行。

雖然臨儲(chǔ)政策塵埃落定，對(duì)于玉米現(xiàn)貨貿(mào)易具有穩(wěn)定大局的作用，但由于中糧集團(tuán)和中紡集團(tuán)收購(gòu)規(guī)模再次被壓縮，先分別按500萬(wàn)噸和100萬(wàn)噸進(jìn)行掌握，低于征求意見稿中1200萬(wàn)噸和200萬(wàn)噸的水平，或意味著國(guó)家臨儲(chǔ)收購(gòu)力度將不及去年，側(cè)面導(dǎo)致市場(chǎng)流通環(huán)節(jié)供應(yīng)被動(dòng)增加，暗示后市產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格上漲空間會(huì)受到較大限制。

豐產(chǎn)壓力難以化解

雖然7、8月份華北、東北等地曾一度出現(xiàn)干旱等災(zāi)害天氣，令玉米生長(zhǎng)受到一定損害，推升期貨盤面出現(xiàn)過(guò)累計(jì)高于100元/噸的漲幅。但收獲結(jié)束、豐收之勢(shì)也浮出水面，這對(duì)期價(jià)走勢(shì)的壓力在中長(zhǎng)期內(nèi)都可能有效。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告，預(yù)計(jì)2014/2015年度中國(guó)玉米產(chǎn)量將達(dá)到2.16億噸，略低于2013/2014年度的2.177億噸，減產(chǎn)幅度不足0.8%，仍處于歷史次高水平，由于基數(shù)越來(lái)越大，供給寬松的環(huán)境仍在進(jìn)一步延續(xù)。而受到2013/2014年度龐大庫(kù)存的積壓，在相應(yīng)的工業(yè)、食用和飼料消費(fèi)等指標(biāo)上調(diào)幅度較小的情況下，本年度期末庫(kù)存將有望達(dá)到歷史極值的1.468億噸，庫(kù)存消費(fèi)比則由63.37%攀升至78.93%，表明國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)過(guò)剩局面將更加嚴(yán)重。

盡管部分農(nóng)戶的惜售情緒短期內(nèi)會(huì)影響玉米現(xiàn)貨的流通容量，但在12月份市場(chǎng)有望迎來(lái)賣糧小高峰。目前，華北農(nóng)戶售糧進(jìn)度在10%-50%，東北部分地區(qū)銷售進(jìn)度較去年則大幅提高，南、北方港口玉米庫(kù)存均呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，分別達(dá)到30萬(wàn)噸和224萬(wàn)噸左右。而受到“北糧南運(yùn)”補(bǔ)貼取消影響，關(guān)內(nèi)外玉米的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)將更加“公平”，業(yè)內(nèi)對(duì)華北玉米沖擊東北價(jià)格的關(guān)注度將會(huì)上升，整體偏弱結(jié)構(gòu)有望成為未來(lái)主流趨向。

下游需求缺乏亮點(diǎn)

生豬養(yǎng)殖需求復(fù)蘇乏力成為玉米飼料消費(fèi)較為低迷的“硬傷”，雖然豬價(jià)在供需兩不旺的格局中有望呈現(xiàn)震蕩上漲的形態(tài)，或引導(dǎo)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈逐漸走向“黎明”。但中期來(lái)看，處于歷史偏低水平的生豬存欄量（10月份降至44462.36萬(wàn)頭，環(huán)比和同比分別下滑0.2%和6.5%），對(duì)玉米飼料需求或產(chǎn)生壓抑影響。同時(shí)，由于43%蛋白豆粕和二等黃玉米的價(jià)差僅在1000元/噸左右，遠(yuǎn)低于歷史均值水平，而期貨上，兩者1505合約價(jià)差更是不足500元/噸（即使考慮交割等級(jí)也明顯偏低），使得玉米部分飼用需求將會(huì)被豆粕所替代，令其價(jià)格走勢(shì)承受長(zhǎng)期壓力。據(jù)了解，當(dāng)前大部分飼料廠商對(duì)后市都比較悲觀，其采購(gòu)策略也是隨用隨買，并維持偏低庫(kù)存以防價(jià)格下跌，這種狀況勢(shì)必會(huì)向上游原料玉米市場(chǎng)傳遞利空信號(hào)。

深加工方面，受助于玉米成本下滑的支持，淀粉和酒精行業(yè)玉米深加工利潤(rùn)呈現(xiàn)回升之勢(shì)，全國(guó)均值分別攀升至110元/噸和330元/噸左右，使得行業(yè)開工率也運(yùn)行至年內(nèi)高位水平。但由于下游產(chǎn)品價(jià)格偏弱且銷售乏力，或反過(guò)來(lái)促使大型深加工企業(yè)壓低原料收購(gòu)價(jià)格。

目前，長(zhǎng)春大成對(duì)新糧掛牌收購(gòu)價(jià)為2090元/噸，嘉吉生化為2030元/噸，均低于政策指導(dǎo)價(jià)，一定程度上說(shuō)明深加工企業(yè)對(duì)于玉米走勢(shì)不看好的態(tài)度，也側(cè)面反映出市場(chǎng)貨源充足的事實(shí)。

盤面上，臨儲(chǔ)政策出臺(tái)，短期令期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，但近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局非常明顯，C1505合約上漲空間受到很大限制，2520-2530元/噸一線拋壓沉重，雖然周K線（股票趨勢(shì)中的K線圖）K級(jí)別上MACD指標(biāo)（指數(shù)平滑異同平均線）仍呈金叉狀態(tài)，但日K線上則有形成死叉意愿，使得市場(chǎng)上行動(dòng)力日趨衰竭，或重新步入弱勢(shì)震蕩的結(jié)構(gòu)。endprint