馬德功　李洋洋

摘要：本文通過明確政府投融資平臺的定位、存在的意義，結(jié)合目前成都市的發(fā)展水平以及未來發(fā)展趨勢，通過全面了解和重點剖析的方式來了解成都市政府投融資平臺的現(xiàn)狀以及存在的問題，找出投融資平臺風險過高原因所在，從而提出有針對性的解決投融資平臺風險過高的相關建議。

關鍵詞：成都市；地方政府融資；風險防范；研究

地方政府投融資平臺存在意義

在社會融資體系當中，政府投融資平臺的地位與作用取決于市場經(jīng)濟的總體發(fā)育程度，發(fā)達的市場經(jīng)濟環(huán)境下，社會經(jīng)濟領域的資金需求基本上都可以通過市場調(diào)節(jié)得到滿足，此時政府投融資平臺主要作用是彌補社會投資市場失靈部分，也就是公共基礎設施建設領域，處于從屬地位。而經(jīng)濟相對不夠發(fā)達地區(qū)，如我國西部只靠社會投融資是沒有辦法保證經(jīng)濟的快速發(fā)展，目前很多地方在相當長的時間內(nèi)，都是政府主導型的經(jīng)濟模式。對于政府和社會投融資的整體關系，應該是在以市場為基礎的前提下，合理發(fā)揮政府投融資平臺的的重要作用，促進政府與企業(yè)、民間資本的相互配合，協(xié)調(diào)分工，規(guī)范行為，相互促進，共同發(fā)展。

對于成都市來說，今年10月天府新區(qū)成為國家級新區(qū)，去年一年，市政府圍繞打造西部經(jīng)濟增長核心，積極應對宏觀經(jīng)濟下行壓力，全年生產(chǎn)總是步入九千億新臺階，增長超過10%，地方政府公共財政收入達到898.5億元，同比增長16.6%，固定資產(chǎn)投資6500億，增長超過10%，在經(jīng)濟騰飛的過程中都表現(xiàn)出對于投融資的強烈需求，而這些僅僅靠市場是沒有辦法滿足的，因此過程中如何正確發(fā)揮政府投融資平臺的作用，加強風險的防范研究意義非同一般。

成都市政府投融資平臺建設現(xiàn)狀及存在問題

從2000年以來，成都市政府投融資平臺不斷發(fā)展、完善，政府投融資公司作為市投融資平臺主要組成，相繼在成都市成立城市建設類、產(chǎn)業(yè)類和公共事業(yè)類投資公司，然后以成都市為中心輻射發(fā)展，市區(qū)兩級財政共同組建“五小”公司，構(gòu)建了成都市、區(qū)縣兩級投融資平臺基本框架。這些投融資公司依照現(xiàn)代企業(yè)制度、通過財政注資或投入存量資產(chǎn)等形式成立，可以說成都市政府投融資平臺是成都市近年來籌集資金的主要力量。

在這些投融資公司中，資格老、貢獻巨大、最有典型意義的當屬成都城投集團，2004年7月，成都市政府授權(quán)市國資委出資21億元成立成都城建投資管理集團有限責任公司。主要擔負整合程度是城建系統(tǒng)國有資產(chǎn)，發(fā)揮政府資源在城市建設中基礎作用和引導作用，促進成都市城建的重任。截止2009年，城投集團總資產(chǎn)達746億元，注冊資本達到30.8億元，其中融資來源60%以上是銀行貸款。

對于其自身的發(fā)展水平和融資風險分析，本研究通過理論研究及文獻綜述等，將主要從財務報表、運營能力、盈利水平、現(xiàn)金流量、償債能力和發(fā)展?jié)摿Φ葞追矫孢M行綜合考據(jù)。

通過分析城投集團2008～2013年的季度、年終報表，城投集團作為政府的投融資平臺資產(chǎn)規(guī)模急劇擴張，主要來源于負債規(guī)模的擴大，這遠遠高于其資產(chǎn)的增長速度，而另一方面所有者權(quán)益幾乎沒有明顯的增長變化，在資產(chǎn)保值方面能力較弱。且損益表中主營業(yè)務收入明顯比資產(chǎn)規(guī)模偏低，利潤額甚至為負，這也是由于其成都市定位于政府主導的融資平臺有關?，F(xiàn)金流量表則表明其生產(chǎn)經(jīng)營功能微乎其微。

對其運營能力分析，主要是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的算術平均來作為衡量其營運能力的綜合指標，得出結(jié)果顯示城投集團的營運能力遠低于行業(yè)水平，主要原因是應收賬款周轉(zhuǎn)率過低，從而導致資產(chǎn)流動性差，銀耳短期償債能力很弱，壞賬增多，形成惡性循環(huán)。

企業(yè)的盈利水平上，衡量指標選擇主營業(yè)務凈利潤率于資產(chǎn)凈利潤率和資本收益率的算術平均值做為衡量標準，其盈利能力波動非常大，主營業(yè)務凈利潤急劇下降、長期股權(quán)投資收益急劇下降。分析主要原因是營業(yè)成本增加，城投集團投資主要渠道來源于銀行貸款，利息支出額度不斷提高而自身收入又沒有明顯增長。

在償債能力方面采用資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率加權(quán)平均作為指標，可以看出其償債能力低于上市公司水平，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，而去幅度很大，作為成都市最大的投融資平臺這方面短板非常容易增加融資風險且影響自身發(fā)展。

企業(yè)的成長性方面，通過營業(yè)收入增長率、資本保值增長率、總資產(chǎn)增長率和營業(yè)利潤增長率的平均水平來進行衡量，可以知道自2010年開始國家財政銀根收緊，存貸款利率不斷上升導致借貸成本增加，另一方面作為政府融資平臺收到清理整頓政策制約，導致資本保值增長率和總資產(chǎn)增長率都呈現(xiàn)不樂觀的狀態(tài)。

綜上所述，結(jié)合其投融資綜合數(shù)據(jù)可以看到城投集團融資額小于投資額，不能滿足投資需要，主要是因為融資渠道單一而且過于依賴財政注資，這將會給成都市財政造成非常巨大的壓力。而且城投集團的資金來源高度依賴于負債的現(xiàn)狀也不是一家政府投融資平臺公司所獨有的現(xiàn)象，而是政府投融資機構(gòu)的共性，也可以遇見的到未來3年的時間里政府投融資平臺資金來源也不會有更大的變動，現(xiàn)有的融資規(guī)?；A上負債規(guī)模將持續(xù)擴大，如果其負債率過高同時所以來的財政資金不能供應得當，成都市政府投融資平臺的資金鏈必然鍛煉，這將是成都市地方財政信貸運轉(zhuǎn)埋下巨大的風險隱患。

融資渠道單一是造成成都市政府融資平臺高風險的主要原因，而通過分析除此之外，其他方面原因也是不容忽視。由于類似城投集團這樣的政府融資平臺承擔項目規(guī)模大、周期長、資產(chǎn)負債率高，盈利能力低，而我國在企業(yè)直接融資方面有對于企業(yè)利潤水平有要求，因此這些平臺很難通過發(fā)行債券、股票等直接融資手段融通資金。在這樣的情況下銀行仍然愿意提供巨額資金，主要是因為這類融資平臺擁有大量土地儲備以及政府財政支持，對于還款有一定保障。但是就目前情況來說，一旦國內(nèi)經(jīng)濟下調(diào)經(jīng)濟發(fā)展速度，土地價值不達預期，收益無法實現(xiàn)時，銀行就有可能出于收益考慮撤回授信，回收貸款，即時入城投集團這樣的投融資平臺將面臨資金鏈斷裂的風險。而且通過土地出讓收益以及政府支持作為還款保障可以看出其還款來源是非常單一的這就增大了其運行風險，不確定性過高為償債留下隱患。

成都市地方政府投融資平臺風險防范解決建議

通過對于融資平臺風險分析，需找合理降低風險保障障投融資平臺健康發(fā)展的解決路徑可以說是當前成都市政府急需解決的問題之一。

在政府方面，首先要規(guī)范財政支出，明確成都市地方政府的財政職能和權(quán)力界限，充分配合國家財政政策合理制定計劃，同時要劃清政府和市場的界限，建立新型科學的地方政府績效評價體系是化解地方政府債務風險的重要途徑之一。其次，建立與事權(quán)相應的地方政府財政收入體系，主要從完善成都地方政府稅收體系和規(guī)范轉(zhuǎn)移支付制度兩方面重點要求。

在投融資平臺公司自身方面，最重要的一方面就是要創(chuàng)新融資模式拓寬融資渠道，如設立舊城改造資金，加大對歷史遺留債權(quán)的清理，優(yōu)化存量資產(chǎn)等方面來拓寬融資渠道，避免因為融資渠道單一而導致資金鏈斷裂。對于準經(jīng)營性或非經(jīng)營性基礎設施項目，城投公司也要創(chuàng)造條件進行市場化運作，以便盡可能挖掘這兩類基礎設施的經(jīng)濟潛力，改善他們的投資效益。防止投資過度膨脹帶來的經(jīng)營與財務風險，同時強化項目規(guī)劃設計的經(jīng)濟型、可行性分析。同時借鑒發(fā)展較好的政府投融資平臺經(jīng)驗，爭取實現(xiàn)“三個平衡”即資產(chǎn)與負債、投入與產(chǎn)出、現(xiàn)金流穩(wěn)定三方面平衡。

小結(jié)

國家已經(jīng)整頓地方政府投融資平臺時間不短，但是我們也要充分認識到過分夸大政府投融資平臺的風險同樣是不客觀的。在城鎮(zhèn)化推進過程中，地方政府投融資平臺的發(fā)展壯大有著其必然性，不能全盤否定。從長遠來看，地方政府融資能夠健康發(fā)展、降低風險，將會是促進成都市經(jīng)濟發(fā)展的有效途徑。通過拓寬融資渠道，規(guī)范融資行為、建立融資管理運行操作標準以及合理的流程制度來指導成都市政府融資平臺的運行，才是降低成都市地方政府融資平臺風險，促進成都市經(jīng)濟健康發(fā)展的根本路徑。（作者單位：四川大學經(jīng)濟學院）