在經(jīng)歷長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2014年逐漸適應(yīng)了換擋后的中低速。面對(duì)增長(zhǎng)速度進(jìn)入換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨陣痛期以及前期刺激政策消化期，高層力推一系列振奮市場(chǎng)的改革措施。國(guó)企改革，軍工改制，金融發(fā)力，資本市場(chǎng)火爆的行情似乎正醞釀著一波牛市。

2014北京APEC會(huì)議期間，國(guó)家高層提出建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的“一帶一路”設(shè)想，同時(shí)籌建“亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行”。分析認(rèn)為，這為長(zhǎng)久以來(lái)鉗制中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題提供了一條出路。坊間甚至稱之為中國(guó)版馬歇爾計(jì)劃。

除此之外，中國(guó)不僅有過(guò)剩產(chǎn)能，還有高達(dá)4萬(wàn)億的外匯資產(chǎn);而新興市場(chǎng)國(guó)家和欠發(fā)達(dá)國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然薄弱，中國(guó)利用積累的外匯儲(chǔ)備作為拉動(dòng)全球增長(zhǎng)的資本金，同時(shí)通過(guò)資本輸出帶動(dòng)消化過(guò)剩產(chǎn)能。有分析認(rèn)為這是中國(guó)由“世界工廠”到“世界投資人”的轉(zhuǎn)變，倘若這一宏大設(shè)想得以實(shí)現(xiàn)，勢(shì)必為中國(guó)的長(zhǎng)久繁榮奠定基礎(chǔ)。

當(dāng)前，討論任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題似乎都要在“新常態(tài)”這一框架下進(jìn)行。由黃金時(shí)代到白銀時(shí)代，在被互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)沖擊的2014年，幾乎難有業(yè)內(nèi)人士看好房地產(chǎn)行業(yè)，如果說(shuō)以前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要靠房地產(chǎn)投資支撐，那么未來(lái)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力在哪里？

2015年即將來(lái)臨，經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌后，《英才》記者走訪了多位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者，與他們一同探討上述經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，梳理他們的經(jīng)濟(jì)建言，期冀對(duì)未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有所裨益。

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高連奎：產(chǎn)能過(guò)剩是偽命題

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速更多受政策影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力并不小。中國(guó)人均GDP才6000多美元，而發(fā)達(dá)國(guó)家一般都在4萬(wàn)美元，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間還非常大。

所謂中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”，首要的表現(xiàn)就是經(jīng)濟(jì)速度沒(méi)那么快了，但是我本人并不太認(rèn)同這種觀點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)增速變緩，應(yīng)該是人均GDP2萬(wàn)元美元之后才會(huì)出現(xiàn)，至少應(yīng)該是人均15000美元之后。

當(dāng)前應(yīng)該是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速最高的時(shí)刻。中國(guó)在貨幣如此緊縮的情況下，經(jīng)濟(jì)增速都能達(dá)到7.5%。正常情況下，存款準(zhǔn)備金率是8%—10%，而現(xiàn)在還是20%。只要把存款準(zhǔn)備金率降到15%左右，中國(guó)經(jīng)濟(jì)超過(guò)9%沒(méi)問(wèn)題。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)硬著陸了。這幾年那么多的企業(yè)家跳樓，那么多的企業(yè)破產(chǎn)還不算硬著陸嗎？對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，不是經(jīng)濟(jì)增速降為零才算硬著陸。硬著陸就是看破產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量。中國(guó)企業(yè)現(xiàn)在遭受的是改革開(kāi)放以來(lái)少有的嚴(yán)峻局面。

新一屆政府的改革措施，確實(shí)對(duì)企業(yè)有利。但是反腐對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的消極作用可能已經(jīng)超過(guò)了改革帶來(lái)的紅利。反腐后很多地方政府開(kāi)始變的不作為。很多企業(yè)原來(lái)可以通過(guò)政府辦成的事兒現(xiàn)在都辦不成了。

我個(gè)人認(rèn)為房地產(chǎn)還可以作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱，但不是靠市場(chǎng)化而是靠住房保障，畢竟還有太多的人沒(méi)有在城市買(mǎi)房。房地產(chǎn)是先行產(chǎn)業(yè)，沒(méi)有房地產(chǎn)其他產(chǎn)業(yè)都發(fā)展不起來(lái)。

產(chǎn)能過(guò)剩是個(gè)偽命題。中國(guó)企業(yè)家以9%的增速設(shè)計(jì)的產(chǎn)能，但是政府非要把經(jīng)濟(jì)控制在7%，于是就多出了20%的產(chǎn)能，這是產(chǎn)能過(guò)剩的根源。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重回9%，那產(chǎn)能不但不過(guò)剩，還短缺呢。中國(guó)根本就沒(méi)必要對(duì)外輸出產(chǎn)能了。

中國(guó)對(duì)外搞基建更多是經(jīng)貿(mào)需求，中國(guó)企業(yè)特別是大型國(guó)有企業(yè)海外投資有虧損也有盈利。主要取決于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，很多虧損是大環(huán)境所致或是戰(zhàn)略性虧損，主動(dòng)虧損。更多的是考慮國(guó)家利益，從長(zhǎng)期看，其實(shí)也相當(dāng)于低價(jià)傾銷占領(lǐng)市場(chǎng)。短期虧損是為了迎來(lái)將來(lái)更大的盈利，畢竟中國(guó)企業(yè)在海外被認(rèn)可度比較低，還必須靠?jī)r(jià)格才能取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)外輸出資本，成立絲路基金、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，我認(rèn)為這是輸出產(chǎn)品的前奏，這跟純粹財(cái)務(wù)投資不同，中國(guó)現(xiàn)在有這個(gè)能力了。

未來(lái)作為驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主力，并不一定是哪個(gè)行業(yè)，而是多行業(yè)同時(shí)擴(kuò)張，飲食、營(yíng)養(yǎng)、化妝、旅游、汽車(chē)、醫(yī)療等會(huì)是增長(zhǎng)點(diǎn)。

（高連奎系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院世界經(jīng)濟(jì)主管，采訪|本刊記者 謝澤鋒）

劉勝軍：中國(guó)還不是世界投資人

當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)不是短期的外部沖擊，而是長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)型壓力?！靶鲁B(tài)”意味著經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母咚傧蛑兴俚倪^(guò)渡，也意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的切換。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，5%左右的增速對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)體而言是比較理想的“新常態(tài)”。

當(dāng)然，從過(guò)去35年的9.8%下滑到5%需要一個(gè)過(guò)程，目前中國(guó)就處在這樣一個(gè)過(guò)程中。從過(guò)去出口、人口紅利、投資、房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向新的動(dòng)力，包括創(chuàng)新、消費(fèi)和城鎮(zhèn)化。

2015年經(jīng)濟(jì)增速放緩是趨勢(shì)，沒(méi)有必要阻止。只要不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增速的自然回落意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的改善，少透支一些未來(lái)未必是一件壞事。

APEC期間高層著力向外推銷基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備高企，通過(guò)大力海外投資來(lái)化解國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩，不失為一舉多得的辦法。

但是不能指望此舉能從根本上解決中國(guó)內(nèi)部面臨的問(wèn)題：海外投資只能帶動(dòng)比較有限的幾個(gè)行業(yè);從規(guī)模上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要還是依靠國(guó)內(nèi)消費(fèi);從速度上看，從海外投資到帶動(dòng)國(guó)內(nèi)出口，之間存在較長(zhǎng)的時(shí)間差。雖然中國(guó)目前海外投資90%都是虧損的，但這是國(guó)企的體制因素決定的，應(yīng)該鼓勵(lì)民企海外投資，減少政府的不當(dāng)激勵(lì)。

亞投行和絲路基金固然值得肯定，但這只是中國(guó)超量外匯儲(chǔ)備的出路，中國(guó)由“世界工廠”到“世界投資人”的轉(zhuǎn)變實(shí)際并沒(méi)有發(fā)生。我們的外匯儲(chǔ)備很大程度是扭曲的生產(chǎn)要素價(jià)格導(dǎo)致，中國(guó)依然處于世界工廠的地位，而且我們希望能繼續(xù)保持這種地位，關(guān)鍵是要從低質(zhì)量轉(zhuǎn)向高質(zhì)量的創(chuàng)新。

（劉勝軍系中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院副院長(zhǎng)，采訪|本刊記者 李?。?/p>

陸挺：國(guó)內(nèi)更需基礎(chǔ)設(shè)施投資

我預(yù)計(jì)2015年的經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，為7.1%。如果考慮短期情況，近兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)、基建等的增長(zhǎng)，變化不會(huì)特別大，無(wú)非是增長(zhǎng)速度可能會(huì)有所不同。

房地產(chǎn)投資像之前那樣高速增長(zhǎng)已經(jīng)不可能了，能夠維持一個(gè)中高速的增長(zhǎng)，5%-10%，而不可能是15%-20%的增速。這其中也要看戶籍制度和土地制度改革，如果改革推進(jìn)的速度比較快，那5%-10%的房地產(chǎn)投資增速還可以維持3-5年，如果改革推進(jìn)的速度較慢，接下來(lái)房地產(chǎn)投資可能出現(xiàn)更快速的下滑。

2013年對(duì)房地產(chǎn)來(lái)講是非常火爆的一年，2011和2012年相對(duì)疲軟。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來(lái)看，2014年底房地產(chǎn)的投資增速下調(diào)是因?yàn)?013年的投資額較高，而2015年的增長(zhǎng)速度還會(huì)不會(huì)是同比-10%呢？可能性不大，這就是基數(shù)的問(wèn)題。第二是房地產(chǎn)政策的調(diào)整，目前限購(gòu)和限貸政策基本上都已經(jīng)取消了，除了幾個(gè)一線城市。第三是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，包括貸款利率、公積金等方面。第四就涉及到了土地制度和戶籍制度的改革。我認(rèn)為，改革的速度還有一定的不確定性。政策在一些問(wèn)題的方向上還并不是特別清晰。

實(shí)際上，土地改革的不充分造就了扭曲。最大的扭曲就是我們一邊有大量的農(nóng)民工，他們平時(shí)不住在農(nóng)村里;另外一方面，在農(nóng)村、小城鎮(zhèn)里還有大量的建房。很多農(nóng)民不想放棄土地，又想在城市里生活。這就造成國(guó)家結(jié)構(gòu)性的房地產(chǎn)供應(yīng)需求的扭曲。

而在貨幣政策方面，降準(zhǔn)是未來(lái)必然會(huì)發(fā)生的。傳統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，外匯占款是很大一部分，現(xiàn)在外匯占款已經(jīng)大量減少，所以降準(zhǔn)是必然。但是有一個(gè)前提條件，現(xiàn)在降不降準(zhǔn)，很大程度上取決于股市的情況，當(dāng)前股市火爆，不太可能出現(xiàn)降準(zhǔn)，降準(zhǔn)就相當(dāng)于火上澆油。

我認(rèn)為產(chǎn)能向海外輸出是一個(gè)非常好的概念，但是不可能在短期之內(nèi)挽救中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，產(chǎn)能輸出是中長(zhǎng)期目標(biāo)而不是短期之內(nèi)的宏觀政策。另外，這一設(shè)想操作起來(lái)非常復(fù)雜。畢竟在國(guó)內(nèi)和海外進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及到的各方面因素，差距都很大。

走出去要循序漸進(jìn)。要讓企業(yè)逐漸摸爬滾打，而不是自上而下。國(guó)家戰(zhàn)略就是減少政治風(fēng)險(xiǎn)，減少外交風(fēng)險(xiǎn)，把一些投資限制去掉。但走出去畢竟還是企業(yè)行為，還應(yīng)該讓企業(yè)一步一步地往外走。

2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降的原因還是國(guó)內(nèi)需求不足。與其講“馬歇爾計(jì)劃”，不如在未來(lái)兩三年之內(nèi)，著眼點(diǎn)放在把國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建好，打破國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸，目前的城市基礎(chǔ)設(shè)施還是非常欠缺的。比如在西部的一些大城市甚至特大城市加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時(shí)鼓勵(lì)戶籍開(kāi)放，讓農(nóng)民工能夠融入到城市當(dāng)中。

資金方面，央行完全有這個(gè)能力，廉價(jià)的資金可以轉(zhuǎn)到國(guó)開(kāi)行或者國(guó)有銀行，來(lái)支持我們國(guó)家大城市、特大城市深度的城鎮(zhèn)化。

（陸挺系美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，采訪|本刊記者 孟德陽(yáng)）

滕泰：A股領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”不宜被過(guò)分夸大，受累于投資下滑，經(jīng)濟(jì)增速降低也是客觀存在的事實(shí)。出口不提振，消費(fèi)增速穩(wěn)步回落的情況下，投資下滑仍將成為2015年制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大風(fēng)險(xiǎn)。

投資方面出現(xiàn)的問(wèn)題還是企業(yè)融資成本上升導(dǎo)致的，2013年以來(lái)，持續(xù)緊縮的貨幣政策使得錢(qián)荒錢(qián)貴的問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，客觀抬高了企業(yè)的融資成本。

傳統(tǒng)企業(yè)的毛利率實(shí)際上很低，也就10幾點(diǎn)左右，而融資成本就逼近兩位數(shù)，如此一來(lái)，過(guò)高的融資成本積壓了企業(yè)本就寶貴的利潤(rùn)空間，投資行為自然受到抑制。

但是自從2014年5月以來(lái)，降低企業(yè)融資成本成為了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中的重點(diǎn)工作。但是現(xiàn)在看來(lái)，實(shí)際的效果并不十分明顯。直到11月，央行宣布降息，才結(jié)束了政策面“猶抱琵琶半遮面”的格局。

因此，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)能不能穩(wěn)住，關(guān)鍵取決于貨幣政策能不能盡快降低企業(yè)融資成本，要想穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，至少要實(shí)現(xiàn)兩次降息和四次降準(zhǔn)，否則經(jīng)濟(jì)增速還將下滑。

目前中國(guó)從世界工廠逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槭澜缤顿Y人，政策層面的推動(dòng)其實(shí)是起到了順?biāo)浦鄣淖饔?。因?yàn)榻┠?，中?guó)在亞洲，非洲已經(jīng)參與了非常多的基礎(chǔ)建設(shè)的投資、運(yùn)作。但是隨著此類項(xiàng)目數(shù)目的擴(kuò)大，法律層面，金融方面，信息方面的壁壘也隨之凸顯，因此國(guó)家適時(shí)推動(dòng)，可以很好地解決這其中存在的問(wèn)題。

我認(rèn)為，2015年，股市的表現(xiàn)可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)意外驚喜。股市一旦上升，將會(huì)產(chǎn)生巨大的財(cái)富效應(yīng)。

“經(jīng)濟(jì)增速回落，股市就不會(huì)好”的判斷是十分幼稚的看法。如果股市上漲了，不僅企業(yè)股權(quán)價(jià)值提高可以從各銀行獲得更多的抵押融資，促進(jìn)企業(yè)增加自主投資，居民財(cái)產(chǎn)性收入增長(zhǎng)也會(huì)促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)活躍。股市一漲、消費(fèi)一活躍，廠商的商品就更容易賣(mài)出去，就會(huì)擴(kuò)張投資、吸納更多就業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正向循環(huán)就形成了。

其實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并沒(méi)有發(fā)生體制改革或者調(diào)結(jié)構(gòu)，主要就是股市漲了一倍多，刺激了消費(fèi)和投資，從而逐漸復(fù)蘇并走向正向循環(huán)。

2015年中國(guó)股市有望領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，動(dòng)力首先來(lái)自于資金的流向變化。前幾年，資金先后經(jīng)歷了集中流向房地產(chǎn)、影子銀行。但是隨著房地產(chǎn)的可預(yù)期收益減少，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)收益也在降低，股市可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)減少、相應(yīng)的預(yù)期收益也會(huì)增加。

如此一來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)收益三大資產(chǎn)市場(chǎng)的逆轉(zhuǎn)會(huì)造成資金的流動(dòng)變化，這將推動(dòng)2015年資本市場(chǎng)產(chǎn)生確定性的牛市，這種牛市不但不會(huì)傷害中國(guó)經(jīng)濟(jì)，反而將極大地促進(jìn)消費(fèi)和投資的復(fù)蘇。

另外，利率下降趨勢(shì)的形成也將為股市上漲提供支撐。

我相信未來(lái)沒(méi)有任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)可以取代房地產(chǎn)曾經(jīng)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中的地位。但是未來(lái)的文化產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、知識(shí)產(chǎn)業(yè)、金融產(chǎn)業(yè)以及服務(wù)業(yè)將會(huì)為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

（滕泰系萬(wàn)博經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)，采訪|本刊記者 張延陶）

韋森：輸出高鐵必須考慮如何還債

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”，要順應(yīng)，不要慌。如果政府不能意識(shí)到經(jīng)濟(jì)增速的下行，依然用高投資或者政府投資，例如基礎(chǔ)設(shè)施投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很有可能走向大蕭條。

沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家可以做到持續(xù)的高增長(zhǎng)，中國(guó)持續(xù)30年非常不容易，即使是7%也是西方歷史上的高速增長(zhǎng)。人民生活水平提高了，制造業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，這時(shí)候進(jìn)入中速增長(zhǎng)期，并不是壞事。

包括“一路一帶”在內(nèi)的海外投資，目的是為了輸出國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能過(guò)剩，但背后的動(dòng)因都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行。中國(guó)海外投資存在著一個(gè)不可避免的問(wèn)題，就是債務(wù)的償還。這些西方和中亞國(guó)家為什么不搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)？原因是財(cái)政赤字是GDP的好幾倍，政府入不敷出，沒(méi)有資本。中國(guó)的高鐵建在哪里，錢(qián)怎么收回來(lái)必須要考慮。

中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和上世紀(jì)六七十年代的日本有比較大的差異，日本經(jīng)濟(jì)崛起后，進(jìn)行了大量的海外投資，他們?cè)隈R來(lái)西亞生產(chǎn)相機(jī)，在泰國(guó)生產(chǎn)鏡頭。這些投資包含大量的技術(shù)創(chuàng)新，而中國(guó)更多是靠引進(jìn)別國(guó)技術(shù)發(fā)展自己的產(chǎn)業(yè)，還沒(méi)有創(chuàng)新的技術(shù)推到海外去。將高鐵推出去，需要注意高鐵不是消費(fèi)者買(mǎi)單，而是政府買(mǎi)單，很多政府連工資都發(fā)不起，怎么還債？

目前要解決的是創(chuàng)新的問(wèn)題，但這并不是政府的工作，要將創(chuàng)新歸還給企業(yè)。但面臨的困境是，中國(guó)企業(yè)目前虧損非常嚴(yán)重，拿什么創(chuàng)新？而且在中國(guó)做實(shí)業(yè)不賺錢(qián)，很多人有錢(qián)去做房地產(chǎn)，去投資股市，沒(méi)有人做企業(yè)，怎么會(huì)創(chuàng)新？歸根結(jié)底，要放開(kāi)貨幣政策，要減稅，先讓企業(yè)活過(guò)來(lái)，然后才能創(chuàng)新。

房地產(chǎn)下行是一個(gè)必然的結(jié)果，如果未來(lái)房產(chǎn)登記正式實(shí)行了，很多貪官就要處理手上的房子，如果大家都想短時(shí)間內(nèi)出手，就會(huì)出現(xiàn)大量的空置房，房地產(chǎn)就會(huì)有跌的一天。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了轉(zhuǎn)型的關(guān)口，以前靠鋼鐵水泥等制造業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以后要靠服務(wù)部門(mén)和虛擬部門(mén)推動(dòng)。已經(jīng)有很多國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出一個(gè)觀點(diǎn)，即當(dāng)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從依靠實(shí)體和投資，轉(zhuǎn)向依靠服務(wù)業(yè)推動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增速就會(huì)降低。因?yàn)樗幌駥?shí)體投資那樣見(jiàn)效快。但中國(guó)必須發(fā)展服務(wù)業(yè)，特別是金融服務(wù)業(yè)，這將是未來(lái)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。

眾所周知，中國(guó)股市總市值已經(jīng)超過(guò)日本，排在世界第二位，但是我們的證券化率（證券總市值與GDP比值）才幾毛錢(qián)，而在美國(guó)，1美元?jiǎng)t對(duì)應(yīng)10美元有價(jià)證券。中國(guó)目前還沒(méi)有達(dá)到美國(guó)1828年的水平，差距非常大。美國(guó)金融行業(yè)創(chuàng)造的GDP占總值的21%左右，中國(guó)只有百分之7點(diǎn)幾。美國(guó)的實(shí)體部門(mén)創(chuàng)造的GDP為11.7%，有88%左右來(lái)自于虛擬部門(mén)，相比之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還有非常大的增長(zhǎng)空間。

（韋森系復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)，采訪|本刊記者 李?。?/p>

向松祚：資本輸出是大勢(shì)所趨

建設(shè)絲綢之路，將中國(guó)的產(chǎn)能輸出到國(guó)外，能解決一部分問(wèn)題?，F(xiàn)在制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)只能消化全部產(chǎn)能的60%，剩下40%的產(chǎn)能有些要淘汰，一部分出口。修高鐵，建設(shè)“一路一帶”，實(shí)現(xiàn)亞洲互聯(lián)互通，這也能消化一部分。

但這不是最佳的辦法，我認(rèn)為最有效的辦法是兼并重組。有些企業(yè)就該死掉，政府不能兜底?，F(xiàn)在有很多鋼鐵企業(yè)靠政府補(bǔ)貼過(guò)日子，如果讓他破產(chǎn)意味著失業(yè)，GDP下滑，但客觀上講，如果都不愿意關(guān)閉，那產(chǎn)能過(guò)剩只能更加嚴(yán)重。

設(shè)立絲路基金，輸出過(guò)剩資本儲(chǔ)備，這也是大勢(shì)所趨，中國(guó)確實(shí)要做一些這方面的工作，改變美元主導(dǎo)的金融貨幣格局，這具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。亞洲國(guó)家跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，我們拿一些錢(qián)，牽頭做一些事情，對(duì)他們有幫助，對(duì)我們也非常有利。但外匯儲(chǔ)備的管理未來(lái)更多的還是要藏富于民，讓老百姓和企業(yè)家自己去管理外匯。我們現(xiàn)在龐大的外匯儲(chǔ)備都是因?yàn)榻Y(jié)匯，對(duì)外投資沒(méi)有完全對(duì)外放開(kāi)造成的。

現(xiàn)在已經(jīng)有條件把資本賬戶放開(kāi)，讓個(gè)人創(chuàng)匯的額度放開(kāi)。中國(guó)的老百姓多么希望在國(guó)外購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)、土地、酒莊，為什么要把外匯儲(chǔ)備放在國(guó)內(nèi)，老百姓現(xiàn)在額度每年只有5萬(wàn)美元，這些都需要改變。

應(yīng)該說(shuō)任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)不可能永遠(yuǎn)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)橥顿Y一旦過(guò)度，產(chǎn)能就飽和過(guò)剩，房地產(chǎn)現(xiàn)在也是產(chǎn)能過(guò)剩，最大的問(wèn)題就是高庫(kù)存。制造業(yè)也是如此。不可能老指望制造業(yè)和房地產(chǎn)。房地產(chǎn)仍然占中國(guó)經(jīng)濟(jì)非常大的比重，但增速肯定是下降的。

我認(rèn)為未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)是四大行業(yè)，第一是服務(wù)業(yè)，包括教育、醫(yī)療、旅游 和文化娛樂(lè);第二是高科技;第三是新材料;第四是新能源。

經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速一定是持續(xù)下滑，但是這種下滑并不意味著悲觀，這是客觀規(guī)律。經(jīng)濟(jì)總量越來(lái)越大，增長(zhǎng)速度不可能像以前那么快，是一個(gè)常識(shí)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在人類歷史上，是例外現(xiàn)象，并非常態(tài)。全世界200多個(gè)國(guó)家，成功實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家只有38個(gè)，也就占6/1。持續(xù)快速增長(zhǎng)更不是常態(tài)，38個(gè)國(guó)家里面實(shí)現(xiàn)過(guò)持續(xù)10年以上快速增長(zhǎng)的只有5個(gè)，英國(guó)，美國(guó)，德國(guó)，日本和中國(guó)。

這些國(guó)家最基本的共性是教育水平的提高，我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最終取決于勞動(dòng)生產(chǎn)率，而勞動(dòng)生產(chǎn)率最終取決于人力資本、技術(shù)的積累，而這些最終取決于教育。世界上人均收入水平最好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平最好的國(guó)家一定是教育水平最高的國(guó)家。

中國(guó)面向未來(lái)二三十年，最核心的是改革教育。中國(guó)最終要趕上世界先進(jìn)國(guó)家，只有一條就是搞教育。中國(guó)現(xiàn)在也有很多大公司，類似阿里巴巴，騰訊，百度，但即使是互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)很熱的行業(yè)，跟最先進(jìn)的國(guó)家相比，差距仍然很大。因?yàn)槲覀兪亲冯S者，不是引領(lǐng)者，要成為引領(lǐng)者，就不單靠商業(yè)模式，融資可以解決。而是要看教育，能不能真正出現(xiàn)劃時(shí)代的東西。

（向松祚系中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，采訪|本刊記者 謝澤鋒）

朱海斌：房地產(chǎn)的“窟窿”不會(huì)輕易補(bǔ)上

2014年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了一個(gè)新的情況，那就是內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用較往年明顯減少。

我們經(jīng)常會(huì)談到驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)，而2014年“投資+消費(fèi)”所組成的內(nèi)需表現(xiàn)相當(dāng)疲軟，雖然前三個(gè)季度GDP的表現(xiàn)仍維持在7.3%—7.4%的增長(zhǎng)，但這其中不容忽視的是出口扭轉(zhuǎn)了2013年的負(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)而貢獻(xiàn)了1個(gè)多點(diǎn)。因此，2014年內(nèi)需的表現(xiàn)是1999年以來(lái)最不好的。

內(nèi)需方面，消費(fèi)的表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，投資則無(wú)疑成為了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的最大壓力。

具體來(lái)看，投資當(dāng)中制造業(yè)仍然維持了近幾年的頹勢(shì);房地產(chǎn)在2014年進(jìn)入了下行通道，雖然近期政策的出臺(tái)一定程度上緩解了房地產(chǎn)行業(yè)的壓力，但是供大于求的局面并未改變，房地產(chǎn)投資可能會(huì)進(jìn)一步放緩;而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資相對(duì)穩(wěn)定。

源于2008年后投資熱潮的興起，過(guò)剩產(chǎn)能的增長(zhǎng)、投資回報(bào)率下滑等問(wèn)題凸顯無(wú)遺。顯而易見(jiàn)的是，如果在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)強(qiáng)行去產(chǎn)能，勢(shì)必會(huì)加大經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)a(chǎn)生經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能。因此，APEC期間，國(guó)家主導(dǎo)的對(duì)外輸出基建項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有著積極的意義。

雖然這種項(xiàng)目輸出不乏政治因素的考量，但這對(duì)中國(guó)和相關(guān)國(guó)家而言會(huì)是個(gè)雙贏的結(jié)果。如何以成熟的商業(yè)化模式進(jìn)行運(yùn)作是當(dāng)前亟待解決的問(wèn)題。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的放緩是2014年宏觀經(jīng)濟(jì)最大的負(fù)面因素。根據(jù)估計(jì)，房地產(chǎn)投資從2013年的20%增長(zhǎng)預(yù)期放緩至2014年的11%-12%，這將使GDP增速下拉約一個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)貢獻(xiàn)了58%的鋼材需求，并貢獻(xiàn)了28%的水泥需求。因此，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的溢出效應(yīng)將涉及經(jīng)濟(jì)的多個(gè)領(lǐng)域。

2015全年房地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)率可能為-6%左右，較我預(yù)計(jì)的2014年增速（11%-12%）進(jìn)一步放緩。因此，房地產(chǎn)投資仍將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要拖累因素，這會(huì)對(duì)土地出讓收入和相關(guān)行業(yè)（包括鋼鐵、水泥和家具）的需求造成進(jìn)一步的打壓。我認(rèn)為，2015年房地產(chǎn)行業(yè)將經(jīng)歷進(jìn)一步的整合?！包S金十年”已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)將進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期。

從長(zhǎng)期來(lái)看，我認(rèn)為大健康行業(yè);與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的水利、環(huán)保、新能源行業(yè)有可能取代房地產(chǎn)，成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎。因?yàn)閺捏w量上而言，這兩個(gè)行業(yè)是最具有潛能的。但是短期內(nèi)，房地產(chǎn)的“窟窿”不會(huì)輕易被補(bǔ)上，可能需要5—10年的時(shí)間。

（朱海斌系摩根大通首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，采訪|本刊記者 張延陶）