陸燕

國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)處于深刻調(diào)整與變革中，正在發(fā)生一些新的結(jié)構(gòu)性變化。2014年世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)步伐明顯分化。展望2015年，世界經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)略有回升，但總體增長(zhǎng)疲弱態(tài)勢(shì)難有明顯改觀，面臨的困難和風(fēng)險(xiǎn)依然較多。為減少風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)、保持長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定，各國(guó)仍須加強(qiáng)國(guó)際政策協(xié)調(diào)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)釋放增長(zhǎng)潛能，警惕美國(guó)進(jìn)入加息周期可能引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩

次貸危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了三輪量化寬松政策（QE），幫助美國(guó)很好地應(yīng)對(duì)了經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)、股市、消費(fèi)、就業(yè)等領(lǐng)域陸續(xù)向好，自2012年美國(guó)經(jīng)濟(jì)以緩慢但平穩(wěn)的步調(diào)持續(xù)復(fù)蘇。2014年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示出很好的活力，增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力明顯增強(qiáng)，失業(yè)率繼續(xù)下降，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最佳。IMF預(yù)計(jì)，2015年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.1%，比2014年加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。

推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能開(kāi)始加速的積極因素包括：一是不斷改善的收入預(yù)期提振了消費(fèi)者信心，股市反彈讓財(cái)富效應(yīng)再現(xiàn)，居民消費(fèi)進(jìn)一步改善。二是在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、市場(chǎng)利率仍處低位情況下，企業(yè)投資的動(dòng)力增加?！绊?yè)巖氣革命”“再工業(yè)化”和“出口倍增計(jì)劃”，使美國(guó)制造業(yè)得以重振，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力在一定程度上得到恢復(fù)，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到支撐作用。三是金融業(yè)改善明顯，美元資產(chǎn)受青睞。四是科技創(chuàng)新成效顯現(xiàn)。巖氣革命提供了廉價(jià)的能源，提升了競(jìng)爭(zhēng)力，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)?！霸俟I(yè)化”鎖定高端與先進(jìn)制造，重點(diǎn)扶植高新技術(shù)，主攻戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)用新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，宏觀經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)始向危機(jī)前的常態(tài)回歸。2014年，美聯(lián)儲(chǔ)以小步快走方式逐步終止了量化寬松貨幣政策。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年內(nèi)啟動(dòng)加息進(jìn)程，但各界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間和節(jié)奏的判斷仍有分歧。目前強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心，提高了美聯(lián)儲(chǔ)加息的幾率。美國(guó)是世界第一強(qiáng)國(guó)，其貨幣政策歷來(lái)是影響全球金融市場(chǎng)的重大因素。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能導(dǎo)致美元持續(xù)走強(qiáng)，吸引國(guó)際資本追逐美元資產(chǎn)，引發(fā)外匯市場(chǎng)出現(xiàn)新的動(dòng)蕩和國(guó)際資本異動(dòng)。新興市場(chǎng)可能首當(dāng)其沖面臨資金流出的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)也很可能呈現(xiàn)資金外流、價(jià)格下跌局面。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)疲弱，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)將是一個(gè)緩慢過(guò)程

受高失業(yè)率和結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢影響，以及烏克蘭危機(jī)增加歐洲經(jīng)濟(jì)不確定性影響，2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，甚至核心國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也幾乎停滯。2014年前三季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比分別增長(zhǎng)0.2%、0和0.2%。前三大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)、法國(guó)和意大利均表現(xiàn)不佳，德國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)幾近停滯，意大利經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入技術(shù)性衰退。與此同時(shí)，低通脹率令通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)陰影不散，11月歐元區(qū)通脹率降至0.3%，遠(yuǎn)低于歐洲央行目標(biāo)。歐元區(qū)失業(yè)率連續(xù)數(shù)月保持在11.5%的高位，高失業(yè)率打擊了民眾的消費(fèi)意愿。未來(lái)一年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍將處于微弱復(fù)蘇的狀態(tài)。IMF預(yù)計(jì)，2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)0.8%，2015年增速回升至1.3%，仍處較低水平。

為遏制經(jīng)濟(jì)停滯局面，促進(jìn)通脹水平向目標(biāo)靠攏，歐盟政策制定者出臺(tái)了相關(guān)政策。歐洲央行將利率調(diào)降至歷史低位，還實(shí)施了一系列增加流動(dòng)性的措施。11月17日，歐洲銀行行長(zhǎng)表示，如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速和通脹水平持續(xù)處于低迷狀態(tài)，歐洲央行將采取進(jìn)一步的非常措施來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，其中包括購(gòu)買國(guó)債。歐盟委員會(huì)主席容克11月26日向歐洲議會(huì)正式提交了總額3150億歐元、為期三年的龐大經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。但市場(chǎng)分析認(rèn)為，不確定因素將導(dǎo)致政策效果有限。目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自4個(gè)方面：一是通縮風(fēng)險(xiǎn);二是高失業(yè)率;三是沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān);四是經(jīng)濟(jì)持續(xù)停滯。而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)停滯可能通過(guò)貿(mào)易、金融等渠道影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。實(shí)施寬松貨幣政策對(duì)穩(wěn)定金融市場(chǎng)、防止經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)起到一些作用，但要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的根本性好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)仍需在結(jié)構(gòu)性改革方面取得突破。

日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇挫折，"安培經(jīng)濟(jì)學(xué)"遭到質(zhì)疑

自2014年4月起，日本把消費(fèi)稅率由5%提高到8%，這是日本17年來(lái)首次提高消費(fèi)稅。但消費(fèi)稅提高后，日本國(guó)內(nèi)需求下降幅度超過(guò)預(yù)期，拖累日本經(jīng)濟(jì)陷入衰退。11月18日，安培政府宣布推遲本定于2015年10月起執(zhí)行的提高消費(fèi)稅第二步計(jì)劃。IMF預(yù)計(jì)，日本經(jīng)濟(jì)2015年將增長(zhǎng)0.8%，比2014年0.9%進(jìn)一步下滑。

“安培經(jīng)濟(jì)學(xué)”旨在擺脫困擾數(shù)十年的通貨緊縮，提振日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)。迄今為止，安培已經(jīng)射出第一支箭（貨幣刺激）和第二支箭（財(cái)政支出），但第三支箭（提高日本競(jìng)爭(zhēng)力的結(jié)構(gòu)性改革）尚未得到充分落實(shí)。11月，日本核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）從10月份的0.9%降至0.7%。日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇挫折，“安培經(jīng)濟(jì)學(xué)”遭到質(zhì)疑。隨著安培連任日本首相，將會(huì)有更多時(shí)間推行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的第三支箭經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃。安培面臨的首要挑戰(zhàn)是將日本經(jīng)濟(jì)重新拉回到增長(zhǎng)的軌道。12月27日，日本內(nèi)閣批準(zhǔn)了3.5萬(wàn)億日元（約合291.7億美元）的額外經(jīng)濟(jì)刺激方案，用于提升消費(fèi)水平，支持中小企業(yè)運(yùn)作。這項(xiàng)刺激計(jì)劃也凸顯出，安倍必須艱難地在提振經(jīng)濟(jì)和抑制高額債務(wù)之間進(jìn)行平衡。日本經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如消費(fèi)者信心下滑、產(chǎn)業(yè)空心化、人口老齡化、高額公共債務(wù)等，解決這些問(wèn)題都將帶來(lái)嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)和財(cái)政挑戰(zhàn)。日本經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵點(diǎn)是要尋找新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)。未來(lái)日本政府推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革、扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)的任務(wù)艱巨。

新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩，外部風(fēng)險(xiǎn)走高

在全球金融環(huán)境收緊、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢、大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌、地緣政治緊張加劇以及埃博拉疫情加劇等背景下，2014年新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)第四年下滑，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍在持續(xù)。一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)處境艱難，貨幣貶值，股市下跌，通脹高企，資本外流，債務(wù)上漲等問(wèn)題加劇。

從主要區(qū)域看，包括中國(guó)在內(nèi)的東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩;以印度為代表的南亞經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)上升勢(shì)頭。IMF預(yù)計(jì)，2014年亞洲新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速將為6.5%，2015年為6.6%。非洲經(jīng)濟(jì)，特別是撒哈拉以南地區(qū)總體仍保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)2014年為5.1%，2015年加快到5.8%。俄羅斯及獨(dú)聯(lián)體國(guó)家經(jīng)濟(jì)大幅減速，特別是俄羅斯經(jīng)濟(jì)正在遭遇更多困難。拉美和加勒比地區(qū)經(jīng)濟(jì)也在減速，2014年該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為1.3%，2015年為2.2%。

金磚國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在明顯差異。中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整進(jìn)入“新常態(tài)”，維持了中高增長(zhǎng)，未來(lái)增長(zhǎng)的小幅減緩將是一種發(fā)展態(tài)勢(shì)。印度已從相對(duì)疲軟的狀態(tài)中恢復(fù)，印度新政府積極推行改革，提振了市場(chǎng)信心，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略有起色，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將再度超過(guò)5%。與此形成對(duì)照的是，俄羅斯經(jīng)濟(jì)正在陷入困境。

2014年3月以來(lái)，受烏克蘭危機(jī)影響，西方對(duì)俄羅斯進(jìn)行了多輪制裁，不僅使俄羅斯企業(yè)無(wú)法獲得西方銀行貸款，而且導(dǎo)致很多西方投資者因擔(dān)心俄羅斯經(jīng)濟(jì)前景而大量撤資。2014年俄羅斯金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，盧布大幅貶值，國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格大幅走低嚴(yán)重影響了出口收入，資本流出預(yù)計(jì)達(dá)1200億～1300億美元。全球大宗商品價(jià)格下挫對(duì)巴西經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，經(jīng)濟(jì)前景不明朗和投資低迷也拖累了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家的寬松貨幣政策一直在持續(xù)影響著新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)，大量資金從發(fā)達(dá)國(guó)家流向新興經(jīng)濟(jì)體，推高了其資產(chǎn)價(jià)格和債務(wù)規(guī)模。而隨著美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)收緊貨幣政策，新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)再次遭遇大幅動(dòng)蕩。面對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面走弱和外部環(huán)境日趨動(dòng)蕩的挑戰(zhàn)，未來(lái)幾年新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將維持增長(zhǎng)放慢的態(tài)勢(shì)。對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，一方面需要嚴(yán)防外部環(huán)境趨緊的沖擊，警惕國(guó)際資本流動(dòng)和貨幣波動(dòng)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定帶來(lái)的影響;另一方面仍應(yīng)強(qiáng)化自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，克服金融和宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)目標(biāo)。