鹿小鹿

“雙降”，意料之外，又在情理之中。年內多次降準降息使得這次“雙降”所引發(fā)的關注度有了一定的下降，反倒是央行之后的說明解釋中提到的GDP平減指數(shù)更值得關注。

10月24日是中國傳統(tǒng)節(jié)氣霜降，似乎是為了應景，央行也決定“雙降”，將存貸款基準利率和存款準備金率分別下調0.25和0.5個百分點。

對于“雙降”，意料之外，又在情理之中。年內多次降準降息確實有些頻繁，但基于現(xiàn)實情況，采取較寬松的貨幣政策卻也無可厚非。因此這次“雙降”所引起的關注度相較前幾次有了一定的下降，反倒是央行之后的說明解釋表達了更多的新內容。

對于央行的解釋，簡單說來就是降息要在主要考察CPI的同時參考GDP平減指數(shù)。九月份CPI指數(shù)雖略有下降，但仍保持了1.6%的同比增長，而前三季度的GDP平-減指數(shù)達到了0.3%，因此這次降息很大程度上是受到了GDP平減指數(shù)的影響。

這里提到的GDP平減指數(shù)，對于不少人來說還是個全新的詞匯。所謂的GDP平減指數(shù)是指沒有剔除物價變動前的GDP增長與剔除了物價變動后的GDP或實質GDP增長之商。計算公式是：GDP平減指數(shù)=名義GDP增長/實際GDP增長。GDP平減指數(shù)為負，就意味著其中一項出現(xiàn)了負增長。兩項數(shù)據(jù)的主要區(qū)別在于，名義GDP是用實際市場價格衡量和計算而實際GDP要事先確定一個按固定價格和基數(shù)，再來進行計算和統(tǒng)計。以賣包子為例，某包子鋪2013年每個包子2元錢，共生產包子50000個，那么該包子鋪當年的GDP是10萬元。2014年每個包子2.5元，共生產包子51000個，以去年為基數(shù)計算2014的GDP增長，那么該店2014年的名義GDP為12.75萬，名義GDP增長為0.275%，實際GDP的計算要保持原有2元/個的價格基數(shù)不變，因此為10.2萬元，實際GDP增長為0.02%。一個國家的經(jīng)濟當然要比賣包子要復雜的多，但道理是相同的，從這個例子可以看出，這兩項指數(shù)為負，就說明了物價或產量有了一定的下滑，而這兩項不管哪項出現(xiàn)下滑，都意味著出現(xiàn)了通貨緊縮的壓力。因此，此次央行的“雙降”，跟通縮的壓力有很大的關系，意味著在當前環(huán)境下，政府對于維持現(xiàn)在經(jīng)濟增長的動力已經(jīng)壓倒了對通脹的容忍度，因此會繼續(xù)采取寬松的貨幣政策以維持經(jīng)濟增長。

關于通貨緊縮的壓力，又引出了另外一個問題。通常來說，CPI指數(shù)和通脹是正相關的關系，CPI保持上漲就說明處于市場處于通脹狀態(tài)，而為何如今CPI一直上漲，GDP平減指數(shù)卻出現(xiàn)了負數(shù)？這就涉及到GDP平減指數(shù)的特征，它的計算基礎比CPI更廣泛，涉及全部商品和服務，除消費外，還包括生產資料和資本、進出口商品和勞務等。比如，我國出口的鋼材價格下降，GDP平減指數(shù)就會有相應的下降，而由于不屬于普通消費者購買的物品與勞務，跟普通消費者沒什么直接關系，所以CPI沒有什么變化。由此可知，在大多數(shù)情況下，CPI與GDP平減指數(shù)的變動趨勢是一致的，但不排除出現(xiàn)特殊的情況。

通常在討論CPI的時候，還會提到另一個指數(shù)——PPI。不同于CPI的持續(xù)增長，九月份的PPI指數(shù)同比下降5.9%，保持了連續(xù)43個月的下降趨勢，這就意味著我國的工業(yè)企業(yè)產品出廠價格在持續(xù)下跌，其對GDP平減指數(shù)的貢獻也很可能為負。加上受外部環(huán)境的影響，國際大宗商品價格大幅下降，國內投資、工業(yè)品需求明顯放緩……這些因素足以抵消掉居民消費增長的作用，也就可以解釋為何CPI和GDP平減指數(shù)出現(xiàn)了逆向趨勢。

關于GDP平減指數(shù)，還有一個需要注意的是它對與投資相關的價格水平有很重要的指導作用。GDP平減指數(shù)高于CPI，就說明投資價格的上漲高于消費價格的上漲，投資收入就能超過物價上漲，而低于CPI則相反。因此，當年GDP平減指數(shù)的明顯低于CPI，說明了現(xiàn)在的投資回報率較低，投資量也會有明顯的減少。這對于維持經(jīng)濟增長來說，并不是一個好的因素。因此，即使拋出通縮的因素，央行通過降息來有效降低實體經(jīng)濟融資成本，促進基建和房地產等領域投資上升，進而帶動經(jīng)濟于溫和回升也是很好的選擇。

將GDP平減指數(shù)納入降息的考察范圍，說明了央行對于經(jīng)濟形勢的認知更加清晰，對經(jīng)濟的指導目標也更加明確。在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，清晰的認知和明確的目標將是維持經(jīng)濟增長的有力保證。