王琳++++曹穎

儀征化纖是我國(guó)最大的現(xiàn)代化化纖和化纖原料生產(chǎn)基地之一，在歷史上取得了一個(gè)又一個(gè)令人矚目的成績(jī)。但在2012年以及2013年出具的年報(bào)上顯示儀征化纖分別虧損3.61億和14.54億元，并被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)的警示。企業(yè)2014年度上半年年報(bào)可以看出，虧損較2013年年末又增加了2.96億元，盡管這期間儀征化纖一直嘗試各種方法努力補(bǔ)虧，但是短期內(nèi)很難解決因主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力不強(qiáng)所帶來(lái)的問(wèn)題。為走出絕境，儀征化纖選擇與中石化進(jìn)行資產(chǎn)重組，以此來(lái)挽救企業(yè)，避免其走上退市的厄運(yùn)。目前儀征化纖與中石化的資產(chǎn)重組仍在進(jìn)行中，儀征化纖股份資產(chǎn)重組方案已經(jīng)獲得國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)批復(fù)同意。

一、儀征化纖連年虧損的原因

1.內(nèi)部原因。（1）企業(yè)產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)。創(chuàng)新不足是儀征化纖虧損的主要原因。盡管近些年儀征化纖在產(chǎn)品創(chuàng)新方面投入不少心血，如一直致力于差別化纖維產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)工作，但多年來(lái)未有突破性的進(jìn)展。它的主營(yíng)產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模雖然領(lǐng)先于國(guó)際同行，但在技術(shù)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力方面卻顯得相對(duì)薄弱。另外，市場(chǎng)上大量涌現(xiàn)出與企業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品相似甚至略?xún)?yōu)的商品，使得市面呈現(xiàn)出供大于求的局勢(shì)。由于儀征化纖不具備生產(chǎn)我國(guó)國(guó)防和航天航空制造所使用的以及高檔產(chǎn)品生產(chǎn)所需要的原材料的能力，這些高端材料一直依賴(lài)于進(jìn)口?？偠灾?，儀征化纖的生產(chǎn)水平依舊停留在普通常規(guī)產(chǎn)品的層面上。

（2）企業(yè)成本費(fèi)用較高。與一些民營(yíng)企業(yè)相比，儀征化纖產(chǎn)品成本相對(duì)較高，特別是早期進(jìn)入化纖行業(yè)，現(xiàn)今已形成一定規(guī)模的較大型民營(yíng)化纖企業(yè)，如達(dá)美、澳洋科技等，這些企業(yè)在企業(yè)員工、企業(yè)管理、資產(chǎn)維修、折舊以及產(chǎn)品的包裝運(yùn)輸?shù)确矫?，?duì)成本費(fèi)用都有良好的控制。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，不論是在綜合毛利率方面還是在資產(chǎn)利潤(rùn)率或是銷(xiāo)售利潤(rùn)率方面，很多民營(yíng)企業(yè)高于儀征化纖。為了能夠更好的生存和發(fā)展，儀征化纖在成本費(fèi)用的控制程度上還有待增強(qiáng)。

（3）人均產(chǎn)能和勞動(dòng)生產(chǎn)率較低。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，早幾年儀征化纖人均生產(chǎn)能力和人均銷(xiāo)售收入均不錯(cuò)，是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)行業(yè)中的佼佼者，但相比較于同一時(shí)期的國(guó)際先進(jìn)水平，儀征化纖的差距顯而易見(jiàn)，一些國(guó)際企業(yè)的人均產(chǎn)能是儀征化纖的三至七倍不等，而人均銷(xiāo)售收入也領(lǐng)先5至20萬(wàn)美元之間。在年代的更替、科技迅猛發(fā)展前提下，相對(duì)于一些國(guó)際企業(yè)而言，儀征化纖在這些方面仍舊存在著不可小視的差距。

（4）企業(yè)制度有待完善。儀征化纖是我國(guó)國(guó)有大型企業(yè)，從企業(yè)內(nèi)部的管理體制和運(yùn)行機(jī)制來(lái)看，比不上我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)，不足之處主要體現(xiàn)在企業(yè)的用工方面太過(guò)死板、職工薪酬與市場(chǎng)脫軌，企業(yè)機(jī)構(gòu)過(guò)于龐大，致使企業(yè)在決策時(shí)程序步驟顯得格外復(fù)雜等。這些劣勢(shì)是儀征化纖很難降低企業(yè)的人工成本和管理成本的主要絆腳石，也不利于企業(yè)吸引優(yōu)秀的社會(huì)人才并且把握好市場(chǎng)的契機(jī)以實(shí)現(xiàn)突破。

2.外部原因。（1）企業(yè)發(fā)展受原材料的制約。隨著聚酯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品盈利空間不斷緊縮，但產(chǎn)品制造成本卻無(wú)明顯降低，尤其是原材料的成本額占據(jù)聚酯產(chǎn)品總成本的一半以上。近幾年原材料供求失衡，價(jià)格不斷攀升，導(dǎo)致各大聚酯企業(yè)從原來(lái)產(chǎn)品、市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)大到現(xiàn)在對(duì)原材料的爭(zhēng)奪，由此可見(jiàn)，企業(yè)的發(fā)展深受原材料的壓制。儀征化纖產(chǎn)品需要的兩大主要原材料精對(duì)苯二甲酸和乙二醇，其市場(chǎng)需求尤其旺盛，而企業(yè)只能自產(chǎn)自供精對(duì)苯二甲酸，但這種原材料與企業(yè)的產(chǎn)品只有不到70%的匹配度。在企業(yè)聚酯產(chǎn)品的生產(chǎn)不斷加速的同時(shí)，原材料的自給率卻在朝著相反方向急劇下降。所以，原材料資源供應(yīng)不足是遏制企業(yè)發(fā)展的主要因素。

（2）企業(yè)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)下降。近年來(lái)，隨著各大民營(yíng)企業(yè)進(jìn)軍聚酯行業(yè)，儀征化纖企業(yè)在市場(chǎng)所占份額逐漸減少，在對(duì)國(guó)內(nèi)聚酯市場(chǎng)的調(diào)控方面也逐漸下降。儀征化纖產(chǎn)業(yè)鏈較為狹窄，化纖差別化及聚酯專(zhuān)用原料的生產(chǎn)能力逐漸降低，聚酯專(zhuān)用原料已滿(mǎn)足不了市場(chǎng)需求，此外，隨著大量民營(yíng)企業(yè)聚酯產(chǎn)品的上市，儀征化纖原有的產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢(shì)已逐漸消逝。

二、中石化進(jìn)行資產(chǎn)重組的原因

1.現(xiàn)行政策的鼓勵(lì)。根據(jù)國(guó)務(wù)院頒布的相關(guān)政策表示，國(guó)家將大力推進(jìn)企業(yè)改制上市，以此來(lái)提高上市企業(yè)的質(zhì)量，并積極鼓勵(lì)中央企業(yè)根據(jù)自身實(shí)際情況，在業(yè)務(wù)整合的基礎(chǔ)之上按板塊逐個(gè)推進(jìn)，最終實(shí)現(xiàn)整體上市。中石化與儀征化纖進(jìn)行資產(chǎn)重組的實(shí)質(zhì)就是將這一政策落實(shí)于實(shí)踐，先通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部各個(gè)板塊的分開(kāi)上市，目的是以此來(lái)推動(dòng)石化集團(tuán)整體上市這一計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)。

2.推動(dòng)石油工程公司變強(qiáng)及集團(tuán)全面發(fā)展。中國(guó)石化集團(tuán)旗下的石油工程板塊歷經(jīng)多年發(fā)展，現(xiàn)今已然是集團(tuán)最重要的盈利支柱之一，并且具備與國(guó)際同行相敵的能力。隨著中石化重組進(jìn)一步深入，石油工程板塊的上市步伐不斷加快，最終通過(guò)與資本市場(chǎng)的對(duì)接，為企業(yè)的融資之路拓寬新的渠道，以便企業(yè)在日后有更充沛的資金，并且在核心技術(shù)層面有飛躍性的突破。此外，石化集團(tuán)通過(guò)本次的資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資源的優(yōu)化配置，增強(qiáng)旗下企業(yè)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，促使企業(yè)間協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生，為石化集團(tuán)旗下已經(jīng)上市或是還未上市板塊能得以長(zhǎng)久發(fā)展奠基。

三、資產(chǎn)重組后的中國(guó)石化儀征化纖股份有限公司的展望與風(fēng)險(xiǎn)

1.資產(chǎn)重組給儀征化纖帶來(lái)的展望。（1）有效改善資產(chǎn)質(zhì)量。本次資產(chǎn)重組會(huì)將儀征化纖企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債全部出售，相關(guān)的人員隨資產(chǎn)、業(yè)務(wù)剝離。而之前一直處于虧損狀態(tài)的聚酯切片和滌綸纖維相關(guān)的業(yè)務(wù)將會(huì)因?yàn)橹袊?guó)石化集團(tuán)將石油工程企業(yè)百分百股權(quán)的注入，轉(zhuǎn)變?yōu)橛蜌饪碧介_(kāi)發(fā)工程與技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，這將會(huì)使儀征化纖脫胎換骨，有效的改變企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)等方面，也從根本上保護(hù)了儀征化纖的股東尤其是小股東們的利益。

（2）緩減退市的危機(jī)。截止2014年上半年，儀征化纖的A股股票一直居于退市的邊緣，倘若虧損持續(xù)至2014年年末仍未能扭轉(zhuǎn)，儀征化纖將要面臨除牌，因此，資產(chǎn)重組的完成能將A股股票從退市邊緣拉回。此外，滬港通的推出，將促使儀征化纖A股股價(jià)與企業(yè)H股股價(jià)的差距拉近，使得企業(yè)在不久的未來(lái)會(huì)有更好的發(fā)展。

（3）吸引新注資。據(jù)相關(guān)報(bào)告稱(chēng)，2014年9月26日，德意志銀發(fā)表研究報(bào)告看好儀征化纖的H 股，將給予其“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，究其原因就是中石化集團(tuán)的重組。石油工程企業(yè)通過(guò)儀征化纖這個(gè)上市企業(yè)的軀殼，躋身國(guó)際行列，而石化集團(tuán)將會(huì)以?xún)斶€儀征化纖之前的虧損負(fù)債減輕其外部壓力，使得重組雙方在資產(chǎn)重組后產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。雖然現(xiàn)在的儀征化纖利潤(rùn)率遠(yuǎn)低于同行，但相信不久以后，企業(yè)在成本控制和內(nèi)部管理方面，均會(huì)有較大的進(jìn)展。

（4）避免與石化集團(tuán)下屬構(gòu)成同行競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系。目前，除石油工程公司外，石化集團(tuán)下屬企業(yè)仍存在少量的石油工程服務(wù)業(yè)和投資，由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，不存在與石油工程公司業(yè)務(wù)重疊的情況，所以，暫時(shí)與石油工程公司不構(gòu)成實(shí)際性的競(jìng)爭(zhēng)。另外，應(yīng)香港上市監(jiān)管的相關(guān)要求，中國(guó)石化集團(tuán)下屬企業(yè)將形成業(yè)務(wù)上的剝離，石油工程企業(yè)承諾在業(yè)務(wù)領(lǐng)域上形成嚴(yán)格的區(qū)分，這樣將不會(huì)存在與石化集團(tuán)旗下其他同胞構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

2.資產(chǎn)重組給儀征化纖帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響。重組完成后，儀征化纖將會(huì)以油氣勘探開(kāi)發(fā)工程和技術(shù)服務(wù)為主繼續(xù)發(fā)展，這將給企業(yè)帶來(lái)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與壓力。盡管石油工程企業(yè)在服務(wù)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈方面均較為完善，技術(shù)方面也居于前列，但伴隨著國(guó)外先進(jìn)技術(shù)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的不斷開(kāi)拓以及在政府相關(guān)政策的放松下各民營(yíng)企業(yè)的崛起，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力不可小覷。此外石油工程企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一般都是大型跨國(guó)企業(yè)，他們已經(jīng)在石油技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)上有了不可取代的地位，尤其是在高端市場(chǎng)的層面上，更是處于一種壟斷局面。而儀征化纖以一個(gè)新人的身份進(jìn)入，將會(huì)需要更多的資金、技術(shù)、人力資源幫助其打入市場(chǎng)，才能在市場(chǎng)上占據(jù)一席之地。

（2）行業(yè)波動(dòng)的影響。石油工程公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與盈利能力很受行業(yè)變動(dòng)的影響，企業(yè)獲利多少主要取決于油氣企業(yè)在勘探開(kāi)采和生產(chǎn)方面的投資，而市場(chǎng)對(duì)石油的需求又將影響著油氣勘測(cè)開(kāi)采和生產(chǎn)投資的程度，如果油氣價(jià)格持續(xù)低迷，將使油氣企業(yè)的發(fā)展處于不利地勢(shì)。所以，資產(chǎn)重組的完成就意味著儀征化纖企業(yè)的盈利從此將與國(guó)際油價(jià)相掛鉤。世界各地的原油與產(chǎn)品生產(chǎn)的供求關(guān)系、全球能夠提供原油的地區(qū)和政治形勢(shì)的變化等，都直接影響國(guó)際油價(jià)，進(jìn)而對(duì)儀征化纖的發(fā)展產(chǎn)生影響。

（3）大股東的控制。原先中國(guó)石化持有儀征化纖40.25%的股份，是儀征化纖的控股股東，資產(chǎn)重組完成后，石化集團(tuán)將會(huì)持有儀征化纖公司61%以上的股份。由此可見(jiàn)，石化集團(tuán)將是儀征化纖真正意義上的控股股東和實(shí)際控制人。在儀征化纖長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的過(guò)程中，石化集團(tuán)可能會(huì)與其它股東、董事利益出現(xiàn)沖突，可以通過(guò)董事會(huì)、股東大會(huì)對(duì)儀征化纖公司一系列的政策方案及其它事物實(shí)施重大影響，所以，完全存在石化集團(tuán)全權(quán)控制儀征化纖發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：揚(yáng)州工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）