成都富璟投資管理有限公司 何雙杉

一、民營資本參與基礎設施項目融資的可行性

(一)基礎設施項目的迅速發(fā)展為民營資本提供機會

近些年來基礎設施建設規(guī)模已逐步加大，但資金投入不足仍處于相對滯后的發(fā)展狀態(tài)。財政預算難以滿足基礎設施建設所需的大量資金，鼓勵民營資本參與，實現(xiàn)資金合理利用和資源優(yōu)化配置。

(二)民營資本的發(fā)展壯大已具備參與基礎設施建設的經濟基礎

市場經濟的發(fā)展使我國民間資本逐漸壯大，已形成部分經濟實力雄厚和信譽度良好的民營企業(yè)，推動國民經濟的發(fā)展。民營企業(yè)能夠對風險和收益客觀分析并做出投資決策，已具備投資基礎設施項目建設領域的能力。

(三)民營企業(yè)參與基礎設施項目融資存在一定的優(yōu)勢

民營資本在參與基礎設施項目建設中為政府緩解一定的資金壓力，政府可利用民營企業(yè)中優(yōu)秀的管理方式和先進的專業(yè)技術，在合作過程中實現(xiàn)優(yōu)勢互補。民營資本同外資相比不需考慮匯率波動及政治風險，在參與項目建設過程中，作為內資經濟對我國基本國情和法律法規(guī)比較了解，有利于同政府部門的溝通合作。

二、民營資本參與基礎設施項目融資的主要方式

(一)BOT項目融資模式

BOT即Build－Operate－Transfer的英文縮寫，是“建設－經營－轉讓”的項目融資模式，是政府授予私人機構在特定時期內籌集資金參與基礎設施建設、經營和管理服務，項目投資者及相關主體承擔建設期和完工風險，政府分擔部分風險并限制其產品或服務，以保證私人資本獲取利潤，雙方依據協(xié)議分配收益，大大提高了民營資本的應用。BOT模式充分發(fā)揮市場競爭機制，政府部門始終干預項目控制并在項目招標和談判等階段發(fā)揮決定性作用。

(二)BT項目融資模式

BT即Build-Transfer，是“建設—轉讓”的項目融資模式，由BOT模式轉化而來，政府吸引民營資本進行基礎設施建設，簽訂協(xié)議約定項目的投資融資和建設由投資方負責，并承擔建設期發(fā)生的風險，政府部門對項目全過程進行監(jiān)管，項目完工后由政府回購，同時項目相關權利移交政府部門。項目投資方為滿足自身利益，在BT項目的建設過程中存在種種問題，難以保證項目建設質量。BT模式在我國是新生事物，經驗不夠豐富，目前尚沒有相關的法律保護。BT模式相當于政府按揭方式，需付出的成本包括資金的時間價值和支付給投資人一定的商業(yè)利潤回報，部分BT模式下還需承擔較重的營業(yè)稅負擔。

(三)PPP項目融資模式

PPP即Public-Private-Partnership，是“公共部門-私人企業(yè)-合作”的項目融資模式，是全新的融資模式，使民營資本參與到項目建設中，在鐵路、公路等大型基礎設施項目建設中發(fā)揮重要作用。由政府和民營單位共同組建的特殊目的公司負責項目籌資和建設，并進行經營管理，有助于降低項目投資風險，實現(xiàn)雙方利益。PPP模式政府可以提供一定的政策扶持以提高民營企業(yè)的積極性，如稅收優(yōu)惠、融資擔保等。

三、民營資本參與基礎設施項目融資存在的問題

(一)缺少相關法律法規(guī)和政策制度提供保障

現(xiàn)有法律法規(guī)和相關政策對于民營資本參與基礎設施項目建設的相關規(guī)定多為政策性內容，民營企業(yè)的可操作性不強，沒有切實可行的制度作為保障，導致民營資本運作不規(guī)范。國家尚未通過立法來保護投資者的利益并對雙方進行有效的監(jiān)督，以降低投資風險。

(二)大型基礎設施項目融資門檻較高

一直以來，我國基礎設施項目融資大多以政府資金為主，特別是大型基礎設施項目建設的準入門檻較高，國家對民營資本在融資和稅收政策上設定苛刻的準入條件，民營資本參與大型基礎設施項目建設難度不斷加大。

(三)民營企業(yè)參與基礎設施項目融資風險較大

基礎設施項目資金投入大、建設周期長和資金回收較慢使民營企業(yè)面臨較大的風險，項目的建設及運營是否順利關系到民營企業(yè)的生存，巨大的風險影響民營企業(yè)參與基礎設施項目建設的積極性。

四、政府從BOT、BT轉向PPP的原因和利弊分析

BOT融資項目大多具有投資規(guī)模較大和投資期限偏長的缺點，具有較高的投資風險；BT融資項目建設期間費用較高，涉及政府審批許可等環(huán)節(jié)，操作較復雜，項目實施難度較大，中間環(huán)節(jié)融資成本過高；PPP模式的優(yōu)勢在于政府與民營機構建立起利益共享、共擔風險并全程合作的關系，減輕政府財政負擔和民營機構的投資風險，使PPP模式順利推廣并應用。

PPP模式尚存在一定的問題，例如在北京地鐵4號線項目建設過程中，缺少專門的中央或地方政府層面的PPP機構，在PPP推廣過程中出現(xiàn)的混亂狀況沒有統(tǒng)一的部門進行監(jiān)管；地方政府在項目執(zhí)行過程中存在信譽問題，初期態(tài)度較積極但項目運作后則出現(xiàn)費用拖欠問題。PPP項目融資模式在建設期和運營期均需要大量資金作為基礎保障，民營企業(yè)融資渠道較少，融資成本高，后期運營階段資金回收周期較長，更需要長期資金以支持其配套建設和運營。2008年以來，國際上PPP模式快速發(fā)展，如美國職業(yè)聯(lián)賽俱樂部的82個體育場館中31%是按照PPP模式參與建設的，從國外成功的經驗來看，鼓勵民營資本參與基礎設施項目建設是一條有效途徑。

PPP模式下政府為達到雙贏或多贏的效果已采取多種激勵手段，主要包括投資贊助、融資擔保、稅收優(yōu)惠或減免和新市場開發(fā)等方式，具有顯著效果并為其他項目建設提供參考。政府應按照項目發(fā)展周期需求，吸引更多民營資本參與創(chuàng)新投資，以保證項目質量，不斷完善風險補償問題和招標議價的公開透明化，保證民營資本有利可圖。政府需制定政策鼓勵采取PPP模式，并建立完善的投資和融資平臺，提供配套措施給予支持，減少民營資本投資的盲目性，并妥善解決風險和利益問題，保證民營資本的投資回報率。

[1]李小勇.民營資本在基礎設施項目領域的投融資淺析[J].物流工程與管理,2014(01)