臨沂市水利局 高海燕

在中國經(jīng)濟(jì)不斷深入發(fā)展中，改革也有很多不利因素的阻礙，如資本市場中不斷暴露的財(cái)務(wù)造假、違規(guī)擔(dān)保等財(cái)務(wù)弊端。產(chǎn)生這些財(cái)務(wù)丑聞的主要原因就在于公司運(yùn)營過程中沒有進(jìn)行有效的管理和把控，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)治理權(quán)不能合理配置，使資本結(jié)構(gòu)變的混亂，上市公司很多舉措就不在控制當(dāng)中。日漸增添的企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊現(xiàn)象帶來的消極影響及風(fēng)險(xiǎn)，使人們逐漸注重公司治理的必要性。在企業(yè)已經(jīng)形成一定的資本結(jié)構(gòu)的時(shí)候，如何經(jīng)過合理配置財(cái)務(wù)的治理權(quán)來對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效的優(yōu)化，從而對公司的治理機(jī)制進(jìn)一步的完善，這對于我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展來說意義深遠(yuǎn)。

一、財(cái)務(wù)治理權(quán)配置與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)系

(一)目標(biāo)統(tǒng)一于公司治理效率

公司財(cái)務(wù)治理，是指通過配置財(cái)務(wù)體制中不同利益相關(guān)者之間的財(cái)權(quán)，來調(diào)整其地位與作用，由此來提升公司治理效率的相關(guān)動(dòng)態(tài)制度安排。

財(cái)務(wù)治理的主要目的就在于為了完善企業(yè)相關(guān)契約、制度的缺陷，控制企業(yè)當(dāng)事人的投機(jī)行為，對剩余的財(cái)經(jīng)進(jìn)行最佳配置，以此達(dá)到企業(yè)價(jià)值的最大化。而對于資本結(jié)構(gòu)來說，實(shí)質(zhì)上就是一種契約要求權(quán)結(jié)構(gòu)，通過調(diào)整、分配契約擁有方所各自擁有的契約權(quán)利，來擴(kuò)大企業(yè)的價(jià)值。

因此，合理配置財(cái)務(wù)治理權(quán)和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)其實(shí)目的都在于提高公司治理效果，擴(kuò)大企業(yè)本身的價(jià)值。只有對兩者之間的關(guān)系進(jìn)行有效的分析，通過兩者之間的互動(dòng)，才可以為構(gòu)建完善的公司治理制度尋找到一個(gè)新的思路。

(二)促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

一般來說，資本結(jié)構(gòu)往往決定了產(chǎn)權(quán)主體之間的財(cái)務(wù)治理權(quán)的分配關(guān)系。如果財(cái)務(wù)治理權(quán)對企業(yè)已經(jīng)構(gòu)成的資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上進(jìn)行合理配置，就可以增加資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，相反，則會(huì)對資本結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化形成一定的障礙。各產(chǎn)權(quán)主體在企業(yè)運(yùn)營的不同階段所投入的關(guān)注和資本有所不同，企業(yè)不斷改變的經(jīng)營環(huán)境也會(huì)使最開始的財(cái)務(wù)治理權(quán)配置不斷發(fā)生變化，如果影響財(cái)務(wù)治理權(quán)的各種元素都有所變化的時(shí)候，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

“財(cái)權(quán)流”思想認(rèn)為：財(cái)務(wù)治理權(quán)的合理分配，主要是指財(cái)務(wù)的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)在企業(yè)不同的利益持有者之間、企業(yè)結(jié)構(gòu)內(nèi)部之間的有效分配，從而推進(jìn)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策和資本結(jié)構(gòu)決策能夠更具合理性。與此同時(shí)，當(dāng)企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)決策、構(gòu)建合理的資本結(jié)構(gòu)之后，又可以鼓勵(lì)和約束經(jīng)營者的行為，由此在兩者之間構(gòu)建一個(gè)良性循環(huán)。合理配置不同主體之間的財(cái)務(wù)治理權(quán)、做出符合利益相關(guān)者共同利益的財(cái)務(wù)決策、使決策者利益和企業(yè)目標(biāo)能夠達(dá)成一致，融資決策只有在以上幾個(gè)方面都能夠滿足的情況下，才能對應(yīng)最適合企業(yè)的、最佳的資本結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)只要能夠在持續(xù)經(jīng)營階段作出合理的財(cái)務(wù)治理權(quán)配置，就可以使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步的優(yōu)化。

二、完善財(cái)務(wù)治理權(quán)的配置制度

目前在中國的上市公司中，還存在缺乏一定的制度體系，資本結(jié)構(gòu)治理不夠優(yōu)化等問題，所以，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的有效方法中就包含了完善財(cái)務(wù)治理權(quán)的配置制度。

(一)深化企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的改革

在企業(yè)中，股東對于財(cái)務(wù)治理權(quán)的掌控決定了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)，由此可以通過以下幾個(gè)方面來對企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度進(jìn)行相應(yīng)的改革：

首先，對國有股權(quán)構(gòu)建一種人格化的管理機(jī)制，要對各種代理層面上的控股主體及權(quán)責(zé)關(guān)系進(jìn)行明確，要使每個(gè)主體都對國有股權(quán)行使良好的管理和經(jīng)營權(quán)，使國有資產(chǎn)能夠保值增值。

其次是完善市場經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行下產(chǎn)權(quán)主體利益的保護(hù)機(jī)制。這種產(chǎn)權(quán)制度的安排，應(yīng)該以適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基礎(chǔ)，由市場來決定產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)，構(gòu)建一個(gè)多元化的投資主體，并且還要對所有市場主體的平分法律定位、發(fā)展權(quán)利進(jìn)行有效的保障。

最后則是通過構(gòu)建完備的社會(huì)信用體系、市場秩序等方面，來規(guī)范市場產(chǎn)權(quán)交易，由此增加不同資本之間的流動(dòng)與重組，從而形成多元化的產(chǎn)權(quán)主體，改革和完善原先不合理的資源配置，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

(二)硬化企業(yè)債務(wù)融資約束機(jī)制

企業(yè)債務(wù)的融資約束機(jī)制，要在債務(wù)融資約束硬化的基礎(chǔ)上展開，這樣才能是債務(wù)融資對公司治理產(chǎn)生基本的激勵(lì)作用。當(dāng)前我國很多上市公司都存在債務(wù)約束機(jī)制欠缺或不完善的問題，弱想優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、完善公司治理結(jié)構(gòu)，就需要從以下幾個(gè)方面來建立和硬化債務(wù)約束，主要有：加速改革銀行體制、優(yōu)化目前的銀企關(guān)系、完善信用評估機(jī)制、深化退市與破產(chǎn)機(jī)制的作用。

(三)完善人力資本激勵(lì)約束機(jī)制

對于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，也可以通過有效的人力資本激勵(lì)管理制度的建立，使經(jīng)營者的人力資本權(quán)益化，這樣才能做出正確、有效的融資決策。通過對國有企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革，建構(gòu)出有效的制度體系，以此來有效的保護(hù)、激勵(lì)和管理公司管理層和基層職工的合法權(quán)益，平衡和調(diào)控多元利益相關(guān)者之間的關(guān)系。對人力資本的激勵(lì)與約束主要從以下幾個(gè)方面考慮：實(shí)行經(jīng)理股票期權(quán)制度,完善激勵(lì)機(jī)制；發(fā)展完善員工持股計(jì)劃；完善公司薪酬體系。

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