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抬也要將人民幣抬進(jìn)SDR

近期IMF要對(duì)人民幣能否加入SDR這個(gè)貨幣籃子進(jìn)行評(píng)估，這令人充滿了期待，我樂(lè)觀地以為，現(xiàn)在的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局使得抬也需將人民幣抬進(jìn)SDR之中。

首先，SDR自身的困境需要人民幣新勢(shì)力。從1969年SDR創(chuàng)立以來(lái)，其自身在國(guó)際金融體系中的地位并非變得越來(lái)越重要，而是日益衰微。究其原因，恰恰在于SDR無(wú)法和美元相提并論。人民幣能否加入SDR是一場(chǎng)冒險(xiǎn)之旅，如果未能加入，再等五年，SDR將更變得可有可無(wú)。因此，SDR需要人民幣的加入，來(lái)給其注入新鮮活力甚至沖擊。

其次，對(duì)于人民幣走向全球的能量，不少人可能會(huì)表示懷疑——有人說(shuō)如果人民幣得以加入SDR，則SDR中史無(wú)前例地包含了一種資本項(xiàng)目尚不可兌換的貨幣。這種看法值得懷疑。在46年前SDR創(chuàng)立之時(shí)，資本項(xiàng)目可兌換還不流行，全球仍躑躅在行將崩潰的布雷頓固定匯率制安排之下。反觀當(dāng)下的人民幣，多種國(guó)際組織的評(píng)估都顯示，人民幣的便利使用性在快速飆升；包括中國(guó)央行在內(nèi)的多種評(píng)估也顯示，人民幣要滿足IMF的資本和金融賬戶可兌換的要求也只咫尺之遙。在“十三五”期間，人民幣成為IMF和全球主要經(jīng)濟(jì)體公認(rèn)的硬通貨應(yīng)無(wú)懸念。因此，從IMF評(píng)估人民幣能否加入SDR的條件看，已基本具備。

再者，除美國(guó)之外，世界已經(jīng)發(fā)出了清晰的贊同之聲。英國(guó)當(dāng)然在期待之中——倫敦很可能借此在未來(lái)50年繼續(xù)成為全球首屈一指的國(guó)際金融中心，倫敦和英鎊、離岸美元、歐元的擁抱經(jīng)驗(yàn)，使其不會(huì)錯(cuò)過(guò)和人民幣的“約會(huì)”。德法等歐盟大國(guó)也對(duì)歐中金融合作充滿期待，就歐元目前的微妙局面來(lái)說(shuō)，人民幣加入SDR以及以歐盟為重要支撐點(diǎn)的人民幣國(guó)際化，給歐盟帶來(lái)更多的是機(jī)遇，挑戰(zhàn)尚在其次。通縮的陰影和歐央行持續(xù)的量寬可能都需要人民幣作為重要的平衡美元的力量。當(dāng)然，如果人民幣加入SDR能使高鐵、核電等中國(guó)帶錢帶技術(shù)而來(lái)的“中國(guó)外賣”更多地到達(dá)歐盟，歐盟會(huì)更感欣慰。而其他一些新興大國(guó)如印度、俄羅斯，以及一些資源國(guó)家如澳大利亞、加拿大，似乎目前也還沒(méi)有發(fā)出抱怨人民幣的聲音。

然后，美國(guó)的態(tài)度取決于其要價(jià)。在人民幣加入SDR進(jìn)程中，最大的曖昧因素就是美國(guó)的態(tài)度。美國(guó)看起來(lái)欲求多多，既要穩(wěn)定復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也要強(qiáng)勢(shì)美元和國(guó)際資本回流，還要穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格尤其是美股，更要維持美國(guó)在全球金融、貿(mào)易和投資領(lǐng)域的規(guī)則主導(dǎo)和制定權(quán)。如果人民幣能加速國(guó)際化并維持匯率穩(wěn)定，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)能加大開(kāi)放度和透明度，那么盡管中國(guó)按IMF的規(guī)則申請(qǐng)加入SDR可能對(duì)美元地位構(gòu)成微妙的溫柔壓力，但畢竟這是中國(guó)對(duì)國(guó)際規(guī)制的尊重而非挑戰(zhàn)。如果美國(guó)對(duì)人民幣加入SDR所索要的交換籌碼不過(guò)分,那么曖昧也會(huì)轉(zhuǎn)為晴朗。

歷史到了一個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)——是這次評(píng)估就讓人民幣加入SDR，還是再等五年？

如果是當(dāng)下，那么它可能會(huì)使中國(guó)對(duì)現(xiàn)有國(guó)際體系增強(qiáng)信心，并更勇于融入國(guó)際體系，大國(guó)之間將出現(xiàn)多贏局面；反之，則中國(guó)可能會(huì)更樂(lè)意選擇以自己的方式推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

因此現(xiàn)在的情形，和中國(guó)取代中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)成為聯(lián)合國(guó)成員的情形相類似，各種力量基于現(xiàn)實(shí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益考慮，抬也要將人民幣抬進(jìn)SDR。

中國(guó)并不會(huì)從中獲得立竿見(jiàn)影的巨大好處，但會(huì)更樂(lè)于擁抱一個(gè)開(kāi)放的全球體系。如果人民幣得以加入SDR，那么國(guó)際社會(huì)中部分投資者可能從資產(chǎn)端對(duì)人民幣感興趣，一些遭遇通縮和零利率困境的央行可能會(huì)樂(lè)于配置一些中國(guó)國(guó)債和準(zhǔn)政府債券。而更多的投資者將從負(fù)債端對(duì)人民幣感興趣，通過(guò)離岸和在岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券的熱情可能被點(diǎn)燃，這些發(fā)債者很大程度上和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施融資需求相關(guān)。但我們并不認(rèn)為，各國(guó)央行會(huì)在官方儲(chǔ)備中有對(duì)人民幣的巨大需求，畢竟儲(chǔ)備資產(chǎn)配置是一個(gè)戰(zhàn)略漸進(jìn)的過(guò)程。

如果人民幣得以加入SDR，接近于國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣投下了信任票，若美元沒(méi)有異常巨大波動(dòng)，人民幣匯率在未來(lái)數(shù)年可望維持相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí),中國(guó)A股市場(chǎng)納入到全球指數(shù)的進(jìn)程也會(huì)受到激勵(lì)而大為提速。人民幣股、債和其他資產(chǎn)可能會(huì)成為全球機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法忽視和必須配置的資產(chǎn)。中國(guó)金融體系也因此將更為深入地融入全球之中。

（摘自《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》2015年11月4日 鐘 偉/文）